【正文】 和大于現(xiàn)金流出的現(xiàn)值和，故該技術(shù)方案財(cái)務(wù)上可行；當(dāng) FNPV=0 時(shí)，說(shuō)明該技術(shù)方案基本能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，即技術(shù)方案現(xiàn)金流入的現(xiàn)值正好抵償技術(shù)方案現(xiàn)金流出的現(xiàn)值， 財(cái)務(wù)上還是可行的；當(dāng) FNPV0 時(shí)，說(shuō)明該技術(shù)方案不能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平， 技術(shù)方案收益的現(xiàn)值不能抵償支出的現(xiàn)值，財(cái)務(wù)上不可行。其數(shù)學(xué)表達(dá)式為： 式中 FIRR—— 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。 （ 4）投資者自行測(cè)定技術(shù)方案的最低可接受財(cái)務(wù)收益率，除了應(yīng)考慮上述 2 中所涉及的因素外，還應(yīng)根據(jù)自身的發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)策略、技術(shù)方案的特點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)、資金成本、機(jī)會(huì)成本等因素綜合測(cè)定。即： ic=(1+i1)(1+i2)=1≈ il+i2 確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)是資金成本和機(jī)會(huì)成本，而投資風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹則是必須考慮的影響因素。其表達(dá)式為： 式中 EBIT—— 息稅前利潤(rùn)，即利潤(rùn)總額與計(jì)入總成本 費(fèi)用的利息費(fèi)用之和； PI—— 計(jì)人總成本費(fèi)用的應(yīng)付利息。為了盡量避免決策失誤，需要了解各種內(nèi)外部條 件發(fā)生變化 時(shí)對(duì)技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響程度，需要了解技術(shù)方案對(duì)各種內(nèi)外部條件變化的 承受能力。 （二）盈虧平衡分析 1．總成本與固定成本、可變成本 技術(shù)方案總成本費(fèi)用可分解為可變成本、固定成本和半可變 (或半固定 )成本。它含有相互聯(lián)系的 6 個(gè)變量，給定其中 5 個(gè)，便可求出另一個(gè)變量的值。在技術(shù)方案評(píng)價(jià)中，一般用設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力表示正常產(chǎn)銷(xiāo)量。決策者者應(yīng)把握敏感性因素，分析方 案的風(fēng)險(xiǎn)大小。 15％、177。臨界點(diǎn)可用百分比或者臨界值表示。據(jù)此可以找出哪些因素是最關(guān)鍵的因素。 此外，選擇的因素要與選定的分析指標(biāo)相聯(lián)系。 答案： A 例：某廠設(shè)計(jì)年產(chǎn)量為 30 萬(wàn)件，售價(jià) 10 元，可變費(fèi)用為 8 元，年固定成本為 40 萬(wàn)元，預(yù)計(jì)年銷(xiāo)售收入為 320 萬(wàn)元，不計(jì)銷(xiāo)售稅。 解：根據(jù)公式可得： 臺(tái)54545120560900 12020000)( ????QBEP 當(dāng)產(chǎn)銷(xiāo)量低于 54545 臺(tái)時(shí)，技術(shù)方案虧損；當(dāng)產(chǎn)銷(xiāo)量大于 54545 臺(tái)時(shí)，技術(shù)方案盈利。其表達(dá)形式為： B==S－ C 式中 B—— 利潤(rùn)； S—— 銷(xiāo)售收入。 (1)盈虧平衡分析 盈虧平衡分析也稱(chēng)量本利分析，是將技術(shù)方案投產(chǎn)后的產(chǎn)銷(xiāo)量作為不確定因素，計(jì)算盈虧平衡點(diǎn)的產(chǎn)銷(xiāo)量，分析判斷不確定性因素對(duì)技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響程度，說(shuō)明技術(shù)方案實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)大小及承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力。 