光大證券研究員惲敏：20xx年下半年機械投資策略-攻守兼?zhèn)?參考版)
2025-05-17 15:10本頁面
【正文】 受益乘用車加工工藝變革，公司主打產(chǎn)品磨齒機市場容量將從之前的 10億突破到 100億，公司作為國內(nèi)磨床行業(yè)龍頭，具備持續(xù)成長和做大做強的實力 ?下游訂單逐步復蘇，主業(yè)經(jīng)營業(yè)績逐步復蘇。 ?公司作為國機集團下屬工程機械業(yè)務(wù)主要的整合平臺，存在較強的整合預期 指標 2021 2021 2021E 2021E 2021E 營業(yè)收入（百萬元） 1, 1, 1, 2, 2, 營業(yè)收入增長率 % % % % % 凈利潤（百萬元） 凈利潤增長率 % % % % % EPS（元） P36 公司推薦 資料來源：光大證券研究所 ?秦川發(fā)展（ ） ：資產(chǎn)注入值得期待 長期“買入”評級，未來 12個月目標價格 12元 /股， 20212021年，公司 EPS分別為 /股、 /股和 /股。 ?市場空間公司股本 ，盤子較小。 指標 2021 2021 2021 2021E 2021E 營業(yè)收入（百萬元） 7, 10, 11, 14, 營業(yè)收入增長率 % % % % % 凈利潤（百萬元） 1, 1, 2, 凈利潤增長率 % % % % % EPS（元）（攤薄 ) P35 公司推薦 資料來源：光大證券研究所 ?常林股份（ ） ：成長性 +資產(chǎn)整合預期 長期“買入”評級，未來 12個月目標價格 12元 /股， 20212021年，公司 EPS分別為 /股、 /股。 ?核電和大型鑄鍛件業(yè)務(wù)成為業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中高速增長點 。 ? 技術(shù)優(yōu)勢突出確立行業(yè)龍頭地位。 ?海外訂單突破值得期待。 ?“三步走”目標是公司長遠投資點。 ? 基建投資增速維持高位 ? 保障性住房需求 P26 各細分產(chǎn)品銷售火爆 裝載機05 , 0 0 01 0 , 0 0 01 5 , 0 0 02 0 , 0 0 02 5 , 0 0 03 0 , 0 0 03 5 , 0 0 0J a n F e b M a r A p r M a y J u n J u l A u g Se p O c t N o v D e c臺202120212021挖掘機051 0 , 0 0 01 5 , 0 0 02 0 , 0 0 02 5 , 0 0 0J a n F e b M a r A p r M a y J u n J u l A u g Se p O c t N o v D e c臺202120212021推土機02004006008001 , 0 0 01 , 2 0 01 , 4 0 01 , 6 0 0J a n F e b M a r A p r M a y J u n J u l A u g Se p O c t N o v D e c臺202120212021汽車起重機0500, 01 , 5 0 02 , 0 0 02 , 5 0 03 , 0 0 03 , 5 0 04 , 0 0 04 , 5 0 05 , 0 0 0J a n F e b M a r A p r M a y J u n J u l A u g Se p O c t N o v D e c臺202120212021資料來源：工程機械協(xié)會，光大證券研究所 P27 競爭實力大大增強 2021 2021 企業(yè)家數(shù) 401 845 銷售收入（億元） 5,611,614 22,479,760 毛利率 % % 凈利率 % % 資產(chǎn)負債率 % % 人均銷售率 (元 ) 429,520 997,482 資產(chǎn)總計 (萬元 ) 5,697,303 20,202,593 資料來源： WIND，光大證券研究所 P28 未來成長依然可期 銷售收入5 0 , 0 0 01 0 0 , 0 0 01 5 0 , 0 0 02 0 0 , 0 0 02 5 0 , 0 0 0卡特彼勒 小松制造 特雷克斯 日立建機 住友重工馬尼托沃克中聯(lián)重科 徐工機械 三一重工柳工百萬元總市值5 0 , 0 0 01 0 0 , 0 0 01 5 0 , 0 0 02 0 0 , 0 0 02 5 0 , 0 0 03 0 0 , 0 0 0卡特彼勒 小松制造 特雷克斯 日立建機 住友重工馬尼托沃克中聯(lián)重科 徐工機械 三一重工柳工百萬元?20212021年工程機械企業(yè)經(jīng)歷了快速成長階段 ?與國外對手相比仍有較大成長空間，未來成長仍將持續(xù) ? 國內(nèi)二三線城市投資推動、基建投資推動保障工程機械企業(yè)需求 ? 從滿足國內(nèi)需求逐步轉(zhuǎn)向全球市場 050010001500202125002021 2021 2021 2021 2021 2021億元0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%銷售收入 銷售收入同比增長率圖表：工程機械企業(yè)銷售規(guī)模擴張 資料來源：公司年報，光大證券研究所 P29 銷售模式的變化 ? 銷售模式轉(zhuǎn)變，信貸對直接銷售影響減弱 現(xiàn)金10% 融資3%按揭85%分期2%按揭50%圖表： 2021年工程機械銷售模式 圖表： 2021年工程機械銷售模式 P30 戰(zhàn)略布局價值股 下游需求中地產(chǎn)投資占比0%10%20%30%40%50%60%混凝土機 移動式起重機 挖掘機 推土機選股思路： ? 業(yè)績彈性大 ? 受地產(chǎn)影響小細分產(chǎn)品 ? 產(chǎn)品鏈競爭格局 ?具備世界級企業(yè)潛質(zhì) 推薦標的： ? 三一重工 ? 常林股份 ? 中聯(lián)重科 ? 徐工機械 P31 4 公司推薦 P32 資料來源：光大證券研究所 重點公司盈利預測 總股本
收盤價
億股 元 2021 2021 2021 2021 2021 2021601299 中國北車 601766 中國南車 601268 二重重裝 601106 中國一重 601710 常林股份 600031 三一重工 00
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