教材股票估值ppt課件(參考版)
2025-01-11 16:37本頁面
【正文】 企業(yè)加權(quán)平均資本成本與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)有關(guān)，特別是債務(wù)資本與權(quán)益資本之間的組合情況。分位數(shù) % 190。 ?市盈率方法具有很強(qiáng)的適應(yīng)性，計算簡單。 48 估計初始現(xiàn)金流 初始現(xiàn)金流量 ? 固定資產(chǎn)投資 ? 流動資產(chǎn)投資 ? 其他費(fèi)用（如開辦費(fèi)） 49 估計終止現(xiàn)金流 ?終止現(xiàn)金流量 ?投資項目終結(jié)時發(fā)生的固定資產(chǎn)變價收入，投資時墊支的流動資金的收回，停止使用的土地的變價收入，各種清理費(fèi)用支出。 ?第二年現(xiàn)金流為 10400元。 第一年 20220 第二年 20220 第三年 40000 47 ? A： MP的主要價值來自于為 ABC公司帶來的稅收減免。 MP公司的資本成本是 10%。目標(biāo)公司 MP預(yù)測的稅前收益如表： ? 3年以后， MP公司將一文不值。你作為顧問，該怎么做？ 7 1 9 9 01 5 0 0 0 0 01 4 0 0 0 0 01 0 0 0 0 0 06 0 0 0 0 03 0 0 0 0 0 0432???????45 年度 1998 1999 2022 2022 2022 現(xiàn)金收入 2750 5950 6700 7000 3500 銷售成本 3000 3300 3500 3500 銷售與管理費(fèi)用 700 690 680 680 稅收 400 710 820 820 自由現(xiàn)金流量 1350 1250 1700 2022 3500 NPV= 46 稅收減免的重要性分析 ? 你擁有一家叫 ABC的有限公司。 43 年度 1998 1999 2022 2022 凈銷售 5500 6400 7000 7000 銷售成本 3000 3300 3500 3500 折舊 800 700 600 500 毛利潤 1700 2400 2900 3000 銷售與管理費(fèi)用 700 690 680 680 稅前凈損益 1000 1710 2220 2320 稅收 400 710 820820 凈利潤 600 1000 1400 1500 44 ? Black基于該項目負(fù)的凈現(xiàn)值，得出該項目無利可圖的結(jié)論。該項目的折現(xiàn)率為 20%。 ? FCF=收入－成本（包括折舊）－稅收＋折舊 =19000 ? 該項目凈現(xiàn)值 =100000+19000*PVIFA10,10=16747 42 折舊的重要作用： Black vs. Greene ? Black先生與 Greene先生計劃生產(chǎn)一種新產(chǎn)品，初始投資為 3000000元， Black先生作為會計專家，為該項目準(zhǔn)備了下列的現(xiàn)金流量預(yù)測（單位：千元） ? 票據(jù)與稅收立即支付。 38 自由現(xiàn)金流量模型 ? 框架 ?怎樣定義現(xiàn)金流？ ?什么是相關(guān)現(xiàn)金流？ ?什么是適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率？ ?什么是預(yù)測未來現(xiàn)金流量最適當(dāng)?shù)姆椒ǎ? ?什么是可預(yù)測未來現(xiàn)金流量的最適當(dāng)期間？ ?怎樣計算市場價值？ 39 ? 定義自由現(xiàn)金流量 息稅前營業(yè)利潤（ EBIT） － 稅收（ EBIT*邊際稅率） ＋ 非現(xiàn)金相關(guān)費(fèi)用（折舊、對或有債務(wù)的預(yù)提費(fèi)用等） － 非現(xiàn)金相關(guān)收入（貨幣資金變動的調(diào)整等） ＝ 毛現(xiàn)金流量 － 凈營運(yùn)資本變動 － 投資費(fèi)用 ＝ 來自于營業(yè)的現(xiàn)金流量 40 ? 確定公司相關(guān)現(xiàn)金流量 ? 確定公司價值 初始投資 100000 每年現(xiàn)金收入 50000 每年營運(yùn)成本（包括折舊） 35000 壽命 10年 殘值 0 可抵稅的折舊 10000 稅率 40% 資本成本 10% 41 ? 計算項目的相關(guān)自由現(xiàn)金流量。最后， H模型需要對于半段時間 H進(jìn)行估計，這也有很大難度。 ? 缺陷：在大多數(shù)情況下，使用 H模型得到的結(jié)果和三階段紅利折現(xiàn)模型的結(jié)果大致相同，但在有些情況下則相去甚遠(yuǎn)。假設(shè)
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