【正文】 。在制定戰(zhàn)略規(guī)劃時(shí)要將長期利益與短期利益 有機(jī)結(jié)合，局部利益與全局利益有機(jī)結(jié)合，并將之具體落實(shí)到證券公司的資本管 理、人力資源管理和考核管理之中。而且， 在未經(jīng)風(fēng)險(xiǎn) 評(píng)估和經(jīng)濟(jì)資本配置的情況下，業(yè)務(wù)過于分散，有可能使證券公司主 業(yè)受到?jīng)_擊，并且承擔(dān)了過多業(yè)務(wù)類型的風(fēng)險(xiǎn)。但是， 由于對(duì)新業(yè)務(wù)缺乏成熟的管理經(jīng)驗(yàn)，存在風(fēng)險(xiǎn)管理能力不相適應(yīng)的可能性。將證券公司有限的資本、人力等資源科學(xué)合理地在各種業(yè)務(wù)間進(jìn)行配置，從而實(shí)現(xiàn) 在較長時(shí)間內(nèi)的高效發(fā)展。 科學(xué)合理的戰(zhàn)略規(guī)劃應(yīng)當(dāng)以實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定發(fā)展為目標(biāo)。為了適應(yīng)戰(zhàn)略規(guī)劃 風(fēng)險(xiǎn)管理的需要，應(yīng)當(dāng)制定風(fēng)險(xiǎn)管理的的戰(zhàn)略規(guī)劃。在牛市階段，證券公司的風(fēng)險(xiǎn)偏好可 適當(dāng)寬松，風(fēng)險(xiǎn)容忍度可適當(dāng)提高，在熊市階段則相反。在這種情況下證券公司必須制定科學(xué) 合理的戰(zhàn)略規(guī)劃來抵消這種市 場(chǎng)劇烈波動(dòng)對(duì)證券公司經(jīng)營造成的沖擊。我國的證券公司由 于政策限制，主要業(yè)務(wù)只能面對(duì)證券市場(chǎng)。以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向的戰(zhàn)略規(guī)劃和實(shí)施 方案是戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理 的最有效辦法。戰(zhàn)略實(shí)施方案執(zhí)行之后，無論成功與否，證券公司都應(yīng)當(dāng)對(duì)戰(zhàn)略 規(guī)劃和實(shí)施方案的執(zhí)行效果進(jìn)行深入分析、客觀評(píng)估、認(rèn)真總結(jié)并提出改進(jìn)措施 等。對(duì)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，應(yīng)當(dāng)首先由證券 公司內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)管理專家對(duì)一些技術(shù)性較強(qiáng)的假設(shè)條件進(jìn)行審核，例如整體經(jīng)濟(jì) 指標(biāo)、利率的變化及預(yù)期、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)等，然后由戰(zhàn)略管理或規(guī)劃部門對(duì)各種 戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)因素的影響效果和發(fā)生的可能性作出評(píng)估，據(jù)此進(jìn)行優(yōu)先排序并制定恰 當(dāng)?shù)膽?zhàn)略實(shí)施 方案。從另外一 個(gè)方面分析，而且也缺乏根據(jù)對(duì)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)識(shí)別和評(píng)估，進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，只 是指明了公司的未來的發(fā)展方向，但是對(duì)證券公司的現(xiàn)有資源卻是缺乏客觀的分 析，當(dāng)然也更缺乏對(duì)資源的合理利用、配置和管理的計(jì)劃。公司的風(fēng)險(xiǎn)管理也僅僅只是基于業(yè)務(wù)條線 的風(fēng)險(xiǎn)控制，主要是為了保障在證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)而采取的系列內(nèi)部控制措施，但 是卻缺乏對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)化和有效的管理。 而至于在戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)的其他方面如量化、識(shí)別、評(píng)估、 應(yīng)對(duì)和完善，以及戰(zhàn)略資源 的配置和人財(cái)物的配置上更是有所欠缺，因此，中信建投證券公司的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管 理確實(shí)也還存在較大的不足。 