資金結(jié)構(gòu)管理ppt課件(參考版)
2025-01-13 03:58本頁面
【正文】 。假設(shè)公司無其他債務(wù)資本。 某公司 2022年的凈利潤為 670萬元，所得稅稅率為 33%，估計(jì)下年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為 2。所得稅稅率為 33%。 某企業(yè)似籌資 4000萬元。 作業(yè)： 某企業(yè)現(xiàn)有資金總額 10000萬元，其中，長期借款 3000萬元，長期債券 3500萬元，普通股3000萬元，留存收益 500萬元，其資金成本率分別為4%、 6%、 14%和 13%。當(dāng)債務(wù)資金超過 600萬元時(shí)，公司總價(jià)值下降，加權(quán)平均資金成本上升。當(dāng)公司用債務(wù)資金部分地替換權(quán)益資金時(shí)，一開始公司總價(jià)值上升，加權(quán)平均資金成本下降。經(jīng)咨詢調(diào)查，目前的債務(wù)利息和權(quán)益資金的成本情況如表 4－4所示： 債務(wù)利息與權(quán)益資金成本 根據(jù)表 4－ 4，可計(jì)算該公司籌措不同金額的債務(wù)時(shí)的公司價(jià)值和資金成本，見表 4－ 5。 ()c f m fK R R R?? ? ? 【 例 16】 ABC公司息稅前利潤為 500萬元，資金全部由普通股資金構(gòu)成，股票賬面價(jià)值為 2 000萬元，公司適用的所得稅稅率為 33％。 c) ( 1 )E B I T I TK? ? ?? (股 票 市 場 價(jià) 值 Kc可采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算。 企業(yè)的市場總價(jià)值 =股票的總價(jià)值 +債券的價(jià)值 為簡化起見，假設(shè)債券的市場價(jià)值等于其面值。 丙方案的加權(quán)平均資金成本為： 40%10% ( 1 33% ) %60%15% %16bcWKWK??? ? ? ???? ? ?bC8 000發(fā) 行 債 券 ： 16 000 ＋ 4 000 8 000 ＋ 4 000普 通 股 ： 16 000 ＋ 4 00040 % 60% % %? ? ? ?％ 從以上計(jì)算可以看出，丙方案的加權(quán)平均資金成本最低，所以應(yīng)選用丙方案，即該企業(yè)選擇這樣的資金結(jié)構(gòu)， 40％為負(fù)債資金， 60％為自有資金。 各種資金的籌資比例和資金成本分別為： 1240%10% ( 1 33% ) %20%12% ( 1 33% ) %40%15% %8bbcWKWKWK??? ? ? ???? ? ? ???? ? ?b1b2C8 000發(fā) 行 債 券 ： 16 000+4 000 4 00016 000+4 000 8 000普 通 股 ： 16 000+4 000甲 方 案 的 加 權(quán) 平 均 資 金 成 本 為 ：40 % 20% % 40% % %? ? ? ? ? ?％ （ 3）計(jì)算乙方案的加權(quán)平均資金成本。 （ 1）計(jì)算追加籌資前的加權(quán)平均資金成本。 丙方案：發(fā)行股票 250萬股，普通股市價(jià)增至 16元／股。 甲方案：增加發(fā)行 4 000萬元的債券，因負(fù)債增加，投資人風(fēng)險(xiǎn)加大，債券利率增至 12％才能發(fā)行，預(yù)計(jì)普通股股利不變，但由于風(fēng)險(xiǎn)加大，普通股市價(jià)降至 8元／股。普通股每股面值 1元，發(fā)行價(jià)格 10元，目前價(jià)格也為 10元，今年期望股利為每股 1元，預(yù)計(jì)以后每年增加股利 5％，該公司適用的所得稅稅率為 33％，假設(shè)無籌資費(fèi)用。 追加籌資是指企業(yè)在持續(xù)的生產(chǎn)經(jīng)營活動過程中，由于經(jīng)營業(yè)務(wù)或?qū)ν馔顿Y的需要而追加籌措新資。因此，應(yīng)選擇方案 2進(jìn)行籌資。 第一步，計(jì)算各方案各種籌資方式的籌資額占籌資總額的比例及加權(quán)平均資金成本： 方案 1 各種籌資方式的籌資比例： 8%20%12%60%6 8 7 20 12 12 15????? ? ? ?400長 期 借 款 ： 5 0001 000發(fā) 行 債 券 ： 5 000600優(yōu) 先 股 ： 5 0003 000普 通 股 ： 5 000加 權(quán) 平 均 資 金 成 本 ：％ ％ ＋ ％ ％ ＋ ％ ％ ＋ ％ 60%=% 方案 2 各種籌資方式的籌資比例： 10%30%20%40%6 5 10 8 30 12 20 15????? ? ? ?500長 期 借 款 ： 5 0001 500發(fā) 行 債 券 ： 5 0001 000優(yōu) 先 股 ： 5 0002 000普 通 股 ： 5 000加 權(quán) 平 均 資 金 成 本 ：. ％ ％ ＋ ％ ％ ＋ ％ ％ ＋ ％ 40%=% 方案 3 各種籌資方式的籌資比例： 16%24%10%50%7 16 24 12 10 15????? ? ? ?800長 期 借 款 ： 5 0001 200發(fā) 行 債 券 ： 5 000500優(yōu) 先 股 ： 5 0002 500普 通 股 ： 5 000加 權(quán) 平 均 資 金 成 本 ：％ ％ ＋ ％ ％ ＋ ％ ％ ＋ ％ 50%=% 第二步，比較各個(gè)籌資方案的加權(quán)平均資金成本并做出選擇：籌資方案 2和 3的加權(quán)平均資金成本分別是 %、 %和%。 籌 資 方 式 初始 籌資額 方案 1 的資金 成本 初始 籌資額 方案 2 的資金 成本 初始 籌資額 方案 3 的資金 成本 長期借款 400 6％ 500 ％ 800 7％ 發(fā)行債券 1000 7％ 1500 8％ 1200 ％ 優(yōu)先股 600 12％ 1000 12％ 500 12％ 普通股 3000 15％ 2022 15％ 2500 15％ 合計(jì) 5000 － 5000 － 5000 － ABC公司初始籌資方案資料表 單位：萬元 假定 ABC公司的三個(gè)籌資方案的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)，都是可以承受的。 初始籌資資金結(jié)構(gòu)決策是指在企業(yè)創(chuàng)立之時(shí)，對各種籌資方案分別計(jì)算其加權(quán)平均資金成本，其中加權(quán)平均資金成本最低的方案即為最佳方案。 企業(yè)籌資可以分為初始籌資和追加籌資兩種情況，以此相應(yīng)，企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)決策可分為初始籌資的資金結(jié)構(gòu)決策和追加籌資的資金結(jié)構(gòu)決策。當(dāng)預(yù)計(jì) EBIT大于 228萬元（籌資無差別點(diǎn)）時(shí)，債券追加籌資的每股盈余大于股票追加籌資的每股盈余；相反，當(dāng)預(yù)計(jì)的 EBIT小于 228萬元時(shí)，發(fā)行股票追加籌資可以提高每股盈余。 設(shè)每股盈余無差別點(diǎn)的盈利水平為 ,得： 每股盈余無差別點(diǎn)為 228萬元時(shí)每股盈余為： 預(yù)測期 ( 600 10% 400 12% ) ( 1 40% )100( 600 10% ) ( 1 40% )100 40228EBITEBITEBIT??? ? ? ? ???? ? ???? ( 萬 元 )( 2 2 8 6 0 0 1 0 % ) ( 1 4 0 % ) 0 .7 2
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