【正文】 縮小在盡職調(diào)查上的東西方文化差異有別于進(jìn)一步促進(jìn)跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)的蓬勃發(fā)展 14776322639414346580 20 40 60 80實(shí)施并購(gòu)的主要障礙 %受訪者 收購(gòu)目標(biāo)欠缺透明度 收購(gòu)目標(biāo)欠缺資料 限制規(guī)例 對(duì)于怎樣維持顧客，供貨商及政府三方面的關(guān)系了解不足 企管文化 – 合并之后可能出現(xiàn)的文化沖擊危機(jī) 防衛(wèi)措施 – 政府及經(jīng)理們依賴防衛(wèi)機(jī)制停止并購(gòu)活動(dòng)或限制外資收購(gòu)或擁有企管的程度 繳稅事項(xiàng) 利益相關(guān)者的反對(duì) 僵化的勞動(dòng)市場(chǎng) 其它 公眾不滿 – 公眾反對(duì)收購(gòu)合并的活動(dòng) 較喜歡首次公開發(fā)行股票 資料來(lái)源 《 經(jīng)濟(jì)學(xué)人信息部 》 2021年實(shí)況調(diào)查 盡職調(diào)查的范圍 盡職調(diào)查的范圍和組成部分 《 上市公司收購(gòu)管理辦法 》培訓(xùn) L:\MARD_HK\Dept_Onl y\Traini ng Materials\MA_Presentati on_CN \A2XP\28 AUG 2021\2:12 PM\21 ? 盡職調(diào)查就其范圍而言需對(duì)公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)、法律等各方面作全面的評(píng)估，從而降低交易的風(fēng)險(xiǎn)，減小交易的成本 17 行業(yè) ? 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境 ? 市場(chǎng)架構(gòu)和特色 ? 競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì) ? 公司定位 ? 機(jī)遇和挑戰(zhàn) 業(yè)務(wù) ? 優(yōu)勢(shì)和不足 ? 發(fā)展戰(zhàn)略 ? 產(chǎn)品和品牌 ? 目標(biāo)客戶定價(jià)政策 ? 銷售和分銷渠道 ? 促銷和廣告 ? 制造生產(chǎn)過程 ? 原材料和供應(yīng)商 ? 研發(fā)、信息技術(shù)平臺(tái) 財(cái)務(wù) ? 預(yù)算和預(yù)測(cè) ? 收入 、 成本的推動(dòng)因素和假設(shè) ? 資本支出 ? 流動(dòng)資金需求 ? 資本結(jié)構(gòu) 會(huì)計(jì) ? 審計(jì)師報(bào)告和意見 ? 會(huì)計(jì)政策 ? 會(huì)計(jì)估計(jì) ? 歷史趨勢(shì)分析 ? 或有負(fù)債 ? 一次性項(xiàng)目 ? 稅收優(yōu)惠 ? 稅務(wù)合規(guī)性 法律 ? 公司架構(gòu) ? 股權(quán)結(jié)構(gòu) ? 牌照和許可證 ? 公司章程、股東協(xié)議、入股協(xié)議 ? 董事會(huì)和企業(yè)治理 ? 知識(shí)產(chǎn)權(quán) ? 法律糾紛 ? 關(guān)聯(lián)交易 ? 主要合同 監(jiān)管 ? 監(jiān)管部門 ? 政策法規(guī) ? 企業(yè)的社會(huì)義務(wù) ? 審批程序 ? 法律制度演變趨勢(shì) ? 地域政治和政府支持 人事 ? 組織結(jié)構(gòu)圖 ? 人事制度 ? 管理層 ? 職銜 ? 經(jīng)驗(yàn) / 履歷 ? 工資和激勵(lì)機(jī)制 ? 雇員 ? 按部門分的人數(shù) ? 福利 環(huán)境 ? 環(huán)境監(jiān)測(cè)管理部門 ? 相關(guān)政策、法規(guī)、規(guī)章 ? 環(huán)境顧問的合規(guī)性檢測(cè) ? 審核程序 ? 目前的操作做法 ? 潛在的隱性成本 盡職調(diào)查組成部分 盡職調(diào)查的范圍 行業(yè)盡職調(diào)查 《 上市公司收購(gòu)管理辦法 》培訓(xùn) L:\MARD_HK\Dept_Onl y\Traini ng Materials\MA_Presentati on_CN \A2XP\28 AUG 2021\2:12 PM\22 18 ? 