【正文】 通過管理者的角度比較不同企業(yè)紅利政策或模式 ,可能導致完全不同的意義要遠大于目前的研究內(nèi)容。 因為我們把檢驗模式建立在納斯達克公司的支付現(xiàn)金股利的公司 ,其他數(shù)據(jù)集可以提供新的關于股利政策觀點。我 們的研究也提供一些支持達蒙德里（ 1999）和 萊斯特（ 2020） 提出的股利生命周期理論的證據(jù)。例如 ,大多數(shù)有響應的經(jīng)理意識到歷史模式關系到股息和收入。通過進一步的試驗解釋了在不同的管理者如何觀點對股利政策時，行業(yè)分類 (金融與非財務公司 )有一點影響。稅收和代理成本理論的研究發(fā)現(xiàn)是令人驚訝的 ,特別是考慮到其他實證研究結果與監(jiān)督機構法下的股利時一致的。該發(fā)現(xiàn)的啟示是 ,管理者關心股利連 續(xù)性的信號應該通過改變股利向市場傳遞信號。 第三 ,經(jīng)理給的強烈支持股利政策的信號傳遞理論。他們同意一個最優(yōu)的股利政策是在當前股息、未來發(fā)展 ,最高股票價格之間平衡的 ,公司應該制定公司股利政策來產(chǎn)生最大的價值為股東分紅。此次調(diào)查的啟示是 ,這一特性 ,經(jīng)理們普遍認為公司今天制定穩(wěn)定的股利政策與 40 多年前林特納描述的一致。 第一 ,我們的調(diào)查結果表明 ,納斯達克公司分紅的受訪者強烈支持林特納的(1956)的發(fā)現(xiàn)。一些證據(jù)傾向于確認我們已經(jīng)知道早期紐約證券交易所的調(diào)查公司和其他的實證研究。雖然幾乎沒有經(jīng)驗支持支付股息一鳥在手理論，我們想確定管理者的意見是否與以前的理論和實證研究相一致。巴特查亞（ 1979）正確地認為，一個項目的現(xiàn)金流量的風險決定了公司的風險和在今天的派息增加只會導致該股票的除權價格相當于下降。 最后，一鳥在手理論，聲稱支付更高的股息紅利增加公司的價值，因為股利代表了 “ 肯定的事情 “ ，而未來股價升值是不確定的。詹森（ 1986）進行了類似代理理論的論證，以減少管理人員支付股息公司的現(xiàn)金流，酌情可用于次優(yōu)投資基金的管理者 ，但有利于減少股東財富。伊斯特布魯克（ 1984）認為公司支付股利，幫助降低代理成本與所有權和控制權分離有關。例如，埃爾頓和格魯伯（ 1970）發(fā)現(xiàn)一除息日價格下降，比分紅金額較小，但 邁克利 （ 1991）發(fā)現(xiàn)一除息日價格下降等于股息。有利的資本收益稅收待遇可能會導致價格下降到派發(fā)股息更少，并導致投資者選擇無股利支 付的股票。 此外，布萊克和斯科爾斯（ 1974）發(fā)現(xiàn)沒有證據(jù)證明這項稅收的影響，而 利茲伯格和拉瑪斯沃 （ 1979）和 凱萊 和邁克利（ 1993）發(fā)現(xiàn)的證據(jù)表明，稅前收益與股息率有著密切關系。 根據(jù)布倫南的（ 1970）的資本資產(chǎn)定價模型版本，紅利支付股票必須提供比無股利分配的股票更高的稅前收益，其他相等。 資本利得（低資本收益稅率和資本收益稅延遲）的稅 收優(yōu)惠應引起投資者選擇沒有股利支付的股票。強有力的支持存在的股利信號理論的包括 阿哈諾尼和斯瓦瑞 （ 1980），阿斯奎斯和馬林斯（ 1983）， 凱萊 與 拉瑪斯沃 （ 1986），希利和佩普（ 1988），瓦克寧和謝夫（ 2020）的研究。 當經(jīng)理人相信他們的公司的股票的當前市場價值低于其內(nèi)在價值，他們將刺激的信號傳遞給公眾投資者。 財務文獻中包含四個關于股利分紅理論，分別是信號傳遞，稅收優(yōu)惠，代理成本，一鳥在手理論的解釋。因為我們的數(shù)據(jù)集組成的公司支付現(xiàn)金股利與建立的模式，我們預期這些公司的經(jīng)理是敏感的信號，它們可能通過改變這種模式傳達給市場。 實證證據(jù)基本一致與股利信號和代理成本的模型產(chǎn)生了若干假說，理論和稅收優(yōu)惠不一致。如果這一立場是正確的，投資者應首選股票，付出更多可預測的股息，那些在支付股息的長遠同樣數(shù)額的方式更不穩(wěn)定。因此，我們希望通過觀察斯達克克有關股利政策之間的關系和價值陳述參與研究公司的經(jīng)理普遍同意。 其次，作為納斯達克公司的合作管理者認為一個公司的股利政策是否可能會影響公司的價值？ 在一個高度限制性的假設成立的基礎上，米勒和莫迪里阿尼（ 1961）強調(diào)說，股利政策不會對任何一個公司的股票或資本成本價格產(chǎn)生影響。 如前 面所描述的 ， 很多存在的事實 支持 了 林特納 模型的觀點， 描述企業(yè) 如何 設置他們的股息支付。我們希望我們的受訪者同意林特納 (1956)模型的關于股息 的觀點 。 我們 此論文重點 解決三 個主要研究問題。例如， 1956 年林特納 , 對制定 股利 政策 進行了開創(chuàng)性的研究， 其他研究人員包括貝克、法拉利 ,埃德爾曼 (1985 年 )和貝克和鮑威爾 (1999)調(diào)查經(jīng)理并獲得他們對股利政策的看法。 