【正文】 (設(shè) iC=10％ ) 表基本方案的參數(shù)估算值 單位：萬(wàn)元 主要參數(shù) 期初投。 (5)選擇方案 一般應(yīng)選擇敏感程度小、承受風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)、可靠性大的技術(shù)方案?？捎擅舾行苑治鰣D直接求得近似值。此點(diǎn)稱為臨界點(diǎn)。 單因素變化對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響 單位：萬(wàn)元 表 1Z101033 20% 10% 0 10% 20% 平均 +1% 平均 1% 投資額 產(chǎn)品價(jià)格 經(jīng)營(yíng)成本 …… 2）臨界點(diǎn) 1）臨界點(diǎn)是指技術(shù)方案允許不確定因素向不利方向變化的極限值。 ︳ SAF ︳越大，表明評(píng)價(jià)指標(biāo) A對(duì)于不確定因素 F越敏感；反 之，則不敏感。 計(jì)算敏感度系數(shù)判別敏感因素的方法是一種相對(duì)測(cè)定法，即根據(jù)不同因素相對(duì)變化對(duì)技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)影響的大小，可以得到各個(gè)因素的敏感性程度排序。 1）敏感度系數(shù) (SAF) 敏感度系數(shù)表示技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)不確定因素的敏感程度 。 敏感分析圖連續(xù)表示變量之間的關(guān)系，一張圖可以同時(shí)反映多個(gè)因素的敏感性分析結(jié)果。 把因素變動(dòng)及相應(yīng)指標(biāo)變動(dòng)結(jié)果用敏感性分析表（如下表 )和敏感性分析圖 (見(jiàn)下圖 )表示出來(lái)，以便于測(cè)定敏感因素。 20％等 )改變它的數(shù)值。 10％、 177。 3)分析每個(gè)不確定性因素的波動(dòng)程度及其對(duì)分析指標(biāo)可能帶來(lái)的增減變化情況 首先，設(shè)定所選擇因素的變動(dòng)幅度，可以按照一定的變化幅度 (如177。 3）時(shí)間方面，包括項(xiàng)目建設(shè)期、生產(chǎn)期，生產(chǎn)期又可考慮投產(chǎn)期和正常生產(chǎn)期。 1）收益方面，主要包括產(chǎn)銷量與銷售價(jià)格、匯率。 4）敏感性分析在確定性經(jīng)濟(jì)效果分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行，因此，敏感性分析的指標(biāo)應(yīng)與確定性經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)一 致。 2）分析指標(biāo)的確定與進(jìn)行分析的目標(biāo)和任務(wù)有關(guān)，一般是根據(jù)技術(shù)方案的特點(diǎn)、實(shí) 際需求情況和指標(biāo)的重要程度來(lái)選擇。 通常只進(jìn)行單因素敏感性分析。 1．敏感性分析的內(nèi)容 敏感性分析，是在技術(shù)方案確定性分析的基礎(chǔ)上，通過(guò)進(jìn)一步分析、預(yù)測(cè)技術(shù)方案主要不確定因素的變化對(duì)技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo) (如財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值等 )的影響，從中找出敏感因素，確定評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)該因素的敏感程度和技術(shù)方案對(duì)其變化的承受能力。 答案： C （三）敏感性分析 在技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)中，根據(jù)各因素的變化對(duì)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響程度不同，可將因素分為敏感性因素和非敏感性因素。試用產(chǎn)量表示盈虧平衡點(diǎn)。 例題：在下列各項(xiàng)中，屬于固定成本的是（ ）。 問(wèn)題： (1)該廠不虧不盈時(shí)的最低年產(chǎn)銷量是多少 ? (2)達(dá)到設(shè)計(jì)能力時(shí)盈利是多少 ? (3)年利潤(rùn)為 l00 萬(wàn)元時(shí)的年產(chǎn)銷量是多少 ? 解： (1)計(jì)算該廠不 虧不盈時(shí)的最低年產(chǎn)銷量 根據(jù)公式可得： 件）(2020200120300 2800000)( ????QBEP 產(chǎn)銷量低于 20200 件時(shí)，構(gòu)件廠虧損；產(chǎn)銷量大于 20200 件時(shí)，則構(gòu)件廠盈利。 解：根據(jù)公式可得： %%10010)120560900( 1200(% ) ??????BEP 結(jié)果表明，當(dāng)技術(shù)方案生產(chǎn)能力利用率低于 ％時(shí)，項(xiàng)目虧損；當(dāng)技術(shù)方案生產(chǎn) 能力利用率大于 ％時(shí)，則技術(shù)方案盈利。