【正文】 例： 某投資項目，基本方案的參數估算值如下表所示，試分別就銷售收入、投資、經營成本進行敏感性分析。臨界點可用百分比或者臨界值表示。據此可以找出哪些因素是最關鍵的因素。計算公式為： FF AASAF //??? 式中 SAF— 敏感度系數； △ F/F— 不確定性因素 F 的變化率（ %）； △ A/A— 不確定性因素 F 發(fā)生△ F 變化時，評價指標 A的相應變化率（ %）。 敏感分析表列示各因素變動率及相應的評價指標值。 15％、177。 此外，選擇的因素要與選定的分析指標相聯系。 (2)選擇需要分析的不確定性因素 通常從以下幾方面選擇技術方案敏感性分析中的影響因素。 2．單因素敏感性分析的步驟 (1)確定分析指標 1） 技術方案評價的各種經濟效果指標，如財務凈現值、財務內部收益率、靜態(tài)投資 回收期等，都可 以作為敏感性分析的指標。決策者者應把握敏感性因素，分析方 案的風險大小。 答案： A 例：某廠設計年產量為 30 萬件，售價 10 元，可變費用為 8 元，年固定成本為 40 萬元，預計年銷售收入為 320 萬元，不計銷售稅。 【例】某混凝土預制構件廠生產某種構件，設計年產銷量為 3 萬件，每件的售價為 300 元， 單位產品的可變成本 120 元，單位產品營業(yè)稅金及附加 40 元，年固定成本 280 萬元。 通過上述公式可以得到： BEP(Q)=BEP(％ ) Qd 產銷量 (工程量 )表示的盈虧平衡點等于生產能力利用率表示的盈虧平衡點乘以設計生產能力。在技術方案評價中，一般用設計生產能力表示正常產銷量。 解：根據公式可得： 臺54545120560900 12020000)( ????QBEP 當產銷量低于 54545 臺時，技術方案虧損；當產銷量大于 54545 臺時，技術方案盈利。設公式中的利潤 B=0，即可導出以產銷量表示的盈虧平衡點 BEP(Q)，其計算式如下： UUF TCP CQBEP ???)( 式中 BEP(Q)—— 盈虧平衡點時的產銷量； CF—— 固定成本； CU—— 單位產品變動成本； p—— 單位產品銷售價格； TU—— 單位產品營業(yè)稅金及附加。 技術方案盈虧平衡點 (BEP)可以用絕對值表示，如以實物產銷量、單位產品售價、單位產品的可變成本、年固定總成本以及年銷售收入等表示的盈虧平衡點；也可以用相對值表示，如以生產能力利用率表示的盈虧平衡點。它含有相互聯系的 6 個變量，給定其中 5 個，便可求出另一個變量的值。其表達形式為： B==S－ C 式中 B—— 利潤； S—— 銷售收入。 (2)銷售收入與銷量之間呈非線性關系。在技術方案經濟效果分析中，可以將半可變 (或半固定 )成本進一步分解成固定成本和可變成本。 （二）盈虧平衡分析 1．總成本與固定成本、可變成本 技術方案總成本費用可分解為可變成本、固定成本和半可變 (或半固定 )成本。 (1)盈虧平衡分析 盈虧平衡分析也稱量本利分析，是將技術方案投產后的產銷量作為不確定因素，計算盈虧平衡點的產銷量，分析判斷不確定性因素對技術方案經濟效果的影響程度，說明技術方案實施的風險大小及承擔風險的能力。除對技術方案進行確定性分析以外，還有必要對技術方案進行不確定性分析。 （ 3）未來經濟形勢的變化。為了盡量避免決策失誤，需要了解各種內外部條 件發(fā)生變化 時對技術方案經濟效果的影響程度，需要了解技術方案對各種內外部條件變化的 承受能力。 答案： B 3．利息備付率表示使用項目（ ）償付利息的保證倍率 答案： C 4．通貨膨脹是指由于貨幣（這里指紙幣）的發(fā)行量超過（ ）所 需要的貨幣量而引 起的貨幣貶值和物價上漲的現象。 正常情況應當大于 l。 (3)償債備付率 (DSCR) 1）概念 償債備付率是指項目在借款償還期內，各年可用于還本付息的資金 (EBITDA— TAX)與當 期應還本付息金額 (PD)的比值。其表達式為： 式中 EBIT—— 息稅前利潤，即利潤總額與計入總成本 費用的利息費用之和； PI—— 計人總成本費用的應付利息。 2）計算 計算公式如下： 3）判別準則 借款償還期滿足貸款機構的要求期限時，即認為技術方案是有借款償債能力的。 