市場效率分析(ppt38)(參考版)
2025-01-09 03:34本頁面
【正文】 盡快推出創(chuàng)業(yè)板市場，大力發(fā)展債券市場，發(fā)展場外市場與衍生金融工具市場，建立健全多層次的證券市場體系；優(yōu)化投資者結構，超常規(guī)培育機構投資者，尤其培育發(fā)展中外合資合作基金、推出開放式基金和推進社?；鹑胧械?；注重證券市場的開放性與國際化，特別是面對 WTO的挑戰(zhàn)，如何尋求競爭性、開放性和國際性的證券市場是中國證券市場發(fā)展的關鍵所在；開發(fā)金融衍生產(chǎn)品，積極推進金融工具創(chuàng)新，促進證券市場效率的提高。監(jiān)管部門必須真正地把保護中小投資者利益作為工作出發(fā)點，把預防和懲處市場操縱或欺詐行為作為主要目標，把確保市場的流動性和透明性、市場信息的有效性作為監(jiān)管重點，才能真正實現(xiàn)證券市場的公平、公正、公開和公信原則。 ? 推進證券市場監(jiān)管的市場化。 ? 證券市場必須以市場發(fā)展為導向。政府要充分發(fā)揮其在制度創(chuàng)新方面的能動性，但要嚴格界定政府行為與市場行為的邊界，防止政府對市場功能的完全替代。作為改革推動力量的政府，必然推進證券市場制度化建設，以矯正證券市場的制度缺陷，推動證券市場向市場化方向發(fā)展，這集中表現(xiàn)為一個“政策租金”消散過程。 作為制度變遷的主體，政府有動力加大市場制度建設，增大市場容量，通過強制性制度變遷，力圖縮減起步較晚的證券市場與發(fā)達國家的成熟證券市場之間的差距 ? 在漸進式制度推進過程中，政府認識到制度的不完全及其對市場效率的損耗，使經(jīng)濟活動的各種規(guī)范制度的建立健全成為一個不斷試錯的過程，從而使制度缺陷有所改進。同時，在“隱性擔保契約”下，政府和企業(yè)的關系過于密切，產(chǎn)生滋生一種“唯親資本主義(Crony Capitalism)”傾向，導致上市公司對無利可圖或僅有邊際利潤項目的過分投資，甚至借投資項目之名取得向股東再融資的資格。于是，中國證券市場上出現(xiàn)了長期存在的一個“公開的秘密”，即內(nèi)幕交易、操縱市場等違法違規(guī)行為盛行。由于投機 (尋租 )收益遠遠大于正常的投資收益，而且不用付出什么代價，投機成為一種理性的選擇。 內(nèi)幕交易、操縱市場等違法違規(guī)行為盛行 ? 對于上市公司而言，上市公司設法在證券市場謀求更多的“租金”，呈現(xiàn)股權融資的偏好，進而股權融資變得非?！傲畠r”，相應社會資本的成本無法有效體現(xiàn)；而在外部，缺乏對上市公司監(jiān)督制約的中介機構，上市公司利用信息占有的優(yōu)勢地位，甚至同莊家“合謀”行為，尋求租金。在中國證券市場制度變遷中，證券市場制度缺陷的變化使得租金的成本收益率相應發(fā)生變化。在轉軌經(jīng)濟中，政府在制度設置安排上存在支持新興證券市場發(fā)展的意向，即“隱性擔保契約”，這會給市場參與主體帶來一種額外的利潤，即由體制性安排產(chǎn)生的租金。在兩種體制的共生中，政府干預市場產(chǎn)生“ 政策租金 ”。在不同的制度條件下，經(jīng)濟主體表現(xiàn)出不同的行為方式。 目前，我國證券市場發(fā)展在很大程度上依賴于政府制度的安排與推進，市場證券制度的內(nèi)生性還沒有充分建立起來，這種體制性缺陷，成為證券市場尋租活動的制度根源。 中國證券市場制度缺陷的生成解釋 ? 在政府推進型制度變遷中，政府為市場發(fā)展提供制度性安排，其突出表現(xiàn)為國家信用在證券市場上的過度傾斜，實質為新興證券市場的發(fā)展提供了一種“隱性
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