kk貨幣時(shí)間價(jià)值專(zhuān)題(參考版)
2025-01-11 07:48本頁(yè)面
【正文】 同時(shí)采用股利貼現(xiàn)模型和增長(zhǎng)機(jī)會(huì)現(xiàn)值模型計(jì)算該股票的價(jià)值。市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為 8％，股東要求的報(bào)酬率為 12％，則該公司是否應(yīng)該擴(kuò)大其產(chǎn)品市場(chǎng) ? 3．某公司于 2022 年 7 月 1 日以 94 000 元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了當(dāng)年 1月 1 日發(fā)行的面值 10 萬(wàn)元，票面利率 8％，期限 4 年，每半年付息一次的債券。公司長(zhǎng)期收益增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)在擴(kuò)張后的前 3 年將由目前的 4％上升至 12％，從第 4 年開(kāi)始將以每年 2％的速度下降，直至下降為 6％的水平后穩(wěn)定增長(zhǎng)。 7．說(shuō)明基于現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型計(jì)算一只證券、股票或一項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值的一般性表述是什么 ? 而進(jìn)行貼現(xiàn)計(jì)算的根本原因是什么 ? 8．為什么一項(xiàng)資 產(chǎn) (證券 )價(jià)值計(jì)算是以現(xiàn)行市場(chǎng)利率或要求的預(yù)期收益率對(duì)這一資產(chǎn)的未來(lái)全部預(yù)期現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn) ? 9．一個(gè)永續(xù)固定增長(zhǎng)的年金現(xiàn)金流量的現(xiàn)值由哪幾個(gè)因素決定 ? 10．普 通股的股利估價(jià)模型一般有哪幾個(gè) ? 劃分這些模型的根本原因是什么 ? 為什么說(shuō)這些模型中存在一個(gè)最基本的模型 ? 11．債券的到期收益率計(jì)算涵義是什么 ? 有什么實(shí)際應(yīng)用意義 ? 自測(cè)題 1．假設(shè)父母自小孩出生當(dāng)年開(kāi)始于每年年初等額地存入銀行一筆錢(qián)，連續(xù)存款持續(xù)至第 17 年，在小孩 18 歲上大學(xué)當(dāng)年每年年初等額支付大學(xué)學(xué)費(fèi) 1 萬(wàn)元整，連續(xù)持續(xù)付學(xué)費(fèi) 4 年。假設(shè)貼現(xiàn)率為 15％，哪一種決策更為經(jīng)濟(jì) ? 租用廠(chǎng)房： 購(gòu)買(mǎi)廠(chǎng)房： 按照費(fèi)用現(xiàn)值最小原則可知，租用該廠(chǎng)房比較經(jīng)濟(jì)。 【 例 B1】 某企 業(yè)需要擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，若租用某廠(chǎng)房，目前每年的租金為 23 000元，預(yù)計(jì)租金水平在今后的 10 年內(nèi)將以每年 5％的速度上漲。 附錄 B 等比序列現(xiàn)金流量 所謂的等比序列現(xiàn)金流量是指現(xiàn)金流量以一個(gè)固定的百分比，逐年增加，其現(xiàn)金流量狀況如圖 B1 所示。即： （ 1） （ 2） （ 3） 因此， （ 4） 等差序列現(xiàn)值公 式 （ 5） 等差序列年金公式 該公式由等差序列現(xiàn)值公式乘以投資回收系數(shù)而得： （ 6） 【 例 A1】 某公司發(fā)行的股票目前市場(chǎng)價(jià)值每股 100 元，每股股利 10 元，預(yù)計(jì)每股股利每年增加 2 元。視每期等值遞 增額 G 為正負(fù)，又可分為等差遞增現(xiàn)金流量和等差遞減現(xiàn)金流量。因此，資產(chǎn)或證券的價(jià)值受以下三個(gè)因素影響：一是未來(lái)各期預(yù)期現(xiàn)金流量數(shù)值；二是未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流量的持續(xù)時(shí)間；三是投資者進(jìn)行該項(xiàng)投資所要求的必要報(bào)酬率：該收益率必須能夠補(bǔ)償投資者認(rèn)為獲取該項(xiàng)資產(chǎn)未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)。 