【正文】 表9：通信行業(yè)重點(diǎn)投資公司EPS與投資評級股票代碼股票名稱總股本/流通A（萬股）投資評級03EPS04/1季EPS04EPS預(yù)測05EPS預(yù)測000100TCL集團(tuán)258633/99440持有600050中國聯(lián)通1969659/500000持有000063中興通訊66729/25171買入600198大唐電信43898/16537買入600776*ST東信62800/11800買入600990四創(chuàng)電子5880/2000買入資料來源：南方證券研究所行業(yè)投資評級：看好預(yù)計(jì)未來6個(gè)月內(nèi)行業(yè)指數(shù)領(lǐng)先上證180指數(shù)五個(gè)百分點(diǎn)以上中性預(yù)計(jì)未來6個(gè)月內(nèi)行業(yè)指數(shù)相對上證180指數(shù)波幅在五個(gè)百分點(diǎn)以內(nèi)看淡預(yù)計(jì)未來6個(gè)月內(nèi)行業(yè)指數(shù)落后上證180指數(shù)五個(gè)百分點(diǎn)以上。近期公司又與韓國三星電子公司成立合資的WCDMA公司，為參與中國3G移動(dòng)市場的競爭運(yùn)籌帷幄，建立自身的核心競爭力。2004年一季度，東信自有品牌手機(jī)的銷量比去年同期上升了78％，銷售業(yè)績?nèi)〉昧舜蠓扰噬?；預(yù)計(jì)公司全年的盈利將主要依賴于手機(jī)。2003年，東信開始加大自己的研發(fā)力量，實(shí)現(xiàn)了基于芯片組解決方案的手機(jī)設(shè)計(jì)能力，以芯片為平臺(tái)開發(fā)接口技術(shù)、加載功能模塊進(jìn)一步促進(jìn)了手機(jī)新品迭出。隨著今年自主開發(fā)手機(jī)和代加工業(yè)務(wù)的進(jìn)一步擴(kuò)大，將根據(jù)2004年業(yè)務(wù)發(fā)展需要繼續(xù)加大投入。公司手機(jī)生產(chǎn)線已達(dá)預(yù)期生產(chǎn)能力，目前已成為公司重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)2003年共生產(chǎn)手機(jī)1000萬臺(tái)，較2002年增長65%。2）業(yè)務(wù)收入、盈利能力下降的同時(shí)，期間費(fèi)用大幅上升，全年合并報(bào)表期間費(fèi)用達(dá)14億元。另一方面系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)盈利能力繼續(xù)下降。公司2003年出現(xiàn)虧損的原因分析：1）公司全年銷售收入和毛利同比大幅度下降，毛利比去年同期減少8億元；一方面，公司降價(jià)銷售滯銷手機(jī)，導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)利潤大幅下降?！　?003年公司主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量穩(wěn)中有升，全年累計(jì)生產(chǎn)手機(jī)共1436萬部（含代加工），其中自主品牌手機(jī)銷售209萬部。風(fēng)險(xiǎn)注意：公司規(guī)模較小導(dǎo)致的抗風(fēng)險(xiǎn)能力低； 產(chǎn)品的應(yīng)用范圍和客戶太集中，導(dǎo)致公司的經(jīng)營波動(dòng)大，依賴性強(qiáng)； 公司由科研院所較好地轉(zhuǎn)型為現(xiàn)代企業(yè)的不確定性影響。公司產(chǎn)品的技術(shù)含量較高、行業(yè)進(jìn)入壁壘較高，主要產(chǎn)品的毛利率在IT行業(yè)中保持較高水品，其中，雷達(dá)產(chǎn)品毛利率為30%以上，通信射頻組件的毛利率在20%以上。