charter4利息和利率(參考版)
2025-05-19 00:47本頁(yè)面
【正文】 在中國(guó)，投資的利率彈性問題需要緊密結(jié)合改革進(jìn)程分析。 問題 :中國(guó)近十年來的居民儲(chǔ)蓄變動(dòng)狀況及原因分析 ? 第四章第六節(jié) 利率的作用 二、 儲(chǔ)蓄的利率彈性和投資的利率彈性 ? 4. 利率變化對(duì)投資所起的作用，是通過廠商對(duì)資本邊際效益與市場(chǎng)利率的比較形成的 。 ⑵改革開放后，居民儲(chǔ)蓄比例迅速增大，但多次的利率操作，對(duì)儲(chǔ)蓄的影響均不顯著。 第四章第六節(jié) 利率的作用 二、 儲(chǔ)蓄的利率彈性和投資的利率彈性 ? 3. 中國(guó)的情況顯示，分析問題時(shí)不應(yīng)簡(jiǎn)單推論： ⑴改革開放前，一是居民收入水平很低，再高的利率也難以使儲(chǔ)蓄的比例增大。這反映人們的收入因利率提高而提高時(shí)，希望改善生活的偏好。這反映人們有較強(qiáng)的增加利息收入、積累財(cái)富的偏好。 影響程度的大小，用 儲(chǔ)蓄的利率彈性與投資的利率彈性 表示。 要使利率的作用能夠較為充分的發(fā)揮，核心的問題，是經(jīng)濟(jì)行為主體真正成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)所要求的經(jīng)濟(jì)行為主體；特別是國(guó)有經(jīng)濟(jì)的行為準(zhǔn)則實(shí)實(shí)在在地基本符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求。 對(duì)于各個(gè)可以獨(dú)立決策的企業(yè)、個(gè)人等經(jīng)濟(jì)人來說，利潤(rùn)最大化、效益最大化是基本的準(zhǔn)則；而利率的高低直接關(guān)系到經(jīng)濟(jì)人的收益； 在利益約束的機(jī)制下，利率必然有廣泛而突出的作用。 ? 在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，無論是微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)部分還是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)部分，在基本模型中，利率幾乎都是最主要的、不可缺少的變量之一。 這種不同期限市場(chǎng)上資金流動(dòng)的封閉性，決定了收益率曲線可以有不同的形態(tài)：當(dāng)長(zhǎng)期市場(chǎng)上資金供過于求，而短期市場(chǎng)資金供不應(yīng)求，就會(huì)形成向下傾斜的收益率曲線。 第四章第五節(jié) 利率期限結(jié)構(gòu) 五、 影響利率期限結(jié)構(gòu)的因素 ? 5. 市場(chǎng)隔斷理論 ：認(rèn)為資金在不同期限市場(chǎng)之間基本是不流動(dòng)的。只有當(dāng)一個(gè)特定期限的資金市場(chǎng)上供求嚴(yán)重不均衡時(shí)，交易雙方才會(huì)轉(zhuǎn)向其他期限的資金市場(chǎng)。 第四章第五節(jié) 利率期限結(jié)構(gòu) 影響利率期限結(jié)構(gòu)的因素 ? 4. 預(yù)期理論三 ——偏好理論 ：接受未來短期利率的預(yù)期影響收益率曲線的觀點(diǎn)，但認(rèn)為，期限越長(zhǎng)的債券要求越多風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)呐袛?，只有在市?chǎng)上所有的 投資人均傾向于短期 持有債券，而所有的籌資人均要籌借長(zhǎng)期資金的假定下才會(huì)發(fā)生。因此，只有在 長(zhǎng)期投資的收益率高于短期的平均預(yù)期收益率條件下，人們才會(huì)選擇長(zhǎng)期投資工具 。 ? 3. 預(yù)期理論一 ——純粹預(yù)期理論 ：認(rèn)為“ 只有 ”預(yù)期的未來短期利率，決定收益率曲線的形狀 : 當(dāng)預(yù)期未來短期利率上升時(shí)，會(huì)有上升的收益率曲線，反之，收益率曲線呈下降態(tài)勢(shì)。 歸納各種有關(guān)理論，作用于利率期限結(jié)構(gòu)的因數(shù)有： 對(duì)利率的預(yù)期； 對(duì)流動(dòng)性的偏好； 資金在不同期限市場(chǎng)之間的流動(dòng)程度等 。通常歸納為四種圖形。 ? 4. 設(shè)還有 n 年到期的國(guó)債券，其面值為 P，按票面利率每期支付的利息為 C，當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格為 Pm，到期收益率 y，可依據(jù)下式算出近似值： ? ? ? ? ? ? ? ? nnm yPCyCyCyCP?????????? ?1111 12?第四章第五節(jié) 利率期限結(jié)構(gòu) 四、 收益率曲線 ? 1. 收益率曲線是對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的圖形描述。 ? “債券現(xiàn)金流的當(dāng)前價(jià)值”是指：從當(dāng)前到還本時(shí)為止，分期支付的利息和最后歸還的本金折合成現(xiàn)值的累計(jì)額。 ? 5. 如以 fn 代表第 n 年的遠(yuǎn)期利率， r 代表即期利率，其一般計(jì)算式是： ? ? ?? ?11111??????nnnnrrf第四章第五節(jié) 利率期限結(jié)構(gòu) 三、 到期收益率 ? 1. 到期收益率相當(dāng)于投資人按照當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買債券并且一直持有到期滿時(shí)可以獲得的年平均收益率。 1 022 500－ 1） 100 = % ? 這個(gè) % 就是第二年的遠(yuǎn)期利率。這就意味著，較大的效益是產(chǎn)生于第二年。假如無其他適當(dāng)選擇，把本利和再買進(jìn)一年期國(guó)債，到第二年末得本利和 ? 1 022 500 （ 1+）＝ 1 045 ? 1 045 ，較之 1 048 600，少 3 。 ? 2. 即期利率 是指對(duì)不同期限的債權(quán)債務(wù)所標(biāo)明的利率（復(fù)利）； ? 3. 遠(yuǎn)期利率 則是指隱含在給定的即期利率之中，從未來的某一時(shí)點(diǎn)到另一時(shí)點(diǎn)的利率。 ? 2. 一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的利率期限結(jié)構(gòu)，通常選擇基準(zhǔn)利率 ——如國(guó)債利率 ——的期限結(jié)構(gòu)代表。 ? 應(yīng)如何對(duì)待這類“不合法”的利率？ ? 討論 :如何推進(jìn)中國(guó)
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