中銀國際-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士(參考版)
2025-05-17 08:49本頁面
【正文】 ?個人結(jié)售匯順差明顯下降。 ?一季度貿(mào)易結(jié)售匯順差小于進出口順差 250億美元，比上季度回落 424億美元，明顯趨穩(wěn)。 ?人民幣匯率中長期內(nèi)會保持升值趨勢 。 54 流動性管理開始轉(zhuǎn)向適度寬松 1 5 0 0 1 0 0 0 5 0 005001000150020210 1 0 2 0 1 1 6 0 1 3 0 0 2 1 3 0 2 2 7 0 3 1 3 0 3 2 7 0 4 1 0億元央行每周凈投放規(guī)模55 超儲率開始下降 05101520252001年12月2002年3月2002年6月2002年9月2002年12月2003年3月2003年6月2003年9月2003年12月2004年3月2004年6月2004年9月2004年12月2005年3月2005年6月2005年9月2005年12月2006年3月2006年6月2006年9月2006年12月2007年3月2007年6月2007年9月2007年12月2008年3月2008年6月2008年9月2008年12月2009年3月2009年4月超額準(zhǔn)備金率 超儲率56 2 0 0 0 1 0 0 001000202130004000500060000 6 0 5 0 6 1 1 0 7 0 5 0 7 1 1 0 8 0 5 0 8 1 1億元 012345678票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)－資金成本（右軸，反向）新增票據(jù)融資（左軸，3 個月平均）%通過調(diào)節(jié)流動 性影響利率（一） 57 2 . 02 . 53 . 03 . 54 . 04 . 55 . 05 . 56 . 00 3 0 1 0 3 0 2 0 3 0 3 0 3 0 4 0 3 0 5 0 3 0 6 0 3 0 7 0 3 0 8 0 3 0 9 0 3 1 0 0 3 1 1 0 3 1 2%1 . 01 . 52 . 02 . 53 . 03 . 5%超儲率( 左)1 0 年期國債收益率( 左)7 天回購利率( 右)2 . 02 . 53 . 03 . 54 . 04 . 55 . 00 5 0 1 0 5 0 2 0 5 0 3 0 5 0 4 0 5 0 5 0 5 0 6 0 5 0 7 0 5 0 8 0 5 0 9 0 5 1 0 0 5 1 1 0 5 1 2%1 . 01 . 21 . 41 . 61 . 82 . 02 . 2%超儲率( 左)1 0 年期國債收益率( 左)7 天回購利率( 右)通過調(diào)節(jié)流動性影響利率（二） 58 債券收益率已逐步上行 59 10010203040502021年 2021年 2021年 2021年 2021年 2021年2008年9月2021年各項貸款同比增速（％） 廣義民營經(jīng)濟貸款同比增速（％）內(nèi)資民營經(jīng)濟貸款同比增速（％） 狹義民營經(jīng)濟貸款同比增速（％） 2021年個私經(jīng)濟貸款增速低于全部貸款增速 60 民營經(jīng)濟融資的政策環(huán)境將進一步好轉(zhuǎn) ?政府對擔(dān)?；鸬闹苯诱咧С至Χ葘⒓哟? ?政府對三農(nóng)貸款的補貼力度將進一步加大 ?各類專項基金的投入力度將進一步加大 ?金融產(chǎn)品創(chuàng)新的務(wù)度將進一步加大 ?中小金融機構(gòu)的發(fā)展力度將進一步加大 ?創(chuàng)業(yè)投資、風(fēng)險投資的支持力度將進一步加大 61 01000020210300004000050000600002000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年9月2008年貸款余額（億元）01020304050607080貸款余額占全部貸款的比重狹義民營經(jīng)濟 內(nèi)資民營經(jīng)濟廣義民營經(jīng)濟 狹義民營經(jīng)濟貸款占比內(nèi)資民營經(jīng)濟貸款占比 廣義民營經(jīng)濟貸款占比中小金融機構(gòu)對民營經(jīng)濟融資的力度加大 62 人民幣對一籃子貨幣將保持基本穩(wěn)定 ?匯率短期內(nèi)將保持穩(wěn)定 ?一是穩(wěn)定出口份額；二是貿(mào)易順差以及資本流入大幅下降。 41 為何經(jīng)濟下行企業(yè)融資而大量增加？ 42 各類企業(yè)債發(fā)行也大量增加 43 對當(dāng)前信貸大幅增長的分析 ?貸款前高后低有季節(jié)性 ?貨幣供給渠道由雙渠道變成單渠道 ? —— 外匯占款渠道的貨幣投放大幅下降，相應(yīng)增大了國內(nèi)信貸渠道的貨幣投放壓力（前４個月外匯占款增量僅相當(dāng)于去年同期的三分之一） —— 銀行資金運用壓力增大（貨幣政策刺激） —— 銀行爭奪優(yōu)質(zhì)基建項目（財政政策刺激） 44 貸款投放的季節(jié)性 45 貨幣政策刺激：供給面的作用 ?準(zhǔn)備金率連續(xù)下調(diào)增加可貸資金 ?連續(xù)下調(diào)利率引發(fā)利差大幅下降 ?停發(fā)投資性央票和下調(diào)超儲利率 46 財政政策的刺激：需求面的作用 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0 8 0 9 0 8 1 0 0 8 1 1 0 8 1 2 0 9 0 1 0 9 0 2 0 9 0 3中長期貸款 票據(jù)融資 短期貸款47 貨幣政策展望
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