【正文】 航空運輸產(chǎn)業(yè)鏈條和專業(yè)化分工有限，范圍經(jīng)濟性弱于規(guī)模經(jīng)濟性，盲目進入自己不熟悉的高風險行業(yè)，而又不能利用已經(jīng)積累起來的資源優(yōu)勢，不僅會影響到主業(yè)的發(fā)展，甚至會傷害到整個集團的長遠發(fā)展。這是海航集團業(yè)務戰(zhàn)略中必須始終堅持的首要原則。畢竟，海航集團還沒有在航空運輸業(yè)里建立起明顯高于國內(nèi)外競爭對手的實力。在未來 lO年乃至更長時期內(nèi)，航空運輸業(yè)仍將是中國最具成長性的現(xiàn)代服務業(yè)。應研究好最佳籌資方式，并投入于最有成長能力的的項目當中去。在注重收益的同時也要兼顧風險，為實現(xiàn)未來的財務戰(zhàn)略提供穩(wěn)定保障。此階段企業(yè)以促進銷售增長、快速提高市場占有率為戰(zhàn)略重點，與之相匹配的是擴張型財務戰(zhàn)略，其關鍵是實現(xiàn)企業(yè)的高增長與資金的匹配，保持企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。本年度擬以 2022 年年末總股本 4,125,490,895 股為基數(shù)向全體股東每 10 股派發(fā)紅利 （含稅），不進行資本公積金轉增。當法定公積金已達注冊資本的 50％時 ,可不再提取。 三、營運戰(zhàn)略 52 海航現(xiàn)有財務戰(zhàn)略 四、股利分配策略 : 每年度的具體分配比例 , 由公司董事會視公司經(jīng)營狀況和發(fā)展需要 ,提出分配方案 , 并由股東大會決定。 ①收購少數(shù)股東權益 ②引進飛機，增強自身營運能力 ③投資于海航集團的其他版塊 海航實業(yè)、海航商業(yè)，增強集團整體競爭力，使資金在集團內(nèi)部發(fā)揮其最大效用 51 海航現(xiàn)有財務戰(zhàn)略 科目 金額 (元 ) 占比 流動資產(chǎn) 213億 % 長期投資 % 固定資產(chǎn) 303億 % 無形資產(chǎn) % 其他 220億 % 資產(chǎn)合計 769億 100% 由圖表可以清晰看到固定資產(chǎn)近 40%，海南航空公司處于一個高風險的行業(yè)，其經(jīng)營狀況受國際、國內(nèi)的政治、經(jīng)濟因素影響很大。 50 海航現(xiàn)有財務戰(zhàn)略 二、投資戰(zhàn)略 海南航空的投資戰(zhàn)略的主要內(nèi)容就是對上述各種渠道的資金來源采用各種技術方法進行綜合評價，在資金成本與融資風險之間進行科學訣擇，確定合理的資本結構，保證企業(yè)各項生產(chǎn)經(jīng)營活動及戰(zhàn)略投放的資金供應，使企業(yè)的長期資金成本最低，風險最小。由于飛機投資需要大量資金，往往需要多渠道融通資金。前者是指所籌集資金用于購置飛機，包括新飛機融資和二手飛機融資，后者是指所籌資金用于除了飛機以外的其他用途。 2022 年海南省接待過夜旅游者總計 萬人次，同比增長 %，比 2022 年增速加快 個百分點；旅游總收入為 億元，同比增長 %，比 2022 年增速加快 ；海南省國際旅游島建設效應初步顯現(xiàn)。 海南國際旅游島建設加速推進， “ 離境免稅 ” 出臺的促進 2022年初，海南省 “ 離境免稅 ” 政策開始實施，海南向國際購物中心邁出了關鍵性的一步； “ 離島免稅 ” 政策更是備受國人期待。同時 2022 年也是中國經(jīng)濟轉型關鍵的一年，收入分配制度改革有望破題，新的消費刺激政策也有望出臺，消費結構升級也有望持續(xù)進行。海航有三個比三大航空集團強的能力是：一是通過資本運作利用國際資本發(fā)展企業(yè)的能力；二是航海擁有一套成熟的管理制度；三是海航已經(jīng)上規(guī)模，如具有龐大的機隊，能夠相對容易地培育開發(fā)航空市場。每股收益，和去年同期（ ）相比同樣顯著上升，同時，在 “ 十二五 ” 規(guī)劃中，房地產(chǎn)、港口、航空、花卉蔬菜、休閑場所和物流基地等都是急需發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，因此對于海南航空的價值分析具有重大意義。規(guī)劃提出航空航天行業(yè)的主要發(fā)展目標、重點任務和措施；研究分析航空航天行業(yè)發(fā)展的突出瓶頸，提出突破上述瓶頸的對策建議；研究提出“十二五”期間及到 2020年航空航天行業(yè)發(fā)展的總體思路、指導原則、戰(zhàn)略選擇和關鍵舉措，這無疑給我國航空業(yè)發(fā)展帶來一定的指導促進作用 46 根據(jù)海南航空業(yè)績分析， 2022年公司主營業(yè)務收入為 ，同比增長％。 