【正文】 第一步，根據(jù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和技術(shù)狀況， 提出 設(shè)備更新的投資 建議 ； 第。 （ 2）租賃設(shè)備時(shí)租金的支付方式， （ 3）籌資方式 （ 4）企業(yè)的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用減少與折舊費(fèi)和利息減少的關(guān)系；租賃的節(jié)稅優(yōu)惠等。故承租人無(wú)權(quán)隨意對(duì)設(shè)備進(jìn)行改造，不能處置設(shè)備，也不能用于擔(dān)保、抵押貸款； ② 承租人在租賃期間所交的租金總額一般比直接購(gòu)置設(shè)備的費(fèi)用要高，即 資金成本較高 ； ③ 長(zhǎng)年支付租金， 形成長(zhǎng)期負(fù)債 ； ④ 租賃合同規(guī)定嚴(yán)格， 毀約要賠償損失 ，罰款較 多等。 2）設(shè)備租賃的不足。 1）設(shè)備租賃的優(yōu)越性。租賃雙方的任何一方可以隨時(shí)以一定方式在通知對(duì)方后的規(guī)定期限內(nèi)取消或中止租約。租賃雙方承擔(dān)確定時(shí)期的租讓和付費(fèi)義務(wù)，而 不得任意中止和取消租約 。一般有以下兩種： ① 融資租賃。 就是在考慮時(shí)間價(jià)值的情況下，計(jì)算各年的年成本，最低的使用年限就是經(jīng)濟(jì)壽命。據(jù)此， 可以簡(jiǎn)化經(jīng)濟(jì)壽命的計(jì)算。用低劣化數(shù)值表示設(shè)備損耗的方法稱為低劣化數(shù)值法。 在式（ ）中， 為設(shè)備的平均年度資產(chǎn)消耗成本，而 為設(shè)備的平均年度經(jīng)營(yíng)成本。使 為最小的 N0就是設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命。 （ 1）靜態(tài)模式下設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命的確定方法。是從經(jīng)濟(jì)的角度來(lái)看設(shè)備最合理的使用期限。由此可見(jiàn)，技術(shù)壽命主要是由設(shè)備的無(wú)形磨損所決定的，它一般比自然壽命要短。設(shè)備的技術(shù)壽命又稱有效壽命。它主要是由設(shè)備的有形磨損所決定的。設(shè)備的自然壽命又稱物質(zhì)壽命。 三、設(shè)備更新方案的比選 （一）設(shè)備更新方案的比選方法 1. 設(shè)備的壽命 25 現(xiàn)代設(shè)備的壽命，不僅要考慮自然壽命，而且還要考慮技術(shù)壽命和經(jīng)濟(jì)壽命。 求解壽命不等互斥方案間增量投資內(nèi)部收益率的方程可以兩方案凈年值相等的方式建立，其中隱含了方案可重復(fù)實(shí)施的假定。 ③ 無(wú)限計(jì)算期法。通過(guò)比較各個(gè)方案在共同研究期內(nèi)的凈現(xiàn)值來(lái)對(duì)方案進(jìn)行比選，以凈現(xiàn)值最大的方案為最佳方案。以相同時(shí)間來(lái)研究不同期限的方案就稱為研究期法。此外，如果用最小公倍數(shù)法求得的計(jì)算期過(guò)長(zhǎng)，也不適合用最小公倍數(shù)法。是以各備選方案計(jì)算期的最小公倍數(shù)作為比選方案的共同計(jì)算期，并假設(shè)各個(gè)方案均在共同的計(jì)算期內(nèi)重復(fù)進(jìn)行 。常用的方法有 最小公倍數(shù)法和研究期法 。 2）凈現(xiàn)值（ NPV）法。 通過(guò)分別計(jì)算各備選方案凈現(xiàn)金流量的等額年值（ NAV）并進(jìn)行比較，以 NAV≥0 且 NAV最大者為最優(yōu)方案。 1）凈年值（ NAV）法。 采用等額年費(fèi)用（ AC）或凈年值（ NAV）進(jìn)行評(píng)價(jià)所得出的結(jié)論是完全一致的。此時(shí)，可以用年費(fèi)用 （ Annual Cost ， AC）替代凈年值（ NAV）進(jìn)行評(píng)價(jià)。凡等額年值小于 0的方案，先24 行淘汰，在余下方案中，選擇等額年值大者為優(yōu)。同樣 ，在互斥方案評(píng)價(jià)時(shí)，只須按方案的凈年值的大小直接進(jìn)行比較即可得出最優(yōu)可行方案。 