【正文】 到現(xiàn)在為止，我們也沒有聽說哪家券商建立起了如前邊所講的完整的風(fēng)險(xiǎn)管理框架，至于運(yùn)用各種風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量工具測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)、嚴(yán)格執(zhí)行各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理制度，恐怕就更談不上了。 證券公司經(jīng)營(yíng)過程中面臨的主要風(fēng)險(xiǎn) 樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)管理觀 風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)的搭建與操作 風(fēng)險(xiǎn)管理工作中需要解決的其它一些問題 國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀與建議 5 國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀與建議 現(xiàn)狀 就目前的情況看，國(guó)內(nèi)券商的風(fēng)險(xiǎn)管理很難說得上是已經(jīng)起步。 風(fēng)險(xiǎn)管理工作中需要解決的其它一些問題 風(fēng)險(xiǎn)管理工作要由上而下和由下而上相結(jié)合 ? 由上而下的承諾與支持包括了：董事會(huì)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理工作的重視、授權(quán)與全力支持的態(tài)度 ? 而由下而上的警覺與遵守，則有賴前臺(tái)的交易人員、后臺(tái)的結(jié)算交割人員及業(yè)務(wù)部門主管，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)事件的警覺、通報(bào)與規(guī)范的遵守。 風(fēng)險(xiǎn)管理工作中需要解決的其它一些問題 公司的決策層對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理要給予強(qiáng)力支持 如果公司決策層沒有給予風(fēng)險(xiǎn)管理部門足夠的職權(quán)與支持，甚至不重視風(fēng)險(xiǎn)管理，那么風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制將非常難以落實(shí)，風(fēng)險(xiǎn)管理部門的功能也將難以發(fā)揮。 基礎(chǔ)設(shè)施 公司的風(fēng)險(xiǎn)管理文化 在國(guó)內(nèi)券商風(fēng)險(xiǎn)管理才剛剛起步的情形下，要發(fā)揮其功效首先必須建立整個(gè)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理文化， 尤其是在營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)方面，必須讓風(fēng)險(xiǎn)管理成為企業(yè)或集團(tuán)所有內(nèi)部員工的責(zé)任。 ? 水平的風(fēng)險(xiǎn)整合是指信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、策略風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等各種風(fēng)險(xiǎn)的整合與測(cè)量。風(fēng)險(xiǎn)管理部門不僅需要是獨(dú)立運(yùn)作的單位、還必須有可協(xié)調(diào)各業(yè)務(wù)部門和直接與決策高層溝通的地位。風(fēng)險(xiǎn)管理部門須與公司其它部門保持良好的互動(dòng)關(guān)系，以全面了解業(yè)務(wù)及相關(guān)作業(yè)流程，有效監(jiān)控和管理各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)管理部門應(yīng)具備高度獨(dú)立性，由董事會(huì)或決策層直接領(lǐng)導(dǎo)。這些基礎(chǔ)設(shè)施包括了以公司整體性風(fēng)險(xiǎn)管理為出發(fā)點(diǎn)的組織設(shè)計(jì)、受過適當(dāng)訓(xùn)練的人員、足以支持風(fēng)險(xiǎn)管理決策的 資訊 系統(tǒng)、 整合風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制和公司的風(fēng)險(xiǎn)管理文化等構(gòu)成部分 。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的資本收益率 (RiskAdjusted Return on Capital, RAROC)指標(biāo)值將有助于金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)及收益間尋找平衡點(diǎn)。