資產風險與收益分析-在線瀏覽
2025-02-24 00:17本頁面
【正文】 數(shù)就是厚尾程度的度量。實際中最常使用的三個度量為：風險值（ value at risk， VaR），期望損失（ expected shortfall， ES）和下偏標準差（ lower partial standard deviation， LPSD）。 VaR的另一名字為分布的分位數(shù)，即分布的 q分位數(shù)指一個值，有 q%的分布可能值低于此值。因此 VaR可看成在 5%最壞情景中最好的收益率。 湖北大學商學院 Chen qianli 第一節(jié) 資產收益與風險 期望損失（ expected shortfall）： 當我們通過觀察 5%的最壞情景來評估尾部風險時，VaR是最樂觀的，因為它是此情景下最高的收益率（最小的損失）。此值也稱為條件尾部期望（ conditional tail expectation，CTE）。 在評價組合的表現(xiàn)時，考慮到收益率的非正態(tài)性，常常用 LPSD來代替夏普率中的標準差，由此形成了 Sortino率。 例：某投資者初始財富為 10萬元，面臨兩種投資機會：機會一期末可穩(wěn)獲 ，機會二有 率獲 15萬元，有 8萬元，投資者如何選擇？先要計算機會二的收益與風險特征： 如果選擇機會 1，投資者被稱為風險厭惡的 如果認為二機會等同，投資者被稱為風險中性的 如果選擇機會 2，投資者被稱為風險愛好的 ? ?1112 20 00 , 34 29 2. 86EW ???湖北大學商學院 Chen qianli 第二節(jié) 投資者風險態(tài)度：風險厭惡 二投資機會的期望收益相同，但機會一無風險，機會二有風險。 投資學的一個基本原則：投資者是風險厭惡的 資本市場中風險的測度和如何確定投資者預期的風險溢價是金融理論的核心問題之一，貫穿投資學大部分內容。 一個不確定的支付（ payoff） ，如果 稱其為一個公平賭博。 如何由投資者的效用函數(shù)來反映其風險厭惡程度？ g ? ? 0Eg ?? ? ? ?E u w g u w??????? ? ? ?E u w g u w??????? ? ? ?E u w g u w??????湖北大學商學院 Chen qianli 第二節(jié) 投資者風險態(tài)度：風險厭惡 怎樣的效用函數(shù)能反映投資者的風險厭惡？ 遞增性： 是 w的增函數(shù)（ ) 凹性： 在效用函數(shù)存在二階導，凹性意味著 圖形說明： 效用函數(shù)舉例： ? ?uw ? ? 0uw? ?? ?? ?? ? ? ? ? ? ? ?121 2 1 2, , , 0 1 ,11w w a bu w w u w u w?? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ? ?? ? 0uw?? ?湖北大學商學院 Chen qianli 第二節(jié) 投資者風險態(tài)度：風險厭惡 投資者參與一個公平賭博所要求的風險溢價 定義為： 也稱為風險賭博 的確定性等值（ certainty equivalence）。 風險容忍系數(shù)： 當考慮風險對投資者財富的相對大小時，風險溢價的公式為： 展開后： 相對風險厭惡系數(shù)： ? ? ? ? ? ?/A w u w u w?? ???? ? ? ?1/T w A w?? ?? ? ? ?? ?11 RE u w g u w ??? ? ? ???? ?? ? ? ?1 v a r2Rw u w guw??? ???? ?????? ? ? ?? ?w u wRw uw???? ?湖北大學商學院 Chen qianli 第二節(jié) 投資者風險態(tài)度：風險厭惡 根據(jù)風險厭惡系數(shù)的特點可對效用函數(shù)分類： 稱絕對風險厭惡不變效用（ CARA） 稱絕對風險厭惡遞增（遞減）效用 稱相對風險厭惡不變效用（ CRRA） 稱相對風險厭惡遞增（遞減）效用 ?常用效用函數(shù)的風險厭惡特點： ?線性或風險中性效用函數(shù)： ?
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