3）凈年值（ NAV）法。 IRRj小于 ic的方案，即予淘汰。 增量投資內(nèi)部收益率就是 NPV（ 1）＝ NPV（ 2）時(shí)的折現(xiàn)率。 2）增量投資內(nèi)部收益率（ △IRR ）法。對(duì)互斥方案評(píng)價(jià)， 首先 剔除 NPV＜ 0的 方案，即進(jìn)行方案的絕對(duì)效果檢驗(yàn)； 然后對(duì)所有 NPV≥0 的方案比較其凈現(xiàn)值，選擇凈現(xiàn)值最大的方案為最佳方案。 2. 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法 （ 1） 計(jì)算期相同的互斥方案 經(jīng)濟(jì)效果的評(píng)價(jià)。 以上幾種互斥方案靜態(tài)評(píng)價(jià)方法，雖概念清晰，計(jì)算簡(jiǎn)便，但 主要缺點(diǎn)是沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值 ，對(duì)方案未來(lái)時(shí)期的發(fā)展變化情 況，例如 投資方案的使用年限；投資回收以后方案的收益；方案使用年限終了時(shí)的殘值 ；方案在使用過(guò)程中 更新和追加的投資及其效果等未能充分反映 。方案的綜合總費(fèi)用即為方案的投資與基準(zhǔn)投資回收期內(nèi)年經(jīng)營(yíng)成本的總和。年折算費(fèi)用法計(jì)算簡(jiǎn)便，評(píng)價(jià)準(zhǔn)則直觀、明確。 根據(jù)年折算費(fèi)用，選擇 最小者為最優(yōu)方案 。 （ 3）年折算費(fèi)用 。 當(dāng)各年經(jīng)營(yíng)成本的節(jié)約（ C1－ C2）基本相同時(shí)，其計(jì)算公式為： 23 當(dāng)?shù)玫降脑隽客顿Y回收期 小于 基準(zhǔn)投資回收期時(shí)，投資額大的方案可行。 （ 2）增量投資回收期 。如 I2＞ I1， C2＜ C1，則增量投資收益率 R（ 2－ 1）為： 當(dāng)?shù)玫降脑隽客顿Y收益率 大于 基準(zhǔn)投資收益率時(shí)，則投資額大的方案可行，它表明投資的增量（ I2－ I1）完全可以由經(jīng)營(yíng)成本的節(jié)約（ C1－ C2）來(lái)得到補(bǔ)償。增量投資收益率是指增量投資所帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)成本上的節(jié)約與增量投資之比。 1. 靜態(tài)評(píng)價(jià)方法 互斥方案靜態(tài)分析常用增量投資收益率、增量投資回收期、年折算費(fèi)用、綜合總費(fèi)用 等評(píng)價(jià)方法進(jìn)行相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果的評(píng)價(jià)。兩種檢驗(yàn)的目的和 作用不同，通常缺一不可，從而確保所選方案不但最優(yōu)而且可行。這種對(duì)方案自身的經(jīng)濟(jì)性檢驗(yàn)稱為 “ 絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn) ” 。因此，當(dāng)受某種資源約束時(shí)，獨(dú)立方案可以組成各種組合方案，這些組合方案之間是互斥或排他的。當(dāng)資金總額限 量為 10000萬(wàn)元時(shí)，除方案 A具有完全的排它性外，其它方案由于所需金額不大，可以互相組合。 5. 組合 — 互斥型方案 組合 — 互斥型方案是指在若干可采用的獨(dú)立方案中，如果有資源約束條件（如受資金、勞動(dòng)力、材料、設(shè)備及其他資源擁有量限制），只能從中選擇一部分方案實(shí)施 時(shí)，可以將它們組合為互斥型方案。例如，某跨江項(xiàng)目考慮兩個(gè)建設(shè)方案，一個(gè)是建橋方案 A，另一個(gè)是輪渡方案 B，兩個(gè)方案都是收費(fèi)的。此外，還存在著大量 非對(duì)稱 （不是必須的） 的經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)關(guān)系，如建造一座建筑物 A和增加一個(gè)空調(diào)系統(tǒng) B，建筑物 A本身是有用的，增加空調(diào)系統(tǒng) B后使建筑物 A更有用，但采用方案 A并不一定要采用方案 B。