一種提高增強我們了解公司為什么發(fā)放股利的方法是，用負責做出股利決定的經(jīng)理的觀點來檢查 。最后，與絕大多數(shù)研究不同的是，大多數(shù)研究重點在于單一的解釋公司為什么分紅，而我們運用多個理論來解釋。我們?yōu)闄z驗理論基礎之上那斯達克公司認為，納斯達克的經(jīng)理觀點的不同可能在于公司行業(yè)不同性質的基礎上。首先 ,之前的調(diào)查 ,實地考察僅僅聚焦于企業(yè)為數(shù)不多的行業(yè) ,我們研究的納斯達克公司股利的經(jīng)理們從事眾多的行業(yè)。大部分納斯達克公司存在這樣的公司特征。在 1999年達摩達蘭提到，公司的股利政策遵循公司的生命周期。相反 ,我們研究的一個子集的觀點 ,即納斯達克公司總是支付現(xiàn)金股息。這項研究及時證實了法馬和富安斯的研究，降低股利支付率，這不僅反映了納稅人的股息變化特點 ,而且傾向于低支付股息。具體地說 ,我們調(diào)查公司的管理層 納斯達克的公司總是分配現(xiàn)金股利去決定他們的看法 ,公司價值與股利政策之間的關系 ,和股利政策的四種常見的理論 ,信號傳遞理論，稅收偏好理論，代理成本和一鳥在手理論。當今，企業(yè)經(jīng)理們?nèi)該碛写罅康某３Ｏ鄾_突部分的股息研究。行為金融學者，比如金融學家 謝夫林 和 斯特曼在 1984 年解釋了 期望理論和 心理過程概念，在此 基礎上提出了一個解釋投資者為何偏好現(xiàn)金股利的模型。 為了解決這個股利之謎，金融經(jīng)濟學家做出了各種解釋 —— 信號傳遞理論、稅收偏好理論、代理成本理論和一鳥 在手理論。幾年之后，米勒在 1986 年認識到當今理論存在的缺陷是對現(xiàn)金股利的偏好問題。 在公司財務方面一個更加令人迷惑的問題是股利問題。經(jīng)理 大力 支持了支付股利信號 理論 的 觀點 ， 不支持稅收理論、代理成本理論和一鳥在手理論 。本科畢業(yè)論文（設計） ? 外 文 翻 譯 原文： ?Revisiting Managerial Perspectives on Dividend Policy We survey managers of Nasdaq firms that consistently pay cash dividends to determine their views about dividend policy,the relationship between dividend policy and value,and four mon explanations for paying evidence shows that managers stress the importance of maintaining dividend continuity and widely agree that changes in dividends affect firm give the strongest support to a signaling explanation for paying dividends,weak to little support to the taxpreference and agency cost explanations,and no support to the birdinthehand study provides new evidence about how managers view dividend life cycles and residual dividend policy. One of the more puzzling issues in corporate finance involves dividends. Miller and Modigliani (1961) provide a pelling and widely accepted argument for dividend irrelevance in a world with perfect capital markets. Many years later, Miller (1986) recognized that the observed preference for cash dividends is one of the “ soft spots in the current body of theory.” So why do corporations pay dividends, and why do investors care? Black (1976) once described this issue as a dividend “ puzzle” with “ pieces that just don’ t seem to fit.” To help explain this puzzle, financial economists developed various theories—signaling, taxpreference, agency costs, and birdinthehand explana