證券組合管理ppt課件(2)(參考版)
2025-01-13 04:41本頁(yè)面
【正文】 第九章復(fù)習(xí)思考題 １、什么是證券投資風(fēng)險(xiǎn)？證券投資風(fēng)險(xiǎn)有哪些種類(lèi)？ ２、進(jìn)行證券投資組合的意義何在？ ３、如何定量描述證券或證券組合的風(fēng)險(xiǎn)水 平？ ４、投資組合選優(yōu)的基本過(guò)程是什么？ ５、資本資產(chǎn)定價(jià)模型中各個(gè)變量的含義是什么？ 。 模型擬合的判定系數(shù)2?R。 資本資產(chǎn)定價(jià)模型應(yīng)用 ? A公司今年每股收益為 ，預(yù)期今后每股股息將以每年 10%的速度增長(zhǎng)。 ② 證券系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬率 ])([fMiRRE ??? ，這一部分代表 了投資者 不但推遲了消費(fèi)同時(shí)還面臨 著股票價(jià)格波動(dòng)而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，即應(yīng)該給投資者以風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。 它與承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)p? 的大小成正比，其系數(shù)（也就是資本市場(chǎng)線的斜率）MfMRRE??)(， 度量了每一單位市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，故又稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格。 ? 第二階段，投資者根據(jù)自已對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好，確定風(fēng)險(xiǎn)證券與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的比例，將選定的風(fēng)險(xiǎn)證券與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券相結(jié)合，構(gòu)造出新的證券組合。 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ CAPM）推導(dǎo)基本思路 ? 均值－方差模型：證券組合選優(yōu) ? 引入無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)后的有效集及分離定理 ? 資本市場(chǎng)線：有效組合收益和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 ? 證券市場(chǎng)線：任一單個(gè)證券收益和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 資本市場(chǎng)線（簡(jiǎn)記為 CML） ? 引入無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)后的有效集及分離定理 有效集是一條 FM射線 E(rP) σP F M B S FM線即為資本市場(chǎng)線 CML 資本市場(chǎng)線（簡(jiǎn)記為 CML） ? F、 M點(diǎn)市場(chǎng)含義 ? F點(diǎn)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券 ? 當(dāng)市場(chǎng)處于均衡 狀態(tài)時(shí)的最優(yōu)證券組合 就于市場(chǎng)組合 M。 、方差及證券間的相關(guān)性具有完全相同的預(yù)期。由于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的期末價(jià)值是已知的，因此無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差＝０ 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)條件 ? 關(guān)于投資者行為的假設(shè) ： （或標(biāo)準(zhǔn)差）來(lái)進(jìn)行投資決策。 。所有的投資者都是價(jià)格的接受者，市場(chǎng)價(jià)格由供求平衡點(diǎn)決定。 四、最優(yōu)投資組合的選?。行Ъc無(wú)差異曲線的切點(diǎn) ? 最優(yōu)證券組合即位于無(wú)差異曲線 I2與有效集相切的切點(diǎn)Ｏ處 二、現(xiàn)代證券投資組合方法 ? 重在現(xiàn)代證券組合理論指導(dǎo) （一）馬柯維茨均值方差理論 最優(yōu)證券組合選擇：收益最大化 —— 風(fēng)險(xiǎn)最小化 均值方差模型：期望收益率 —— 方差 （二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型 在市場(chǎng)參與者都按照均值－方差模型進(jìn)行投資和決策的情況 下，達(dá)到的均衡時(shí)的證券價(jià)格與風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）的關(guān)系。