目標(biāo) —理解公司所處的宏觀大環(huán)境，行業(yè)所處的生命周期和前景，市場(chǎng)的規(guī)模、整合度，公司與其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的各自特點(diǎn)和所占市場(chǎng)份額，今后面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn) 找誰(shuí)談？ ? 首席執(zhí)行官 ? 市場(chǎng)銷售主管 ? 行業(yè)協(xié)會(huì)成員 ? 市場(chǎng)調(diào)研顧問 找哪些資料讀？ ? 行業(yè)年鑒、期刋 ? 行業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站 ? 市場(chǎng)調(diào)研顧問報(bào)告 ? 公司文件中對(duì)行業(yè)的分析報(bào)告 ? 分析師對(duì)行業(yè)的分析報(bào)告 ? 可比公司招股書、招債書或定期報(bào)告中對(duì)行業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)的描述 ? 新聞檢索 注意哪些問題？ ? 當(dāng)?shù)卣?、?jīng)濟(jì)穩(wěn)定與否？ ? 行業(yè)整體是否處于上升期或是衰退期？ ? 技術(shù)變革是否有可能使行業(yè)不復(fù)存在？ ? 是否有新的內(nèi)資或外資的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)入從而帶來(lái)更好的產(chǎn)品或 引發(fā) 價(jià)格戰(zhàn)？ ? 公司是否有區(qū)別于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的優(yōu)勢(shì)？ ? 公司的市場(chǎng)份額是否有下滑趨勢(shì)？ 盡職調(diào)查的范圍 業(yè)務(wù)盡職調(diào)查 《 上市公司收購(gòu)管理辦法 》培訓(xùn) L:\MARD_HK\Dept_Onl y\Traini ng Materials\MA_Presentati on_CN \A2XP\28 AUG 2021\2:12 PM\23 19 ? 目標(biāo) —理解公司業(yè)務(wù)和運(yùn)營(yíng)的各主要方面，從側(cè)面驗(yàn)證公司的優(yōu)勢(shì)和不足以及公司發(fā)展戰(zhàn)略的有效性 ， 對(duì)兼并收購(gòu)后所能產(chǎn)生的收入和成本等方面協(xié)同效應(yīng)作估計(jì) 找誰(shuí)談？ ? 首席執(zhí)行官 ? 首席財(cái)務(wù)官 ? 首席運(yùn)營(yíng)官 ? 各部門主管 ? 各地區(qū)主管 ? 該行業(yè)特有領(lǐng)域的技術(shù)顧問 找哪些資料讀？ ? 公司提供的內(nèi)部資料 ? 公司的網(wǎng)站、管理層報(bào)告、招股書、招債書、定期報(bào)告和公告 ? 分析師、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)于公司的分析報(bào)告 注意哪些問題？ ? 董事會(huì)記錄和決議中對(duì)過往成績(jī)和失誤的分析和對(duì)發(fā)展戰(zhàn)略的決策性意見 ? 分銷商、客戶的集中度是否 過 高？ ? 產(chǎn)品單價(jià)是否下滑嚴(yán)重？ ? 新產(chǎn)品是否曾不斷成功推出？ ? 供應(yīng)商的集中度和依賴度是否 過 高？ ? 與分銷商和供應(yīng)商在價(jià)值鏈中所處的談判地位是否在削弱？ ? 生產(chǎn)制造是否有安全隱患，是否符合投資方當(dāng)?shù)氐陌踩螅? ? 生產(chǎn)產(chǎn)能是否存在瓶領(lǐng)而需立即擴(kuò)建？ ? 是否需要?jiǎng)舆w？ ? 預(yù)期有哪些新產(chǎn)品在近期上市？ ? 