【正文】 現金流量的大小（現金流 量數額）、方向（現金流入或現金流出）和作用點（現金流量發(fā)生的時點 )。反之，不同時點 絕對不等的資金在時間價值的作用下卻可能具有相等的價值。 （ 1）一次支付的終值和現值計算 1）一次支付現金流量 ①一次支付是最 基本的現金流量情形。 (F／ P， i， n)表示在已知 P、 i 和 n 的情況下求解 F 的值。故 (1+i)n 或 (P／ F， i， n)也可叫折現系數或貼現系數。 二是要注意現金流量的分布情況。如果用 At 表示第 t 期末發(fā)生的現金流量大小，可正可負，用逐個折現的方法，可將多次支付現金流量換算成現值 , 也可將多次支付現金流量換算成終值，但如果 n 較長， At 較多時，計算比較麻煩。 2)終值計算 (已知 A，求 F) 由上述公式可得出等額支付系列現金流量的終值為： 【例】如果每年年終儲蓄 2020 萬元，年利率為 10%，連續(xù)存 3 年后 的終值為多少？ 【例】某投資項目，計算期 5 年，每年年末等額收回 100 萬元，問在利率為 10％時，開始需一次投資多少 ? 解：由式可得： 【例】租入某設備，每年年末需要支付租金 120 元，年復利率為 10%，則 5 年內應支付的租 金總額的現值為： 【例】某發(fā)明人與兩家公司談判轉讓專利權，甲公司提出付款期 9 年，逐年付給他 100 萬元，首次付款在專利權出讓之后 1 年。 2)P 是在第一計息期開始時 (0 期 )發(fā)生。即 P 發(fā)生在系列 A 的前一期。 【例】設 i=10％，現在的 1000 元等于 5 年末的多少元 ? 解：畫出現金流量圖 (如下圖 )。在工程經濟分析中，技術方案比較都是采用等值的概念來進行分 析、評價和選定。由于雙方未重視各方的出資時間，其出資情況如表所示。 甲乙雙方出資現值單位：萬元 第 1 年 第 2 年 第 3 年 合計 所占比例 折現系數 甲方出資額 ％ 乙方出資額 ％ 合計 100％ 由表可知，這種出資安排有損甲方的利益，必須重新作出安排。 名義利率的計算 所謂名義利率 r 是指計息周期利率 i 乘 以一年內的計息周期數 m 所得的年利率。 有效利率的計算 有效利率是指資金在計息中所發(fā)生的實際利率，包括計息周期有效利率和年有效利率兩種情 況。 【例】現設年名義利率 r=10％，則年、半年、季、月、日的年有效利率如表所示。 A.（ 1+m/r)m1 B.(1+m/r)r1 C.(1+r/m)r1 D.(1+r/m)m1 答案： D 計息周期小于（或等于）資金收付周期時的等值計算 當計息周期小于（或等于）資金收付周期時，等值的計算方法有以下兩種。否則，只能用收付周期實際利率來計算。 解 : 【例】向銀行借款 200 萬元，借期 5 年，年利率為 15％ 每周復利計息一次。 某企業(yè)于年初存入 10 萬元，在年利率為 10%，半年復利一次的情況下，到第 10 年末，該企業(yè)能得到多少本利和？ 依題意， P=10， r=10%， m=2， n=10 i= (1+ r/m )m1= （ 1+10%/2） 2 1 =% F= P（ 1+ i） n = 10 (1+%)10= 萬元 例：利用上例中的有關數據，用第二種方法計算本利和。 1)技術方案的盈利能力 分析和測算擬定技術方案計算期的盈利能力和盈利水平。進一步判斷擬定技術方 案的財務生存能力。 (1)經濟效果評價的基本方法 包括確定性評價方法與不確定性評價方法兩類，對同一個技術方案必須同時進行確定性評價 和不確定性評價。 定量分析與定性分析相結合，以定量分析為主。動態(tài)分析能較全面地反映投資方 案整個計算期的經濟效益。 1）融資前分析 A．融資前分析計算的相關指標，應作為初步投資決策與融資方案研究的依據和基礎。 1）事前評價 用于技術方案實施決策的事前評價，有一定的預測性，因而有一定的不確定性和風險性。 (2)收集、整理和計算有關技術經濟基礎數據資料與參數 技術經濟數據資料與參數是進行技術方案經濟效果評價的基本依據，主要包括： 1）技術方案投入物和產出物的價格、費率、稅率、匯率、計算期、生產負荷及基準收益率 等。 4）技術方案生產期間的分年產品成本。 (3)根據基礎財務數據資料編制各基本財務報表 (4)經濟效果評價 運用財務報表的數據與相關參數，計算技術方案的各經濟效果分析指標值，并進行經濟可行 性分析，得出結論。 ? 獨立型方案 1）技術方案間互不干擾、彼此互相獨立，經濟上互不相關。這種對技術方案自身的經濟性的檢驗叫做“絕對經濟效果檢驗”， 若技術方案通過了絕對經濟效果檢驗，則在經濟上可行。 (1)建設期 技術方案從資金正式投入開始到技術方案建成投產為止所需要的時間。 3）由于折現評價指標受計算時間的影響，對需要比較的技術方案應取相同的計算期。 3．動態(tài)分析指標強調利用復利方法計算資金時間價值，為不同技術方案的經濟比較提供了 可比基礎，能夠反映技術方案在未來時期的發(fā)展變化情況。對生產期內各年的凈收益額變化幅度較大的技術方案，可計算生產期年平均凈收益 額與技術方案投資的比率，其計算公式為： 式中 R—— 投資收益率； A—— 技術方案年凈收益額或年平均凈收益額； I—— 技術方案投資。 (1)總投資收益率 (Roj) 總投資收益率 (ROI)表示總投資的盈利水平，按下式計算： 式中 EBIT—— 技術方案正常年份的年息稅前利潤或運營期內年平均息稅前利潤； TI—— 技術方案總投資 (包括建設投資、建設期貸款利息和全部流動資金 )。 【例】已知某技術方案擬投入資金和利潤如表所示。 C. 對于技術方案而言，如果總投資收益率或資本金凈利潤率高于同期銀行利率，適度舉債是有利 的。主要用在技術方案制定的早期階段或研究過程，尤其適用于工藝簡單而生產情況變化不大的項目建設方案的選擇和投資經濟效果的評價。靜態(tài)投資回收期宜從技術方案建 設開始年算起，若從技術方案投產開始年算起，應予以特別注明。其計算公式為： 式中 T—— 技術方案各年累計凈現金流量 首次為正或零的年數； —— 技術方案第 (T－ 1)年累計凈現金流量的絕對值； (CI－ CO)T—— 技術方案第 T 年的凈現金流量。 4．優(yōu)劣 靜態(tài)投資回收期指標在一定程度上顯示了資本的周轉速度。靜態(tài)投資回收期作為技術方案選擇和技術方案排隊的評價準則是不可靠的，它只能作為輔助評價指標 ，或與其他評價指標結合應用。 （ 2）可根據需要選擇計算所得稅前財務凈現值或所得稅后財務凈現值。 某技術方案凈現金流量單位：萬元表 1Z101025 年份 1 2 3 4 5 6 7 凈現金流量（萬元） 4200 4700 2020 2500 2500 2500 2500 由于 FNPV=242． 76(萬元 )0，所以該技術方案在經濟上可行。主要用于獨立型方案的評價。財務凈現值是折現率的函數。 I*就是財務內部收益率 (FIRR)。在實際工作中，一般通過計算機直接計算，手算時可采用試算法確定財務內部收益率 FIRR。不足的是財務內部收益率計算比較麻煩。 表 某項目現金流量 年末 0 1 2 3 4 5 凈現金流量 200 40 50 60 70 80 解：分別取 i1=10％， i2=15％，計算其對應的凈現值， 得 NPVl=， NPV2= ；用線性內插法 IRR=10％ + (15％ 10％ )/( +) =％ 因為 IRR=％ 12％，所以此項目可行。 （ 2）企業(yè)各類技術方案的經濟效果評價，應在分析國家和行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、發(fā)展規(guī)劃、產業(yè)政策、資源供給、市場需求、資金時間價值、技術方案目標等情況的基礎上，結合行業(yè)特點、行業(yè)資本構成情況等因素綜合測定?；鶞适找媛首畹拖薅炔粦∮谫Y金成本。如果有好幾種貸款時，貸款利率應為加權平均貸款利率。 4）通貨膨脹。 綜上，投資者自行測定的基準收益率可確定如下： 若技術方案現金流量是按當年價格預測估算的，則應以年通貨膨脹率 i3 修正 ic 值。 (1)利潤 用于歸還貸款的利潤，一般應是提取了盈余公積金、公益金后的未分配利潤。 2．還款方式及還款順序 (1)國外 (含境外 )借款的還款方式 按協(xié)議的要求計算出在規(guī)定的期限內每年需歸還的本息總額。它是反映技術方案借款償債能力的重要指標。