論文_淺析熱錢(qián)流動(dòng)對(duì)我國(guó)貨幣政策的影響(參考版)
2025-06-08 15:47本頁(yè)面
【正文】 。 2021年 6月匯改重啟后，人民幣快速大幅升值預(yù) 期弱化，再加上樓市、股市不景氣，熱錢(qián)又產(chǎn)生流出的傾向。在此之前，市場(chǎng)預(yù)計(jì)人民幣與美元脫鉤之后將會(huì)大幅升值，熱錢(qián)流入加速；而人民幣脫鉤之后，升值預(yù)期兌現(xiàn)，熱錢(qián)流入放緩。 人民幣升值預(yù)期影響熱錢(qián)流向 匯率政策的變化引起市場(chǎng)對(duì)于貨幣價(jià)值預(yù)期的變動(dòng)，促使熱錢(qián)向具有較強(qiáng)升值預(yù)期的國(guó)家流動(dòng)。從 CRB指數(shù)曲線與熱錢(qián)流向趨勢(shì)走勢(shì)來(lái)看，除了幅度和拐點(diǎn)略有差別之外，二者走勢(shì)如出一轍。 大宗商品市場(chǎng)。 20212021年，股市較疲軟，債市收益率則開(kāi)始攀升 ，吸引熱錢(qián)流入； 20212021年，國(guó)債收益率在歷史底部區(qū)域盤(pán)整，熱錢(qián)隨之流出；隨著 2021年國(guó)債收益率迅速走高，熱錢(qián)流入減速，至 2021年達(dá)到階段性高點(diǎn)：而在“ ”之后，熱錢(qián)流入速度放緩并開(kāi)始流出，但受股市不斷創(chuàng)出新高的影響下，國(guó)債收益率也不斷走高，熱錢(qián)再次流入。 債券市場(chǎng)。出于風(fēng)險(xiǎn)控制考慮，熱錢(qián)直接流入樓市往往視政策導(dǎo)向而定。 2021年，滬港通的開(kāi)通，再度為熱錢(qián)流入我國(guó)股市提供了新的途徑。股市收益率提高使得人民幣資產(chǎn)的吸引力提升，逐利本性使熱錢(qián)加速流入股市等人民幣資產(chǎn)，而賺錢(qián)效應(yīng)顯現(xiàn)之后又吸引更多的資金（包括儲(chǔ)蓄資金）流入市場(chǎng)進(jìn)而加速了價(jià)格的上漲，股價(jià)進(jìn)入上升螺旋。目前，國(guó)內(nèi)利率水平已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出國(guó)際平均利率水平，存在套利空間，不僅加劇了海 外短期資金入境規(guī)模，而且也吸引了包括內(nèi)地企業(yè)、個(gè)人和香港居民資金導(dǎo)向。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先全球率先恢復(fù)，為應(yīng)對(duì)通脹， 2021年 10月我國(guó)央行重啟加息。與此同時(shí)，我國(guó)央行 2021年起連續(xù)加息，中美利差反轉(zhuǎn)并呈逐漸擴(kuò)大的趨勢(shì)。隨著利率政策的調(diào)整，國(guó)內(nèi)外利差隨之變化，刺激熱錢(qián)資金從低利率國(guó)家向較高利率水平的國(guó)家流動(dòng)。隨著歐洲經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的不明朗，我國(guó)可能再次成為熱錢(qián)流入的目標(biāo)地。金融危機(jī)爆發(fā)后，全球經(jīng)濟(jì)陷 入衰退，熱錢(qián)開(kāi)始快速抽退，由于對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的擔(dān)憂，大量熱錢(qián)從我國(guó)流出。金融危機(jī)波及到我國(guó)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持較快增長(zhǎng)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的良好態(tài)勢(shì)。在今年幾波貶值之后， 1美元兌人民幣 ，仍有巨大的利潤(rùn)。 從2021 年 9 月起美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù) 7次降息 ,而我國(guó)央行卻連續(xù) 6次加息 ,導(dǎo)致中美利差 “ 倒掛 ” 達(dá) 4 %左右 。 根據(jù)“利率平價(jià)理論”，我國(guó)當(dāng)時(shí)的匯率和利率之和高于國(guó)外利率水平， 這很大程度刺激了外資
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