【正文】 和大于現(xiàn)金流出的現(xiàn)值和，故該技術方案財務上可行；當 FNPV=0 時，說明該技術方案基本能滿足基準收益率要求的盈利水平，即技術方案現(xiàn)金流入的現(xiàn)值正好抵償技術方案現(xiàn)金流出的現(xiàn)值， 財務上還是可行的；當 FNPV0 時，說明該技術方案不能滿足基準收益率要求的盈利水平， 技術方案收益的現(xiàn)值不能抵償支出的現(xiàn)值，財務上不可行。其數(shù)學表達式為： 式中 FIRR—— 財務內(nèi)部收益率。 （ 4）投資者自行測定技術方案的最低可接受財務收益率，除了應考慮上述 2 中所涉及的因素外，還應根據(jù)自身的發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營策略、技術方案的特點與風險、資金成本、機會成本等因素綜合測定。即： ic=(1+i1)(1+i2)=1≈ il+i2 確定基準收益率的基礎是資金成本和機會成本，而投資風險和通貨膨脹則是必須考慮的影響因素。其表達式為： 式中 EBIT—— 息稅前利潤，即利潤總額與計入總成本 費用的利息費用之和； PI—— 計人總成本費用的應付利息。為了盡量避免決策失誤，需要了解各種內(nèi)外部條 件發(fā)生變化 時對技術方案經(jīng)濟效果的影響程度，需要了解技術方案對各種內(nèi)外部條件變化的 承受能力。 （二）盈虧平衡分析 1．總成本與固定成本、可變成本 技術方案總成本費用可分解為可變成本、固定成本和半可變 (或半固定 )成本。它含有相互聯(lián)系的 6 個變量，給定其中 5 個，便可求出另一個變量的值。在技術方案評價中，一般用設計生產(chǎn)能力表示正常產(chǎn)銷量。決策者者應把握敏感性因素，分析方 案的風險大小。 15％、177。臨界點可用百分比或者臨界值表示。據(jù)此可以找出哪些因素是最關鍵的因素。 此外，選擇的因素要與選定的分析指標相聯(lián)系。 答案： A 例：某廠設計年產(chǎn)量為 30 萬件，售價 10 元，可變費用為 8 元，年固定成本為 40 萬元，預計年銷售收入為 320 萬元，不計銷售稅。 解：根據(jù)公式可得： 臺54545120560900 12020000)( ????QBEP 當產(chǎn)銷量低于 54545 臺時，技術方案虧損；當產(chǎn)銷量大于 54545 臺時，技術方案盈利。其表達形式為： B==S－ C 式中 B—— 利潤； S—— 銷售收入。 (1)盈虧平衡分析 盈虧平衡分析也稱量本利分析，是將技術方案投產(chǎn)后的產(chǎn)銷量作為不確定因素，計算盈虧平衡點的產(chǎn)銷量，分析判斷不確定性因素對技術方案經(jīng)濟效果的影響程度，說明技術方案實施的風險大小及承擔風險的能力。 答案： B 3．利息備付率表示使用項目（ ）償付利息的保證倍率 答案： C 4．通貨膨脹是指由于貨幣（這里指紙幣）的發(fā)行量超過（ ）所 需要的貨幣量而引 起的貨幣貶值和物價上漲的現(xiàn)象。 2）計算 計算公式如下： 3）判別準則 借款償還期滿足貸款機構(gòu)的要求期限時，即認為技術方案是有借款償債能力的。 通貨膨脹以通貨膨脹率來表示，通貨膨脹率主要表現(xiàn)為物價指數(shù)的變化，即通貨膨脹率約等于物價指數(shù)變化率。是投資資金應當獲得的最低盈利率水平，它是評價和判斷技術方案在在財務上是否可行和技術方案比選的主要依據(jù)，是一個重要的經(jīng)濟參數(shù)。 圖 常規(guī)技術方案的凈現(xiàn)值函數(shù)曲線 由于 FNPV(i)是 i 的遞減函數(shù)，故折現(xiàn)率 i 定得越高，方案被接受的可能性越小。