對于預先給定借款償還期的技術方案，應采用利息備付率和償債備付率指標分析企業(yè)的償債能力。對于正常經營的項目，利息備付率應當大于 1。 融資租賃費用可視同借款償還；運營期內的短期借款本息也應納入計算。 幾個例題： 1．在項目財務評價中，若某一方案可行，則（ ）。 A. 資金成本 B. 投資風險 C. 方案的收益率 D. 機會成本 E. 通貨膨脹 答案： ABDE 三、技術方案不確定性分析 技術方案經濟效果評價不論用什么方法預測或估計，都會包含有許多不確定性因素。 1．不確定性因素產生的原因 （ 1）所依據的基本數據不足或者統(tǒng)計偏差。 （ 5）無法以定量來表示的定性因素的影響。這種對影響方案經濟效果的不確定性因素進行的分析稱為不確定性分析。通常只要求線性盈虧平衡分析。 (2)可變成本 可變成本是隨技術方案產品產量的增減而成正比例變化的各項成本，如原材料、燃料、動力費、包裝費和計件工資等。 技術方案總成本是固定成本與可變成本之和，它與產品產量的關系也可以近似地認為是線性關系，即： C=CF+CUQ 式中 C—— 總成本； CF—— 固定成本； Cu—— 單位產品變動成本； Q—— 產銷量。 (2)營業(yè)稅金及附加 將銷售收入與營業(yè)稅金及附加合并考慮，技術方案的銷售收入是銷量的線性函數，即： S=pQ— TuQ 式中 S—— 銷售收入； p—— 單位產品售價； Tu—— 單位產品營業(yè)稅金及附加 (當投入產出都按不含稅價格時， Tu 不包括增值稅 )； Q—— 銷量。 可得 ： B=pQ— CuQCFTuQ 式中 Q—— 產銷量 (即生產量等于銷售量 )。表明在此產銷量下 總收入與總成本相等，既沒有利潤，也不發(fā)生虧損。盈虧平衡點一般采用公式計算，也可利用盈虧平衡圖求得。 【例】某技術方案年設計生產能力為 l0 萬臺，年固定成本為 1200 萬元，產品單臺銷售價格為 900 元，單臺產品可變成本為 560 元，單臺產品營業(yè)稅金及附加為 120 元。 五、生產能力利用率盈虧平衡分析的方法 生產能力利用率表示的盈虧平衡點 BEP（ %），是指盈虧平衡點產銷量占技術方案正常產銷量的比重。 進行技術方案評價時，生產能力利用率表示的盈虧平衡點常 常根據正常年份的產品產銷量、變動成本、固定成本產品價格和營業(yè)稅金及附加等數據來計算。 【例】數據同上例，計算生產能力利用率表示的盈虧平衡點。 (2)計算達到設計能力時的盈利 根據公式可得該構件廠的利潤： B=p Q－ Cu Q－ CF－ TU Q =3003— 1203— 280— 403 =140 萬元 (3)計算年利潤為 l00 萬元時的年產銷量 根據公式可得： （件）2714340120300 28000001000000 ??? ???? ?? UU F TCP CBQ 盈虧平衡點越低，達到此點的盈虧平衡產銷量就越少，項目投 產后盈利的可能性越大， 適應市場變化的能力越強，抗風險能力也越強。 解： Q0=CF/(pCv)=400000/(108)=202000(件 ) 例題：某生產性建設項目 ，其設計的生產能力為 6 萬件，年固定成本為 5600 萬元，每件產品的銷售價格為 3600 元，每件產品的可變成本為 1600 元，每件產品的銷售稅金及附加之和為 180 元，則該生產性建設項目的盈虧平衡產銷量為（ ）萬件。敏感性分析有單因素敏感性分析和多因素敏感性分析兩種。 3）如果主要分析技術方案狀態(tài)和參數變化對技術方案投資回收快慢的影響，可選用靜態(tài)投資回收期作為分析指標；如果主要分析產品價格波動對技術方案超額凈收益的影響，則可選用財務凈現值作為分析指標；如果主要分析投資大小對技術方案資金回收能力的影響，則可選用財務內部收益率指標等。 2）費用方面，包括成本、建設投資、流動資金占用、折現率、匯率等。 5％、177。 其次，計算每一個不確定性因素每次變動對經濟評價指標的影響。 (4)確定敏感性因素 通過計算敏感度系數和臨界點來判斷，尋求敏感因素。 SAF ＞ 0，表示評價指標與不確定因素同方向變化； SAF ＜ 0，表示評價指標與不確定因素反方向變化。超過極限，技術方案的經濟效果指標將不可行。 2）在實踐中 常常把敏感度系數和臨界點兩種方法結合起來確定敏