對(duì)行業(yè)特殊領(lǐng)域如原油儲(chǔ)備、技術(shù)先進(jìn)性、房地產(chǎn)凈資產(chǎn)值等需要專業(yè)顧問評(píng)估意見 盡職調(diào)查的范圍 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查 《 上市公司收購(gòu)管理辦法 》培訓(xùn) L:\MARD_HK\Dept_Onl y\Traini ng Materials\MA_Presentati on_CN \A2XP\28 AUG 2021\2:12 PM\24 20 ? 目標(biāo) —理解公司財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)假設(shè)，確保公司的作為估值基礎(chǔ)的預(yù)測(cè)的合理性和在近期和遠(yuǎn)期的可實(shí)現(xiàn)性 找誰(shuí)談？ ? 首席執(zhí)行官 ? 首席財(cái)務(wù)官 ? 首席運(yùn)營(yíng)官 ? 市場(chǎng)銷售主管 ? 會(huì)計(jì)師 ? 各部門 /地區(qū)負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的人員 找哪些資料讀？ ? 歷史財(cái)務(wù)報(bào)表及附注 ? 對(duì)歷史業(yè)績(jī)的管理層分析與討論 ? 公司提供的未來(lái) 5–10年的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) ? 公司提供的過去 2年及今后 2年的按季度的財(cái)務(wù)報(bào)表和財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) ? 過去的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與實(shí)際的偏差 注意哪些問題？ ? 預(yù)測(cè)往往會(huì)基于某一主導(dǎo)假設(shè)因素，試用另外的方面驗(yàn)證這是否合理？ ? 如是否單單以收入增長(zhǎng)率作為假設(shè)結(jié)果導(dǎo)致應(yīng)含的市場(chǎng)份額過高？ ? 是否僅僅以費(fèi)用占收入的百分比作為假設(shè)致使在公司地域急速擴(kuò)張的狀態(tài)下隱含的單位成本過低？ ? 是否隱含的產(chǎn)品單價(jià)不降反升？ ? 假設(shè)是否與市場(chǎng)一般預(yù)期或競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的預(yù)期有很大出入？ ? 未來(lái)趨勢(shì)是否與歷史不一致？ ? 是否某項(xiàng)指標(biāo)有突然的增加或減少？ ? 資本開支假設(shè)、運(yùn)營(yíng)資本假設(shè)是否與公司擴(kuò)張速度相一致？ ? 是否有對(duì)融資成本的過于樂觀的假設(shè)？ 盡職調(diào)查的范圍 會(huì)計(jì)盡職調(diào)查 《 上市公司收購(gòu)管理辦法 》培訓(xùn) L:\MARD_HK\Dept_Onl y\Traini ng Materials\MA_Presentati on_CN \A2XP\28 AUG 2021\2:12 PM\25 21 ? 目的 —確認(rèn)公司財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性和準(zhǔn)確性，理解生成財(cái)務(wù)報(bào)表背后的內(nèi)控機(jī)制、報(bào)告機(jī)制、會(huì)計(jì)假設(shè)和估計(jì)，對(duì)歷史財(cái)務(wù)報(bào)表作趨勢(shì)分析，對(duì)公司的稅務(wù)合規(guī)性進(jìn)行確認(rèn) 找誰(shuí)談？ ? 首席財(cái)務(wù)官 ? 財(cái)務(wù)總監(jiān) ? 司庫(kù) ? 主要財(cái)務(wù)部人員 ? 會(huì)計(jì)師 找哪些資料讀？ ? 財(cái)務(wù)報(bào)表及附注 ? 告慰函 ? 會(huì)計(jì)師對(duì)管理層的建議書 ? 獨(dú)立會(huì)計(jì)師盡職調(diào)查報(bào)告 ? 