答案： B 3．利息備付率表示使用項(xiàng)目（ ）償付利息的保證倍率 答案： C 4．通貨膨脹是指由于貨幣（這里指紙幣）的發(fā)行量超過(guò)（ ）所 需要的貨幣量而引 起的貨幣貶值和物價(jià)上漲的現(xiàn)象。 2）計(jì)算 計(jì)算公式如下： 3）判別準(zhǔn)則 借款償還期滿足貸款機(jī)構(gòu)的要求期限時(shí)，即認(rèn)為技術(shù)方案是有借款償債能力的。 通貨膨脹以通貨膨脹率來(lái)表示，通貨膨脹率主要表現(xiàn)為物價(jià)指數(shù)的變化，即通貨膨脹率約等于物價(jià)指數(shù)變化率。是投資資金應(yīng)當(dāng)獲得的最低盈利率水平，它是評(píng)價(jià)和判斷技術(shù)方案在在財(cái)務(wù)上是否可行和技術(shù)方案比選的主要依據(jù)，是一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)參數(shù)。 圖 常規(guī)技術(shù)方案的凈現(xiàn)值函數(shù)曲線 由于 FNPV(i)是 i 的遞減函數(shù)，故折現(xiàn)率 i 定得越高，方案被接受的可能性越小。是指用一個(gè)預(yù)定的基準(zhǔn)收益率 (或設(shè)定的折現(xiàn)率 )ic，分別把整個(gè)計(jì)算期間內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到技術(shù)方案開(kāi)始實(shí)施時(shí)的現(xiàn)值之和。 A. 投資方案達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后，一個(gè)正常 生產(chǎn)年份的年收入總額與方案投資總額的比率 B. 投資方案達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后，一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年凈收益總額與方案投資總額的比率 C. 投資方案達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后，一個(gè)正常生產(chǎn)年份的 年凈收益總額與生產(chǎn)成本的比率 D. 投資方案達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后，一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年收入總額與生產(chǎn)成本的比率 答案： B （四）投資回收期分析 、 （ 1）投資回收期分為靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期，通常只進(jìn)行技術(shù)方案靜態(tài)投 資回收期計(jì)算分析。若 R≥ Rc，則技術(shù)方案可以考慮接 受；若 RRc，則技術(shù)方案是不可行的。確保技術(shù)方案不但最優(yōu)而且可行。技術(shù)方案投資包括建設(shè)投資 和流動(dòng)資金。 1）靜態(tài)分析 不考慮資金的時(shí)間因素，即不考慮時(shí)間因素對(duì)資金價(jià)值的影響，直接匯總現(xiàn)金流量。 二、技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià) （一）經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)的內(nèi)容 經(jīng)濟(jì) 效果評(píng)價(jià)是根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展以及行業(yè)、地區(qū)發(fā)展規(guī)劃的要求，在擬定的技術(shù)方 案、財(cái)務(wù)效益與費(fèi)用估算的基礎(chǔ)上，采用科學(xué)的分析方法，對(duì)技術(shù)方案的財(cái)務(wù)可行性和經(jīng)濟(jì) 合理性進(jìn)行分析論證，為選擇技術(shù)方案提供科學(xué)的決策依據(jù)。