【正文】 出處 : Saurabh Ghosh. 是否杠桿、股利政策及盈利能力會影響公司未來的價值？印度儲備銀行 ， 2021（ 07）： P13. 。這可能是由于股票持有人和債權(quán)人所得 到的股票價格之間的利益沖突。它使用一種不平衡 Logit 模型，發(fā)現(xiàn)在盈利的增長對創(chuàng)造未來價值的可能產(chǎn)生積極的影響同時這種關(guān)系當是外國獨立公司與印度私人擁有的公司或企業(yè)集團的公司相比時更強。這一發(fā)現(xiàn)可能是因為一個事實，即分紅的未來表現(xiàn)各不相同在印度證券交易所上市公司相當。同樣 Naceur 和 Goaied（ 2021），我們發(fā)現(xiàn)去年的盈利能力的正面影響未來 公司的價值 ，盈利能力持續(xù)上升，可能預(yù)示更好的管理質(zhì)量。實證結(jié)果表明，杠桿作用的增加，對公司未來的價值增加有負面影響。無論是在匯集模型還是在規(guī)模和所有制集團的派息具體回歸系數(shù)顯著異于百分之 十 水平。本公司（作為從凈資產(chǎn)收益率系數(shù)明顯）的盈利增加 是在未來創(chuàng)造價值 可能性 的 增加。 滯后值的杠桿（ ）及其平方項（ ）系數(shù) 表明 ，由于該公司增加 杠桿作用，在未來的堅定的價值觀下降提高利率的可能性在下降。圖 2 顯示了 自由化時期后，已經(jīng)顯示出增加的趨勢。附錄中的圖 1 和圖 4 顯示，隨著經(jīng)濟自由化迎來有一個 MBVR 和凈資產(chǎn) 收益率。表 2 顯示了 皮爾遜 相關(guān)系數(shù)變量矩陣。大公司獲得比任何其他類別的公司更多的杠桿作用。 凈資產(chǎn)收益率是凈利潤與股東權(quán)益的百分比 . . 資產(chǎn) 是公司總資產(chǎn) 變量 所有公司 大企業(yè) 小企業(yè) 集團企業(yè) 印度 獨立 公司 外資 獨立 公司 市場賬面價值比率 杠桿 股利償還 3 . 1 3 7 ( 5 . 9 9 3 ) 1 . 7 2 6 ( 4 . 1 4 0 ) 0 . 0 2 3 ( 0 . 0 2 9 ) 2 . 1 3 3 ( 3 . 5 3 7 ) 3 . 0 5 7 ( 7 . 1 5 1 ) 0 . 0 2 5 ( 0 . 0 2 8 ) 3 . 3 4 9 ( 6 . 3 7 2 ) 1 . 4 4 1 ( 3 . 0 6 3 ) 0 . 0 2 3 ( 0 . 0 2 9 ) 2 . 8 3 3 ( 5 . 6 5 9 ) 1 . 9 7 3 ( 4 . 4 7 0 ) 0 . 0 2 4 ( 0 . 0 3 0 ) 2 . 8 5 0 ( 5 . 1 1 9 ) 1 . 2 4 7 ( 3 . 0 9 4 ) 0 . 0 2 4 ( 0 . 0 2 6 ) 5 . 7 7 6 ( 8 . 2 5 5 ) 0 . 3 1 9 ( 0 . 4 8 4 ) 0 . 0 2 0 ( 0 . 0 2 3 ) 凈資產(chǎn)收益率 0 . 1 3 8 ( 0 . 3 6 7 ) 0 . 0 9 5 ( 0 . 4 4 9 ) 0 . 1 4 8 ( 0 . 3 4 6 ) 0 . 1 3 3 ( 0 . 3 7 2 ) 0 . 1 68 ( 0 . 2 8 3 ) 0 . 1 4 8 ( 0 . 3 9 7 ) 表 1 顯示的平均值和標準偏差（括號內(nèi)）根據(jù)審議六個不同的變量（即，所有的公司，大企業(yè)，小企業(yè)，集團下屬公司，印度的外國公司和獨立的獨立公司）不同的情況。 （插入表 1 在這里） 表 1 : 描述性統(tǒng)計 市場 賬面價值比率 是股權(quán)在財政年度末的 以收盤價的賬面價值 比例。自 1990 年以來，印度經(jīng)濟已經(jīng)經(jīng)歷了多次變化，有自己的公司估值的影響。如果，另一方面，外國私人公司是獨立的，那么， D_PVT_FOR，取一個值，否則為零。PCNX 500 里的問題經(jīng)常 被認為是研究它的流動性和代表性特征而考慮。為了控制差分，因由于公司屬于不同的業(yè)務(wù)集團，所以本文認為則有不同的虛擬變量。雖然長期債務(wù)總額與總資本金額（杠桿）是包含在公司代理的杠桿政策，但就像總的股息公司（ PAY_OUT）收益率是包含股利政策是一樣表現(xiàn)公司的盈利能力，另一方面，是捕捉到凈利潤比的能力，它也被稱為股東權(quán)益凈值回報率（ ROE）。對于因變量 Logit 模型是一個二進制序列，它的價值為 1，如果價格與賬面價值比率大于一（即市場認為，該公司未來價值將增加），否則為 0。 變量描述 市場的賬面價值比率（ MBVR）被定義為財政年度結(jié)束時股權(quán)價格與賬面價值最后價格的比率。 到目前為止，我們已經(jīng)在前面的 內(nèi)容里做了 一元和二元 方程式。