開放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)際金融(參考版)
2025-05-17 12:28本頁(yè)面
【正文】 （ 1） USD/CHF和 GBP/USD的 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率分別是多少？（ 2）試套算即期 GBP/CHF的匯率。 87 本章作業(yè)題 USD1=，3個(gè)月遠(yuǎn)期 27/31，分析說明 3個(gè)月遠(yuǎn)期港元匯率的變動(dòng)及美元匯率的變動(dòng)。存放利差很小，一般為％～ ％，因此，歐洲貨幣市場(chǎng)對(duì)資金存款人和資金借款人都極具吸引力。存款利率較高，是因?yàn)橐环矫鎳?guó)外存款的風(fēng)險(xiǎn)比國(guó)內(nèi)大，另一方面不受法定準(zhǔn)備金和存款利率最高額限制。這個(gè)特點(diǎn)使許多原本并不著名的國(guó)家或地區(qū)如盧森堡、開曼、巴拿馬、巴林及百慕大等發(fā)展為國(guó)際金融中心。 84 ? 傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)，通常是在國(guó)際貿(mào)易和金融業(yè)務(wù)極其發(fā)達(dá)的中心城市，而且必須是國(guó)內(nèi)資金供應(yīng)中心。 一方面，這個(gè)市場(chǎng)本質(zhì)上是一個(gè)為了避免主權(quán)國(guó)家干預(yù)而形成的“超國(guó)家”的資金市場(chǎng)，它在貨幣發(fā)行國(guó)境外，貨幣發(fā)行國(guó)無權(quán)施以管制； 另一方面，市場(chǎng)所在地的政府為了吸引更多的歐洲貨幣資金，擴(kuò)大借貸業(yè)務(wù)，則采取種種優(yōu)惠措施，盡力創(chuàng)造寬松的管理氣候。 ?而且，這一市場(chǎng)的地理位置也擴(kuò)大了，在亞洲的新加坡、香港等地也出現(xiàn)了對(duì)美元、馬克等貨幣的借貸。 （ 2） 1973 年資本主義國(guó)家開始實(shí)行浮動(dòng)匯率后，一些銀行與工商企業(yè)，為了減少匯率風(fēng)險(xiǎn)并投機(jī)牟利，增加了外匯買賣，從而擴(kuò)大了對(duì)歐洲貨幣市場(chǎng)的資金需求。 81 ?從資金需求方面來看 （ 1）自石油提價(jià)后， 1974 年以來，西方工業(yè)國(guó)及第三世界非產(chǎn)油國(guó)出現(xiàn)國(guó)際收支巨額逆差，開始向歐洲貨幣市場(chǎng)舉債。歐洲銀行在吸收一筆歐洲美元存款后，留存一定的備付金，將剩余資金貸出，而借款人又將所得貸款存入歐洲銀行，這樣就像在國(guó)內(nèi)銀行體系中所發(fā)生的存款派生過程一樣，在歐洲貨幣市場(chǎng)上，也會(huì)發(fā)生類似的存款派生過程。 歐洲貨幣市場(chǎng)發(fā)展的 資金供應(yīng)因素 80 第三， 各國(guó)商業(yè)銀行的分行，為適應(yīng)業(yè)務(wù)的需要，常將其總行的資金調(diào)至歐洲市場(chǎng)，以便調(diào)撥使用。 ?從資金供應(yīng)方面來看 ，有以下因素促進(jìn)了歐洲美元的發(fā)展： 第一， 美國(guó)巨額和持續(xù)的對(duì)外軍事開支和資本輸出，使大量美元流入外國(guó)工商企業(yè)、商業(yè)銀行和中央銀行手中，它們把這些美元存于歐洲各國(guó)銀行中套取利息。 79 ? 進(jìn)入 70 年代以后，歐洲貨幣市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展。當(dāng)時(shí)，美元是國(guó)際上的主要支付與儲(chǔ)備貨幣，西歐各國(guó)解除對(duì)外匯的管制，就意味著各國(guó)貨幣可以自由兌換美元。 78 解除外匯管制，并實(shí)行各國(guó)貨幣自由兌換 。這是歐洲美元迅速增長(zhǎng)的最根本原因。 77 （二）歐洲美元市場(chǎng)的發(fā)展 ?到了 20世紀(jì) 60 年代，歐洲貨幣市場(chǎng)逐漸發(fā)展起來。 ? 英國(guó)政府為了刺激戰(zhàn)爭(zhēng)帶來的經(jīng)濟(jì)萎縮，企圖重建英鎊的地位。 “賬外資產(chǎn)”公開暴露，從而引起美國(guó)管制和稅務(wù)當(dāng)局追查，也把美元存在倫敦的銀行。 75 （一）歐洲美元市場(chǎng)的出現(xiàn)（東西方冷戰(zhàn)） ? 歐洲貨幣市場(chǎng)起源于 20 世紀(jì) 50 年代，市場(chǎng)上最初只有歐洲美元。與此相應(yīng)，經(jīng)營(yíng)這種貨幣資金的收存貸放等業(yè)務(wù)的銀行，稱為“歐洲銀行”（ Eurobank），而由這種貨幣資金的供求借貸形成的市場(chǎng)就稱為“歐洲貨幣市場(chǎng)”。