是指用一個預定的基準收益率 (或設定的折現(xiàn)率 )ic，分別把整個計算期間內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到技術方案開始實施時的現(xiàn)值之和。 A. 投資方案達到設計生產(chǎn)能力后，一個正常 生產(chǎn)年份的年收入總額與方案投資總額的比率 B. 投資方案達到設計生產(chǎn)能力后，一個正常生產(chǎn)年份的年凈收益總額與方案投資總額的比率 C. 投資方案達到設計生產(chǎn)能力后，一個正常生產(chǎn)年份的 年凈收益總額與生產(chǎn)成本的比率 D. 投資方案達到設計生產(chǎn)能力后，一個正常生產(chǎn)年份的年收入總額與生產(chǎn)成本的比率 答案： B （四）投資回收期分析 、 （ 1）投資回收期分為靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期，通常只進行技術方案靜態(tài)投 資回收期計算分析。若 R≥ Rc，則技術方案可以考慮接 受；若 RRc，則技術方案是不可行的。確保技術方案不但最優(yōu)而且可行。技術方案投資包括建設投資 和流動資金。 1）靜態(tài)分析 不考慮資金的時間因素，即不考慮時間因素對資金價值的影響，直接匯總現(xiàn)金流量。 二、技術方案經(jīng)濟效果評價 （一）經(jīng)濟效果評價的內(nèi)容 經(jīng)濟 效果評價是根據(jù)國民經(jīng)濟與社會發(fā)展以及行業(yè)、地區(qū)發(fā)展規(guī)劃的要求，在擬定的技術方 案、財務效益與費用估算的基礎上，采用科學的分析方法，對技術方案的財務可行性和經(jīng)濟 合理性進行分析論證，為選擇技術方案提供科學的決策依據(jù)。所以，在工程經(jīng)濟分析中，如果各方案的計息期不同，就不能簡單地使用名義利率來評價，而必須換算成有效利率進行評價，否則會得出不正確的結(jié)論。但在考 慮資金時間價值后，情況就不同了。 4)各期的等額支付 A，發(fā)生在各期期末。 5）在工程經(jīng)濟分析時應當注意以下兩點： 一是正確選取折現(xiàn)率。 ，零表示時間序列的起點 答案： B 例 ：多選題 正確繪制現(xiàn)金流量圖，必須把握的要素是（ ）。 （ 2）終值 F 終值又叫未來值、將來值，通常表示計算期期末的資金價值。 3）在計算本利和 F 時，要注意式中 n 和 i 單反映的時 期要一致。在實際計算中，正好相反，常根據(jù)利率計算利息。而在資金回收額一定的情況下，離現(xiàn) 在越近的時間回收的資金越多，資金的時間價值就越多；反之，離現(xiàn)在越遠的時間回收的資 金越多，資金的時間價值就 越少。在其他條件不變的情況下，資金數(shù)量越多，資金的時間價值就越多；反 之，資金的時間價值則越少。 (2)利率 %100?? PIi t 式中 i— 利率 I— 單位時間內(nèi)所得的利息額 用于表示計算利息的時間單位稱為計息周期，計息周期 t通常年、半年、季、月、周或天。不論計息周期如何，只要當計息次數(shù)在一個以上時，就需要考 慮“單利”與“復利”的問題。在實際使用中都采用 間斷復利。 ④箭線與時間軸的交點即為現(xiàn)金流量發(fā)生的時點。 計算現(xiàn)值 P 的過程叫“折現(xiàn)”或“貼現(xiàn)”，其所使用的利率常稱為折現(xiàn)率或貼現(xiàn)率。 0 點就是第一期初，也叫零期；第一期 末即等于第二期初；余類推。其中甲方出資 60％，乙方出資 40％。 