資金結(jié)構(gòu)管理ppt課件-文庫吧在線文庫
【正文】 15％，則按資本資產(chǎn)定價模型計算該公司的普通股股票的資金成本為： ( ) 7% 2. 0 ( 15 % 7% ) 23 %c f m fK R R R?? ? ? ? ? ? ? ? （ 3）債券收益加風險報酬法。從理論上來講，普通股資金成本是普通股股東在一定風險條件下所要求的最低投資報酬率。則該筆債券的成本為： 1 0 0 1 2 1 3 3 1 0 0 8 .2 91 0 0 1 3? ? ?? ? ???％（ ％）債券成本 ％ ％（ ％） （二）權(quán)益資金成本 權(quán)益資金是指所有者投入的和企業(yè)經(jīng)營積累形成的資金，包括優(yōu)先股、普通股和留存收益。 式中： Kl—— 長期銀行借款資金成本； Il—— 長期銀行借款年利息； T—— 所得稅稅率； Ll—— 長期銀行借款籌資總額； Fl—— 長期銀行借款籌資費用率。 （ 1）在計算投資評價指標凈現(xiàn)值指標時，通常以資金成本作貼現(xiàn)率。 資金成本的內(nèi)容： （ 1）籌資費用 （ 2）用資費用 資金成本可以用絕對數(shù)表示，也可以用相對數(shù)表示，一般用相對數(shù)表示，即表示為用資費用與實際籌得資金（即籌資數(shù)額扣除籌資費用后的差額）的比率。其中主要包括銀行借款成本、債券成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留存收益成本，前兩者統(tǒng)稱為債務資金成本，后三者統(tǒng)稱為權(quán)益資金成本。則該筆銀行借款的資金成本為： 一般情況下，銀行借款的手續(xù)費很低，此時的籌資費率常?？梢院雎圆挥?，則上式可簡化為： 式中： i——長期銀行借款年利率。 優(yōu)先股成本。 3120 23( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 )c c c cDD D DPK K K K??? ? ? ? ?? ? ? ?01 (1 )ttt cDPK????? 如果公司采用固定股利政策，即每年分派現(xiàn)金股利 D元，則普通股的資金成本可按下式計算： 0100%c DKP?? 【 例 4】 某公司擬發(fā)行一批普通股，發(fā)行價格為 12元，每股發(fā)行費用為 12元，預定每年分派現(xiàn)金股利，則其資金成本為： 如果公司采用固定增長股利政策，股利增長率為 G，則普通股的資金成本可按下式計算： 其中， D1為第 1年的股利。 c b cK K R P?? 【 例 7】 ABC公司已發(fā)行債券的投資報酬率為 8％。 11( 1 )nnw i i iiiK K W W?????? 其 中 ： 【 例 8】 某企業(yè)共有資金 100萬元，其中，長期銀行借款 10萬元，企業(yè)債券 30萬元，優(yōu)先股 10萬元，普通股 40萬元，留存收益 10萬元，各種資金的成本分別為 6％， 8％， 10％，％和 15％。 固定成本占全部經(jīng)營成本的比重變動。 導致企業(yè)財務風險的主要原因有： 債務資本供求關(guān)系變化而引起資本結(jié)構(gòu)的變化是導致財務風險的根本原因。因此，企業(yè)可以通過合理安排負債比率和增加息稅前利潤，使財務杠桿利益大于財務風險的不利影響，從而使普通股每股盈余穩(wěn)步增長。 狹義資金結(jié)構(gòu)是指企業(yè)長期資金各項目（包括長期借款、長期債券、優(yōu)先股和普通股等）的構(gòu)成和比例關(guān)系。 企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。 早期資金結(jié)構(gòu)理論。 （ 3）等級籌資理論。 根據(jù)例 13的資料，通過繪制每股盈余分析圖，也可以得出與以上計算結(jié)果相同的結(jié)論（見圖 4－ 4） 從圖 4－ 4中可以形象地看出， EBIT為228萬元時，無論是發(fā)行債券還是發(fā)行股票追加籌資，每股盈余都是 。下面分兩步來計算這三個籌資方案的加權(quán)平均資金成本并比較其高低，從而確定最佳資金結(jié)構(gòu)。 資金結(jié)構(gòu) 單位：萬元 籌資方式 籌資金額 債券（年利率 10％） 8 000 普通股（每股面值 1元，800萬股） 8 000 16 000 公司現(xiàn)擬追加籌資 4 000萬元，以擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，現(xiàn)有如下三個方案可供選擇。 乙方案的加權(quán)平均資金成本為： 50%10% ( 1 33% ) %50%15% 15%10bcWKWK??? ? ? ???? ? ?bC8 000 ＋ 2 000發(fā) 行 債 券 ： 16 000 ＋ 4 000 8 000 ＋ 2 000普 通 股 ： 16 000 ＋ 4 00050 6. 7% 50 % 15 % 10 .8 5%? ? ? ?％ （ 4）計算丙方案的加權(quán)平均資金成本。該公司認為目前的資金結(jié)構(gòu)不夠合理，準備用發(fā)行債券購回部分股票的方法予以調(diào)整。計算該企業(yè)的加權(quán)平均資金成本率。 要求 ： （ 1）計算 2022年的利潤總額； （ 2）計算 2022年的利息總額； （ 3）計算 2022年的息稅前利潤總額； （ 4）計算 2022年的經(jīng)營杠桿系數(shù)； （ 5）計算 2022年的債券籌資成本。計算該籌資方案的加權(quán)平均資金成本。當債務資金達到 600萬元時，公司總價值最高，加權(quán)平均資金成本最低。股票市場價值的計算公式如下： 式中： EBIT——息稅前利潤； I——利息費用； T——所得稅稅率； Kc——普通股的資金成本。 首先分別計算出每種籌資方案的加權(quán)平均資金成本。 追加籌資的資金結(jié)構(gòu)決策。 初始籌資的資金結(jié)構(gòu)決策。 12( ) ( 1 ) ( ) ( 1 )E B I T I T E B I T I TCC? ? ? ??EPSEBITI1I 2ITC1C 2C 【 例 13】 ABC公司目前擁有資本總額 1 600萬元，其中，公司債券 600萬元，年利率 10％，普通股 100萬股，每股 10元，所得稅稅率 40％。 MM資金結(jié)構(gòu)理論。 行業(yè)因素。 合理安排債務資金比例可以增加企業(yè)的價值。其計算公式如下： 式中： DCL——復合杠桿系數(shù)； EPS——普通股每股盈余； △ EPS——普通股每股盈余變動額； Q——變動前銷售數(shù)量； △ Q——銷售變動量。財務杠桿系數(shù)的計算公式如下： 式中： DFL——財務杠桿系數(shù)； EPS——普通股每股盈余； △ EPS——普通股每股盈余變動額； EBIT——息稅前利潤； △ EBIT——息稅前利潤變動額。 ? ?()( ) ( ) ( )()()()()()QEB I T Q P V FEB I T Q Q P
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