[管理學(xué)]第七章籌資管理下(參考版)
2024-10-22 01:53本頁(yè)面
【正文】 ? 公司價(jià)值 (V)的構(gòu)成： – 股票價(jià)值 (S)和債券價(jià)值 (B)之和 – 股票價(jià)值 S=(EBITI)(1T)/KS – 股票資本成本 KS按 CAPM計(jì)量 – 綜合成本按加權(quán)平均計(jì)算 )1( TKVBKVSK BSw ??????。 當(dāng) EBIT＜ 165萬(wàn)元，選擇股權(quán)籌資有利。 若公司所得稅率為 40%，增資后息稅前利潤(rùn)率可達(dá) 500萬(wàn)元， 比較并選取方案。東方公司正在考慮投資項(xiàng)目的決策，公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理計(jì)算公司的平均資金成本如下： ? 股票價(jià)值 S=10 20210000=202100000元 ? 債務(wù)價(jià)值 B=180000000 ? B/（ S+B） = ? S/（ S+B） = ? 故公司的平均資金成本為 20%+ 10%=% 分析 上述計(jì)算錯(cuò)誤如下：比重運(yùn)用錯(cuò)位 比重應(yīng)以市價(jià)計(jì)算 債務(wù)成本應(yīng)考慮減稅作用 正確的計(jì)算為： ? 股票價(jià)值 S = 25 20210000 = 500000000元 ? 債務(wù)價(jià)值 B = 180000000 = 171000000元 ? B/（ S+B） = ? S/（ S+B） = ? 故公司的平均資金成本為 0. 7452 20%+ 0. 2548 10% （ 140%） =% 例： 某企業(yè)目前資本總額為 1000萬(wàn)元，其結(jié)構(gòu)為債務(wù) 300 萬(wàn)元（利率 10%），主權(quán)資本 700萬(wàn)元（每股 1元）。 rw=∑rjWj 其中： rj為第 j種資本的個(gè)別成本 – Wj為第 j種資本在總籌資額中所占比重 ? 權(quán)重價(jià)值的計(jì)算基礎(chǔ)：市場(chǎng)價(jià)值 加權(quán)平均資金成本計(jì)算案例 ? 東方公司外發(fā)股數(shù) 20210000股，現(xiàn)時(shí)每股市場(chǎng)價(jià)值為 25元，每股帳面價(jià)值 10元。 ? ② 若公司的息稅前利潤(rùn)增加 30%， 公司的凈利會(huì)增加多少 ？ ? ③假定企業(yè)的銷售額減少 10%，公司的凈利會(huì)出現(xiàn)什么變化？ 第三節(jié) 借債還是股權(quán)？量化分析 ? 最佳資本結(jié)構(gòu) ：企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)，使加權(quán)平均資本成本最低，股東財(cái)富最大時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。 思考：當(dāng)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)下降 10%時(shí)，企業(yè)的稅后利潤(rùn)肯定下降 10%嗎？ 三、綜合杠桿 ? 營(yíng)業(yè)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿的合并 ( / ) / ( / )( ) ( )( ) ( )(
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