【正文】 同時 ， 我 要感謝學(xué)校和 **學(xué)院所有老師在這四年大學(xué)學(xué)習(xí)生活中對我的教 導(dǎo)和幫助 ， 讓我在收獲知識的同時 ， 豐富了人生的閱歷 ， 在此 ， 我由衷 地 向你們表示感謝。從論文選題到最終完成 ， **老師給了我很多的建議和幫助 ， 讓我在完成論文的同時 ， 學(xué)到了很多。 Administrative Science,2021(13):249261. [19]Visaltanachoti Nuttawat,Luo Value Added (EVA) And Sector Returns[J].Accounting amp。 上海立信會計學(xué)院本科生畢業(yè)論文 21 參考文獻 [1]王璞 ,曹陽 .EVA:全新的財務(wù)管理理念 [J].科技信息 ,2021(7):323324. [2]施光耀 ,曹楚華 .EVA 考核的中國路 [J].資本市場 ,2021(4):6264. [3]張針針 .EVA 管理模式及其本土化思 考 [J].財會通訊 ,2021(11):7374. [4]黃曉紅 .基于 EVA 的經(jīng)營績效評價方法探討 [J].現(xiàn)代商業(yè) ,2021(8):161162. [5] 翟振才 .我國上市公司財務(wù)治理中應(yīng)加強 EVA 的應(yīng)用 [J].財務(wù)會計 ,2021(12):64. [6]王璞 ,曹陽 .EVA 在我國企業(yè)中實施的意義及其局限性 [J].科技信息 ,2021(7):321322. [7]中天恒會計師事務(wù)所 .資產(chǎn)評估案例分析 [M].中國時代經(jīng)濟出版社 ,2021:3941. [8]謝青青 .基于 EVA 的企業(yè)價值評估模型 [J].時代經(jīng)貿(mào) ,2021(11):161162. [9]陳俞希 .基于 EVA 指標的上市公司并購績效研究 [J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè) ,2021(24):156157. [10]鄧鑫美 .EVA 在我國企業(yè)績效評價中的問題 [J].現(xiàn)代商業(yè) ,2021(5):147148. 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[17]Dusan Baran,Pavol Value Added— EVA[J].Economics amp。隨著我國市場化進程的不斷加快、市場成熟度和有效性的加強，以及國家政策的支持和國企的 EVA 考核實踐帶頭作用 ，我相信，EVA 在我國企業(yè)將有很好的發(fā)展前景。國家政府應(yīng)該在外部政策環(huán)境方面給予支持，鼓勵我國企業(yè)在日常管理中實行 EVA，期望在改革企業(yè)管 理模式和價值評價體系的同時，為我國企業(yè)的未來發(fā)展提供幫助。 （五）國家出臺相關(guān)政策，鼓勵 我國 企業(yè)應(yīng)用 EVA 國家政府在考慮出臺相關(guān)政策和措施的時候，可以將鼓勵和扶持我國企業(yè)實行 EVA考慮在內(nèi)。 例如企業(yè)的凈利潤是 1000 萬， EVA 是 200 萬，品牌效應(yīng)為 5%，客戶滿意度為 80%， 人力資本為 60% ，創(chuàng)新能力為 30% ，這樣企業(yè)的加權(quán)平均EVA=(1000*30%+200*70%)*(5%*20%+80%*25%+60%*25%+30%*30%)=198 萬 ， 以此我們可以說企業(yè)通過經(jīng)營為股東創(chuàng)造了 198 萬的經(jīng)濟增加值。因而后者所占的比例大于前者。為考察企業(yè)非財務(wù)指標對企業(yè)價值增值的貢獻，對其中計算出來的 EVA 再進行一次加權(quán)平均，其中四大考量因素就是品牌效應(yīng)、客戶滿意度、人力資本、創(chuàng)新能力，分別占 20%、 25%、 25%、30%（見圖 52） 。除了凈利潤和 EVA 值以外，對于 EVA 未能考慮到的非財務(wù)指標（包括品牌 效應(yīng)、客戶滿意度、人力資本、創(chuàng)新能力）加入其中，上海立信會計學(xué)院本科生畢業(yè)論文 19 進行綜合指標分析 ，來衡量企業(yè)在增大 EVA 的同時是否以犧牲上述非財務(wù)指標為代價，同時也可以從中得知這些非財務(wù)指標對企業(yè)價值創(chuàng) 造所體現(xiàn)出來的貢獻。管理者為了順 利運用 EVA 也必將 會 有效地調(diào)整債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例，爭取獲得最小資本成本的資本結(jié)構(gòu)，為股東創(chuàng)造更多的財富增量。 （三） 完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，合理配置企業(yè)的資本結(jié)構(gòu) 我國企業(yè)所設(shè)立的董事會、監(jiān)事會 要 能夠真正發(fā)揮管理和監(jiān)督職能，在 EVA 引入企業(yè)后可以將日常經(jīng)營決策權(quán)逐級下放，便于各部門在相互溝通之后的結(jié)果能夠通過EVA 得到體現(xiàn) （見圖 51） 。 