貨幣銀行學(xué)第2章利率及其內(nèi)涵-文庫吧資料
2025-05-23 00:15本頁面
【正文】 現(xiàn)收益率總是低于到期收益率 。 ? （ 3） 貼現(xiàn)收益率盡管只是到期收益率的近似值 ， 不能準(zhǔn)確反映債券的利率水平 ，然而它與到期收益率總是同方向變動(dòng)的 。 貼現(xiàn) 收益率及其計(jì)算 ? 貼現(xiàn)收益率的計(jì)算公式如下： 360dbdbFPiFiFP??????距 到 期 日 天 數(shù)貼 現(xiàn) 收 益 率貼 現(xiàn) 債 券 面 值貼 現(xiàn) 債 券 購 買 價(jià) 格貼現(xiàn) 收益率的特征 ? （ 1） 貼現(xiàn)收益率低于到期收益率 ， 貼現(xiàn)債券的期限越長 ， 貼現(xiàn)債券的購買價(jià)格與面值相差越大 ， 這種偏離越遠(yuǎn) 。今天貼現(xiàn)收益率仍然是重要的利率行情指標(biāo)。 ? （ 4） 不管現(xiàn)期收益率與到期收益率的近似程度任何 ， 現(xiàn)期收益率與到期收益率總是同方向變動(dòng) 。 ? （ 2） 債券價(jià)格越接近債券面值 ， 債券期限越長 ，則現(xiàn)期收益率越接近于到期收益率；反之 ， 債券價(jià)格偏離債券面值越遠(yuǎn) ， 債券期限越短 ， 則現(xiàn)期收益率與到期收益率偏差越大 。 ? 期限較短（比如只有 5年或更短）的附息債券在特征上與永續(xù)債券相去甚遠(yuǎn)，因而其現(xiàn)期收益率與到期收益率的近似程度必然較低。 ? 因此，對于不是永續(xù)債券的其他債券而言，現(xiàn)期收益率不等于到期收益率。 cCiP?現(xiàn)期收益率及其計(jì)算 ? 現(xiàn)期收益率的計(jì)算公式與永續(xù)債券到期收益率的計(jì)算公式是一樣的。 二、金融資產(chǎn)的利率及其衡量標(biāo)準(zhǔn) — 現(xiàn)期收益率及其計(jì)算 ? 除了到期收益率這個(gè)精確指標(biāo)之外 ， 還有兩個(gè)近似指標(biāo)可以衡量利率： ? 現(xiàn)期收益率 ? 貼現(xiàn)收益率 現(xiàn)期收益率及其計(jì)算 ? 現(xiàn)期收益率 (the current yield)又稱當(dāng)期收益率 ， 是 描述附息債券利率水平的一個(gè)近似指標(biāo) 。 ? 由于到期收益率概念的背后隱含著嚴(yán)格的經(jīng)濟(jì)意義，經(jīng)濟(jì)學(xué)家把到期收益率看成是衡量利率水平的最精確指標(biāo)。 1F P FiPP?? ? ?到期收益率及其計(jì)算 ：小結(jié) ? 按照現(xiàn)值的概念，未來的一元錢不如今天的一元錢更有價(jià)值，因?yàn)榻裉斓囊辉X可以有投資收益。 讓債券面值的現(xiàn)值等于其今天的價(jià)值 ， 即可計(jì)算出該債券的到期收益率 。 ? 附息債券的價(jià)格與到期收益率負(fù)相關(guān)。 附息債券的特例：永續(xù)債券 ? 所謂永續(xù)債券 (perpetuity)是一種重復(fù)不停的債券，沒有到期日，不償付本金，永遠(yuǎn)支付固定數(shù)額的息票利息。 ? 當(dāng)附息債券的價(jià)格低于面值時(shí) ， 到期收益率大于息票率；而當(dāng)附息債券的價(jià)格高于面值時(shí) ， 到期收益率則低于息票率 。 （ 解釋理由 ） ? 附息債券的價(jià)格與到期收益率負(fù)相關(guān) 。 ? 由于附息債券也涉及了不止一次的支付額，因此附息債券的現(xiàn)值相當(dāng)于所有息票利息支付額的現(xiàn)值總和再加上最終支付的債券面值的現(xiàn)值。我們讓貸款所有償付額的現(xiàn)值總和等于 1000美元貸款今天的價(jià)值，可以計(jì)算出該筆貸款的到期收益率。 ? 由于這種貸款涉及了不止一次的支付額 ，因此 ， 貸款償付額的現(xiàn)值相當(dāng)于所有支付金額的現(xiàn)值的總和 。 ? 以固定利率的抵押貸款為例，在到期日貸款被完全清償以前，借款人每期必須向銀行支付相同金額，直到到期日貸款被完全償付為止。 ? 我們讓 110美元償付額的現(xiàn)值等于 100美元貸款現(xiàn)在的價(jià)值 ， 即 100=110/（ 1+i） ， 從而可以解出 i=（ 110100） /100=10%。 簡易貸款的到期收益率 ? 對于簡易貸款而言 ， 使用現(xiàn)值概念 ， 其到期收益率的計(jì)算是非常簡單的 。 二、金融資產(chǎn)的利率及其衡量標(biāo)準(zhǔn)到期收益率及其計(jì)算 ? 到期收益率 (the yield to maturity)來自于某種債務(wù)工具的收入的現(xiàn)值總和與其今天的價(jià)值相等時(shí)的利率水平。 一、金融資產(chǎn)的類型與現(xiàn)值的內(nèi)涵 — 現(xiàn)值與終值 ? 有了現(xiàn)值與終值這兩個(gè)概念 ， 在利率水平既定的情況下 ， 通過把未來可以收到的 、所有來自于某種信用工具的收入的現(xiàn)值相加 ， 即可計(jì)算出一種信用工具今天的價(jià)值 ，據(jù)此我們可以對兩種支付時(shí)間截然不同的信用工具的價(jià)值進(jìn)行比較 ， 從而作出理性的投資選擇 。 那么 ， 在第 3… n年年末貸款人將分別得到： ? 這個(gè)問題的實(shí)質(zhì)是：現(xiàn)在的 100美元未來的終值是多少 ？ ?)1(1 0 0 3 3)(1 0 01 2 1) 0 01 1 0)(1 0 0321????????????ni美元美元（美元一、金融資產(chǎn)的類型與現(xiàn)值的內(nèi)涵 — 現(xiàn)值與終值 ? 將上述計(jì)算過程反過來，第 3年年末收到的 1 12 別相當(dāng)于現(xiàn)在的 100美元： 美元美元美元100)(100)(121100)(110321??????一、金融資產(chǎn)的類型與現(xiàn)值的內(nèi)涵 — 現(xiàn)值與終值 ? 第 n年年末收到的一筆錢在價(jià)值上相當(dāng)于現(xiàn)在的多少美元？這個(gè)問題的實(shí)質(zhì)是：未來收到的一筆收入流的現(xiàn)值是多少？ ? 如果我們用 PV、 FV、 n、 i分別代表現(xiàn)值、終值
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