預計 20222022年民航旅客運輸量增速將達到 15%左右（如下圖所示） 14%15%16%4%15%18%20%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002022A 2022A 2022A 2022A 2022A 2022E 2022E0%5%10%15%20%25%民航旅客運輸量（萬人） 同比增長 45 中國航空業(yè)的發(fā)展 我國航空業(yè)的運力和旅客運輸量情況如下： 16%14%11%12%13%12%16%4%20%18%15%14%14%15%2%6%10%14%18%22%2022A 2022A 2022A 2022A 2022A 2022E 2022E運力投放速度旅客運輸量增速 由種種數(shù)據(jù)可得出，世界航空業(yè)正處于慢慢復蘇狀態(tài)，而中國則處于一個增長狀態(tài)，2022年中國民航全行業(yè)實現(xiàn)利潤總額 437億元，效益創(chuàng)歷史最好水平。 44 中國航空業(yè)的發(fā)展 全球航空業(yè)發(fā)展低迷的大背景下，撈金能力一向強大的中國航企也未恢復至最好狀態(tài)。 戰(zhàn)略定位 :將海南建設成為我國旅游業(yè)改革創(chuàng)新的試驗區(qū)，以及世界一流的海島休閑度假旅游目的地。國際旅游島的獲批將長期利好于海南省經(jīng)濟發(fā)展，隨著 《 國務院關于推進海南國際旅游島建設發(fā)展的若干意見 》 的發(fā)布，被市場期盼已久的海南國際島順利獲批。 12月 14日結束的中央經(jīng)濟工作會議明確 2022年中央經(jīng)濟工作任務：繼續(xù)加強和改善宏觀調(diào)控 促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展；加快經(jīng)濟結構調(diào)整，促進經(jīng)濟自主協(xié)調(diào)發(fā)展；深化重點領域和關鍵環(huán)節(jié)改革 提高對外開放水平；大力保障和改善民生 加強和創(chuàng)新社會管理等。 此外， CPI回落緩慢，并將長期高位運行。由于需求放緩，經(jīng)濟下行風險進一步加大，并有可能在明年一季度、二季度形成低谷。目前，中國經(jīng)濟中投資、消費和凈出口三大需求仍在不同程度放緩。 42 中國宏觀經(jīng)濟狀況 世界經(jīng)濟的動蕩和調(diào)整中，中國經(jīng)濟的增長和平穩(wěn)運行對世界經(jīng)濟至關重要。預計到 2022年，前者將上升到 106%，后者卻有望下降至 30%。 相較而言，新興經(jīng)濟體總體債務形勢較好，國庫尚豐，稅收有源。在截至 2022年 9月底的財年，美國聯(lián)邦政府財赤逼近 ，創(chuàng)下連續(xù)三年破萬億美元的紀錄。隔洋相望，金融危機的發(fā)源地美國同樣 “ 債壓如山 ” 。歐債危機可謂步步驚心，層層升級。希臘是歐債危機的縮影，歐債危機是當今世界經(jīng)濟的 “ 關鍵詞 ” 。歐洲重救急滅火，美國重刺激增長，新興市場重避險護盤的局面已經(jīng)展現(xiàn)。 縱向比較：從海航 09年和 10年來看， ROE從 5%一下上升到25%，有了較大幅度提高，主要說明其銷售規(guī)模有所擴大，成本水平控制較好，資產(chǎn)運營，資本結構等方面安排較合理。 10123海航 國航 海航 國航 海航 國航每股利潤 ( EPS )每股凈資產(chǎn) 38 七、自我可持續(xù)能力分析 南航 營業(yè)凈利潤率 總資產(chǎn)周轉率 權益乘數(shù) ROE 留存收益比 例 可持續(xù)增長率 2022年 VALUE! 2022年 2022年 國航 營業(yè)凈利潤率 總資產(chǎn)周轉率 權益乘數(shù) ROE 留存收益比 例 2022年 VALUE! 2022年 2022年 39 小結 通過上述分析 得出： 橫向比較：從兩家公司比較結果看南航的凈資產(chǎn)收益率略低于國航，從影響因素來看，營業(yè)利潤率相差不大，資產(chǎn)周轉率比國航低，營運能力有待提升。 現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加 /（減少）額 37 六、資本市場表現(xiàn) 報告期 20221231 20221231 20221231 市場指標 海航 國航 海航 國航 海航 國航 每股利潤(EPS) 每股凈資產(chǎn) 市盈率 從圖表可以看出：海航和國航每股利潤和每股凈資產(chǎn)都處于上升趨勢，但海航的每股盈利能力和每股凈資產(chǎn)賬面價值低于國航。 同時海航的應收賬款收賬期短于國航，說明公司的應收賬款變現(xiàn)能力加強，管理效率提高，資金使用效率更高，總體來說，營運能力有待提高。 同時我們可以看出，由于行業(yè)特性，資產(chǎn)負債率都在 70%以上。海南航空的財務風險仍較高，償