在企業(yè)內(nèi)部加強 EVA 理念的教育宣傳有助于員工更好地理解并接受 EVA,便于 EVA在企業(yè)中推廣，同時也有助于各部 門之間的溝通，共同為增大 EVA 值而努力。 （二） 結(jié)合企業(yè)自身特點，加強對 EVA 理念的宣傳，注重對專業(yè)人才的培養(yǎng) 我國企業(yè)在引入 EVA 的時候要結(jié)合企業(yè)自身特 點和所處行業(yè)的整體情況加以分析，上海立信會計學(xué)院本科生畢業(yè)論文 18 弄清 EVA 是否真地 符合企業(yè)的發(fā)展目標以及它究竟可以給企業(yè)帶來多大的促進作用。 EVA 不單考慮了對債務(wù)成本的補償，更考慮了對權(quán)益資本機會成本的補償，只有當企業(yè)的盈利大于這兩者成本之和時，企業(yè)在為股東創(chuàng)造經(jīng)濟增量、為企業(yè)創(chuàng)造價值的同時，也真正獲得了利潤。況且我國的弱有效市場表明企業(yè)業(yè)績和其在證券市場的表現(xiàn)關(guān)聯(lián)度不高，所以不能通過資本資產(chǎn)定價模型來測算權(quán)益成本 率 ，以銀行利率計算出來的資本成本率對于一般企業(yè)來說是或許意義不 是很 大。由于國企特殊的背景 在融資上得到了銀行的很大便利，而一般企業(yè)在通過銀行融資方面就要層層審核，處處受阻。 第四，資本市場無效性。由于我國經(jīng)理人市場的不成熟，企業(yè)經(jīng)營者的薪酬獎勵主要還是和自己的任期表現(xiàn)掛鉤，因此，他們不可避免地為了提高當期的經(jīng)營業(yè)績而忽略了長期的價值增值，這與 EVA 注重長期財富增長的理念并不相符。與之相比，國外企業(yè)在股權(quán)較為分散的情況下，互相監(jiān)督和多人決策將有利于 EVA 在企業(yè)管理中的發(fā)揮 ，為各方股東創(chuàng)造最大的價值。各方參股是企業(yè)資本構(gòu)成的主要來源，我國企業(yè)當然也不例外。而 EVA 的實行需要在一個相對有效的、公平的市場環(huán)境下才能真正發(fā)揮其價值創(chuàng)造的特點，非有效競爭將阻礙其評估企業(yè)經(jīng)營成果。顯然，對于當前企業(yè)發(fā)展來說，非財務(wù)指標是 企業(yè)價值管理中不可或缺的部分。在實際運用中，企業(yè)一般只會調(diào)整 5~10 項數(shù)據(jù)，而對于不同行業(yè)、不同企業(yè)，需要調(diào)整的會計數(shù)據(jù)又是因企業(yè)的特點而各不相同的，這對企業(yè)經(jīng)營者和員工來說在理解上就存在很大的困難，在實際操作上不可避免地就會有瑕疵，無法達到預(yù)期的效果。 1． EVA 自身存在的缺陷 第一 ，對 EVA 值的計算仍舊是以傳統(tǒng)會計數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ)，盡管在計算稅后凈經(jīng)營利潤和投入資本總額的時候?qū)鹘y(tǒng)會計數(shù)據(jù)進行了調(diào)整，但也無法完全避免原有會計數(shù)據(jù)在披露時存在虛假的可能，這將影響通過 EVA 反映出來的企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和價值創(chuàng)造能力。大多數(shù)中國企業(yè) 則 依然保持對 EVA 的觀望態(tài)勢，以不變應(yīng)萬變地 沿用傳統(tǒng)模式，在內(nèi)外兩種環(huán)境的作用下，我 國企業(yè)管理水平不高、業(yè)績評價和價值評價不全面的狀況不可避免地大量存在。這也無疑 暗示出國企給我國大多數(shù)企業(yè)造成的競爭壓力，而在這等資源成本不一致的情況下，同樣以 EVA 來度量企業(yè)的價值財富創(chuàng)造能力，或許大多數(shù)中國企業(yè)還不能將其取代傳統(tǒng)財務(wù)指標作為企業(yè)管理的核心和企業(yè)業(yè)績評價的主要指標。國資委決定，從 2021 年第三任期對國企進行 EVA 全面考核，這也是思騰思特咨詢公司當初沒有預(yù)料到的結(jié)果。在研究國外企業(yè)管理模式特別是 EVA 在企業(yè)中的應(yīng)用情況后，我國國企也逐步開始接納 EVA 價值管理理念，并在企業(yè)內(nèi)部嘗試 EVA價值管理模式，來輔助凈利潤、凈資產(chǎn)收益率和每股收益等傳統(tǒng)財務(wù)指標衡量企業(yè)的價值創(chuàng)造能力。 2021 年 9 月，思騰思特公司和遠卓管理顧問咨詢公司合作成立了思騰思特遠卓顧問（ Stern Stewart Bexcel），著力為中國 企業(yè)提供符合中國市場需求的價值管理咨詢服務(wù)，而這也是美國思騰思特咨詢公司因市場無法完全接受 EVA 這一全新理念 ， 無奈做出的選擇?？