【正文】 現(xiàn)金流量的大?。ìF(xiàn)金流 量數(shù)額）、方向（現(xiàn)金流入或現(xiàn)金流出）和作用點（現(xiàn)金流量發(fā)生的時點 )。反之，不同時點 絕對不等的資金在時間價值的作用下卻可能具有相等的價值。 （ 1）一次支付的終值和現(xiàn)值計算 1）一次支付現(xiàn)金流量 ①一次支付是最 基本的現(xiàn)金流量情形。 (F／ P， i， n)表示在已知 P、 i 和 n 的情況下求解 F 的值。故 (1+i)n 或 (P／ F， i， n)也可叫折現(xiàn)系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)。 二是要注意現(xiàn)金流量的分布情況。如果用 At 表示第 t 期末發(fā)生的現(xiàn)金流量大小，可正可負，用逐個折現(xiàn)的方法，可將多次支付現(xiàn)金流量換算成現(xiàn)值 , 也可將多次支付現(xiàn)金流量換算成終值，但如果 n 較長， At 較多時，計算比較麻煩。 2)終值計算 (已知 A，求 F) 由上述公式可得出等額支付系列現(xiàn)金流量的終值為： 【例】如果每年年終儲蓄 2020 萬元，年利率為 10%，連續(xù)存 3 年后 的終值為多少？ 【例】某投資項目，計算期 5 年，每年年末等額收回 100 萬元，問在利率為 10％時，開始需一次投資多少 ? 解：由式可得： 【例】租入某設(shè)備，每年年末需要支付租金 120 元，年復(fù)利率為 10%，則 5 年內(nèi)應(yīng)支付的租 金總額的現(xiàn)值為： 【例】某發(fā)明人與兩家公司談判轉(zhuǎn)讓專利權(quán)，甲公司提出付款期 9 年，逐年付給他 100 萬元，首次付款在專利權(quán)出讓之后 1 年。 2)P 是在第一計息期開始時 (0 期 )發(fā)生。即 P 發(fā)生在系列 A 的前一期。 【例】設(shè) i=10％，現(xiàn)在的 1000 元等于 5 年末的多少元 ? 解：畫出現(xiàn)金流量圖 (如下圖 )。在工程經(jīng)濟分析中，技術(shù)方案比較都是采用等值的概念來進行分 析、評價和選定。由于雙方未重視各方的出資時間，其出資情況如表所示。 甲乙雙方出資現(xiàn)值單位：萬元 第 1 年 第 2 年 第 3 年 合計 所占比例 折現(xiàn)系數(shù) 甲方出資額 ％ 乙方出資額 ％ 合計 100％ 由表可知，這種出資安排有損甲方的利益，必須重新作出安排。 名義利率的計算 所謂名義利率 r 是指計息周期利率 i 乘 以一年內(nèi)的計息周期數(shù) m 所得的年利率。 有效利率的計算 有效利率是指資金在計息中所發(fā)生的實際利率，包括計息周期有效利率和年有效利率兩種情 況。 【例】現(xiàn)設(shè)年名義利率 r=10％，則年、半年、季、月、日的年有效利率如表所示。 A.（ 1+m/r)m1 B.(1+m/r)r1 C.(1+r/m)r1 D.(1+r/m)m1 答案： D 計息周期小于（或等于）資金收付周期時的等值計算 當計息周期小于（或等于）資金收付周期時，等值的計算方法有以下兩種。否則，只能用收付周期實際利率來計算。 解 : 【例】向銀行借款 200 萬元，借期 5 年，年利率為 15％ 每周復(fù)利計息一次。 某企業(yè)于年初存入 10 萬元，在年利率為 10%，半年復(fù)利一次的情況下，到第 10 年末，該企業(yè)能得到多少本利和？ 依題意， P=10， r=10%， m=2， n=10 i= (1+ r/m )m1= （ 1+10%/2） 2 1 =% F= P（ 1+ i） n = 10 (1+%)10= 萬元 例：利用上例中的有關(guān)數(shù)據(jù)，用第二種方法計算本利和。 1)技術(shù)方案的盈利能力 分析和測算擬定技術(shù)方案計算期的盈利能力和盈利水平。進一步判斷擬定技術(shù)方 案的財務(wù)生存能力。 (1)經(jīng)濟效果評價的基本方法 包括確定性評價方法與不確定性評價方法兩類，對同一個技術(shù)方案必須同時進行確定性評價 和不確定性評價。 