中信建投證券公司在股權(quán)發(fā)生變化之前和之后都還沒有明確開展戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn) 管理，更多的僅僅是在制定公司年度規(guī)劃時(shí)候進(jìn)行戰(zhàn)略規(guī)劃時(shí)提及了風(fēng)險(xiǎn)的防范 措施和方法，這就顯得相對(duì)的薄弱一些。這 項(xiàng)替下的主要目標(biāo)是在業(yè)務(wù)發(fā)展中提高中信建投證券公司的風(fēng)險(xiǎn)議價(jià)和管理能 力，從而適應(yīng)新形勢(shì)下的業(yè)務(wù)發(fā)展和公司戰(zhàn)略規(guī)劃的目標(biāo)要求。因此，基于戰(zhàn)略的風(fēng)險(xiǎn)管理是證券公司在全面 風(fēng)險(xiǎn)管理模式中的重要組成部分。全面風(fēng)險(xiǎn)管理 即包括短期風(fēng)險(xiǎn)管理，還包括長遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)管理；即包括宏觀的風(fēng)險(xiǎn)管理，還包括 微觀的風(fēng)險(xiǎn)管理；在風(fēng)險(xiǎn)管理方面要結(jié)合工作計(jì)劃和工作措施上面臨的問題進(jìn)行 制定相應(yīng)的策略，從戰(zhàn)略層面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行積極而有效的管理，不僅要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行 識(shí)別和控 制，還要分析風(fēng)險(xiǎn)與收益之間定量和定性的分析。 167。同時(shí)，在會(huì)計(jì)師事務(wù)所的選擇上也可 以強(qiáng)化獨(dú)立 董事的職權(quán)，只有經(jīng)過多數(shù)獨(dú)立董事的同意的單位才可以擔(dān)任外部的 審計(jì)單位。從內(nèi)部審計(jì)來看，由于其獨(dú)立 性差，因此很多時(shí)候?qū)徲?jì)效果就有折扣，在單位之間錯(cuò)綜復(fù)雜的人際關(guān)系和業(yè)務(wù) 關(guān)系、上下級(jí)領(lǐng)導(dǎo)的干預(yù)、各種利益小群體的制約等方面都極大的影響內(nèi)部審計(jì) 的發(fā)揮，這是需要注意規(guī)避的。但是作為會(huì)計(jì) 師事務(wù)所本身也是一個(gè)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，對(duì)于自己的經(jīng)營要自負(fù)盈虧，要依靠不 斷的收入去發(fā)展和壯大。目前在中信建投的管理運(yùn)營之中，也在 嘗試性的采取這種風(fēng)險(xiǎn)的管理方式，但還需要進(jìn)一步去注意規(guī)避一些事項(xiàng)。外部審計(jì)一般具有較好的獨(dú)立性，可以比較客觀的針對(duì) 公司的經(jīng)營現(xiàn)狀提出審計(jì)報(bào)告和建議，只是外部審計(jì)畢竟是更多的出于專業(yè)客觀 的角度，對(duì)于公司的實(shí)際運(yùn)行情況的了解不是很多。 積極強(qiáng)化公司的稽核審計(jì)制度。一旦發(fā)現(xiàn)任何風(fēng)險(xiǎn)的異動(dòng)，要及時(shí)采取措施進(jìn)行處理。 54 加強(qiáng)稽核審計(jì)部、法律合規(guī)部以及審計(jì)委員會(huì)的職能 稽核審計(jì)部和法律合規(guī)部是風(fēng)險(xiǎn)控制的主要環(huán)節(jié)，能否摒棄公司內(nèi)部的人際 關(guān)系和上下級(jí)關(guān)系，針對(duì)具體的事件進(jìn)行專業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)和分析，關(guān)系到日常 業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要管理。 RAROC 采用期望損失調(diào)節(jié) 收益，并且是用的經(jīng)濟(jì)資本作為非預(yù)期的損失去量度。 （ 3） RAROC 法。 （ 2）建立風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的“壓力測(cè)試法” 在 2020 年 3 月份，證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《證券公司壓力測(cè)試指引（試行）》，主 要是結(jié)合了國外成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)和國內(nèi)證券公司的特點(diǎn)，針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的目的， 建立一套適合我國內(nèi)證券公司的壓力測(cè)試體系，包括證券公司的綜合壓力測(cè)試和 專項(xiàng)壓力 測(cè)試體系，從而讓管理層對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)事件有一個(gè)全面的了解和掌握。 目前， VAR法在很多的證券公司、投資銀行、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基 金、商業(yè)銀 行以及非金融機(jī)構(gòu)等金融類的公司之中得到了廣發(fā)的應(yīng)用，我國的證券公司在風(fēng) 險(xiǎn)管理之中必須而且應(yīng)當(dāng)將這個(gè)方法作為一個(gè)常用的衡量手段去應(yīng)用。其中非參數(shù)法是指后兩種，是不 對(duì)收益率的概率分布作出假設(shè)的，所有是數(shù)據(jù)都包含在歷史收益率之中，必須依 賴歷史的數(shù)據(jù)進(jìn)行模擬。常見的 VAR 的方法包括三種即參數(shù)法、歷史模擬法和蒙特卡羅模擬法。 VaR（ Value at Risk）的意思就是“在險(xiǎn)價(jià)值”，是指在市場(chǎng)正常的波動(dòng)之 下，某一個(gè)金融資產(chǎn)或證券投資組合的最大可 能的損失。資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ CAPM）僅有 方差和Β系數(shù)去度量風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，也只是反映了資產(chǎn)價(jià)格在市場(chǎng)中的波動(dòng)幅度。 這種風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法是全球資本市場(chǎng)都最常用的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)量化測(cè)評(píng)工具。由于 不同的風(fēng)險(xiǎn)在管理目標(biāo)和管理的策略上都有較大的差異，因此，根據(jù)國際的風(fēng)險(xiǎn) 管理常用的標(biāo)準(zhǔn)和方法大致有幾個(gè)借鑒。 167。（ 5）要 從思想上固化誠信的認(rèn)識(shí)。（ 4）要建立相關(guān)業(yè)務(wù)的內(nèi)核工作的 規(guī)則。主要包括媒體的輿論監(jiān)督，投資者的反饋， 要在有監(jiān)督聲音的時(shí)候給予充分的重視，而不是尋找借口去為了短期的利益違反 規(guī)定，避免造成更大風(fēng)險(xiǎn)存在。對(duì)于中信建投的高 級(jí)管理人員的監(jiān)管，一定要切實(shí)的 提高其風(fēng)險(xiǎn)控制的能力和意識(shí)，要通過內(nèi)部的管理系統(tǒng)和制度去監(jiān)管高級(jí)管理人 員的風(fēng)險(xiǎn)事件，要積極的根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的變化，去改善自身的法人治理結(jié)構(gòu)以及 內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制體系，而不是死板的將風(fēng)險(xiǎn)控制的相關(guān)制度一層不變。在監(jiān)督管理上，除 了證監(jiān)會(huì)的管理以外，更要積極的加強(qiáng)證券業(yè)協(xié)會(huì)的自律性管理，對(duì)相關(guān)的從業(yè) 人員的檔案管理、行業(yè)的公告、后續(xù)的培訓(xùn)等都要積極發(fā)揮。證監(jiān)會(huì)和金融工委則是證券公 司的高級(jí)管理人員的直接的監(jiān)督管理主體，相關(guān)的監(jiān)管的制度框架有市場(chǎng)準(zhǔn)入監(jiān) 管類的規(guī)章制度和日常管理類的規(guī)章制度。中信 建投對(duì)從業(yè)人員的管理和培訓(xùn)有外部的培訓(xùn)還有內(nèi)部的培訓(xùn)，有業(yè)務(wù)的培訓(xùn)也有 誠信的培訓(xùn)，尤其是借助于證券業(yè)協(xié)會(huì)的遠(yuǎn)程培訓(xùn)系統(tǒng)，在課程的安排和考核上 也是看起來非常嚴(yán)格的。 52 要完善對(duì)證券從業(yè)人員的監(jiān)管 隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展，各大證券公司都在搭乘中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大船，在全 國范圍內(nèi)乃至海外招兵買馬，力求將最優(yōu)質(zhì)的“千里馬”納入自家體系之中。