【正文】 證券發(fā)行制度由核準制過渡到注冊制； 三、市場化階段或未來 10年 中國資本市場的發(fā)展（ 8） 由于金融業(yè)競爭的加劇和市場金融化需求的日益多樣化，中國的金融業(yè)發(fā)展模式將實現(xiàn)從分業(yè)到混業(yè)的過渡，金融監(jiān)管也將從分業(yè)監(jiān)管走向綜合監(jiān)管。證券投資基金市值將占股票市值的 25%，可流通的證券化資產(chǎn)占非證券化的金融資產(chǎn)的比重將達到 40%左右； 三、市場化階段或未來 10年 中國資本市場的發(fā)展（ 5） 將分階段推出包括股指期貨、股票期權(quán)、外匯期貨和期權(quán)在內(nèi)的重要的金融衍生商品； 三、市場化階段或未來 10年 中國資本市場的發(fā)展（ 6） 完成 A股和 B股的合并。 三、市場化階段或未來 10年 中國資本市場的發(fā)展（ 1） 我們預(yù)言，在未來市場化階段或在未來 10年，中國資本市場將實現(xiàn)以下目標： 在名義 GDP增長保持 10%— 11%，實現(xiàn) GDP保持 7%— 8%的前提下，中國股票市場的市價總值將達到 13萬億元人民幣（下同），市值占名義 GDP的比重達到 50%。 二、市場化階段的改革 和創(chuàng)新重點（ 6） 大力發(fā)展機構(gòu)投資者：必然的選擇 （ 1）證券投資基金、商業(yè)保險資金和各類社?；穑阂?guī)則約束與規(guī)則修改； （ 2）機構(gòu)投資者發(fā)展的基本環(huán)境 二、市場化階段的改革 和創(chuàng)新重點（ 7） 中國證券公司的市場化重組，建設(shè)功能健全的投資銀行 投資銀行的功能定位： （ 1）資本供求的媒介者； （ 2）金融工具的創(chuàng)造者； 二、市場化階段的改革 和創(chuàng)新重點（ 7） （ 3）資產(chǎn)增值的服務(wù)； （ 4）高效資本的構(gòu)造者； （ 5）資源配置的優(yōu)化者； （ 6）產(chǎn)業(yè)升級的推動者。 二、市場化階段的改革 和創(chuàng)新重點（ 4） 通過國有股減持流通，改善上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，提升資本市場功能。 二、市場化階段的改革 和創(chuàng)新重點（ 2） 進一步規(guī)范上市公司信息披露制度 （ 1）加強擬上市公司（或配股、或增發(fā)）公司信息披露的審查，特別是盈利預(yù)測和項目前景分析的審查； （ 2）高度關(guān)注上市公司的資金流向、利潤結(jié)構(gòu)、關(guān)聯(lián)交易和財務(wù)結(jié)構(gòu)的動態(tài)變化； （ 3）強化責(zé)任機制，逐步建立上市公司虛假信息披露的民事賠償制度。 國際化的核心是規(guī)則的國際化，我們將面臨更加艱巨的任務(wù)和更嚴峻的挑戰(zhàn)。 一、中國資本市場發(fā)展 的“三階段論“（ 2） 市場化階段的基本任務(wù) （ 1）通過創(chuàng)新清除過去十年奠基階段留下的不符合市場化要求的規(guī)則、理念和體制障礙； （ 2）市場化階段的創(chuàng)新包括：理念創(chuàng)新、制度創(chuàng)新和工具創(chuàng)新。 第五講 中國資本市場的創(chuàng)新 與可持續(xù)發(fā)展 一、中國資本市場發(fā)展的“三階段論” 二、市場化階段的改革或創(chuàng)新重點 三、市場化階段或未來 10年中國資本市場的發(fā)展 一、中國資本市場發(fā)展 的“三階段論“（ 1） 奠基階段的主要成就 （ 1）初步構(gòu)建了一個以《公司法》、《證券法》為核心的資本市場制度框架； （ 2） 市場發(fā)展初具規(guī)模。 四、市場理念缺陷（ 1） 初始籌資與資源再配置 （ 1）初始功能：籌資目標過度； （ 2）核心功能：資源配置功能很弱。 三、市場中介缺陷（ 1） 我國資本市場上中介機構(gòu)的問題 （ 1）社會信譽較差，缺乏公正性； （ 2）觀念陳舊，缺乏足夠的專業(yè)性和創(chuàng)造性； （ 3）利益導(dǎo)向明顯，缺乏必要的職業(yè)精神； （ 4）不利于市場運行秩序的建立。 