從 G點(diǎn)沿可行集右上方的邊界直到整個(gè)可行集的最高點(diǎn) S（具有最大期望收益率），這一邊界線 GS即是有效集。投資者的最優(yōu)證券組合將從有效集中產(chǎn)生，而對(duì)所有不在有效集內(nèi)的其它投資組合則無(wú)須考慮。 一般而言，可行集中 任一個(gè)證券組合 P 的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)水平所對(duì)應(yīng)的點(diǎn) [P? , )(pRE ] 在 )( RE － ? 的二維空間上落在某個(gè)傘形的區(qū)域內(nèi)，而不是布滿整個(gè)二維空間 有效集 (或有效邊界 ） ? 在可行集中，有一部分投資組合從風(fēng)險(xiǎn)水平和收益水平這兩個(gè)角度來(lái)評(píng)價(jià)，會(huì)明顯地優(yōu)于另外一些投資組合，其特點(diǎn)是在同種風(fēng)險(xiǎn)水平的情況下，提供最大預(yù)期收益率；在同種收益水平的情況下，提供最小風(fēng)險(xiǎn)。 因此，圖 a 對(duì)應(yīng)的投資者更加厭惡風(fēng)險(xiǎn)。 無(wú)差異曲線越陡峭，投資者越厭惡風(fēng)險(xiǎn)。 ? 最優(yōu)證券投資組合是由兩個(gè)方面決定的：一是投資者本身對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的好惡程度；二是構(gòu)成投資組合的各種證券本身的特點(diǎn)。 這樣可以用由期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差組成平面直角坐標(biāo)系上的點(diǎn) P [P? , E (PR )] 來(lái)代表一種證券或投資組合Ｐ。 B C 第五節(jié)、證券投資組合方法 一、傳統(tǒng)的證券投資組合方法 重在管理策略； 實(shí)現(xiàn)投資管理目標(biāo)； 風(fēng)險(xiǎn)： 進(jìn)取型投資態(tài)度；防守型投資態(tài)度 收益： 偏好本期收益；追求資本增長(zhǎng) （一）收入型證券組合策略 （二）增長(zhǎng)型證券組合策略 （三）混合型組合策略 追求本期收益最大化 選擇政府債券、高資信的公司債、優(yōu)先股和具有 高股和盈利穩(wěn)定普通股 組合降低風(fēng)險(xiǎn) 追求投資價(jià)值增值 組合數(shù)量適宜 證券選擇標(biāo)準(zhǔn) 重視基本分析 綜上所述，證券投資組合即在進(jìn)行證券投資時(shí)， 將資金分別投向若干不同性質(zhì)、特征、種類(lèi)的證券， 以形成一定的證券持有結(jié)構(gòu)，借以分散投資風(fēng)險(xiǎn)的投 資方式。 。 。 。 . B . A E(rP) σP 甲認(rèn)為增加的收益正好補(bǔ)償增加的風(fēng)險(xiǎn)， A與 B無(wú)差異 乙認(rèn)為增加的收益不足以補(bǔ)償增加的風(fēng)險(xiǎn)，滿意 B 丁認(rèn)為增加的收益足以補(bǔ)償增加的風(fēng)險(xiǎn)，滿意 A ? 無(wú)差異曲線 引入風(fēng)險(xiǎn)和收益效用的無(wú)差異曲線，表示不同風(fēng)險(xiǎn)偏好者類(lèi)型 ? 無(wú)差異曲線的特點(diǎn) (1)由左自右向上凹曲線 (2)同一條無(wú)差異曲線上不同點(diǎn)的總效用（投資組合的滿意度）相同 E(rP) σP 。 βi= σiM / σM 2 ? β值 可以確定個(gè)別證券價(jià)格波動(dòng)與整個(gè)市場(chǎng)價(jià)格波幅關(guān)系 俗稱(chēng) ” 股性 “ ，反映不同股票股價(jià)活躍程度。夏普提出的風(fēng)險(xiǎn)衡量指標(biāo)。 ? 只要證券選用合適，能降低風(fēng)險(xiǎn)（公式見(jiàn)書(shū)） ? 原理： 從數(shù)學(xué)公式解釋?zhuān)? 只要選取證券相關(guān)系數(shù)小于 1的證券組合，能降低風(fēng)險(xiǎn)； 一般當(dāng)選取數(shù)量在到 1520種左右，基本可消除非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 已知：證券 A， B， C， D，其風(fēng)險(xiǎn)都為 4%， 求：當(dāng)平均持有時(shí) AB組合及 ABCD組合的風(fēng)險(xiǎn)。 σAB為正，表明證券 AB收益變動(dòng)趨勢(shì)一致； σAB為負(fù)，表明證券 AB收益變動(dòng)趨勢(shì)相反。 第二節(jié) 證券組合收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量 一、單個(gè)證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)度量 ? 固定證券收益率： 股票投資的收益率的計(jì)算公式 = 1 0 0 % ?收入一支出收益率 支出+r = 1 0 0 %?紅利 期末市價(jià)總值 期初市價(jià)總值期初市
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