因此， 要在招聘方面一視同仁，可以采取營業(yè)部面試和總部面試二層形式，而在具體的 崗位方面也要建立行之有效的人才考核體系去量才而用。第二，分層次的人才招聘和培養(yǎng)機(jī)制。同時(shí)，中信建投營業(yè)部的用人策 略更多的偏重于學(xué)歷，相對(duì)的忽視員工的經(jīng)驗(yàn)和能力，雖然有人才引進(jìn)機(jī)制，但 真正引進(jìn)的所謂“人才”的待遇卻往往大都低于高學(xué)歷的應(yīng)屆畢業(yè)生，這就在一 定程度上壓抑和阻擋了有能力的社會(huì)人士，而剛畢業(yè)的大學(xué)生則更多將中信 建投 營業(yè)部當(dāng)作一個(gè)職業(yè)發(fā)展規(guī)劃的跳板。中信建投在營業(yè)部的用人策略方面主要還是帶有極強(qiáng)的國企色彩， 相關(guān)的人員崗位制定都是比較有限的，一個(gè)蘿卜一個(gè)坑，如果有人員崗位的變動(dòng)， 都需要層層上報(bào)總部進(jìn)行審批。如果營業(yè)部經(jīng)理再從外部招聘一些“關(guān)系戶”進(jìn)來 擔(dān)當(dāng)領(lǐng)導(dǎo)職位，則更容易產(chǎn)生內(nèi)部的不穩(wěn)定因素，也潛在的增加了營業(yè)部的風(fēng)險(xiǎn)。在營業(yè)部的組織結(jié)構(gòu)之中，一般分為前、中、后臺(tái) 三類人員，營業(yè)部 的中后臺(tái)，尤其是后臺(tái)一般都是由原有的老員工長期擔(dān)任，一般的剛?cè)肼毜膯T工 很難涉足到這個(gè)部份，而中臺(tái)和后臺(tái)的人員則是直接面向客戶，開展?fàn)I銷和服務(wù) 工作，因此大都是由新員工擔(dān)任。就證券營業(yè)部來說，無論是代客理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，還是資金挪用的 風(fēng)險(xiǎn)等都是由于人才的管理不到位造成的。 （ 2）加強(qiáng)分支機(jī)構(gòu)的人力資源管理。財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人也 要積極的深入到具體的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)之中，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題，及時(shí)提出解決的方法和意 見。第三，提高分支機(jī)構(gòu)總經(jīng)理的財(cái)務(wù)管理觀念。第二，要實(shí)施差別考核制。這種高度的集中管理模式造成了監(jiān)管成本的增加，主 要在于財(cái)務(wù)人員 的人力資源成本比較高，因?yàn)橐话銧I業(yè)部的薪酬體系相對(duì)比較低 一些；其次是一部分長期在外擔(dān)任分支機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人的財(cái)務(wù)人員雖然有優(yōu)秀的財(cái)務(wù) 管理經(jīng)驗(yàn)卻很難得到總部的任職機(jī)會(huì)，一定程度上削弱了總部的財(cái)務(wù)管理水平， 相反，總部的一些比較平庸的財(cái)務(wù)管理人員卻不愿意去分支機(jī)構(gòu)做一些基礎(chǔ)性的 工作；再次，隨著公司的整體規(guī)模的擴(kuò)大和經(jīng)營管理水平的提高，在日常的業(yè)務(wù) 監(jiān)管方面，也會(huì)造成監(jiān)管的重復(fù)和監(jiān)管的沖突等現(xiàn)象。雖然中信建投采 取的是垂直管理方式，但財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人在日常經(jīng)營之中還是要聽從營業(yè)部經(jīng)理的指 揮，一旦發(fā)生，營業(yè)部經(jīng)理和財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人合謀運(yùn)作的情況，則就會(huì)不利于分子機(jī) 構(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管。中信建投作為一家在 2020 年從原有的華夏證券 重組而來的券商，隨著經(jīng)營規(guī)模的不斷擴(kuò)大，全國的分支機(jī)構(gòu)和營業(yè)部等是越來 越多，在全國的幾乎所有省份都有越來越廣泛的分布，在規(guī)模急劇擴(kuò)張的同時(shí)也 導(dǎo)致了人員的殘差不齊，極大的增加了公司在風(fēng)險(xiǎn)管理方面的難度。