二、市場結(jié)構(gòu)缺陷（ 3） 品種結(jié)構(gòu)問題 （ 1）市場規(guī)模的擴大與市場的不確定； （ 2）衍生產(chǎn)品的開發(fā)與現(xiàn)行法律的約束； （ 3）多品種與市場的發(fā)展。 二、市場結(jié)構(gòu)缺陷（ 1） 關(guān)于資本市場的內(nèi)部結(jié)構(gòu)缺陷 （ 1）發(fā)達的風(fēng)險投資市場； （ 2）如何認識創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)險； （ 3）多品種具有功能互補的資本市場結(jié)構(gòu)系列。 （ 4）地方政府對當(dāng)?shù)厣鲜泄臼召徏娌⑴c資產(chǎn)重組的過度干預(yù)。 （ 3）關(guān)于監(jiān)管的理念： 制定市場運行的統(tǒng)一規(guī)則，監(jiān)督規(guī)則的施行 。 一、制度規(guī)則缺陷（ 3） 一、制度規(guī)則缺陷（ 4） 監(jiān)管制度存在的缺陷 （ 1）關(guān)于一線監(jiān)管和二線監(jiān)管； （ 2）監(jiān)管機構(gòu)的職能錯位： 監(jiān)管的核心是信息的真實性，而不是指數(shù)。 上市制度存在的缺陷 （ 1）上市審查的關(guān)鍵點； （ 2）上市審查制度：多多益善與徒有其表。 十、二級市場市值配售機制的恢復(fù)和完善（ 3） 為什么必須減持上市公司的國有股？ ? 不同的目標理解導(dǎo)致不同的實施方案； ? 爭議的焦點。這一規(guī)則，已暗示了未來國有股減持的流通方式。應(yīng)當(dāng)說，這是一種中國式的制度創(chuàng)新。 2021年 3月，首次建立二級市場市值配售新股體制。 十、二級市場市值配售機制的恢復(fù)和完善（ 1） 背景 （ 1）新股發(fā)行定價機制的改變導(dǎo)致一級市場巨大利潤的存在，從而造成資金在一、二級市場的不平衡。 2021年 4月 4日，中國證監(jiān)會等部門決定降低傭金收取標準，并開始傭金制度的市場化改革。 八、上市公司退出政策（ 3） 業(yè)已退市的三家上市公司： （ 1） PT水仙； （ 2） PT粵金曼； （ 3） PT中浩。 八、上市公司退出機制（ 2） 主要內(nèi)容： （ 1）暫停上市、恢復(fù)上市、終止上市； （ 2）取消原退市辦法的寬限期申請的有關(guān)程序； （ 3）取消 “ PT”制度。 七、 B股市場向境內(nèi)自然人 開放的政策（ 2） 八、上市公司退出機制（ 1） 2021年 2月 25日中國證監(jiān)會發(fā)布《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》，標志著中國證券市場上市公司退出機制的形成。 （ 5）證券投資基金：追求利潤最大化？還是維持市 場的穩(wěn)定？ 六、機構(gòu)投資者： 中國的基金業(yè)（ 3） 中國證券投資基金的未來： ?從封閉到開放； ?公募基金與私募基金 并行發(fā)展。 六、機構(gòu)投資者： 中國的基金業(yè)（ 2） 中國基金業(yè)的現(xiàn)狀與問題： （ 1）創(chuàng)立證券投資基金的意義； （ 2）中國基金業(yè)三年業(yè)績評估； （ 3）中國基金業(yè)所倡導(dǎo)的幾類投資理念：成長型、 穩(wěn)健型、結(jié)合型等。 對資本市場發(fā)展的深遠意義； 此項辦法的某些缺陷。（對預(yù) 測利潤出現(xiàn)巨大差異的通報和警告措施） 五、股票質(zhì)押貸款政策 此項政策出臺的必然性： ?來自于證券法； ?來自于證券公司的資產(chǎn)管理及流動性管理。 股票發(fā)行制度的改革方向 股票發(fā)行制度的改革方向：市場化。 四、新股發(fā)行制度的改革 中國股票發(fā)行制度 沿革； 股票發(fā)行制度的改 革方向：市場化。 三、保險資金間接進入股票市場 理論認識上的巨大進步； 對金融監(jiān)管模式的挑戰(zhàn)； 此項政策與保險法的銜接以 及對保險業(yè)的促進 ； 為其它基金如社?；疬M入 市場提供了借鑒。 二、允許“三類企業(yè)”入市 “ 三類企業(yè) ” 入市的理論 意義和法律意義； “ 三類企業(yè) ” ：國有獨資