二者可以相互換算。即： %100(%) ???? TCS CBEP Vn F 式中 BEP（ %） — 盈虧平衡點(diǎn)時(shí)的生產(chǎn)能力利用率 Sn— 年?duì)I業(yè)收入 Cv—— 年可變成本； t—— 年?duì)I業(yè)稅金及附加。 %100)((%) ?? AQ QB E PB E P 式中 QA— 正常產(chǎn)銷量或技術(shù)方案設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力。所謂正常產(chǎn)銷量，是指正常市場(chǎng)和正常開(kāi)工情況下，技術(shù)方案的產(chǎn)銷數(shù)量。 臺(tái)54545120560900 12020000)( ????QBEP 計(jì)算結(jié)果標(biāo)明，當(dāng)技術(shù)方案產(chǎn)銷量低于 54545 臺(tái) 時(shí)，技術(shù)方案虧損；當(dāng)技術(shù)方案產(chǎn)銷量大于54545 臺(tái)時(shí)，技術(shù)方案盈利。試求盈虧平衡點(diǎn)的產(chǎn)銷量。 由于單位產(chǎn)品營(yíng)業(yè)稅金及附加常常是單位產(chǎn)品銷售價(jià)格與營(yíng)業(yè)稅金及附加稅率的乘積，故公式又可表示為： UF CrP CQBEP ）?? 1()( 式中 r－營(yíng)業(yè)稅金及附加的稅率。 (工程量 )盈虧平衡分析的方法 盈虧臨界點(diǎn)的計(jì)算一般是從銷售收入等于總成本費(fèi)用即盈虧平衡方程式中導(dǎo)出。其中以產(chǎn)銷量和生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)應(yīng)用最為廣泛。在此基礎(chǔ)上，增加產(chǎn)銷量，銷售收入超過(guò)總成本，收入線與成本線之間的距離為利潤(rùn)值，形成盈利區(qū)；反之，形成虧損區(qū)。 （ 2）基本的量本利圖 如圖所示 基本的量本利圖 圖中可知，銷售收入線與總成本線的交點(diǎn)是盈虧平衡點(diǎn) (BEP)，也叫保本點(diǎn)。 此公式明確表達(dá)了量本利之間 的數(shù)量關(guān)系，是基本的損益方程式。 為簡(jiǎn)化數(shù)學(xué)模型，對(duì)線性盈虧平衡分析做了如下假設(shè)： 1）生產(chǎn)量等于銷售量，即當(dāng)年生產(chǎn)的產(chǎn)品 (或提供的服務(wù)，下同 )當(dāng)年銷售出去； 2）產(chǎn)銷量變化，單位可變成本不變，總生產(chǎn)成本是產(chǎn)銷量的線性函數(shù)； 3）產(chǎn)銷量變化，銷售單價(jià)不變，銷售收入是產(chǎn)銷量的線性函數(shù)； 4）只生產(chǎn)單一產(chǎn)品。 3．量本利模型 (1)量本利模型 將 成本、產(chǎn)銷量和利潤(rùn)的關(guān)系統(tǒng)一于一個(gè)數(shù)學(xué)模型。 為簡(jiǎn)化計(jì)算，此處只考慮銷售收入與銷量呈線性關(guān)系這種情況。 2．銷售收入與營(yíng)業(yè)稅金及附加 (1)銷售收入 技術(shù)方 案的銷售收入與產(chǎn)品銷量的關(guān)系有兩種情況： (1)銷售收入與銷量呈線性關(guān)系。長(zhǎng)期借款利息應(yīng)視為固定成本；流動(dòng)資金借款和短期借款利息也作為固定成本。 (3)半可變 (或半固定 )成本 介于固定 成本和可變成本之間，隨產(chǎn)量增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，但不成正比例變化的成本，如某些消耗性材料費(fèi)用、工模具費(fèi)及運(yùn)輸費(fèi)等。 (1)固定成本 固定成本是指不受產(chǎn)品產(chǎn)量影響的成本，即不隨產(chǎn)品產(chǎn)量的增減發(fā)生變化的各項(xiàng)成本費(fèi)用，如工資及福利費(fèi) (計(jì)件工資除外 )、折舊費(fèi)、修理費(fèi)、無(wú)形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費(fèi)、其他費(fèi)用等。 (2)敏感性分析 敏感性分析則是分析各種不確定性因素發(fā)生增減變化時(shí)，對(duì)技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響，并計(jì)算敏感度系數(shù)和臨界 點(diǎn)，找出敏感因素。盈虧平衡分析又可進(jìn)一步分為線性盈虧平衡分析和非線性盈虧平衡分析。 3．不 確定性分析的方法 常用的不確定分析方法有盈虧平衡分析和敏感性分析。應(yīng)根據(jù)擬實(shí)施技術(shù)方案的具體情況，分析各種內(nèi)外部條件發(fā)生變化或者測(cè)算數(shù)據(jù)誤差對(duì)技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響程度，以估計(jì)技術(shù)方案可能承擔(dān)不確定性的風(fēng)險(xiǎn)及其承受能力，確定技術(shù)方案在經(jīng)濟(jì)上的可靠性，并采取相應(yīng)的對(duì)策力爭(zhēng)把風(fēng)險(xiǎn)減低到最小限度。 （ 6）其他外部影響因素， 2．不確定性分析內(nèi)容 技術(shù)方 案經(jīng)濟(jì)效果計(jì)算和評(píng)價(jià)所使用的計(jì)算參數(shù)，諸如投資、產(chǎn)量、價(jià)格、成本、利率、匯率、收益、建設(shè)期限、經(jīng)濟(jì)壽命等等，總是不可避免地帶有一定程度的不確定性。 （ 4）技術(shù)進(jìn)步。 （ 2）預(yù)測(cè)方法的局限，預(yù)測(cè)的假設(shè)不準(zhǔn)確。 （一）不確定性分析 不確定性分析是指研究和分析當(dāng)影響技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果的各項(xiàng)主要因素發(fā)生變化時(shí)， 擬實(shí)施技術(shù)方案的經(jīng)濟(jì)效果會(huì)發(fā)生什么樣的變化，以便為正確決策服務(wù)的一項(xiàng)工作。 不確定性是所有技術(shù)方案固有的內(nèi)在特性。 C. 增量商品 答案： B （ ）。 pc FNPV 0FIRR i c B..Pt pc FNPV 0FIRR i c C..Pt pc FNPV 0FIRR i c D..Pt pc FNPV 0FIRR i c 答案： A 2．某生產(chǎn)性建設(shè)項(xiàng)目，折算到第一年年末的投資額為 4800 萬(wàn)元，第 2 年年末的凈現(xiàn)金流量為 1200 萬(wàn)元，第 3 年年末為 1500 萬(wàn)元，自第 4 年年末開(kāi)始皆為 1600 萬(wàn)元，直至第 10 年壽命期結(jié)束，則該建設(shè)項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期為（ ）年 。 參考國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和國(guó)內(nèi)行業(yè)的具體情況，一般情況下，償債備付率不宜低于 。 2）判別準(zhǔn)則 償債備付率應(yīng)分年計(jì)算，表示企業(yè)可用于還本付息的資金償還借款本 息的保證倍率。其表達(dá)式為： 式中 EBJTDA—— 息稅前利潤(rùn)加折舊和攤銷； TAX—— 企業(yè)所得稅； PD—— 應(yīng)還本付息的金額，包括當(dāng)期應(yīng)還貸款本金額及計(jì)人總成本費(fèi)用的全部利息。 參考國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和國(guó)內(nèi)行業(yè)的具體情況，一般情況下，利息備付率不宜低于 2。 2）判別準(zhǔn)則 利息備付率應(yīng)分年計(jì)算，表示企業(yè)使用息稅前利潤(rùn)償付利息的保證倍率。 (2)利 息備付率 (ICR) 1）概念 利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指技術(shù)方案在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的息稅前利潤(rùn) (EBIT)與當(dāng)期應(yīng)付利息 (PI)的比值。 借款償還期指標(biāo)適用于那些不預(yù)先給定借款償還期限，且按最大償還能力計(jì)算還本付息的技術(shù)方案。借款償還期的計(jì)算式如下： 式中 Pd—— 借款償還期 (從借款開(kāi)始年計(jì)算；當(dāng)從投產(chǎn)年算起時(shí)，應(yīng)予注明 )； Id—— 投資借款本金和利息 (不包括已用自有資金支付的部分 )之和； B—— 第 t 年可用于還款的利潤(rùn)； D—— 第 t 年可用于還款的折舊和攤銷費(fèi)； Ro—— 第 t 年可用于還款的其他收益； Br—— 第 t 年企業(yè)留利。 (1)借款償還期 1）概念 借款償還期，是指根據(jù)國(guó)家財(cái)稅規(guī)定及技術(shù)方案的具體財(cái)務(wù)條件，以可作為償還貸款的收益 (利潤(rùn)、折舊、攤銷費(fèi)及其他收益 )來(lái)償還技術(shù)方案投資借款本金和利息所需要的時(shí)間。 (2)國(guó)內(nèi)借款的還款方式 按照先貸先還、后貸后還，利息高的先還、利息低的后還的順序歸還國(guó)內(nèi)借款。 (3)無(wú)形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費(fèi) (4)其他還款資金 指按有關(guān)規(guī)定可以用減免的營(yíng)業(yè)稅金來(lái)作為償還貸款的資金來(lái)源。如果是股份制企業(yè)需要向股東支付股利，那么應(yīng)從未分配利潤(rùn)中扣 除分配給投資者的利潤(rùn)，然后用來(lái)歸還貸款。 （八）償債能力分析 1．償債資金來(lái)源 根據(jù)國(guó)家現(xiàn)行財(cái)稅制度的規(guī)定，償還貸款的資金來(lái)源主要包括可用于歸還借款的利 潤(rùn)、固定資產(chǎn)折舊、無(wú)形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費(fèi)和其他還款資金來(lái)源。