資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與收益分析(參考版)
2025-01-10 00:17本頁(yè)面
【正文】 利用優(yōu)化方法對(duì)不同預(yù)期收益率水平，找出方差最小的組合，形成有效前沿組合，然后使用效用函數(shù)在有效前沿組合中找出與投資者風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度相對(duì)應(yīng)的最優(yōu)組合。但所有投資者對(duì)方差一定下會(huì)選擇期望收益最高的組合，或?qū)ζ谕找嬉欢ㄏ聲?huì)選擇方差最小的組合。 Meir Statman（ 1987）使用紐交所的實(shí)際數(shù)據(jù)表現(xiàn)了資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)分散化的效果，組合的風(fēng)險(xiǎn)由任意選擇的股票按同一權(quán)重組成的資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差的平均數(shù)表示，由此可觀察到：資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)隨分散化而下降，其分散化的能力受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的制約。 湖北大學(xué)商學(xué)院 Chen qianli 第三節(jié) 資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)分散化與均值方差分析 ?資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)： 考慮 n個(gè)資產(chǎn)，其期望收益為： 收益的方差和協(xié)方差為： 資產(chǎn)組合指在各資產(chǎn)上一個(gè)投資比例 滿足： 組合的收益率為： ? ? ? ? ? ?? ?12, , , nE r E r E r? ?2 ,cov , ,iijijijr r i j??? ??? ????? ?12, , , nw w w1 1 2 21np n n i iir w r w r w r w r?? ? ? ? ?12 1nw w w? ? ? ?湖北大學(xué)商學(xué)院 Chen qianli 第三節(jié) 資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)分散化與均值方差分析 組合的期望收益率為： 與資產(chǎn)之間的關(guān)系無關(guān) 組合的方差為： 資產(chǎn)之間的關(guān)系對(duì)此具有重要的影響。 ? ? 6% , 14 .7 5%TTEr ???湖北大學(xué)商學(xué)院 Chen qianli 第三節(jié) 資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)分散化與均值方差分析 但考慮兩種資產(chǎn)的組合，情況迥然不同： 糖凱恩公司為貝公司股票的持有者提供了良好的套期保值機(jī)會(huì)，因?yàn)閮烧呤找尕?fù)相關(guān)。另一工具是組合分散化，即投資分散在許多各類資產(chǎn)中，這樣資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)要比任何一個(gè)孤立的資產(chǎn)所具有的風(fēng)險(xiǎn)低，將雞蛋分散放在多個(gè)籃子里。如何控制好資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)？一個(gè)工具是套期保值，即投資于補(bǔ)償形式的資產(chǎn)，使之抵消可能遇到的某種風(fēng)險(xiǎn)，以此穩(wěn)定資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)。 用泰勒展開式： 當(dāng)隨機(jī)變量 取值范圍很小時(shí)，等式中高階項(xiàng)可省略，由此對(duì)小風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為： ?? ? ? ?E u w g u w ?? ? ?????w ?? wg?? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ?23212E u w g u w u w E g o gu w u w u w o? ? ??? ??? ? ? ????? ???? ? ? ?g? ?? ? ? ?1 v a r2uw guw????????????湖北大學(xué)商學(xué)院 Chen qianli 第二節(jié) 投資者風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度：風(fēng)險(xiǎn)厭惡 由此得到對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡的（ ArrowPratt）度量： 絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)： 它與每單位絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)相聯(lián)系。 W為一確定的財(cái)富水平， 如果 ，投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡 如果 ，投資者是風(fēng)險(xiǎn)中性 如果 ，投資者是風(fēng)險(xiǎn)愛好的。 湖北大學(xué)商學(xué)院 Chen qianli 第二節(jié) 投資者風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度：風(fēng)險(xiǎn)厭惡 ? 為了對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度進(jìn)行正式經(jīng)濟(jì)學(xué)分析，需要引入效用函數(shù)的工具。關(guān)鍵的問題是，人們承受風(fēng)險(xiǎn)的目的是什么？ 賭博者是為了享受冒險(xiǎn)的樂趣而承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn) 投資者是為了獲得相應(yīng)的報(bào)酬而承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，只有當(dāng)具有足夠的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)才能補(bǔ)償投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，從而選擇有風(fēng)險(xiǎn)的投資。 湖北大學(xué)商學(xué)院 Chen qianli 第一節(jié) 資產(chǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn) 湖北大學(xué)商學(xué)院 Chen qianli 第一節(jié) 資產(chǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn) 湖北大學(xué)商學(xué)院 Chen qianli 第二節(jié) 投資者風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度：風(fēng)險(xiǎn)厭惡 ?投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是決定投資行為的重要因素。 湖北大學(xué)商學(xué)院 Chen qianli 第一節(jié) 資產(chǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn) 下偏標(biāo)準(zhǔn)差與 Sortino率： 標(biāo)準(zhǔn)差作為風(fēng)險(xiǎn)的一種度量在非正態(tài)分布下提出了三個(gè)問題：（ 1）分布的不對(duì)稱
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