貨幣銀行學(xué)第2章利率及其內(nèi)涵(參考版)
2025-05-19 00:15本頁面
【正文】 實(shí)際利率可以更好地衡量投資人的借貸動(dòng)因以及信用狀況的松緊程度 。 五、本章總結(jié) ? 相對而言 ， 長期債券的價(jià)格與收益率比短期債券對利率變動(dòng)更為敏感 ， 因此 ， 通常認(rèn)為在較短持有期內(nèi)具有固定收益的長期債券并非安全性資產(chǎn) 。 ? 在特定時(shí)期內(nèi) ， 投資人持有債券的狀況好壞是由收益率而不是由到期收益率決定的 。 ? 作為用來標(biāo)示利率水平的近似指標(biāo) ， 現(xiàn)期收益率等于息票支付除以附息債券的價(jià)格；貼現(xiàn)收益率總是低于到期收益率 ， 債券的到期期限越長 ，二者之間的差距越大 。 五、本章總結(jié) ? 對于各種不同類型的債務(wù)工具的投資價(jià)值 ， 只有通過計(jì)算其利率水平才能進(jìn)行比較與選擇 。 eAr tii ????? )1(稅后實(shí)際利率 ? 稅后實(shí)際利率實(shí)際上是一個(gè)更好的衡量實(shí)際借款成本的指標(biāo)。 ? 稅后實(shí)際利率總是低于費(fèi)雪方程式描述的實(shí)際利率。 ? 可見區(qū)分名義利率與實(shí)際利率非常重要。 四、實(shí)際利率與名義利率 ? 實(shí)際利率越低，人們的借入資金的動(dòng)因更強(qiáng)，貸出資金的動(dòng)因越弱。在這種情形下，貸款人肯定不希望發(fā)放貸款。 因此 ， 盡管名義利率水平上升了 ， 他賺取的實(shí)際收益率卻小于零 ， 即實(shí)際利率下降了 。 ? 為了能夠購買到同樣數(shù)量的商品和勞務(wù) ， 現(xiàn)在他必須支付 100 （ 1＋ 20％ ） =120元 。 四、實(shí)際利率與名義利率 ? 例 2， 假定利率水平上升到 10％ ， 該貸款人預(yù)計(jì)一年內(nèi)通貨膨脹率為 20％ （ 即 ） 。 ? 一年以后他擁有本利和 100 （ 1＋ 5％）=105元。 其公式如下： erii ???四、實(shí)際利率與名義利率 ? 移項(xiàng)之后，實(shí)際利率等于名義利率減去預(yù)期通貨膨脹率： ? 費(fèi)雪方程式的精確推導(dǎo)：假定本金為 1美元，投資者按照名義利率投資的本利和扣除通貨膨脹因素之后應(yīng)當(dāng)?shù)扔诎凑諏?shí)際利率投資的本利和。 四、實(shí)際利率與名義利率 ? 費(fèi)雪方程式及其內(nèi)涵：名義利率隨著預(yù)期通貨膨脹率的上升而上升 。 四、實(shí)際利率與名義利率 ? 名義收益率與實(shí)際收益率之間的區(qū)別：沒有扣除通貨膨脹因素的收益率是名義收益率；只有從名義收益率中扣除了通貨膨脹因素以后的收益率才是實(shí)際收益率。 四、實(shí)際利率與名義利率 ? 實(shí)際利率通常有兩層含義： ? 事后實(shí)際利率：根據(jù)價(jià)格水平的實(shí)際變化進(jìn)行調(diào)整的利率； ? 事前實(shí)際利率：根據(jù)價(jià)格水平的預(yù)期變化進(jìn)行調(diào)整的利率。 ? 實(shí)際上，這只是名義利率與名義收益率。 ? 在較短持有期內(nèi)有固定收益的長期債券通常不被視為安全性資產(chǎn)。 ? 在債券期限長于持有期的一般情況下，由于利率變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致資本損益，債券往往存在利率風(fēng)險(xiǎn)。因此該投資人的經(jīng)濟(jì)利潤必定小于零。 利率水平的上升可能會(huì)使債券持有人蒙受損失？ ? 其次，利率水平的上升意味著該投資人投資決策的機(jī)會(huì)成本上升，如果這種機(jī)會(huì)成本足夠大，債券持有人的狀況就會(huì)惡化。在這種情況下，如果債券持有人沒有出售債券，實(shí)際上投資者蒙受了帳面損失。 ? （ 5）即使一筆債券最初有較高的到期收益率，如果利率水平大幅度上升，其收益率也有可能出現(xiàn)負(fù)數(shù)。 ? 這有助于解釋債券市場上的另一個(gè)重要現(xiàn)象：長期債券的價(jià)格和收益率比短期債券具有更大的變動(dòng)性。 三、利率水平與收益率之間的關(guān)系 ? （ 3）債券的到期期限越長，利率變動(dòng)導(dǎo)致的債券價(jià)格波動(dòng)越大，長期債券的價(jià)格對利率變動(dòng)的反應(yīng)比短期債券的價(jià)格更為敏感。 三、利率水平與收益率之間的關(guān)系 ? （ 2）對于到期期限長于持有期的債券，當(dāng)利率水平上升時(shí)，債券價(jià)格將會(huì)下跌，資本收益率下降，資本損益的變化往往導(dǎo)致利率水平和收益率之間產(chǎn)生較大差額。 三、利率水平與收益率之間的關(guān)系 到期期限（年） 初始到期收益率（ %） 初始價(jià)格（美元） 第 2年價(jià)格（美元） 第 2年到期收益率（ %） 初始當(dāng)期收益率（ %） 資本收益率（ %） 收益率（ %） 30 10 1000 503 20 10 20 10 1000 516 20 10 10 10 1000 597 20 10 5 10 1000 741 20 10 2 10 1000 917 20 10 + 1 10 1000 1000 20 10 + 三、利率水平與收益率之間的關(guān)系 ? （ 1）只有到期期限與持有期相同的附息債券，其收益率才等于初始的到期收益率。如果債券價(jià)格上下大幅波動(dòng)，會(huì)導(dǎo)致大量的資本損益。 ? 對于任何一種有價(jià)證券，收益率是指對持有人的現(xiàn)金支付額加上該有價(jià)證券面值的變化，再除以其購買價(jià)格的百分比。 ? 這種情形常常使許多投資人大惑不解。 三、利率水平與收益率之間的關(guān)系 ? 許多投資人誤以為債券的利率揭示了所有必要的信息，即一筆債券利率水平的高低可以充分反映債券持有人投資狀況的好壞。 貼現(xiàn)收益率低于到期收益率？ ? （ 2）計(jì)算貼現(xiàn)收益率的年度基數(shù)采用 360天而不是 365天，這一因素顯然也使貼現(xiàn)收益率低于到期收益率。 由于貼現(xiàn)債券的購買價(jià)格總是低于其面值 ，因此貼
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