根據(jù)互補(bǔ)方案之間相互依存的關(guān)系，互補(bǔ)方案可能是 對(duì)稱的 （必須的） ，如建設(shè)一個(gè)大型非港口電站，必須同時(shí)建設(shè)鐵路、電廠，它們無(wú)論在建成時(shí)間、建設(shè)規(guī)模上都要彼此適應(yīng)，缺 少其中任何一個(gè)項(xiàng)目，其它項(xiàng)目就不能正常運(yùn)行。 3. 互補(bǔ)型方案 互補(bǔ)型方案是指在方案之間存在技術(shù)經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)關(guān)系的一組方案。 1. 獨(dú)立型方案 獨(dú)立型方案是指方案間互不干擾、在經(jīng)濟(jì)上互不相關(guān)的方案，選擇或放棄其中一個(gè)方案，并不影響其它方案的選擇。 二、經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)方法 （一）評(píng)價(jià)方案的類型 所謂方案類型，一般分為單一方案（又稱獨(dú)立型方案）和多方案兩類。 對(duì)于獨(dú)立方案評(píng)價(jià)，若 NPVR≥0 ，方案才能接受。由于凈現(xiàn)值不直接考慮項(xiàng)目投資額的大小，故為考慮投資的利用效率，常用凈現(xiàn)值率作為凈現(xiàn)值的 輔助評(píng)價(jià)指標(biāo) 。 7. 凈現(xiàn)值率 凈現(xiàn)值率（ NPVR）是在 NPV的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的，可作為 NPV的一種補(bǔ)充。用 NPV、 IRR均可對(duì)獨(dú)立方案進(jìn)行評(píng)價(jià)，且結(jié)論是一致的。但不足的是內(nèi)部收益率計(jì)算 需要大量的與投資項(xiàng)目有關(guān)的數(shù)據(jù) ，計(jì)算比較麻煩；對(duì)于具有非常規(guī)現(xiàn)金 流量的項(xiàng)目來(lái)講，其內(nèi)部收益率往往不是唯一的，在某些情況下甚至不存在。 （ 3） 內(nèi)部收益率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)與不足。 （ 2）評(píng)價(jià)準(zhǔn)則。 采用線性內(nèi)插法計(jì)算 IRR只適用于具有常規(guī)現(xiàn)金流量的投資方案 。 （ 1）對(duì)常規(guī)投資項(xiàng)目，內(nèi)部收益率就是凈現(xiàn)值為零時(shí)的收益率 。因此，在工程經(jīng)濟(jì)分析中， 內(nèi)部收益率是考察項(xiàng)目盈利能力的主要?jiǎng)討B(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) 。這樣，內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義就是使未回收投資余額及其利息恰好在項(xiàng)目計(jì)算期末完全收回的一種利率，也是項(xiàng)目為其所占有資金（不含逐年已回收可作它用的資金）所提供的盈利率。內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義是 投資方案占用的尚未回收資金的獲 利能力 ，它取決于項(xiàng)目?jī)?nèi)部。由于（ A／ P， ic， n）＞ 0，由式（ ）可知， NAV與 NPV總是同為正或同為負(fù)，故 NAV與 NPV在評(píng)價(jià)同一個(gè)項(xiàng)目時(shí)的結(jié)論總是一致的，其評(píng)價(jià)準(zhǔn)則是： 1） NAV≥ 0時(shí)，則投資方案在經(jīng)濟(jì)上可以接受； 2） NAV ? 0時(shí)，則投資方案在經(jīng)濟(jì)上應(yīng)予拒絕。而在多方案 評(píng)價(jià)時(shí)，特別是各方案的計(jì)算期不相同時(shí)，應(yīng)用凈年值比凈現(xiàn)值更為方便。它與前述凈現(xiàn)值（ NPV）的相同之處是，兩者都要在給出基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)上進(jìn)行計(jì)算；不同之處是，凈現(xiàn)值將投資過(guò)程的現(xiàn)金流量換算為基準(zhǔn)期的現(xiàn)值，而凈年值則是將該現(xiàn)金流量換算為等額年值。 