固定資產(chǎn)清理、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用、其他長(zhǎng)期資產(chǎn)、遞延稅款借項(xiàng)等項(xiàng)目基本沒有變現(xiàn)價(jià)值，折扣比例為0%。 ? 無形資產(chǎn) 舊法：無形資產(chǎn)的折扣比例為 40%。 新法：長(zhǎng)期股權(quán)投資中，股票投資的折扣比例為 50%；基金投資的折扣比例為 95%；上市公司法人股投資，對(duì)證券公司、基金管理公司股權(quán)投資的折扣比例為 70%；其他股權(quán)投資 (包括風(fēng)險(xiǎn)投資 )的折扣比例為 20%。 新法：增加了應(yīng)收關(guān)聯(lián)公司款項(xiàng) (不含三年以上的 )的折扣比例為 50%。對(duì)于集中度過高的自營(yíng)股票，即超過一個(gè)股份公司已發(fā)行股份 5%的，按當(dāng)日收盤價(jià)計(jì)算的總市值超過該上市公司已流通股總市值 15%的，折扣比例調(diào)整為 50%。 券商凈資本新舊計(jì)算方法對(duì)比（ 1） ? 自營(yíng)證券 舊法：自營(yíng)證券按 90%比例折扣計(jì)入凈資本。 ? 證券公司還可以利用凈資本指標(biāo)來決定資金資源在不同業(yè)務(wù)部門的分配及投資組合中的資產(chǎn)配臵。 目前有關(guān)信用風(fēng)險(xiǎn)衡量的模型有評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)法 (Rating Agency Approach)、 Merton 模型 (包括 KMV 模型 )、及類神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型 (Neural Network Approach)等方法，各公司可以依本身的狀況選用最適當(dāng)?shù)哪Ｐ汀? ? 各種工具要結(jié)合起來使用才能達(dá)到一個(gè)較好的效果 。 極限測(cè)試提供的信息是關(guān)于不同風(fēng)險(xiǎn)因素的變動(dòng)會(huì)給公司帶來多少損失 ,但它沒有給出損失發(fā)生的可能性大??； VaR反映的是市場(chǎng)為正常情形下公司發(fā)生一定數(shù)量損失的可能性有多大；而情景分析則考慮的是某一極端情形下公司可能面臨的最大的損失是多少 。 1997年底發(fā)生在亞洲的一系列事件充分體現(xiàn)出了采用情景分析的重要性 情景實(shí)例 ? 中東發(fā)生危機(jī)，會(huì)對(duì)能源供應(yīng)和全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生什么樣的影響？ ? 央行連續(xù)采取緊縮性政策，會(huì)有什么樣的結(jié)果？ ? 某國(guó)發(fā)生政治動(dòng)亂，評(píng)估在該國(guó)的大量投資的影響。 不足 ： ? 計(jì)算非常復(fù)雜，參數(shù)選擇具有一定的主觀性； ? 只要針對(duì)短期的風(fēng)險(xiǎn)控制 ? 模型在我國(guó)市場(chǎng)的有效性有問題； 由于其直觀、通用性， VAR指標(biāo)已經(jīng)成為各國(guó)主要的風(fēng)控和監(jiān)管指標(biāo) 中國(guó)證監(jiān)會(huì)也正在考慮推廣實(shí)施 VAR指標(biāo)。 1%置信區(qū)間 1000萬元的 VAR值： 明天（或者下周）公司有 99％的把握損失金額不超過 1000萬元；或者是公司明天（或者下周）損失超過1000萬元的概率為 1％。 ? 極限測(cè)試不需用復(fù)雜的數(shù)學(xué)知識(shí)去理解 ,因此非常適合交流。 ? 由于風(fēng)險(xiǎn)管理人指明哪些市場(chǎng)因素變動(dòng)及變動(dòng)幅度有多大 ,因此無須考慮各個(gè)因素的相關(guān)性問題。 風(fēng)險(xiǎn)管理方法的尋找 輔助風(fēng)險(xiǎn)管理執(zhí)行的工具 （ 1）極限測(cè)試模型 極限測(cè)試就是風(fēng)險(xiǎn)管理人選擇一系列主要的市場(chǎng)變動(dòng)因素，然后模擬目前的投資組合在這些市場(chǎng)因素發(fā)生變動(dòng)時(shí)的價(jià)值變化。此類案例可稱為例外管理。 風(fēng)險(xiǎn)管理方法的尋找 風(fēng)險(xiǎn)管理流程的設(shè)計(jì) 在實(shí)務(wù)上，風(fēng)險(xiǎn)管理的流程包含了以下環(huán)節(jié) ? 確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)來源 ? 衡量風(fēng)險(xiǎn) ? 監(jiān)控與管理風(fēng)險(xiǎn) （包括績(jī)效評(píng)價(jià)） ? 報(bào)告與揭露 確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn) 衡量風(fēng)險(xiǎn)