我們選擇的公司是目前在 S＆PCNX 500 指數(shù)包括在內(nèi)的。 數(shù)據(jù) 此論文的主要數(shù)據(jù)來源是 PROWESS 數(shù)據(jù)庫，由印度經(jīng)濟中心編制（ CMIE）。 這個研究的目的是確定影響因素后，對整個行業(yè)和時間的具體影響控制印度公司未來的概率。另一項來自圖利和米塔爾的研究（ 2021）發(fā)現(xiàn)，通過對 101 個印度公司進行研究，發(fā)現(xiàn)市盈率的變化與股票的市場價格和股息支付率有著明顯的關(guān)系。隨著印度股票交易所中來自不同行業(yè)和不同體制（如業(yè)務(wù)附屬公司、國內(nèi)獨立公司、外國獨立公司等）的上市公司和企業(yè)管治守則為重點的公司不斷增加，印度已成為進行此類研究的重要地區(qū)。作者認為創(chuàng)造企業(yè)價值的三個主要因素是：財政政策，盈利能力和分紅政策。本納克爾和格里德（ 2021）為研究突尼斯證券交易所價值 創(chuàng)造過程中使用了非平衡面板數(shù)據(jù)的隨機概率模型。拉帕波特（ 1981， 1987）已提出企業(yè)兼 并和收購創(chuàng)造價值的理論，并強調(diào)了企業(yè)增長速度的重要性、 影響企業(yè)利潤價值的因素、所得稅率和固定資本投資。然而，隨著時間的推移，這些簡化的假設(shè)和隨后的許多研究表明放寬資本結(jié)構(gòu)確實存在問題，并有可能發(fā)現(xiàn)修改后 MM 理論的最佳股利政策框架。即 在一個完全競爭的市場中，提高公司任何代理成本、交易成本和銀行成本，其平均成本與資本結(jié)構(gòu)是無關(guān)的。 背景文獻 佛朗哥?莫迪利亞尼和默頓?米勒（ 1958， 1963）開創(chuàng)了現(xiàn)代企業(yè)資本結(jié) 構(gòu)管理的新理論。根據(jù)不同的公司界別（或所有權(quán)組）公司已經(jīng)采取了不同的策略，以傳遞他們多年來的收入和增長潛力的 信號，從而影響其股票價格。 在過去十年中印度的金融市場 公司在治理公司中得到了很 大的重視。大量新公司在 199396 進入初級市場同時 S＆ PCNX 500 市場資本總額相比 20 世紀90 年代有了相當 大地增長。 自從它成立以來都在為縮小印度企業(yè)與投資者的信息差 距方向而努力，通過指導(dǎo)方針、規(guī)則章程更好的實施公司日常工作管理，并通過公司控 制權(quán)活躍市場，這標志著印度金融領(lǐng)域 新時代的到來。這些措施包括引進新的交易所，大量電腦化及整合全國證券交易所電子限價指令書，建立票據(jù)交換結(jié)算公司和隨后在市場上引進新的衍生產(chǎn)品。PCNX 500 index. The accounting and stock price data for these panies are extracted for the year 198990 to 202102 from Prowess dataset for this study. So far we have done the univariate and bivariate analysis in the previous examine the factors effecting the future value creation of the firms listed in the Indian stock exchange we examine the effect of previous year’s leverage, dividend and profitability on the MBVR of the pany in a multivariate framework. Variable Description Market to book value ratio (MBVR) is defined as the ratio of closing price of the equity to book value of equity at the end of the financial year. MBVR is the dependent variable for the OLS regression. For the logit model the dependent variable is a binary series, which takes the value 1 if price to book value ratio is greater than one (., market perceived that future value of the firm is going to incre