2）公司未來幾年將保持高速增長公司將以生產(chǎn)經(jīng)營為主導(dǎo)，尋求資本經(jīng)營發(fā)展途徑，實(shí)現(xiàn)由產(chǎn)品經(jīng)營轉(zhuǎn)向資本經(jīng)營與產(chǎn)品經(jīng)營相結(jié)合的發(fā)展模式，將在現(xiàn)有產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，加快新產(chǎn)品開發(fā)速度，加速產(chǎn)品的更新?lián)Q代，在雷達(dá)產(chǎn)品上重點(diǎn)發(fā)展S 波段多普勒天氣雷達(dá)、雙偏振天氣雷達(dá)、雙多接收基地天氣雷達(dá)、風(fēng)廓線雷達(dá)、航管一次雷達(dá)等，在無線通信系統(tǒng)和組件產(chǎn)品上重點(diǎn)開發(fā)衛(wèi)星通信和電視高頻頭，寬帶無線接入設(shè)備室外單元，CDMA 直放站系統(tǒng)，寬帶超線性放大器，移動(dòng)通信基站射頻前端產(chǎn)品和EVD 控制、解碼芯片。2002 年度、2003 年度本公司生產(chǎn)的通信射頻組件產(chǎn)品60%、93%出口國外，在國際市場上具有較強(qiáng)的競爭實(shí)力。公司是國內(nèi)僅有的幾家具有批量化生產(chǎn)通信射頻組件產(chǎn)品的公司之一。與國外廠家相比，雖然國外廠家具有規(guī)模上的優(yōu)勢，但公司生產(chǎn)的同類產(chǎn)品在性價(jià)比上要優(yōu)于國外產(chǎn)品，并且可以向客戶及時(shí)提供全壽命期的售后服務(wù)。2002003年國內(nèi)電信運(yùn)營固定資產(chǎn)投資大幅下降，基本在2200億元左右，按照信息產(chǎn)業(yè)部的規(guī)劃，2004年的投資也只有2100億元，仍然處于行業(yè)低谷,大唐電信的市場環(huán)境仍然很艱難，需要積極關(guān)注的是中國開始全面實(shí)施的“村通工程”，會(huì)給大唐電信2004年帶來實(shí)質(zhì)性的收入和利潤貢獻(xiàn)。這使得大唐電信將成為3G牌照發(fā)放所帶來的3G設(shè)備需求爆發(fā)性增長的間接受益者之一。同時(shí)，公司在新產(chǎn)品研發(fā)、關(guān)鍵市場的拓展、管理組織結(jié)構(gòu)的調(diào)整等方面加快了進(jìn)度，為后續(xù)的經(jīng)營活動(dòng)奠定了基礎(chǔ)。2）2004年1季度經(jīng)營狀況明顯好轉(zhuǎn)隨著去年第四季度所簽訂合同陸續(xù)形成銷售收入，2004 萬元，%， 萬元，但比上年同期減虧1, 萬元，減虧幅度42%。中國電信市場保持平穩(wěn)發(fā)展，全年電信固定資產(chǎn)投資2215億元，比2002年略有增長。大唐電信公司已經(jīng)形成以SP30iEx為核心的交換接入產(chǎn)品線、以SCDMA為核心技術(shù)的無線接入產(chǎn)品線、以SOC為核心技術(shù)的芯片產(chǎn)品線、以芯片為核心技術(shù)的終端產(chǎn)品線、以運(yùn)營支撐系統(tǒng)為核心技術(shù)的軟件產(chǎn)品線、無線移動(dòng)產(chǎn)品線等六大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)方向。（5）電工、照明：。（3）信息產(chǎn)業(yè)：TCL品牌個(gè)人電腦目標(biāo)銷量80萬臺(tái)，其中臺(tái)式電腦72萬臺(tái)，筆記本電腦8萬臺(tái)。 2004年度集團(tuán)的主要產(chǎn)業(yè)指標(biāo)：（1）多媒體電子：彩電目標(biāo)銷量：（不考慮與THOMSON合資情況）國內(nèi)940萬臺(tái)，同比增長20％，海外450萬臺(tái)，同比增長18％。TCL集團(tuán)依賴于強(qiáng)大的品牌和市場地位進(jìn)一步實(shí)施全球化的縱、橫兼并和收購，使公司的規(guī)模擴(kuò)大、產(chǎn)業(yè)鏈向上游延伸，技術(shù)研發(fā)能力和市場定價(jià)能力大大增強(qiáng)。非常善于把握中國消費(fèi)電子行業(yè)的脈搏，有卓越的經(jīng)營信息終端產(chǎn)品的能力，在固話機(jī)、彩電、PC和手機(jī)的黃金發(fā)展時(shí)期公司都做到了行業(yè)前三名。