3．償債能力分析 償債能力指標主要有：借款償還期、利息備付率、償債備付率、資產負債率、流動比 率和速動比率。 (2)固定資產折舊 為縮短還貸期限，加強企業(yè)的償債能力，可以使用部分新增折舊基金作為償還貸款的來源之一。即： ic=(1+i1)(1+i2)=1≈ il+i2 確定基準收益率的基礎是資金成本和機會成本，而投資風險和通貨膨脹則是必須考慮的影響因素。 通貨膨脹以通貨膨脹率來表示，通貨膨脹率主要表現為物價指數的變化，即通貨膨脹率約等于物價指數變化率。確定基準收益率時，還應考慮風險因素，通常以一個適當的風險貼補率 i2 來提高 ic 值。機會成本是在方案外部形成的。 （ 4）投資者自行測定技術方案的最低可接受財務收益率，除了應考慮上述 2 中所涉及的因素外，還應根據自身的發(fā)展戰(zhàn)略和經營策略、技術方案的特點與風險、資金成本、機會成本等因素綜合測定。是投資資金應當獲得的最低盈利率水平，它是評價和判斷技術方案在在財務上是否可行和技術方案比選的主要依據，是一個重要的經濟參數。 例 : 某項目計算期內的現金流量如下表。 先選取接近基準收益率的 i1，求得 NPV1 (NPV10)，而后再選 i2，求得 NPV2 (NPV20)， 則有： IRR≈ i1 + NPV1/ NPV1 + NPV2 ( i2i1) 為保證精度，一般要求 i2i15％ 2．判斷 若 FIRR≥ ic，則技術方案在經濟上可以接受；若 FIRRic，則技術方案在經濟上應予拒 絕。其數學表達式為： 式中 FIRR—— 財務內部收益率。 圖 常規(guī)技術方案的凈現值函數曲線 由于 FNPV(i)是 i 的遞減函數，故折現率 i 定得越高，方案被接受的可能性越小。 表某項目現金流量 年末 0 1 2 3 4 5 凈現金流量 1000 200 300 300 300 300 解： FNPV= 1000+200/ +300[1/+1/+1/+1/] = 由于 NPV0，所以此方案財務上可行。優(yōu)點自己看書。當 FNPV0 時，說明該技術方案除了滿足基準收益率要求的盈利之外，還能得到超額收益，技術方案現金流人的現值和大于現金流出的現值和，故該技術方案財務上可行；當 FNPV=0 時，說明該技術方案基本能滿足基準收益率要求的盈利水平，即技術方案現金流入的現值正好抵償技術方案現金流出的現值， 財務上還是可行的；當 FNPV0 時，說明該技術方案不能滿足基準收益率要求的盈利水平， 技術方案收益的現值不能抵償支出的現值，財務上不可行。是指用一個預定的基準收益率 (或設定的折現率 )ic，分別把整個計算期間內各年所發(fā)生的凈現金流量都折現到技術方案開始實施時的現值之和。技術方案經濟效果評價中一般都要求計算靜態(tài)投資回收期。 解：根據式，可得： 某技術方案投資現金流量表 單位：萬元 計算期 0 1 2 3 4 5 6 7 8 流入 — — — 800 1200 1200 1200 1200 1200 流出 — 600 900 500 700 700 700 700 700 金流量 — — 600 — 900 300 500 500 500 500 500 凈現金流量 — — 600 — 1500 — 1200 — 700 — 200 300 800 1300 3．判別準則 靜態(tài)投資回收期 Pt 與基準投資回收期 Pc 進行比較。 其具體計算分為以下兩種情況： (1) 當技術方案實施后各年的凈收益 (即凈現金流量 )均相同時，靜態(tài)投資回收期的計算公式如下： 式中 I—— 總投資； A—— 每年的凈收益，即 A=(CI－ CO)t。 A. 投資方案達到設計生產能力后，一個正常 生產年份的年收入總額與方案投資總額的比率 B. 投資方案達到設計生產能力后，一個正常生產年份的年凈收益總額與方案投資總額的比率 C. 投資方案達到設計生產能力后，一個正常生產年份的 年凈收益總額與生產成本的比率 D. 