所以，在工程經(jīng)濟(jì)分析中，如果各方案的計(jì)息期不同，就不能簡(jiǎn)單地使用名義利率來(lái)評(píng)價(jià)，而必須換算成有效利率進(jìn)行評(píng)價(jià)，否則會(huì)得出不正確的結(jié)論。但在考 慮資金時(shí)間價(jià)值后，情況就不同了。 4)各期的等額支付 A，發(fā)生在各期期末。 5）在工程經(jīng)濟(jì)分析時(shí)應(yīng)當(dāng)注意以下兩點(diǎn)： 一是正確選取折現(xiàn)率。 ，零表示時(shí)間序列的起點(diǎn) 答案： B 例 ：多選題 正確繪制現(xiàn)金流量圖，必須把握的要素是（ ）。 （ 2）終值 F 終值又叫未來(lái)值、將來(lái)值，通常表示計(jì)算期期末的資金價(jià)值。 3）在計(jì)算本利和 F 時(shí)，要注意式中 n 和 i 單反映的時(shí) 期要一致。在實(shí)際計(jì)算中，正好相反，常根據(jù)利率計(jì)算利息。而在資金回收額一定的情況下，離現(xiàn) 在越近的時(shí)間回收的資金越多，資金的時(shí)間價(jià)值就越多；反之，離現(xiàn)在越遠(yuǎn)的時(shí)間回收的資 金越多，資金的時(shí)間價(jià)值就 越少。在其他條件不變的情況下，資金數(shù)量越多，資金的時(shí)間價(jià)值就越多；反 之，資金的時(shí)間價(jià)值則越少。 (2)利率 %100?? PIi t 式中 i— 利率 I— 單位時(shí)間內(nèi)所得的利息額 用于表示計(jì)算利息的時(shí)間單位稱(chēng)為計(jì)息周期，計(jì)息周期 t通常年、半年、季、月、周或天。不論計(jì)息周期如何，只要當(dāng)計(jì)息次數(shù)在一個(gè)以上時(shí)，就需要考 慮“單利”與“復(fù)利”的問(wèn)題。在實(shí)際使用中都采用 間斷復(fù)利。 ④箭線與時(shí)間軸的交點(diǎn)即為現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)點(diǎn)。 計(jì)算現(xiàn)值 P 的過(guò)程叫“折現(xiàn)”或“貼現(xiàn)”，其所使用的利率常稱(chēng)為折現(xiàn)率或貼現(xiàn)率。 0 點(diǎn)就是第一期初，也叫零期；第一期 末即等于第二期初；余類(lèi)推。其中甲方出資 60％，乙方出資 40％。 2）已知某年初有資金 P，名義利率為 r，一年內(nèi)計(jì)息 m 次（如圖） 則計(jì)息周期利率為 mri? 根據(jù)一次支付終值公式可得該年的本利和 F，即： 3）由此可見(jiàn)，年有效利率和名義利率的關(guān)系實(shí)質(zhì)上與復(fù)利和單利的關(guān)系一樣。而實(shí)際利率應(yīng)為 i=(1+)521=％ F 實(shí) =200(1+)5=(萬(wàn)元 ) F 原 =200(1+) 5=(萬(wàn)元 ) 少算的利息額為 F 實(shí) F 原 = =(萬(wàn)元 )。 2）定性分析 定性分析是指對(duì)無(wú)法精確度量的重要因素實(shí)行的估量分析方法。 3．經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)的程序 (1)熟悉技術(shù)方案的基本情況 包括投資目的、意義、要求等，做好市場(chǎng)調(diào)查研究和設(shè)計(jì)方案等。 2）對(duì)獨(dú)立型方案的評(píng)價(jià)選擇，只需通過(guò)計(jì)算技術(shù)方案的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，看其是否達(dá)到或超過(guò)了 預(yù)定的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)或水平。它表明投資方案在正常生產(chǎn)年份中，單位投資每年所創(chuàng)造的年凈 收益額。不足的是沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，作為決策依據(jù)不太可靠。靜態(tài)投資回收期沒(méi)有全面地考慮技術(shù)方案整個(gè)計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流量，無(wú)法準(zhǔn)確衡量技術(shù)方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效果。 （六）財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率分析 （ 1）對(duì)具有常規(guī)現(xiàn)金流量的技術(shù)方案，其財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的大小與折現(xiàn)率的高低有直 接 的關(guān)系。若 ic=12％，試評(píng)價(jià)該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。風(fēng)險(xiǎn)越大，貼補(bǔ)率越高。 (1)借款償還期 1）概念 借款償還期，是指根據(jù)國(guó)家財(cái)稅規(guī)定及技術(shù)方案的具體財(cái)務(wù)條件，以可作為償還貸款的收益 (利潤(rùn)、折舊、攤銷(xiāo)費(fèi)及其他收益 )來(lái)償還技術(shù)方案投資借款本金和利息所需要的時(shí)間。 參考國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和國(guó)內(nèi)行業(yè)的具體情況，一般情況下，償債備付率不宜低于 。應(yīng)根據(jù)擬實(shí)施技術(shù)方案的具體情況，分析各種內(nèi)外部條件發(fā)生變化或者測(cè)算數(shù)據(jù)誤差對(duì)技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響程度，以估計(jì)技術(shù)方案可能承擔(dān)不確定性的風(fēng)險(xiǎn)及其承受能力，確定技術(shù)方案在經(jīng)濟(jì)上的可靠性，并采取相應(yīng)的對(duì)策力爭(zhēng)把風(fēng)險(xiǎn)減低到最小限度。 為簡(jiǎn)化計(jì)算，此處只考慮銷(xiāo)售收入與銷(xiāo)量呈線性關(guān)系這種情況。 由于單位產(chǎn)品營(yíng)業(yè)稅金及附加常常是單位產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格與營(yíng)業(yè)稅金及附加稅率的乘積，故公式又可表示為： UF CrP CQBEP ）?? 1()( 式中 r－營(yíng)業(yè)稅金及附加的稅率。 問(wèn)題： (1)該廠不虧不盈時(shí)的最低年產(chǎn)銷(xiāo)量是多少 ? (2)達(dá)到設(shè)計(jì)能力時(shí)盈利是多少 ? (3)年利潤(rùn)為 l00 萬(wàn)元時(shí)的年產(chǎn)銷(xiāo)量是多少 ? 解： (1)計(jì)算該廠不 虧不盈時(shí)的最低年產(chǎn)銷(xiāo)量 根據(jù)公式可得： 件）(2020200120300 2800000)( ????QBEP 產(chǎn)銷(xiāo)量低于 20200 件時(shí)，構(gòu)件廠虧損；產(chǎn)銷(xiāo)量大于 20200 件時(shí)，則構(gòu)件廠盈利。 1）收益方面，主要包括產(chǎn)銷(xiāo)量與銷(xiāo)售價(jià)格、匯率。 計(jì)算敏感度系數(shù)判別敏感因素的方法是一種相對(duì)測(cè)定法，即根據(jù)不同因素相對(duì)變化對(duì)技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)影響的大小，可以得到各個(gè)因素的敏感性程度排序。 (5)選擇方案 一般應(yīng)選擇敏感程度小、承受風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)、可靠性大的技術(shù)方案。 把因素變動(dòng)及相應(yīng)指標(biāo)變動(dòng)結(jié)果用敏感性分析表（如下表 )和敏感性分析圖 (見(jiàn)下圖 )表示出來(lái)，以便于測(cè)定敏感因素。 通常只進(jìn)行單因素敏感性分析。即： %100(%) ???? TCS CBEP Vn F 式中 BEP（ %） — 盈虧平衡點(diǎn)時(shí)的生產(chǎn)能力利用率 Sn— 年?duì)I業(yè)收入 Cv—— 年可變成本； t—— 年?duì)I業(yè)稅金及附加。在此基礎(chǔ)上，增加產(chǎn)銷(xiāo)量，銷(xiāo)售收入超過(guò)總成本，收入線與成本線之間的距離為利潤(rùn)值，形成盈利區(qū)；反之，形成虧損區(qū)。 (3)半可變 (或半固定 )成本 介于固定 成本和可變成本之間，隨產(chǎn)量增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，但不成正比例變化的成本，如某些消耗性材料費(fèi)用、工模具費(fèi)及運(yùn)輸費(fèi)等。 （ 2）預(yù)測(cè)方法的局限，預(yù)測(cè)的假設(shè)不準(zhǔn)確。 參考國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和國(guó)內(nèi)行業(yè)的具體情況，一般情況下，利息備付率不宜低于 2。如果是股份制企業(yè)需要向股東支付股利，那么應(yīng)從未分配利潤(rùn)中扣 除分配給投資者的利潤(rùn)，然后用來(lái)歸還貸款。 2）投資的機(jī)會(huì)成本是指投資者將有限的資金用于擬實(shí)施技術(shù)方案而放棄的其他投資機(jī)會(huì)所能獲得的最大收益。 可用試算法，內(nèi)插法。 3．優(yōu)劣 優(yōu)點(diǎn)與不足。 【例】某技術(shù)方案投資現(xiàn)金流量表的數(shù)據(jù)如表所示，計(jì)算該技術(shù)方案的靜態(tài)投資回收期。計(jì)算該技術(shù)方案的總投資利潤(rùn)率和資本 金利潤(rùn)率。 （二）經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)體系 1．工程經(jīng)濟(jì)分析中，常用的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)體系如下圖所示。具體步驟： 1）首先進(jìn)行融資前的盈利能力分析； 2）如果第一步分析結(jié)論“可行”，進(jìn)一步去尋求適宜的資金來(lái)源和融資方案，借助于對(duì)技術(shù) 方案的融資后分析，即資本金盈利能力分析和償債能力分析。 B．融資前分析以動(dòng)態(tài)分析為主，靜態(tài)分析為輔。 （ 2）實(shí)際應(yīng)用中，對(duì)于經(jīng)營(yíng)性方案，經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)是從擬定技術(shù)方案的角度出發(fā)，根據(jù)國(guó) 家現(xiàn)行財(cái)政、稅收制度和現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格，分析擬定技術(shù)方案的盈利能力、償債能力和財(cái)務(wù)生 存能力。 由于本例計(jì)息周期小于收付周期，不能直接采用計(jì)息期利率計(jì)算，故只能用實(shí)際利率來(lái)計(jì)算。即： r=im 若計(jì)息周期月利率為 1％，則年名義利率為 12％。 根據(jù)公式可計(jì)算出 5 年末的本利和 F 為： 按 F=1610． 5 元，計(jì)算第七年末的價(jià)值 (注意：這時(shí) n=7— 5=2)，根據(jù)公式可計(jì)算得： 2）影響資金等值的因素有三個(gè)：資金數(shù)額的多少、資金發(fā)生的時(shí)間長(zhǎng)短、利率 (或折現(xiàn)率 ) 的大小。 如果各年的現(xiàn)金流量序列是連續(xù)的，且數(shù)額相等，即： At=A=常數(shù) t=1， 2， 3? n 式中 A—— 年金，發(fā)生在 (或折算為 )某一特定時(shí)間序列各計(jì)息期末 (不包括零期 )的等額資金序列的價(jià)值。 ②一次支付又稱(chēng)整存整付，是指所分析系統(tǒng)的現(xiàn)金流量，無(wú)論是流入或是流出，分別在各時(shí) 點(diǎn)上只發(fā)生一次，一次支付情形的復(fù)利計(jì)算式是復(fù)利計(jì)算的基本公式。 (2)現(xiàn)金流量圖的繪制 1)對(duì)于一個(gè)技術(shù)方案，其每次現(xiàn)金流量的流向 (支出或收 入 )、數(shù)額和發(fā)生時(shí)間都不盡相同， 為了正確地進(jìn)行工程經(jīng)濟(jì)分析計(jì)算，運(yùn)用現(xiàn)金流量圖，就可全面、形象、直觀地表達(dá)技術(shù)方 案的資金運(yùn)動(dòng)狀態(tài)。 復(fù)利計(jì)算分析表單位：萬(wàn)元 使用期 年初款項(xiàng) 年末利息 年末本利和 年末償還 1 1000 1000 8%=80 1080 0 2 1080 1080 8%= 0 3 8 ％= 0 4 8 ％= 2）從以上兩表可以看出，同一筆借款，在利率和計(jì)息周期均相 同的情況下，