20 總之， 資金成本和機(jī) 會(huì)成本是確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)，投資風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹是確定基準(zhǔn)收益率必須考慮的影響因素 。若項(xiàng)目現(xiàn)金流量是按當(dāng)年價(jià)格預(yù)測(cè)估算的，則應(yīng)以年通貨膨脹率 i3修正 ic值； 若項(xiàng)目的現(xiàn)金流量是按基準(zhǔn)年不變價(jià)格預(yù)測(cè)估算的，預(yù)測(cè)結(jié)果已排除通貨膨脹因 素的影響，就不再重復(fù)考慮通貨膨脹的影響而去修正 ic值。為了限制對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大、盈利低的項(xiàng)目進(jìn)行投資，可以采取提高基準(zhǔn)收益率的辦法來(lái)進(jìn)行投資方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)。 通常，以一個(gè)適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率 i2來(lái)提高 ic值。如果有幾種不同的貸款時(shí)，貸款利率應(yīng)為加權(quán)平均貸款利率。這一要求可用下式表達(dá)： ic ≥ i1 ＝ max{單位資金成本，單位投資機(jī)會(huì)成本 } （ ） ① 當(dāng)項(xiàng)目完全由企業(yè) 自有資金投資 時(shí)，可參考行業(yè)基準(zhǔn)收益率；可以理 解為一種資金的機(jī)會(huì)成本。對(duì)于 政府投資項(xiàng)目 ，進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)使用的基準(zhǔn)收益率是由國(guó)家組織測(cè)定并發(fā)布的 行業(yè)基準(zhǔn)收益率 ；非政府投資項(xiàng)目，可由投資者自行確定基準(zhǔn)收益率。它表明投資決策者對(duì)項(xiàng)目資金時(shí)間價(jià)值的估價(jià)，是投資資金應(yīng)當(dāng)獲得的最低盈利率水平， 是評(píng)價(jià)和判斷投資方案在經(jīng)濟(jì)上是否可行的依據(jù) 。 （ 4）基準(zhǔn)收益率 ic的確定。但 不足之處 是，必須首先確定一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率，而 基準(zhǔn)收益率的確定往往是比較困難的 ；而且在互斥方案評(píng)價(jià)時(shí)，凈現(xiàn)值必須慎重考 慮互斥方案的壽命，如果互斥方案壽命不等，必須構(gòu)造一個(gè)相同的分析期限，才 能進(jìn)行方案比選。 3）凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)與不足。凈現(xiàn)值是評(píng)價(jià)項(xiàng)目盈利能力的 絕 對(duì)指標(biāo) 。 4. 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值（ NPV）是反映投資方案在計(jì)算期內(nèi)獲利能力的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。償債備付率越高，表明可用于還本付息的資金保障程度越高。 2）評(píng)價(jià)準(zhǔn)則。運(yùn)營(yíng)期內(nèi)的短期借款本息也應(yīng)納入計(jì)算。 包括還本金額和計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息。償債備付率（ DSCR）是指投資方案在借款償還期內(nèi)各年可用于還本付息的資金（ EBITDA－ TAX）與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額（ PD）的比值。利息備付率應(yīng)大于 1，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。利息備付率應(yīng) 分年計(jì)算。