即： ic=(1+i1)(1+i2)(1+i3)=1≈ i1+i2+i3 若技術(shù)方案的現(xiàn)金流量是按基年不變價(jià)格預(yù)測(cè)估算的，預(yù)測(cè)結(jié)果已排除通貨膨脹因素的影響，就不再重 復(fù)考慮通貨膨脹的影響去修正 ic 值。通貨膨脹的影響具有復(fù)利性質(zhì)。指由于 貨幣 (這里指紙幣 )的發(fā)行量超過(guò)商品流通所需要的貨幣量而引起的貨幣貶值和物價(jià)上漲的現(xiàn)象。風(fēng)險(xiǎn)越大，貼補(bǔ)率越高。 3）投資風(fēng)險(xiǎn)。 基準(zhǔn)收益率應(yīng)不低于單位資金成本和單 位投資的機(jī)會(huì)成本，用下式表達(dá)： ic≥ i1=max{單位資金成本，單位投資機(jī)會(huì)成本 ) 如項(xiàng)目完全由企業(yè)自有資金投資時(shí)，可參考行業(yè)的平均收益水平，可以理解為資金的機(jī)會(huì)成本；如投資項(xiàng)目資金來(lái)源于自有資金和貸款時(shí)，最低收益率不應(yīng)低于行業(yè)平均收益水平(或新籌集權(quán)益投資的資金成本 )與貸款利率的加權(quán)平均值。 2）投資的機(jī)會(huì)成本是指投資者將有限的資金用于擬實(shí)施技術(shù)方案而放棄的其他投資機(jī)會(huì)所能獲得的最大收益。 1）資金成本是為取得資金使用權(quán)所支付的費(fèi)用，主要包括籌資費(fèi)和資金的使用費(fèi)。 （ 3）在中國(guó)境外投資的技術(shù)方案，應(yīng)首先考慮國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)因素。 2．基準(zhǔn)收益率的測(cè)定 （ 1）政府投資項(xiàng)目以及按政府要求進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的建設(shè)項(xiàng)目，根據(jù)政府的政策導(dǎo)向 進(jìn)行確定。 （七）基準(zhǔn)收益率的確定 1．基準(zhǔn)收益率的概念 基準(zhǔn)收益率也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率，是企 業(yè)或行業(yè)投資者以動(dòng)態(tài)的觀點(diǎn)所確定的、可接受的技術(shù)方案最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。若 ic=12％，試評(píng)價(jià)該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。 4． FIRR 與 FNPV 比較 對(duì)獨(dú)立常規(guī)技術(shù)方案應(yīng)用 FIRR 評(píng)價(jià)與應(yīng)用 FNPV 評(píng)價(jià)均可，其結(jié)論是一致的。 3．優(yōu)劣 FIRR 指標(biāo)考慮的資金的時(shí)間價(jià)值，其大小不受外部參數(shù)影響，完全取決于技術(shù)方案投資過(guò)程凈現(xiàn)金流量系列的情況，避免了如財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值之類的指標(biāo)須事先確定基準(zhǔn)收益率的難題，即不受基準(zhǔn)收益率的影響。 可用試算法，內(nèi)插法。 （ 4）財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是一個(gè)未知的折現(xiàn)率，由公式可知，求方程式中的折現(xiàn)率需解高次方程，不易求解。 （ 3）對(duì)常規(guī)技術(shù)方案，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率其實(shí)質(zhì)就是使技術(shù)方案在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率。若FNPV(i)0，則 i 最大可以大到多少，仍使方案可以接受呢 ?很明顯， i 可以大到使 FNPV(i)=0，這時(shí) FNPV(i)曲線與橫軸相交， 達(dá)到了其臨界值 i*， i 可以說(shuō) i*是財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值評(píng)價(jià)準(zhǔn)則的一個(gè)分水嶺。其表達(dá)式如下： （ 2）工程經(jīng)濟(jì)中常規(guī)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值函數(shù)曲線隨著折現(xiàn)率的逐漸增大，財(cái)務(wù) 凈現(xiàn)值由大變小，由正變負(fù)， FNPV 與 i 之間的關(guān)系如下圖所示。 （六）財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率分析 （ 1）對(duì)具有常規(guī)現(xiàn)金流量的技術(shù)方案，其財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的大小與折現(xiàn)率的高低有直 接 的關(guān)系。 例：