本節(jié)所討論的證券估價(jià)指的是其內(nèi)在價(jià)值。如果證券市場(chǎng)是有效的，信息是完全披露的，證券的內(nèi)在價(jià)值和它的市場(chǎng)價(jià)值應(yīng)該相等，如果兩者不相等，投資者的套利行為將會(huì)促使其市場(chǎng)價(jià)值向其內(nèi)在價(jià)值回歸。資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià) 值是指該項(xiàng)資產(chǎn)或類(lèi)似資產(chǎn)在公開(kāi)市場(chǎng)上進(jìn)行交易時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格或交易價(jià)格，這通常是市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)雙方進(jìn)行競(jìng)價(jià)后產(chǎn)生的雙方均能接受的價(jià)格。實(shí)際 上，資產(chǎn)的賬面價(jià)值就是企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上按歷史成本列示的各項(xiàng)資產(chǎn)的數(shù)值。通常情況下這兩個(gè)價(jià)值是不相等的。 這種價(jià)值與企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值相對(duì)應(yīng)。下面對(duì)主要的價(jià)值含義及其應(yīng)用領(lǐng)域加以介紹。對(duì)于債券估價(jià)而言，即是將債券的全部利息及本金現(xiàn)金流量按照債券的市場(chǎng)報(bào)酬率貼現(xiàn)。 2 債券估價(jià) 本節(jié)討論的主要問(wèn)題是根據(jù)債券的市場(chǎng)機(jī)會(huì)報(bào)酬率和債券利息及本金現(xiàn)金流量計(jì)算債券的現(xiàn)時(shí)價(jià)值，更一般的問(wèn)題是如何計(jì)算一項(xiàng)資產(chǎn)的現(xiàn)時(shí)價(jià)值。 表 2 貸款的分?jǐn)? (單位：元 ) 通過(guò)對(duì) 表 2 的分析 可知，利息的支付額和本金的償還額在整個(gè)償債期間是變化的，在早期 對(duì)利息的支付在該期的還本付息額中占相當(dāng)大的一部分。 根據(jù)普通年金的現(xiàn)值公式： 代入上述 第 2 年初未 償還的本金計(jì)算式， 【 例 11】 有一貸款額為 萬(wàn)元的貸款，合同規(guī)定年利率為 12％，要求在 6 年內(nèi)還清，求每年的還本付息額，支付的本金額及利息額。 Pn)。 Pn，于是本金償還額為 R－ i 下面就來(lái)介 紹貸款分期償付問(wèn)題的分析方法。其原因就在于對(duì)于債務(wù)人來(lái)說(shuō)，利息的支付可以抵減應(yīng)稅收入，本金的償還則無(wú)法抵減。 這種貸款每期的償付額相等，償付額中既有利息，也有本金。因而 ，在名義年利率為 r，現(xiàn)金流量現(xiàn)值為 P，永續(xù)復(fù)利下第 n 年年 末的終值為： 在例 10 中，若存款期、名義年利率均保持不變，則永續(xù)復(fù)利下第 3 年 年末的終值為： 通過(guò)與例 10 的比較可知，在既定的名義年利率下，第 n 年末 的終 值在永續(xù)復(fù)利下達(dá)到最 大值。 因此，給定名義年利率 r 和計(jì)息期數(shù) m 時(shí)，實(shí)際年利 率的計(jì)算公式為： 【 例 10】 假設(shè)將 100 萬(wàn)元存入銀行，存款按復(fù)利利率 8％計(jì)息，存款期為 3 年，則每年復(fù)利一次，每季度復(fù)利一次的終值備是多少 ? 實(shí)際年利率為多少 ? 每年復(fù)利一次的終值為： 每季 度復(fù)利一次的終值為： 實(shí)際年利率為： 從上例的計(jì)算結(jié)果可知，當(dāng) 1 年復(fù)利次數(shù)超過(guò)一次時(shí)，實(shí)際年利率會(huì)比名義年利率高，復(fù)利 次數(shù)越多，貨幣的時(shí)間價(jià)值也就越大。 當(dāng)利息在 1 年內(nèi)要復(fù)利多于 1 次時(shí)，給出的年利率叫做名義年利率，而只有在每年只復(fù)利一次時(shí)名義利率才等于實(shí)際年利率。 表 1 列示了 1 年內(nèi)多個(gè)計(jì)息期的情況下， 1 元錢(qián) 1 年末的終值，假設(shè)年復(fù)利利率為 12％。 復(fù)利期間與實(shí)際利率 終值和現(xiàn)值通
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