具體來說，有以下幾個(gè)改進(jìn)的建議： 167?？傮w的風(fēng)險(xiǎn)策略是有效降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、嚴(yán)格控制操作風(fēng)險(xiǎn)、嚴(yán) 密防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。 第五章中信建投證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理的改進(jìn)措施 中信建投證券公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)如果按照理論分類則主要是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作 風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和其它風(fēng)險(xiǎn)。再例如 保薦人制度之中，沒有在制度上將保薦機(jī)構(gòu)和主承銷商完全分離，但由于證券的 承銷會(huì)給證券公司帶來相當(dāng)可觀的利益，對(duì)于保薦人和保薦機(jī)構(gòu)等都有著較大的 利益引誘，在這種利益的追逐驅(qū)動(dòng)下，就難免出現(xiàn)上市公司只要出錢，就可以被 粉飾的冠冕堂皇，導(dǎo)致一些低質(zhì)量的公司上市，可惜的是至今這種制度性的問題 依然沒有發(fā)現(xiàn)管理層出臺(tái)可以規(guī)避這種制度風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)章制度。如根據(jù)國外市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，證券公司的主營業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)定 義為創(chuàng)造證券產(chǎn)品，銷售證券產(chǎn)品，而利用資金獲取投資收益的自營業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)由 基金公司等機(jī)構(gòu)投資者承擔(dān)，但在實(shí)際的證券公司運(yùn)營中，自營業(yè)務(wù)一度是證券 公司的主營業(yè)務(wù)，因此，為此很多證券公司付出了破產(chǎn)和倒閉的代價(jià)。雖然西方成熟發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)為我國證券市場(chǎng)的發(fā)展提供了很 多的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的借鑒，但畢竟難以避免文化和制度等差異帶來的沖突。其 A股上市首日 的開盤價(jià)為 元，較發(fā)行價(jià)上漲了 191%，此后其股價(jià)卻呈持續(xù)綿綿的下跌態(tài) 勢(shì)，至今股價(jià)不足 10 元，相信依然有不少股民在其中哭泣。在 2020 年 11 月 5 日，中石油登陸上海證券交易所，美其名曰“回歸 A 股”。而 在此前，該股在二級(jí)市場(chǎng)上已經(jīng)從最高點(diǎn)的 元下跌到 23 元，跌幅達(dá)到 45% 多，此后，該股再次連續(xù)暴跌，截至到 8 月中旬該股最低下跌到 10 元，眾多的 投資者傷痕累累。例如發(fā)行制度，在 2020 年 3 月 18 日，綠大地早間臨時(shí)停牌，午間即發(fā)布公告，稱其董事長何學(xué)葵因涉嫌欺詐 發(fā)行股票罪被逮捕。鄧小平同志曾經(jīng)說過 ,“好的制度能把壞人變好，壞的制度能把 好人變壞”。還有一個(gè)不可忽視的機(jī)構(gòu)投資者群體就是私募群體，這個(gè)群體由于中國證 券市場(chǎng)缺乏相關(guān)完善的法律法規(guī)，使得私募的發(fā)展受到很大的制約，很多私募的 發(fā)展都是在暗中進(jìn)行的，例如私募股權(quán)投資基金在退出渠道、管理機(jī)制等方面均 無法和國外相比，更別提何時(shí)中國能夠出一個(gè)堪稱“索羅斯的基金”了，因此， 這些缺陷也嚴(yán)重制約了中國證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。機(jī)構(gòu)投資者的整體規(guī) 模依然比較偏小，在投資理念等方面還停留在散戶的層面，缺乏真正的長期投資 的機(jī)構(gòu)投資者，甚至包括主流的公募基金的操盤手法也和散戶十分類似。根據(jù) 2020 年上半年滬深交易所的統(tǒng)計(jì)數(shù) 據(jù)顯示，中國的股票市場(chǎng)投資者目前仍然是以短線投機(jī)為主，還缺乏真正的長期 投資者。在最近幾十年 的發(fā)展歷程之中，全球金融市場(chǎng)的一個(gè)巨大的變