目前，歐洲貨幣市場(chǎng)既包括歐洲各主要金融中心，同時(shí)還包括日本、新加坡、香港、加拿大、巴林、巴拿馬等新的全球或區(qū)域性金融中心，即 廣義的歐洲貨幣市場(chǎng) ，有時(shí)也被稱為“超級(jí)貨幣市場(chǎng)”（ super money market），或境外貨幣市場(chǎng)（ external money market）。 ?理解這一概念要弄清以下幾個(gè)問題 72 ? 歐洲貨幣市場(chǎng)最早是指存在于倫敦及西歐其他地方的美元的借貸市場(chǎng)，這就是人們通常所說的 狹義的歐洲貨幣市場(chǎng) 概念。 遠(yuǎn)期外匯投機(jī)舉例（續(xù)） 71 第四節(jié) 歐洲貨幣市場(chǎng) 一、歐洲貨幣市場(chǎng)的含義 ?在貨幣發(fā)行國(guó)境外進(jìn)行的該國(guó)貨幣存儲(chǔ)與貸放的市場(chǎng)，可以分為歐洲信貸市場(chǎng)和歐洲債券市場(chǎng)。三個(gè)月后，在法蘭克福外匯市場(chǎng)上，美元的現(xiàn)匯價(jià)格已跌到USD1=，在履約時(shí)只需花 657,900克朗就可購(gòu)得所要交付的 100,000美元。當(dāng)時(shí)三個(gè)月期美元期匯的匯率為 USD1=。在遠(yuǎn)期合同的交割日，軋差后可獲投機(jī)利潤(rùn) 40萬美元 。 ?關(guān)于外匯投機(jī) 69 遠(yuǎn)期外匯投機(jī)舉例 ? 買空 ? 在紐約外匯市場(chǎng)上，美元對(duì)英鎊的一月期遠(yuǎn)期匯率為 GBP1=，若預(yù)期英鎊匯率在近期內(nèi)將會(huì)有大幅度的上升，做“買空”交易，購(gòu)入 100萬遠(yuǎn)期英鎊。 1??? namnbcab EEEE ???68 ?外匯投機(jī)有兩種形式： （ 1） 先買后賣 ，即買空（ Buy Long）或稱“多頭”（ Bull）。 ?套匯交易分為： 地點(diǎn)套匯、時(shí)間套匯（掉期交易） ?地點(diǎn)套匯又分為 直接套匯（二角套匯）和間接套匯（三角套匯） 65 例如：同一時(shí)間，紐約市場(chǎng)和倫敦市場(chǎng)匯率如下： ? 紐約外匯市場(chǎng)： GBP /USD =? 倫敦外匯市場(chǎng)： GBP/USD＝ ? 問：如何套匯獲利？ 按賤買貴賣原理 ， 套匯者在倫敦外匯市場(chǎng)賣出100萬英鎊獲得 ， 然后將 元電匯至紐約外匯市場(chǎng) ， 購(gòu)買 100萬英鎊 ， 如果不計(jì)交易成本 ， 套匯者賺取匯差利潤(rùn) 。 64 什么是套匯？ ?套匯是外匯市場(chǎng)上套利活動(dòng)的一種。 ?在 直接標(biāo)價(jià)法 下，如遠(yuǎn)期外匯為升水，則報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)形如“小數(shù)～大數(shù)”；如遠(yuǎn)期外匯為貼水，則報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)形如“大數(shù)～小數(shù)”。 另外， ?平價(jià)：遠(yuǎn)期匯率 =即期匯率 ?間接標(biāo)價(jià)法下 62 ?在倫敦外匯市場(chǎng)上，美元即期匯率為 GBP1=， 一月期美元升水 300點(diǎn)，二月期美元貼水 400點(diǎn)。 60 舉 例 ?在香港外匯市場(chǎng)上，美元即期匯率為USD1=，三月期美元升水 500點(diǎn)，六月期美元貼水 450點(diǎn)。 ?二 是用遠(yuǎn)期差價(jià) （ Forward Margin） 或掉期率 （ Swap Rate） 報(bào)價(jià) ， 即報(bào)出期匯匯率偏離即期匯率的值或點(diǎn)數(shù) 。遠(yuǎn)期交易很少超過 1年，因?yàn)槠谙拊介L(zhǎng)，交易的不確定性越大。 55 ?關(guān)于遠(yuǎn)期外匯交易 ?遠(yuǎn)期外匯交易 （ Forward Foreign Exchange Transaction），又稱期匯交易，是指買賣外匯雙方先簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的數(shù)量、匯率和未來交割外匯的時(shí)間，到了規(guī)定的交割日期雙方再按合同規(guī)定辦理貨幣收付的外匯交易。 公式如下： A貨幣的有效匯率 =∑A國(guó)貨幣對(duì) i國(guó)貨幣的匯率 A國(guó)對(duì) i國(guó)的出口貿(mào)易值 /A國(guó)的全部對(duì)外出口貿(mào)易值 51 三、外匯市場(chǎng) （一）外匯市場(chǎng)的涵義及分類
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