2）已知某年初有資金 P，名義利率為 r，一年內(nèi)計息 m 次（如圖） 則計息周期利率為 mri? 根據(jù)一次支付終值公式可得該年的本利和 F，即： 3）由此可見，年有效利率和名義利率的關系實質(zhì)上與復利和單利的關系一樣。而實際利率應為 i=(1+)521=％ F 實 =200(1+)5=(萬元 ) F 原 =200(1+) 5=(萬元 ) 少算的利息額為 F 實 F 原 = =(萬元 )。 2）定性分析 定性分析是指對無法精確度量的重要因素實行的估量分析方法。 3．經(jīng)濟效果評價的程序 (1)熟悉技術方案的基本情況 包括投資目的、意義、要求等，做好市場調(diào)查研究和設計方案等。 2）對獨立型方案的評價選擇，只需通過計算技術方案的經(jīng)濟指標，看其是否達到或超過了 預定的評價標準或水平。它表明投資方案在正常生產(chǎn)年份中，單位投資每年所創(chuàng)造的年凈 收益額。不足的是沒有考慮資金的時間價值，作為決策依據(jù)不太可靠。靜態(tài)投資回收期沒有全面地考慮技術方案整個計算期內(nèi)現(xiàn)金流量，無法準確衡量技術方案在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟效果。 （六）財務內(nèi)部收益率分析 （ 1）對具有常規(guī)現(xiàn)金流量的技術方案，其財務凈現(xiàn)值的大小與折現(xiàn)率的高低有直 接 的關系。若 ic=12％，試評價該項目的財務可行性。風險越大，貼補率越高。 (1)借款償還期 1）概念 借款償還期，是指根據(jù)國家財稅規(guī)定及技術方案的具體財務條件，以可作為償還貸款的收益 (利潤、折舊、攤銷費及其他收益 )來償還技術方案投資借款本金和利息所需要的時間。 參考國際經(jīng)驗和國內(nèi)行業(yè)的具體情況，一般情況下，償債備付率不宜低于 。應根據(jù)擬實施技術方案的具體情況，分析各種內(nèi)外部條件發(fā)生變化或者測算數(shù)據(jù)誤差對技術方案經(jīng)濟效果的影響程度，以估計技術方案可能承擔不確定性的風險及其承受能力，確定技術方案在經(jīng)濟上的可靠性，并采取相應的對策力爭把風險減低到最小限度。 為簡化計算，此處只考慮銷售收入與銷量呈線性關系這種情況。 由于單位產(chǎn)品營業(yè)稅金及附加常常是單位產(chǎn)品銷售價格與營業(yè)稅金及附加稅率的乘積，故公式又可表示為： UF CrP CQBEP ）?? 1()( 式中 r－營業(yè)稅金及附加的稅率。 問題： (1)該廠不虧不盈時的最低年產(chǎn)銷量是多少 ? (2)達到設計能力時盈利是多少 ? (3)年利潤為 l00 萬元時的年產(chǎn)銷量是多少 ? 解： (1)計算該廠不 虧不盈時的最低年產(chǎn)銷量 根據(jù)公式可得： 件）(2020200120300 2800000)( ????QBEP 產(chǎn)銷量低于 20200 件時，構(gòu)件廠虧損；產(chǎn)銷量大于 20200 件時，則構(gòu)件廠盈利。 1）收益方面，主要包括產(chǎn)銷量與銷售價格、匯率。 計算敏感度系數(shù)判別敏感因素的方法是一種相對測定法，即根據(jù)不同因素相對變化對技術方案經(jīng)濟效果評價指標影響的大小，可以得到各個因素的敏感性程度排序。 (5)選擇方案 一般應選擇敏感程度小、承受風險能力強、可靠性大的技術方案。 把因素變動及相應指標變動結(jié)果用敏感性分析表（如下表 )和敏感性分析圖 (見下圖 )表示出來，以便于測定敏感因素。 通常只進行單因素敏感性分析。