上У氖?， EVA 在我國企業(yè)的應(yīng) 用卻遇到了多重困難。就其一直以來保持的豐厚凈利潤來說，投資者絕不會想到 ， 其實他們的價值正在被無形地侵害。 上海立信會計學(xué)院本科生畢業(yè)論文 14 表 34 東晶電子 20212021 EVA 及 EVA 動量比較 年份 營業(yè)收入 凈利潤 EVA EVA 動量 2021 158 334 22 727 10 724 % 2021 192 438 23 737 2 079 % 2021 193 279 21 457 6 648 % 2021 247 989 22 485 2 410 % EVA 動量 =EVA/前期營業(yè)收入 （ 37） 從 表 34 我們可以清楚地看到，東晶電子公司除了在 2021 年為股東創(chuàng)造了 10，724, 的經(jīng)濟增加值即財富增值外，自 20212021 年，東晶電子公司都是虛盈實虧，在考慮了權(quán)益成本之后，企業(yè)每年實際是在損害股東的價值。 （三） EVA 分析 1． 稅后凈經(jīng)營 利潤計算 NOPAT=（營業(yè)利潤 +利息費用） *（ 1所得稅稅率） +經(jīng)營性投資收益 經(jīng)營性投資損失 +資本化研發(fā)費用 資本化研發(fā)費用在本年度攤銷 +培訓(xùn)費用 培訓(xùn)費用在本年度攤銷 +商譽 本年度商譽攤銷 +壞賬準備 +存貨跌價準備 +固定資產(chǎn)減值準備 +無形資產(chǎn)減值準 備 +短期投資跌價準備 +長期投資減值準備 本年實際發(fā)生的資產(chǎn)減值損失和壞賬 +遞延稅款貸方余額 （遞延稅款借方余額） （ 35） 2． 投入資本總額計算 投入資本總額 =短期借款 +長期借款 +一年到期非流動負債 +普通股權(quán)益 +少數(shù)股東權(quán)益 ⑦ 資料來源： Wind資訊 上海立信會計學(xué)院本科生畢業(yè)論文 13 +應(yīng)付債券 +累計商譽攤銷 +累計培訓(xùn)費攤銷 +累計資本化研發(fā)費用攤銷 +壞賬準備 +存貨跌價準備 +固定資產(chǎn)減值準備 +無形資產(chǎn)減值準備 +短期投資跌價準備 +長期投資減值準備 +遞延稅款貸方余額 （遞延稅款借方余額） （ 36） 3． 加權(quán)平均資本成本率計算 債務(wù)資本成本率 =利息費用 /帶息負債總額 由于我國的證券市場仍舊處于弱有效性的階段，市場風(fēng)險系數(shù)和相關(guān)性系數(shù)很難通過其加以確定，因此，我對權(quán)益資本成本率的計算采用以下加權(quán)平均的方式。 ⑤ 資料來源： Wind資訊 ⑥ 資料來源： Wind資訊 上海立信會計學(xué)院本科生畢業(yè)論文 12 4． 每股收益（ EPS） 東晶電子EPS0每股收益EPS (元）行業(yè)均值（元）行業(yè)中值（元）每股收益EPS (元） 行業(yè)均值（元） 行業(yè)中值（元） 2021 2021 2021 2021 圖 35 東晶電子 20212021 每股收益比較 ⑦ 每股收益 =凈利潤 /普通股股數(shù) （ 34） 從 圖 35 中我們可以看到，東晶電子的每股收益一直保持在一個較高的水平，雖然公司的每股收益在 20212021 年有下滑，這與全球金融危機對電子元器件制造業(yè)的影響不無關(guān)系，公司 90%的產(chǎn)品用于出口，而國外市場受到金融危機的波及遠大于我國，因此也不可避免地受其拖累，東晶電子 的每股收益盡管逐漸接近行業(yè)中值，但在整個行業(yè)中仍擁有較好的成長能力。 2． 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（ AR TURNOVER） 01234567東晶電子應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）行業(yè)均值（次）行業(yè)中值（次）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次） 行業(yè)均值（次） 行業(yè)中值（次） 2021 2021 2021 2021 圖 33 東晶電子 20212021 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率比較 ⑤ ④ 資料來源： Wind資訊 上海立信會計學(xué)院本科生畢業(yè)論文 11 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 =營業(yè)收入 /應(yīng)收賬款平均余額 （ 32） 從 圖 33 中我們可以看出，東晶電子的應(yīng)收 賬款周轉(zhuǎn)率始終保持在行業(yè)中值和行業(yè)均值之上，顯示了其高質(zhì)量的應(yīng)收賬款回收水平，即使在 20212021 年行業(yè)整體水平不佳的狀況下，仍然能夠保證其應(yīng)收賬款的順利到賬，表明東晶電子在營運能力的出色表現(xiàn)。 上海立信會計學(xué)院本科生畢業(yè)論文 10 1． 凈資產(chǎn)收益率（