利息備付率從付息資金來(lái)源的充裕性角度反映投資方案償付債務(wù)利息的保障程度。 （ 2）利息備付率。 借款償還期指標(biāo) 適用于 那些計(jì)算最大償還能力、盡快還款的項(xiàng)目，不適用于那些預(yù)先給定借款償還期的項(xiàng)目。 2）評(píng)價(jià)準(zhǔn)則。借款償還期是指根據(jù)國(guó)家財(cái)政規(guī)定及投資項(xiàng)目的具體財(cái)務(wù)條件，以項(xiàng)目可作為償還貸款的收益（利潤(rùn)、折舊及其他收益）來(lái)償還項(xiàng)目投資借款本金和利息所需要的時(shí)間。因此，投資回收期作為方案選擇和項(xiàng)目排隊(duì)的評(píng)價(jià)準(zhǔn)則是不可靠的，它 只能作為輔助評(píng)價(jià)指標(biāo)，或與其它評(píng)價(jià)方法結(jié)合應(yīng)用。投資回收期指標(biāo)容易理解，計(jì)算也比較簡(jiǎn)便；項(xiàng)目投資回收期在一定程度上顯示了資本的周轉(zhuǎn)速度。 動(dòng)態(tài)投資回收期法與 IRR法和 NPV法在方案評(píng)價(jià)方面是等價(jià)的。動(dòng)態(tài)投資回收期是將投資方案各年的凈現(xiàn)金流量按基準(zhǔn)收益率折成現(xiàn)值之后， 再來(lái)推算投資回收期，這是它與靜態(tài)投資回收期的根本區(qū)別。 將計(jì)算出的靜態(tài)投資回收期（ Pt）與所確定的基準(zhǔn)投資回收期（ Pc）進(jìn)行比較： ① 若 Pt≤Pc ，表明項(xiàng)目投資能在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)收回，則項(xiàng)目（或方案）在經(jīng)濟(jì)上可以考慮接受； ② 若 Pt＞ Pc，則項(xiàng)目（或方案）在經(jīng)濟(jì)上是不可行的。投資回收期可以自項(xiàng)目建設(shè)開(kāi)始年算起，也可以自項(xiàng)目投產(chǎn)年開(kāi)始算起，但應(yīng)予以注明。 （ 1）靜態(tài)投資回收期。因此，以投資收益率指標(biāo)作為主要的決策依據(jù)不太可靠。投資收益率指標(biāo)的 經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀，計(jì)算簡(jiǎn)便 ，在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣，可適用于各種投資規(guī)模。 式中： NP—— 項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后正常年份的年凈利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均凈利潤(rùn)； EC—— 項(xiàng)目資本金。 2）資本金凈利潤(rùn)率（ ROE）。表示項(xiàng)目總投資的盈利水平。根據(jù)分析目的的不同，投資收益率又可分為：總投資收益率（ ROI）和資本金凈利潤(rùn)率（ ROE）。將計(jì)算出的投資收益率（ R）與所確定的基準(zhǔn)投資收益率（ Rc）進(jìn)行比較： 1）若 R≥Rc ，則方案在經(jīng)濟(jì)上可以考慮接受； 2）若 R＜ Rc，則方案在經(jīng)濟(jì)上是不可行的。 （ 1）計(jì)算公式。因此，在進(jìn)行方案比較時(shí)，一般以動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法為主。靜態(tài)評(píng)價(jià)方法是不考慮資金時(shí)間價(jià)值，其最大特點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)便，適用于方案的初步評(píng)價(jià)，或?qū)Χ唐谕顿Y項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)，以及對(duì)于逐年收益大致相等的項(xiàng)目評(píng)價(jià)。對(duì)同一投資方案而言，必須同時(shí)進(jìn)行確定性評(píng)價(jià)和不確定性評(píng)價(jià)。（ 3） 抗風(fēng)險(xiǎn)能力分析。利率周期的有效利率 ieff為： （相當(dāng)于利息復(fù)利） =（ 1+i）m1