可比公司對(duì)其財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的管理層分析和討論 注意哪些問題？ ? 近期是否曾更換審計(jì)師？ ? 審計(jì)師報(bào)告是否有保留意見？ ? 對(duì)管理層建議書是否較長(zhǎng)且指出內(nèi)控的許多不足？ ? 會(huì)計(jì)政策是否與投資方所在國(guó)有很大出入？ ? 對(duì)壞帳等的會(huì)計(jì)估計(jì)是否過于樂觀和寬松？ ? 存 貨 和應(yīng)收帳款帳齡分析 ? 歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)同期比較變化的原因和業(yè)務(wù)上的推動(dòng)因素？ ? 按產(chǎn)品或地域分的分部會(huì)計(jì)報(bào)表分析 ? 按產(chǎn)品或地域分的銷量和單價(jià)、毛利、促銷費(fèi)用、管理人員數(shù)量和人均開支、研發(fā)人員數(shù)量和人均開支、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率，應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)率、資本開支占收入比例等比較分析 ? 擔(dān)保訴訟等或有負(fù)債的詳細(xì)分析 ? 目前的稅收優(yōu)惠是否在兼并收購(gòu)后還能延續(xù) ? 公司歷史賦稅是否合規(guī)？避稅操作是否合法？ 盡職調(diào)查的范圍 法律盡職調(diào)查 《 上市公司收購(gòu)管理辦法 》培訓(xùn) L:\MARD_HK\Dept_Onl y\Traini ng Materials\MA_Presentati on_CN \A2XP\28 AUG 2021\2:12 PM\26 22 ? 目的 —確保公司依法成立并擁有經(jīng)營(yíng)其業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)執(zhí)照，找出任何實(shí)際的和潛在的法律訴訟 ? 法律風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)影響財(cái)務(wù)（例如賠償損失）甚至于直接影響業(yè)務(wù)（例如停業(yè)整頓或回收已銷售產(chǎn)品等） 找誰(shuí)談？ ? 公司內(nèi)部律師 ? 法律顧問 ? 專業(yè)顧問（如知識(shí)產(chǎn)權(quán)顧問等） 找哪些資料讀？ ? 公司章程股東協(xié)議 ? 董事會(huì)記錄和決議 ? 主要合同（采購(gòu)、銷售、管理層、關(guān)聯(lián)交易） ? 訴訟文件 ? 知識(shí)產(chǎn)權(quán)文件 ? 新聞檢索 ? 公司工商登記 檢 索 注意哪些問題？ ? 所有權(quán)結(jié)構(gòu)是否明確？股權(quán)是否已抵押或質(zhì)押？ ? 主要合同是否合規(guī)？是否有特殊性條款會(huì)對(duì)公司兼并收購(gòu)后造成不利？續(xù)簽有何條件？ ? 公司成立是否有相關(guān)部門的審查批準(zhǔn)？ ? 營(yíng)業(yè) 執(zhí) 照是否有效？是否按時(shí)進(jìn)行年檢？ ? 是否有任何產(chǎn)品責(zé)任、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、勞資關(guān)系等 方 面的訴訟或訴訟威脅？ ? 企 業(yè)是否已對(duì)主要資產(chǎn)投保？ ? 土地使用證 、 房產(chǎn)權(quán)證是否完備？ ? 將來(lái)法律法規(guī)的發(fā)展趨勢(shì)對(duì)公司產(chǎn)生什么影響 ？ 盡職調(diào)查的范圍 監(jiān)管盡職調(diào)查 《 上市公司收購(gòu)管理辦法 》培訓(xùn) L:\MARD_HK\Dept_Onl y\Traini ng Materials\MA_Presentati on_CN \A2XP\28 AUG 2021\2:12 PM\27 23 ? 目的 —理解公司所處的政治和監(jiān)管環(huán)境，理解兼并收購(gòu)所涉及的審批程序，以便及早開展游說工作、獲得支持、降低獲準(zhǔn)審批的不確定性