中銀國際-當前宏觀經(jīng)濟形勢與貨幣政策取向-紀敏博士-文庫吧
2025-04-23 08:49 本頁面
【正文】 官方儲備 中國 2 2 8 8 . 0 8 1 0 7 . 6 3 1 8 . 8 9 2 2 0 . 5 7 2 3 9 . 4 6 4 0 6 . 1 —— 1 5 3 4 . 9 日本 5 3 5 5 . 2 3 5 4 2 . 6 2 5 7 3 . 4 7 1 9 5 0 . 1 2 5 2 3 . 5 7 1 2 8 2 . 6 9 3 8 . 9 6 9 6 7 . 3 9 歐元區(qū) 2 0 7 9 3 . 7 5 1 5 2 . 9 4 3 0 1 2 . 1 9 3 9 1 0 . 1 8 6 9 2 2 . 3 8 7 6 0 6 . 5 7 6 0 0 . 4 6 5 1 1 . 3 8 美國 17640 3 3 3 2 . 8 3 5 1 7 0 . 6 1 8 7 7 . 8 5 7 0 4 8 . 4 5 4 6 9 6 . 8 9 2 2 8 4 . 5 8 2 7 7 . 2 1 13 中國金融改革過去幾年成效顯著 ? 20212021年，主要商業(yè)銀行在較好時間窗口成功上市。 ? 商業(yè)銀行運行平穩(wěn)、資本充足、資產(chǎn)質(zhì)量良好、流動性充足。 ? 資本市場股權分置改革基本完成，資本市場廣度和深度都有所擴展。 ? 保費收入迅速增加，保險業(yè)資產(chǎn)快速增長。 ? 外匯儲備總體穩(wěn)定。 14 15 16 17 中國流動性的基礎來自內(nèi)在的高儲蓄 數(shù)據(jù)來源：中國國家統(tǒng)計局 18 居民部門資產(chǎn)負債情況 單位 :萬億元 居民存款 消費貸款 其中：中長期貸款 其中：短 期貸款 存貸款比 例 2021年末 % 2021年 9月末 % 比年初 增長 % % % % 分點 數(shù)據(jù)來源：人民銀行調(diào)統(tǒng)司。此數(shù)據(jù)不包含民間借貸。取 2021年 9月末數(shù)據(jù)是考慮到這一時點這次國際金融危機全面爆發(fā)的轉(zhuǎn)折點。 居民存款增速快于居民消費貸款的增速，居民消費意愿不強 。 19 20 政府部門資產(chǎn)負債情況 2021年 2021年 國債余額 GDP 債務負擔率 國債 余額 GDP 債務負擔率 歐元區(qū)國家 69% 67% 英國 71% 68% 美國 68% 71% 日本 164% 163% 中國 17% 22% 我國國債余額與 GDP的比例較低，財政狀況穩(wěn)健，債務負擔較輕。當然中國也有如縣、鄉(xiāng)、村的負債、社會保障缺口等隱性赤字。 注：貨幣單位為萬億當?shù)刎泿拧?shù)據(jù)來源 : CEIC； OECD； 國家統(tǒng)計局；財政部。 21 ?經(jīng)濟指標有所好轉(zhuǎn)，但基礎尚不穩(wěn)固 ?貸款高增主要來自政策刺激 ?通縮壓力將有所緩和，但不會有通脹 ?利率下調(diào)的必要性下降 ?通過調(diào)節(jié)流動性調(diào)節(jié)利率 ?人民幣對一籃子貨幣將保持基本穩(wěn)定 二、當前中國經(jīng)濟和貨幣政策分析 22 外圍環(huán)境好轉(zhuǎn)，美國私人消費轉(zhuǎn)為正增長 23 主要發(fā)達國家采購人經(jīng)理指數(shù)改善 24 主要發(fā)達國家貨幣市場利率下降 25 中國經(jīng)濟的先行指標有所好轉(zhuǎn) 26 但中國經(jīng)濟繼續(xù)回升仍面臨巨大挑戰(zhàn) ?出口形勢短期內(nèi)以難以好轉(zhuǎn) ?居民消費增長遠低于零售額增長 ?民間投資仍未啟動 ?房地產(chǎn)銷售是否持續(xù)反彈仍然存疑 ?去庫存化過程仍可能反復 27 主要經(jīng)濟體陷入深度衰退 28 金融功能（貨幣乘數(shù)）遠未恢復 456789102000年3月2000年9月2001年3月2001年9月2002年3月2002年9月2003年3月2003年9月2004年3月2004年9月2005年3月2005年9月2006年3月2006年9月2007年3月2007年9月2008年3月2008年9月2009年3月倍數(shù)321012345%美國貨幣乘數(shù) 美國G D P 增速( 右軸)29 居民消費及可支配收入增長遠低于零售額 30 存貨調(diào)整加劇經(jīng)濟下滑 ?今年一季度支出法 GDP結(jié)構 =（消費） +6（固定資產(chǎn)投資） 4（存貨投資） （凈出口） = ?2021年 9月以來支出法 GDP與生產(chǎn)法 GDP的矛盾逐漸顯著 ?部分解釋源自支出法 GDP中存貨投資的大幅下降 ?存貨順周期調(diào)整的影響：進口和工業(yè)生產(chǎn)的大幅下降，前者主要影響原材料庫存，后者主要影響產(chǎn)成品庫存 31 凈出口當月名義 當月實際 累計名義 累計實際 當月名義 當月實際 累計名義 累計實際 當月名義 當月實際 累計名義 累計實際 累計6月 13 19 9757月 12268月 30 15149月 22 17 22 29 29 180810月 22 22 10 216011月 256012月 19 18 295412月 時間消費 投資 出口需求減速相對平緩 32 工業(yè)生產(chǎn) 輕工業(yè) 重工業(yè) 數(shù)值 數(shù)量 絕對值 增速 絕對值 增速6月 16 2934 7月 3195 8月 3160 9月 2892 10月 2645 4 11月 2540 12月 2740 7 1
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