中銀國際-當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向-紀(jì)敏博士-wenkub.com
2025-05-09 08:49 本頁面
【正文】 ?外商投資流入和結(jié)匯明顯下降。 ?短中期美元走強(qiáng)的可能性仍然存在，人民幣與美元走勢可能呈現(xiàn)小幅背離。 ?需求和供給因素共同作用，使本輪存貨調(diào)整更為劇烈，并具有全球性特點(diǎn)，不僅導(dǎo)致我國 GDP特別是工業(yè)生產(chǎn)和進(jìn)口急劇下降，而且產(chǎn)生了巨大的存貨跌價(jià)損失，可看作國際金融危機(jī)對(duì)我國沖擊的一個(gè)新渠道。數(shù)據(jù)來源 : CEIC； OECD； 國家統(tǒng)計(jì)局；財(cái)政部。 居民存款增速快于居民消費(fèi)貸款的增速，居民消費(fèi)意愿不強(qiáng) 。 ? 外匯儲(chǔ)備總體穩(wěn)定。 9630369122001年1月2001年5月2001年9月2002年1月2002年5月2002年9月2003年1月2003年5月2003年9月2004年1月2004年5月2004年9月2005年1月2005年5月2005年9月2006年1月2006年5月2006年9月2007年1月2007年5月2007年9月2008年1月2008年5月2008年9月2009年1月% CPI PPI11 但中國金融體系所受沖擊有限 ?中國金融業(yè)總體上還沒有走出去 ?中國金融改革在過去幾年成效顯著 ?流動(dòng)性狀況依然比較充裕 12 截至 2021年末， 10億美元 數(shù)據(jù)來源： IMF 中國金融機(jī)構(gòu)持有境外資產(chǎn)相對(duì)較少，并以低風(fēng)險(xiǎn)的美國國債為主 證券資產(chǎn) 對(duì)外資產(chǎn) 直接投資 股權(quán)資產(chǎn) 債權(quán)資產(chǎn) 合計(jì) 其他投資 金融衍生資產(chǎn) 官方儲(chǔ)備 中國 2 2 8 8 . 0 8 1 0 7 . 6 3 1 8 . 8 9 2 2 0 . 5 7 2 3 9 . 4 6 4 0 6 . 1 —— 1 5 3 4 . 9 日本 5 3 5 5 . 2 3 5 4 2 . 6 2 5 7 3 . 4 7 1 9 5 0 . 1 2 5 2 3 . 5 7 1 2 8 2 . 6 9 3 8 . 9 6 9 6 7 . 3 9 歐元區(qū) 2 0 7 9 3 . 7 5 1 5 2 . 9 4 3 0 1 2 . 1 9 3 9 1 0 . 1 8 6 9 2 2 . 3 8 7 6 0 6 . 5 7 6 0 0 . 4 6 5 1 1 . 3 8 美國 17640 3 3 3 2 . 8 3 5 1 7 0 . 6 1 8 7 7 . 8 5 7 0 4 8 . 4 5 4 6 9 6 . 8 9 2 2 8 4 . 5 8 2 7 7 . 2 1 13 中國金融改革過去幾年成效顯著 ? 20212021年，主要商業(yè)銀行在較好時(shí)間窗口成功上市。 ? 商業(yè)銀行運(yùn)行平穩(wěn)、資本充足、資產(chǎn)質(zhì)量良好、流動(dòng)性充足。 14 15 16 17 中國流動(dòng)性的基礎(chǔ)來自內(nèi)在的高儲(chǔ)蓄 數(shù)據(jù)來源：中國國家統(tǒng)計(jì)局 18 居民部門資產(chǎn)負(fù)債情況 單位 :萬億元 居民存款 消費(fèi)貸款 其中：中長期貸款 其中：短 期貸款 存貸款比 例 2021年末 % 2021年 9月末 % 比年初 增長 % % % % 分點(diǎn) 數(shù)據(jù)來源：人民銀行調(diào)統(tǒng)司。 19 20 政府部門資產(chǎn)負(fù)債情況 2021年 2021年 國債余額 GDP 債務(wù)負(fù)擔(dān)率 國債 余額 GDP 債務(wù)負(fù)擔(dān)率 歐元區(qū)國家 69% 67% 英國 71% 68% 美國 68% 71% 日本 164% 163% 中國 17% 22% 我國國債余額與 GDP的比例較低，財(cái)政狀況穩(wěn)健，債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕。 21 ?經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有所好轉(zhuǎn)，但基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固 ?貸款高增主要來自政策刺激 ?通縮壓力將有所緩和，但不會(huì)有通脹 ?利率下調(diào)的必要性下降 ?通過調(diào)節(jié)流動(dòng)性調(diào)節(jié)利率 ?人民幣對(duì)一籃子貨幣將保持基本穩(wěn)定 二、當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)和貨幣政策分析 22 外圍環(huán)境好轉(zhuǎn)，美國私人消費(fèi)轉(zhuǎn)為正增長 23 主要發(fā)達(dá)國家采購人經(jīng)理指數(shù)改善 24 主要發(fā)達(dá)國家貨幣市場利率下降 25 中國經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)有所好轉(zhuǎn) 26 但中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回升仍面臨巨大挑戰(zhàn) ?出口形勢短期內(nèi)以難以好轉(zhuǎn) ?居民消費(fèi)增長遠(yuǎn)低于零售額增長 ?民間投資仍未啟動(dòng) ?房地產(chǎn)銷售是否持續(xù)反彈仍然存疑 ?去庫存化過程仍可能反復(fù) 27 主要經(jīng)濟(jì)體陷入深度衰退 28 金融功能（貨幣乘數(shù)）遠(yuǎn)未恢復(fù) 456789102000年3月2000年9月2001年3月2001年9月2002年3月2002年9月2003年3月2003年9月2004年3月2004年9月2005年3月2005年9月2006年3月2006年9月2007年3月2007年9月2008年3月2008年9月2009年3月倍數(shù)321012
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