定量分析與定性分析相結(jié)合，以定量分析為主。動態(tài)分析能較全面地反映投資方 案整個計算期的經(jīng)濟效益。 1）融資前分析 A．融資前分析計算的相關(guān)指標，應(yīng)作為初步投資決策與融資方案研究的依據(jù)和基礎(chǔ)。 1）事前評價 用于技術(shù)方案實施決策的事前評價，有一定的預(yù)測性，因而有一定的不確定性和風險性。 (2)收集、整理和計算有關(guān)技術(shù)經(jīng)濟基礎(chǔ)數(shù)據(jù)資料與參數(shù) 技術(shù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)資料與參數(shù)是進行技術(shù)方案經(jīng)濟效果評價的基本依據(jù)，主要包括： 1）技術(shù)方案投入物和產(chǎn)出物的價格、費率、稅率、匯率、計算期、生產(chǎn)負荷及基準收益率 等。 4）技術(shù)方案生產(chǎn)期間的分年產(chǎn)品成本。 (3)根據(jù)基礎(chǔ)財務(wù)數(shù)據(jù)資料編制各基本財務(wù)報表 (4)經(jīng)濟效果評價 運用財務(wù)報表的數(shù)據(jù)與相關(guān)參數(shù)，計算技術(shù)方案的各經(jīng)濟效果分析指標值，并進行經(jīng)濟可行 性分析，得出結(jié)論。 ? 獨立型方案 1）技術(shù)方案間互不干擾、彼此互相獨立，經(jīng)濟上互不相關(guān)。這種對技術(shù)方案自身的經(jīng)濟性的檢驗叫做“絕對經(jīng)濟效果檢驗”， 若技術(shù)方案通過了絕對經(jīng)濟效果檢驗，則在經(jīng)濟上可行。 (1)建設(shè)期 技術(shù)方案從資金正式投入開始到技術(shù)方案建成投產(chǎn)為止所需要的時間。 3）由于折現(xiàn)評價指標受計算時間的影響，對需要比較的技術(shù)方案應(yīng)取相同的計算期。 3．動態(tài)分析指標強調(diào)利用復(fù)利方法計算資金時間價值，為不同技術(shù)方案的經(jīng)濟比較提供了 可比基礎(chǔ)，能夠反映技術(shù)方案在未來時期的發(fā)展變化情況。對生產(chǎn)期內(nèi)各年的凈收益額變化幅度較大的技術(shù)方案，可計算生產(chǎn)期年平均凈收益 額與技術(shù)方案投資的比率，其計算公式為： 式中 R—— 投資收益率； A—— 技術(shù)方案年凈收益額或年平均凈收益額； I—— 技術(shù)方案投資。 (1)總投資收益率 (Roj) 總投資收益率 (ROI)表示總投資的盈利水平，按下式計算： 式中 EBIT—— 技術(shù)方案正常年份的年息稅前利潤或運營期內(nèi)年平均息稅前利潤； TI—— 技術(shù)方案總投資 (包括建設(shè)投資、建設(shè)期貸款利息和全部流動資金 )。 【例】已知某技術(shù)方案擬投入資金和利潤如表所示。 C. 對于技術(shù)方案而言，如果總投資收益率或資本金凈利潤率高于同期銀行利率，適度舉債是有利 的。主要用在技術(shù)方案制定的早期階段或研究過程，尤其適用于工藝簡單而生產(chǎn)情況變化不大的項目建設(shè)方案的選擇和投資經(jīng)濟效果的評價。靜態(tài)投資回收期宜從技術(shù)方案建 設(shè)開始年算起，若從技術(shù)方案投產(chǎn)開始年算起，應(yīng)予以特別注明。其計算公式為： 式中 T—— 技術(shù)方案各年累計凈現(xiàn)金流量 首次為正或零的年數(shù)； —— 技術(shù)方案第 (T－ 1)年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值； (CI－ CO)T—— 技術(shù)方案第 T 年的凈現(xiàn)金流量。 4．優(yōu)劣 靜態(tài)投資回收期指標在一定程度上顯示了資本的周轉(zhuǎn)速度。