中銀國(guó)際-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士-文庫(kù)吧
2025-04-23 08:49 本頁(yè)面
【正文】 官方儲(chǔ)備 中國(guó) 2 2 8 8 . 0 8 1 0 7 . 6 3 1 8 . 8 9 2 2 0 . 5 7 2 3 9 . 4 6 4 0 6 . 1 —— 1 5 3 4 . 9 日本 5 3 5 5 . 2 3 5 4 2 . 6 2 5 7 3 . 4 7 1 9 5 0 . 1 2 5 2 3 . 5 7 1 2 8 2 . 6 9 3 8 . 9 6 9 6 7 . 3 9 歐元區(qū) 2 0 7 9 3 . 7 5 1 5 2 . 9 4 3 0 1 2 . 1 9 3 9 1 0 . 1 8 6 9 2 2 . 3 8 7 6 0 6 . 5 7 6 0 0 . 4 6 5 1 1 . 3 8 美國(guó) 17640 3 3 3 2 . 8 3 5 1 7 0 . 6 1 8 7 7 . 8 5 7 0 4 8 . 4 5 4 6 9 6 . 8 9 2 2 8 4 . 5 8 2 7 7 . 2 1 13 中國(guó)金融改革過(guò)去幾年成效顯著 ? 20212021年，主要商業(yè)銀行在較好時(shí)間窗口成功上市。 ? 商業(yè)銀行運(yùn)行平穩(wěn)、資本充足、資產(chǎn)質(zhì)量良好、流動(dòng)性充足。 ? 資本市場(chǎng)股權(quán)分置改革基本完成，資本市場(chǎng)廣度和深度都有所擴(kuò)展。 ? 保費(fèi)收入迅速增加，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)快速增長(zhǎng)。 ? 外匯儲(chǔ)備總體穩(wěn)定。 14 15 16 17 中國(guó)流動(dòng)性的基礎(chǔ)來(lái)自內(nèi)在的高儲(chǔ)蓄 數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 18 居民部門資產(chǎn)負(fù)債情況 單位 :萬(wàn)億元 居民存款 消費(fèi)貸款 其中：中長(zhǎng)期貸款 其中：短 期貸款 存貸款比 例 2021年末 % 2021年 9月末 % 比年初 增長(zhǎng) % % % % 分點(diǎn) 數(shù)據(jù)來(lái)源：人民銀行調(diào)統(tǒng)司。此數(shù)據(jù)不包含民間借貸。取 2021年 9月末數(shù)據(jù)是考慮到這一時(shí)點(diǎn)這次國(guó)際金融危機(jī)全面爆發(fā)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。 居民存款增速快于居民消費(fèi)貸款的增速，居民消費(fèi)意愿不強(qiáng) 。 19 20 政府部門資產(chǎn)負(fù)債情況 2021年 2021年 國(guó)債余額 GDP 債務(wù)負(fù)擔(dān)率 國(guó)債 余額 GDP 債務(wù)負(fù)擔(dān)率 歐元區(qū)國(guó)家 69% 67% 英國(guó) 71% 68% 美國(guó) 68% 71% 日本 164% 163% 中國(guó) 17% 22% 我國(guó)國(guó)債余額與 GDP的比例較低，財(cái)政狀況穩(wěn)健，債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕。當(dāng)然中國(guó)也有如縣、鄉(xiāng)、村的負(fù)債、社會(huì)保障缺口等隱性赤字。 注：貨幣單位為萬(wàn)億當(dāng)?shù)刎泿拧?shù)據(jù)來(lái)源 : CEIC； OECD； 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局；財(cái)政部。 21 ?經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有所好轉(zhuǎn)，但基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固 ?貸款高增主要來(lái)自政策刺激 ?通縮壓力將有所緩和，但不會(huì)有通脹 ?利率下調(diào)的必要性下降 ?通過(guò)調(diào)節(jié)流動(dòng)性調(diào)節(jié)利率 ?人民幣對(duì)一籃子貨幣將保持基本穩(wěn)定 二、當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)和貨幣政策分析 22 外圍環(huán)境好轉(zhuǎn)，美國(guó)私人消費(fèi)轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng) 23 主要發(fā)達(dá)國(guó)家采購(gòu)人經(jīng)理指數(shù)改善 24 主要發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣市場(chǎng)利率下降 25 中國(guó)經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)有所好轉(zhuǎn) 26 但中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回升仍面臨巨大挑戰(zhàn) ?出口形勢(shì)短期內(nèi)以難以好轉(zhuǎn) ?居民消費(fèi)增長(zhǎng)遠(yuǎn)低于零售額增長(zhǎng) ?民間投資仍未啟動(dòng) ?房地產(chǎn)銷售是否持續(xù)反彈仍然存疑 ?去庫(kù)存化過(guò)程仍可能反復(fù) 27 主要經(jīng)濟(jì)體陷入深度衰退 28 金融功能（貨幣乘數(shù)）遠(yuǎn)未恢復(fù) 456789102000年3月2000年9月2001年3月2001年9月2002年3月2002年9月2003年3月2003年9月2004年3月2004年9月2005年3月2005年9月2006年3月2006年9月2007年3月2007年9月2008年3月2008年9月2009年3月倍數(shù)321012345%美國(guó)貨幣乘數(shù) 美國(guó)G D P 增速( 右軸)29 居民消費(fèi)及可支配收入增長(zhǎng)遠(yuǎn)低于零售額 30 存貨調(diào)整加劇經(jīng)濟(jì)下滑 ?今年一季度支出法 GDP結(jié)構(gòu) =（消費(fèi)） +6（固定資產(chǎn)投資） 4（存貨投資） （凈出口） = ?2021年 9月以來(lái)支出法 GDP與生產(chǎn)法 GDP的矛盾逐漸顯著 ?部分解釋源自支出法 GDP中存貨投資的大幅下降 ?存貨順周期調(diào)整的影響：進(jìn)口和工業(yè)生產(chǎn)的大幅下降，前者主要影響原材料庫(kù)存，后者主要影響產(chǎn)成品庫(kù)存 31 凈出口當(dāng)月名義 當(dāng)月實(shí)際 累計(jì)名義 累計(jì)實(shí)際 當(dāng)月名義 當(dāng)月實(shí)際 累計(jì)名義 累計(jì)實(shí)際 當(dāng)月名義 當(dāng)月實(shí)際 累計(jì)名義 累計(jì)實(shí)際 累計(jì)6月 13 19 9757月 12268月 30 15149月 22 17 22 29 29 180810月 22 22 10 216011月 256012月 19 18 295412月 時(shí)間消費(fèi) 投資 出口需求減速相對(duì)平緩 32 工業(yè)生產(chǎn) 輕工業(yè) 重工業(yè) 數(shù)值 數(shù)量 絕對(duì)值 增速 絕對(duì)值 增速6月 16 2934 7月 3195 8月 3160 9月 2892 10月 2645 4 11月 2540 12月 2740 7 1
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