即： %100(%) ???? TCS CBEP Vn F 式中 BEP（ %） — 盈虧平衡點時的生產(chǎn)能力利用率 Sn— 年營業(yè)收入 Cv—— 年可變成本； t—— 年營業(yè)稅金及附加。在此基礎上，增加產(chǎn)銷量，銷售收入超過總成本，收入線與成本線之間的距離為利潤值，形成盈利區(qū)；反之，形成虧損區(qū)。 (3)半可變 (或半固定 )成本 介于固定 成本和可變成本之間，隨產(chǎn)量增長而增長，但不成正比例變化的成本，如某些消耗性材料費用、工模具費及運輸費等。 （ 2）預測方法的局限，預測的假設不準確。 參考國際經(jīng)驗和國內(nèi)行業(yè)的具體情況，一般情況下，利息備付率不宜低于 2。如果是股份制企業(yè)需要向股東支付股利，那么應從未分配利潤中扣 除分配給投資者的利潤，然后用來歸還貸款。 2）投資的機會成本是指投資者將有限的資金用于擬實施技術方案而放棄的其他投資機會所能獲得的最大收益。 可用試算法，內(nèi)插法。 3．優(yōu)劣 優(yōu)點與不足。 【例】某技術方案投資現(xiàn)金流量表的數(shù)據(jù)如表所示，計算該技術方案的靜態(tài)投資回收期。計算該技術方案的總投資利潤率和資本 金利潤率。 （二）經(jīng)濟效果評價指標體系 1．工程經(jīng)濟分析中，常用的經(jīng)濟效果評價指標體系如下圖所示。具體步驟： 1）首先進行融資前的盈利能力分析； 2）如果第一步分析結(jié)論“可行”，進一步去尋求適宜的資金來源和融資方案，借助于對技術 方案的融資后分析，即資本金盈利能力分析和償債能力分析。 B．融資前分析以動態(tài)分析為主，靜態(tài)分析為輔。 （ 2）實際應用中，對于經(jīng)營性方案，經(jīng)濟效果評價是從擬定技術方案的角度出發(fā)，根據(jù)國 家現(xiàn)行財政、稅收制度和現(xiàn)行市場價格，分析擬定技術方案的盈利能力、償債能力和財務生 存能力。 由于本例計息周期小于收付周期，不能直接采用計息期利率計算，故只能用實際利率來計算。即： r=im 若計息周期月利率為 1％，則年名義利率為 12％。 根據(jù)公式可計算出 5 年末的本利和 F 為： 按 F=1610． 5 元，計算第七年末的價值 (注意：這時 n=7— 5=2)，根據(jù)公式可計算得： 2）影響資金等值的因素有三個：資金數(shù)額的多少、資金發(fā)生的時間長短、利率 (或折現(xiàn)率 ) 的大小。 如果各年的現(xiàn)金流量序列是連續(xù)的，且數(shù)額相等，即： At=A=常數(shù) t=1， 2， 3? n 式中 A—— 年金，發(fā)生在 (或折算為 )某一特定時間序列各計息期末 (不包括零期 )的等額資金序列的價值。 ②一次支付又稱整存整付，是指所分析系統(tǒng)的現(xiàn)金流量，無論是流入或是流出，分別在各時 點上只發(fā)生一次，一次支付情形的復利計算式是復利計算的基本公式。 (2)現(xiàn)金流量圖的繪制 1)對于一個技術方案，其每次現(xiàn)金流量的流向 (支出或收 入 )、數(shù)額和發(fā)生時間都不盡相同， 為了正確地進行工程經(jīng)濟分析計算，運用現(xiàn)金流量圖，就可全面、形象、直觀地表達技術方 案的資金運動狀態(tài)。 復利計算分析表單位：萬元 使用期 年初款項 年末利息 年末本利和 年末償還 1 1000 1000 8%=80 1080 0 2 1080 1080 8%= 0 3 8 ％= 0 4 8 ％= 2）從以上兩表可以看出，同一筆借款，在利率和計息周期均相 同的情況下，