東北財經(jīng)大學(xué)財務(wù)管理課件chapter(2)(參考版)
2024-10-20 03:48本頁面
【正文】 第六章 長期籌資（ Ⅱ ） 45 歡迎批評指正！ 謝謝各位！ 。 如果公司發(fā)行 可轉(zhuǎn)換債券是把它作為一種延遲的股票籌資工具 ， 那么發(fā)行時規(guī)定轉(zhuǎn)換價格每隔幾年逐步提高的話 ， 此種做法是否明智 ？ 如果可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股 ， 普通股的每股收益會被稀釋 ， 你認(rèn)為股價是否會因此而下跌 ？ 請解釋你的觀點 。 第六章 長期籌資（ Ⅱ ） 41 強制轉(zhuǎn)換 (Forcing Conversion) 如果公司打算贖回債券，要給債券持有人一個寬限期 (brief period)，寬限期一般為一個月，在寬限期內(nèi)債券持有人有三種選擇： 按轉(zhuǎn)換比率將債券轉(zhuǎn)換為普通股 在市場上將可轉(zhuǎn)換債券出售給那些愿意轉(zhuǎn)換的投資者 按贖回價格取得現(xiàn)金，公司贖回債券 促使債券持有人轉(zhuǎn)換的方法還包括： 制定不同的轉(zhuǎn)換價格 提高普通股的股息收益，使股息收益大于可轉(zhuǎn)換債券利息收益由此引導(dǎo)債券持有人實行轉(zhuǎn)換 第六章 長期籌資（ Ⅱ ） 42 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點 發(fā)行初期資本成本較低 轉(zhuǎn)換價格高于發(fā)行股票市價 有利于解決代理問題，協(xié)調(diào)股東和債權(quán)人之間的矛盾 公司合并籌資。 對投資者來說，可贖回條款相當(dāng)于一種賣出買權(quán)，買權(quán)的買方是發(fā)行公司。 如果可轉(zhuǎn)換債券的市場價值低于其轉(zhuǎn)換價值，投資者將在市場上以市場價格購買可轉(zhuǎn)換債券，并按其轉(zhuǎn)換價值換取普通股票，然后賣出普通股票，從中獲取利潤 。 當(dāng)前市場利率 12%(即相同條件的純債券利率 ) 假設(shè)債券每年付息一次，到期歸還本金。該公司籌資前、籌資后、債券轉(zhuǎn)換后和行使認(rèn)股權(quán)證后的資產(chǎn)負(fù)債表（假設(shè)不考慮短期負(fù)債）如表 65所示。 可轉(zhuǎn)換債券利息：即票面所附的利息率 第六章 長期籌資（ Ⅱ ） 31 三、認(rèn)股權(quán)證與可轉(zhuǎn)換債券的區(qū)別 認(rèn)股權(quán)證 可轉(zhuǎn)換債券 1. 定向 募集形式發(fā)行 ，持有者付出的是現(xiàn) 金，增加公司現(xiàn)金流量 而不改變負(fù)債 變化 ，低票面利率的債券 仍會繼續(xù)流通在外 1. 公開發(fā)行 ，持有者付出的是 債券，不增加公司現(xiàn)金流量 變 ，債券被公司收 回 第六章 長期籌資（ Ⅱ ） 32 假設(shè) BBC公司正在考慮籌措長期資本 50萬元，投資銀行為該公司提供了以下兩種方案，為簡化，不考慮籌資費用。 ?ADD公司預(yù)計未來股票市價、認(rèn)購價格、認(rèn)股權(quán)證理論價值和市場價值以及認(rèn)股權(quán)證溢價如表所示 : 第六章 長期籌資（ Ⅱ ） 24 認(rèn)股權(quán)證價值 認(rèn)股權(quán)證價值 單位：元 股票市價 認(rèn)購價格 轉(zhuǎn)換比率 認(rèn)股權(quán)證理論價值 認(rèn)股權(quán)證市場價值 認(rèn)股權(quán)證溢價 (1) (2) (3)(份 ) (4)=[(1)(2)] (3) (5) (6)=(5)(4) 20 30 40 42 50 60 70 80 90 50 50 50 50 50 50 50 50 50 3 3 3 3 3 3 3 3 3 0 0 0 0 0 30 60 90 120 1 3 5 7 15 42 69 96 123 1 3 5 7 15 12 9 6 3 第六章 長期籌資（ Ⅱ ） 25 認(rèn)股權(quán)證價格之間的關(guān)系 認(rèn)股權(quán)證價值 第六章 長期籌資（ Ⅱ ） 26 認(rèn)股權(quán)證價值 影響認(rèn)股權(quán)證價值的因素與影響股票買權(quán)價值的因素基本相同，此外，在確定認(rèn)股權(quán)證價值時，還應(yīng)考慮如下因素： 股利因素 認(rèn)股權(quán)證有效期限 股權(quán)稀釋 第六章 長期籌資（ Ⅱ ） 27 四、認(rèn)股權(quán)證籌資利弊 認(rèn)股權(quán)證籌資的優(yōu)點
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