靜態(tài)投資回收期作為技術(shù)方案選擇和技術(shù)方案排隊的評價準則是不可靠的，它只能作為輔助評價指標 ，或與其他評價指標結(jié)合應(yīng)用。 （ 2）可根據(jù)需要選擇計算所得稅前財務(wù)凈現(xiàn)值或所得稅后財務(wù)凈現(xiàn)值。 某技術(shù)方案凈現(xiàn)金流量單位：萬元表 1Z101025 年份 1 2 3 4 5 6 7 凈現(xiàn)金流量（萬元） 4200 4700 2020 2500 2500 2500 2500 由于 FNPV=242． 76(萬元 )0，所以該技術(shù)方案在經(jīng)濟上可行。主要用于獨立型方案的評價。財務(wù)凈現(xiàn)值是折現(xiàn)率的函數(shù)。 I*就是財務(wù)內(nèi)部收益率 (FIRR)。在實際工作中，一般通過計算機直接計算，手算時可采用試算法確定財務(wù)內(nèi)部收益率 FIRR。不足的是財務(wù)內(nèi)部收益率計算比較麻煩。 表 某項目現(xiàn)金流量 年末 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 200 40 50 60 70 80 解：分別取 i1=10％， i2=15％，計算其對應(yīng)的凈現(xiàn)值， 得 NPVl=， NPV2= ；用線性內(nèi)插法 IRR=10％ + (15％ 10％ )/( +) =％ 因為 IRR=％ 12％，所以此項目可行。 （ 2）企業(yè)各類技術(shù)方案的經(jīng)濟效果評價，應(yīng)在分析國家和行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、發(fā)展規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)政策、資源供給、市場需求、資金時間價值、技術(shù)方案目標等情況的基礎(chǔ)上，結(jié)合行業(yè)特點、行業(yè)資本構(gòu)成情況等因素綜合測定?；鶞适找媛首畹拖薅炔粦?yīng)小于資金成本。如果有好幾種貸款時，貸款利率應(yīng)為加權(quán)平均貸款利率。 4）通貨膨脹。 綜上，投資者自行測定的基準收益率可確定如下： 若技術(shù)方案現(xiàn)金流量是按當年價格預(yù)測估算的，則應(yīng)以年通貨膨脹率 i3 修正 ic 值。 (1)利潤 用于歸還貸款的利潤，一般應(yīng)是提取了盈余公積金、公益金后的未分配利潤。 2．還款方式及還款順序 (1)國外 (含境外 )借款的還款方式 按協(xié)議的要求計算出在規(guī)定的期限內(nèi)每年需歸還的本息總額。它是反映技術(shù)方案借款償債能力的重要指標。對于預(yù)先給定借款償還期的技術(shù)方案，應(yīng)采用利息備付率和償債備付率指標分析企業(yè)的償債能力。對于正常經(jīng)營的項目，利息備付率應(yīng)當大于 1。 融資租賃費用可視同借款償還；運營期內(nèi)的短期借款本息也應(yīng)納入計算。 幾個例題： 1．在項目財務(wù)評價中，若某一方案可行，則（ ）。 A. 資金成本 B. 投資風險 C. 方案的收益率 D. 機會成本 E. 通貨膨脹 答案： ABDE 三、技術(shù)方案不確定性分析 技術(shù)方案經(jīng)濟效果評價不論用什么方法預(yù)測或估計，都會包含有許多不確定性因素。 1．不確定性因素產(chǎn)生的原因 （ 1）所依據(jù)的基本數(shù)據(jù)不足或者統(tǒng)計偏差。 （ 5）無法以定量來表示的定性因素的影響。這種對影響方案經(jīng)濟效果的不確定性因素進行的分析稱為不確定性分析。通常只要求線性盈虧平衡分析。 (2)可變成本 可變成本是隨技術(shù)方案產(chǎn)品產(chǎn)量的增減而成正比例變化的各項成本，如原材料、燃料、動力費、包裝費和計件工資等。 技術(shù)方案總成本是固定成本與可變成本之和，它與產(chǎn)品產(chǎn)量的關(guān)系也可以近似地認為是線性關(guān)系，即： C=CF+CUQ 式中 C—— 總成本； CF—— 固定成本； Cu—— 單位產(chǎn)品變動成本； Q—— 產(chǎn)銷量。 (2)營業(yè)稅金及附加 將銷售收入與營業(yè)稅金及附加合并考慮，技術(shù)方案的銷售收入是銷量的線性函數(shù)，即： S=pQ— TuQ 式中 S—— 銷售收入； p—— 單位產(chǎn)品售價； Tu—— 單位產(chǎn)品營業(yè)稅金及附加 (當投入產(chǎn)出都按不含稅價格時， Tu 不包括增值稅 )； Q—— 銷量。 可得 ： B=pQ— CuQCFTuQ 式中 Q—— 產(chǎn)銷量 (即生產(chǎn)量等于銷售量 )。表明在此產(chǎn)銷量下 總收入與總成本相等，既沒有利潤，也不發(fā)生虧損。盈虧平衡點一般采用公式計算，也可利用盈虧平衡圖求得。 【例】某技術(shù)方案年設(shè)計生產(chǎn)能力為 l0 萬臺，年固定成本為 1200 萬元，產(chǎn)品單臺銷售價格為 900 元，單臺產(chǎn)品可變成本為 560 元，單臺產(chǎn)品營業(yè)稅金及附加為 120 元。 五、生產(chǎn)能力利用率盈虧平衡分析的方法 生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點 BEP（ %），是指盈虧平衡點產(chǎn)銷量占技術(shù)方案正常產(chǎn)銷量的比重。 進行技術(shù)方案評價時，生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點常 常根據(jù)正常年份的產(chǎn)品產(chǎn)銷量、變動成本、固定成本產(chǎn)品價格和營業(yè)稅金及附加等數(shù)據(jù)來計算。 【例】數(shù)據(jù)同上例，計算生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點。 (2)計算達到設(shè)計能力時的盈利 根據(jù)公式可得該構(gòu)件廠的利潤： B=p Q－ Cu Q－ CF－ TU Q =3003— 1203— 280— 403 =140 萬元 (3)計算年利潤為 l00 萬元時的年產(chǎn)銷量 根據(jù)公式可得： （件）2714340120300 28000001000000 ??? ???? ?? UU F TCP CBQ 盈虧平衡點越低，達到此點的盈虧平衡產(chǎn)銷量就越少，項目投 產(chǎn)后盈利的可能性越大， 適應(yīng)市場變化的能力越強，抗風險能力也越強。 解： Q0=CF/(pCv)=400000/(108)=202000(件 ) 例題：某生產(chǎn)性建設(shè)項目 ，其設(shè)計的生產(chǎn)能力為 6 萬件，年固定成本為 5600 萬元，每件產(chǎn)品的銷售價格為 3600 元，每件產(chǎn)品的可變成本為 1600 元，每件產(chǎn)品的銷售稅金及附加之和為 180 元，則該生產(chǎn)性建設(shè)項目的盈虧平衡產(chǎn)銷量為（ ）萬件。敏感性分析有單因素敏感性分析和多因素敏感性分析兩種。 3）如果主要分析技術(shù)方案狀態(tài)和參數(shù)變化對技術(shù)方案投資回收快慢的影響，可選用靜態(tài)投資回收期作為分析指標；如果主要分析產(chǎn)品價格波動對技術(shù)方案超額凈收益的影響，則可選用財務(wù)凈現(xiàn)值作為分析指標；如果主要分析投資大小對技術(shù)方案資金回收能力的影響，則可選用財務(wù)內(nèi)部收益率指標等。 2）費用方面，包括成本、建設(shè)投資、流動資金占用、折現(xiàn)率、匯率等。 5％、177。 其次，計算每一個不確定性因素每次變動對經(jīng)濟評價指標的影響。 (4)確定敏感性因素 通過計算敏感度系數(shù)和臨界點來判斷，尋求敏感因素。 SAF ＞ 0，表示評價指標與不確定因素同方向變化； SAF ＜ 0，表示評價指標與不確定因素反方向變化。超過極限，技術(shù)方案的經(jīng)濟效果指標將不可行。 2）在實踐中 常常把敏感度系數(shù)和臨界點兩種方法結(jié)合起來確定敏