【正文】 vQFPQR ???vPFQ *??若考慮產(chǎn)品的所得稅、銷售稅金及附加，則有： vPSTFQ *????tvPSFQ *???? 固定成本 可變成本 總成本費(fèi)用 銷售收入 產(chǎn)量 收入 成本 0 Q* 盈虧平衡圖 L* ← 。 3）盈虧平衡分析 ? 稅后利潤 =銷售收入 — 總成本費(fèi)用 — 銷 售稅金及附加 — 所得稅 利潤 =銷售收入 — 總成本費(fèi)用 =銷售收入 — （ 固定成本 +可變成本 ） =銷量 價格－固定成本－單位產(chǎn)品的可變成本 產(chǎn)量 ? ① 市場處于買方市場 （ 供小于求 ） ， 生產(chǎn)量與銷售量一致 ， 即產(chǎn)品不積壓； ? ② 產(chǎn)品價格穩(wěn)定 ， 此時才有銷售收入與產(chǎn)量的線性關(guān)系； ? ③ 產(chǎn)量在其相關(guān)產(chǎn)量范圍內(nèi) ， 即變動成本與產(chǎn)量成線性關(guān)系 ， 固定成本在一定生產(chǎn)限度內(nèi)與產(chǎn)量無關(guān) 。 NPV NPV1 NPV2 △ IRR ic IRR2 IRR1 L1 L2 0 (a) NPV NPV1 NPV2 △ IRR ic IRR2 IRR1 L1 L2 0 (c) i NPV NPV1 NPV2 △ IRR ic IRR2 IRR1L1 L2 0 (b) 圖 313 互斥方案凈現(xiàn)值函數(shù)曲線的相互關(guān)系 方案 1優(yōu)于方案 2 方案 2優(yōu)于方案 1 21 2121優(yōu)于方案方案ciI R RI R RI R RNP VNP V????2）收益成本法 ① 收益 /成本法 ? 定義： 備選方案的收益與成本之比值 ，或效益現(xiàn)值總額與其費(fèi)用現(xiàn)值總額之比 （ 故又稱為效益費(fèi)用法 ） 。其表達(dá)式為 : NPV2＝ NPV1 差額投資內(nèi)部收益率就是兩方案凈現(xiàn)值相等時的內(nèi)部收益率 。 方案 第 0年投資 1～ 10年 凈收益 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值 指數(shù) A 150 B 450 87 C 375 ? 互斥方案組合法的計(jì)算結(jié)果如下： 最優(yōu)方案組合應(yīng)為 A、 B， 其凈現(xiàn)值為 。 ? 采用凈現(xiàn)值指數(shù)法計(jì)算的結(jié)果見下表 。 例： 現(xiàn)有三個獨(dú)立型項(xiàng)目方案 A， B，C， 其初始投資分別為 150萬元， 450萬元和 375萬元，年凈收入分別為， 87萬元和 。 按凈現(xiàn)值指數(shù)由大到小的順序選擇且滿足資金約束條件的方案為 C， D， E， A， 所用資金總額正好為 l000萬元 。 資金預(yù)算為 1000萬元 ， 按凈現(xiàn)值指數(shù)排序法對方案作出選擇 (ic＝ 12％ )。 本方法所要達(dá)到的目標(biāo)是在一定的投資限額的約束下使所選項(xiàng)目方案的投資效率最大 。 獨(dú)立方案 A， B凈現(xiàn)金流量 單位：萬元 解：計(jì)算兩方案凈現(xiàn)值如下； (萬元 ) (萬元 ) ＞ 0， ＜ 0， 則 A方案可接受 ， B方案應(yīng)予拒絕 。 這樣 ， 只需檢驗(yàn)它們是否通過凈現(xiàn)值或凈年值或內(nèi)部收益率指標(biāo)的評價標(biāo)準(zhǔn) ， 即只要方案通過了自身的 “ 絕對經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn) ” ， 即可以認(rèn)為它們在經(jīng)濟(jì)效果上是可以接受的 ， 否則應(yīng)予拒絕 。 ? 第一年的投資 5000萬元（全部未回收），經(jīng)過一年后增值為 5000?=6350,第 2 年的凈收入回收了 2193,尚剩的未回收資金 4157。 ? 內(nèi)部收益率是未回收資金的增值率。 ? 內(nèi)部收益率是未回收資金的增值率。 即： )( 122111 iiN P VN P VN P ViI R R ????%%)13%16(%13?????? 因?yàn)?IRR＝ ％＞ ic＝ 12％， 故該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上是可以接受的。當(dāng)基準(zhǔn)收益率 ic＝ 12％ 時，試用內(nèi)部收益率指標(biāo)判斷該項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性。 .0,。 ③判別標(biāo)準(zhǔn) 設(shè)基準(zhǔn)收益率為 ic 若 IRR≥ic， 則項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上可以接受； 若 IRR＜ ic， 則項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)性上不可行。 現(xiàn)金流出量 。 第 t年的凈現(xiàn)金流量 當(dāng) IRR≥ic(基準(zhǔn)折現(xiàn)率 )時 ,項(xiàng)目可行。 ??? ???nttt F I R RCOCI10)1()(?②計(jì)算公式： 現(xiàn)金流入量 。 200 － 200 0 50 凈現(xiàn)值函數(shù)曲線 NPV/萬元 i/% 凈現(xiàn)值率 ? 凈現(xiàn)值率 (NPVR)指的是項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值的比值 。 ? 根據(jù)國外經(jīng)驗(yàn) ， 基準(zhǔn)收益率應(yīng)高于貸款利率的 5%左右為宜 。 20 0 1 2 3 4 12 年末 100 20 25 25 25 20 則： NPV＝－ 100－ 20（ P/F,10%,2） +25(P/A,10%,10)(P/F,10%,2) +40（ P/F,10%,12） ＝ 100－ 20 +25 +40 ＝ (萬元 ) ∵ NPV≥0 ∴ 該項(xiàng)目可行 ? 影響凈現(xiàn)值的因素 行業(yè)基準(zhǔn)收益率 (i)（ 反比關(guān)系 ） 基準(zhǔn)收益率代表的是企業(yè)投資所期望的最低財(cái)務(wù)盈利水平 。該項(xiàng)目從第 3年初投產(chǎn)并達(dá)產(chǎn)運(yùn)行，每年需經(jīng)營費(fèi) 40萬元。 若 NPV ＜０， 表示項(xiàng)目方案實(shí)施后的投資收益率達(dá)不到基準(zhǔn)收益率的水平，即投資收益較低，達(dá)不到投資者的期望目標(biāo)，則方案應(yīng)予以拒絕。 （ 2）動態(tài)評價指標(biāo) ? 1） 凈現(xiàn)值 （ NPV） ? 2）內(nèi)部收益率（ IRR) 1）凈現(xiàn)值 (NPV) ? 定義： 凈現(xiàn)值是按基準(zhǔn)折現(xiàn)率將項(xiàng)目計(jì)算期(建設(shè)期 +生產(chǎn)期 )內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)期初 (第 1年初 )的現(xiàn)值之和 。 tP cP? 投資回收期指標(biāo)的主要優(yōu)點(diǎn)是： (1)概念清晰 ， 直觀易懂； (2)在資金短缺的情況下 ， 它能顯示收回原始投資的時間長短； (3)它能為決策者提供一個未收回投資以前承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的時間 。