借助于公司原有的PHS/GSM/CDMA手機(jī)規(guī)模銷售,中興通訊在3G手機(jī)的CPU、存儲(chǔ)器、電池持續(xù)時(shí)間方面已經(jīng)有明顯的模塊化積累及技術(shù)突破。中興通訊在軟交換和IPV6方面的領(lǐng)先地位為中興通訊WCDMA核心網(wǎng)技術(shù)提供了先發(fā)優(yōu)勢和技術(shù)保證。連續(xù)幾年,中興通訊在CDMA、PCS、GSM、移動(dòng)終端市場獲得了巨大的收獲,使得中興通訊在電信的冬天一直保持快速增長。　　中興通訊是目前無線產(chǎn)品線最豐富的廠商之一,產(chǎn)品涵蓋了CDMA系列、GSM系列、PHS、BWA無線接入等諸多領(lǐng)域。2）中興通訊在發(fā)展3G產(chǎn)品方面的戰(zhàn)略優(yōu)勢中興通訊堅(jiān)持同步發(fā)展WCDMA、CDMA 2000、TDSCDMA這三種不同的3G制式。國際通信系統(tǒng)設(shè)備市場的復(fù)蘇對于中興通訊的好處主要體現(xiàn)為兩點(diǎn)，一是利于它的產(chǎn)品出口，二是利于保持它產(chǎn)品的盈利能力。2004年，國際通信系統(tǒng)設(shè)備市場也將回暖?！　鴥?nèi)通信系統(tǒng)設(shè)備市場2004年的規(guī)模同比2003年將有10%左右的溫和成長。中興通訊的國際化戰(zhàn)略在2003年里取得佳績，（），同比2002年增長超過100%。　　中興通訊2003年的業(yè)績成長動(dòng)力，在產(chǎn)品領(lǐng)域，主要來源于移動(dòng)系統(tǒng)設(shè)備和移動(dòng)終端設(shè)備等；在市場領(lǐng)域，國際國內(nèi)同時(shí)推進(jìn)，國際市場成長更是快速。風(fēng)險(xiǎn)注意：移動(dòng)通信的資費(fèi)下降太快導(dǎo)致的短期利潤的增長放緩或下降； 移動(dòng)市場競爭激烈導(dǎo)致的離網(wǎng)率躍升對公司利潤負(fù)面影響；配股實(shí)施對股價(jià)的影響?？傊袊苿?dòng)通信行業(yè)的收入年均增長30%以上，年用戶增加500萬戶以上的勢頭不減，%，低于歐美國家40%以上的普及率，還有較大的發(fā)展空間。使用世界風(fēng)雙模手機(jī)將可享有真正全球范圍的漫游服務(wù)。Gamp。 公司將積極準(zhǔn)備，適時(shí)推出GSMamp。CDMA 業(yè)務(wù)要按照商務(wù)、娛樂、健康、時(shí)尚的市場定位，將聯(lián)通無限數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)技術(shù)上的優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為市場上的優(yōu)勢，努力擴(kuò)大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)應(yīng)用領(lǐng)域。截至2003年12月31日止。截至2003年12月31日止，%%，%。 億元， 億元，%。 億元，%。中國聯(lián)通 2003 億元，%。中國通信能力和服務(wù)的波浪式周期性發(fā)展，導(dǎo)致電信運(yùn)營企業(yè)在不同階段，其業(yè)務(wù)發(fā)展重心的不同，導(dǎo)致投資類產(chǎn)品和消費(fèi)類產(chǎn)品的發(fā)展不同步。表6：2004年下半年通信行業(yè)各子行業(yè)及相關(guān)主要產(chǎn)品投資評級類型子行業(yè)投資評級主要產(chǎn)品投資評級收入增長率F利潤增長率F消費(fèi)通信運(yùn)營中性移動(dòng)通信中性20%15%固話通信中性15%5%數(shù)據(jù)通信看好30%20%通信終端中性手機(jī)中性20%10%固話機(jī)中性10%2%投資通信設(shè)備看好傳輸設(shè)備看好20%20%交換設(shè)備看好30%35%光纖光纜中性光纖光纜中性15%8%資料來源：南方證券研究所04年下半年