投資方案達到設計生產能力后，一個正常生產年份的年收入總額與生產成本的比率 答案： B （四）投資回收期分析 、 （ 1）投資回收期分為靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期，通常只進行技術方案靜態(tài)投 資回收期計算分析。 4．優(yōu)劣 投資收益率 (R)指標經濟意義明確、直觀，計算簡便，在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣，可適用于各種投資規(guī)模。 某技術方案擬投入資金和利潤表 單位：萬元 序號 項目年份 1 2 3 4 5 6 7～ 10 1 建設投資 自有資金部分 1200 340 貸款本金 2020 貸款利息（年利率為 6%，投產后前 4 年等本償還，利息照付 60 2 流動資金 自有資 金部分 300 貸款 100 400 貸款利息（年利率為 4%） 4 20 20 20 20 3 所得稅前利潤 50 550 590 620 650 4 所得稅后利潤（所得稅率為25%） 50 425 465 (ROI)用來衡量整個投資方案的獲利能力，要求技術方案的總投資收益率 (R0I)大于行業(yè)的平均投資收益率；總投資收益率越高，從技術方案所獲得的收益就越多。 (2)資本金凈利潤率 (ROE) 技術方案資本金凈利潤率 (ROE)表示項目資本金的盈利水平，按下式計算： 式中 NP—— 技術方案正常年份的年凈利潤或運營期內年平均凈利潤，凈利潤一利潤，總額一所得稅； EC—— 技術方案資本金。若 R≥ Rc，則技術方案可以考慮接 受；若 RRc，則技術方案是不可行的。 答案： C （三）投資收益率分析 1．概念 投資收益率是技術方案建成投產達到設計 生產能力后一個正常生產年份的年凈收益 額與技術方案投資的比率。 2． 靜態(tài)分析指標的最大特點是不考慮時間因素，計算簡便。 (2)運營期 1）分為投產期和達產期兩個階段。確保技術方案不但最優(yōu)而且可行。單一方案是獨立型方案的特例?？勺鞒鲎罱K的投融資決策。 5）技術方案生產期間的分年產品銷售數量、營業(yè)收入、營業(yè)稅金及附加和營業(yè)利潤及其分 配數 額。技術方案投資包括建設投資 和流動資金。 3）事后評價 事后評價，亦稱后評價，總結評價技術方案決策的正確性，技術方案實施過程中項目管理的 有效性等。 C． 靜態(tài)分析計算技術方案資本凈利潤率 (ROE)和總投資收益率 (ROI)指標。 (4)按評價是否考慮融資分類 融資前分析和融資后分析。 1）靜態(tài)分析 不考慮資金的時間因素，即不考慮時間因素對資金價值的影響，直接匯總現金流量。 1）定量分析 定量分析指對可度量因素的分析，定量分析因素包括資產價值、資本成本、銷售額、成本等 可以用貨幣表示的一切費用和收益。對于非經營性方案，經濟效果評價應主要分析擬定技術方案的財務生存能力。 2)技術方案的償債能力 分析和判斷財務主體的償債能力，其主要指標包括利息備付率、償債備付率和資產負債率等。 二、技術方案經濟效果評價 （一）經濟效果評價的內容 經濟 效果評價是根據國民經濟與社會發(fā)展以及行業(yè)、地區(qū)發(fā)展規(guī)劃的要求，在擬定的技術方 案、財務效益與費用估算的基礎上，采用科學的分析方法，對技術方案的財務可行性和經濟 合理性進行分析論證，為選擇技術方案提供科學的決策依據。問：錯在哪里 ?利息少算了多少 ? 解：把年利率 15％ (名義利率 )誤認為實際利率。 【例】向銀行借款，有兩種計息方式， A：年利率 8％，按月計息； B：年利率 9％，按半年計息。 2．按計息周期利率計算，即： 有時上述兩法計算結果有很小差異，這是因為一次支付終值系數略去尾數誤差造成的，此差 異是允許的。所以，在工程經濟分析中，如果各方案的計息期不同，就不能簡單地使用名義利率來評價，而必須換算成有效利率進行評價，否則會得出不正確的結論。根據利率的概念即可推導出年有效利率的計算式。很顯然，計算名義利率時忽略了前面各期利息再生的因素，這與單利的計算相同。 （三）名義利率與有效利率的計算 在復利計算中，利率周期通常以年為單位，