【正文】 目前電廣傳媒的投資價值被市場低估。％ 　　永續(xù)增長率67％ 　　計算出WACC為:％ 　　假定電廣傳媒的永續(xù)增長率為:％ 　　電廣傳媒的折現(xiàn)自由現(xiàn)金流模型 　　折現(xiàn)率(WACC) 　　資本結(jié)構(gòu)為:債務(wù)33％ 　　Rm:市場平均預(yù)期收益率,取10％。=Rf+β(RmRf) 　　其中:Rf:無風險收益率,取7年期國債市場收益率,％計。實際所得稅率,按33％計。Ke股權(quán)比例 　　其中:Kd:債務(wù)的資本成本,％計。公司股權(quán)價值=公司總價值凈債務(wù)價值 　　計算公司總價值時,用加權(quán)平均資本成本(WACC),按下式計算: 　　WACC折現(xiàn)自由現(xiàn)金流模型 　　模型首先將公司未來所有自由現(xiàn)金流折現(xiàn),得到公司總價值,再由此計算公司股權(quán)的價值: 股價2為該日前20日平均收盤價 　　市盈率1和2分別依股價1和2除以每股收益計算而得 　　資料來源:各上市公司1999年年報,中國證券報 　　 市盈率1 股價2 ％％％ ％％％3292 凈利潤增長率6283186882001723598340 11073 凈利潤(萬元)5379945863428063003 主營收入(萬元)12383600011916 流通A股(萬股)646275900020540網(wǎng)絡(luò) 總股本(萬股)國安股份傳播聚友 　中信中視博瑞電廣傳媒與類比公司比較 ,根據(jù)2000年9月26總股本和流通股本與電廣傳媒具有一定可比性。估值 　　317,371 　　資料來源:電廣傳媒年報,懷新公司預(yù)測 　　361,848955,0000 融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流960,00006,0005,0000 增加負債926,30050,000403,2810 其他投資10,0000 增加股權(quán)投資139,000926,30040,000264,281 304,371 增加固定資產(chǎn)投資90,3940 經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流75,789 其他39,82925,61618,04310,1204,000 追加的營運資金22022285320,10216,0847,0001003243,615 少數(shù)股東損益83,4021999243,615 每股收益(元)*114,64383,40243,030 凈利潤11,0007,00069,83746,133232,789 利潤總額4,6215,888192,96018,043136,746 財務(wù)費用71,79378,84562,2800017001,443415,108291,401175,16933,879452,363339,020232,4911,914,090664,300428,0602001E2000E單位:千元 電廣傳媒公司損益表按增發(fā)后的總股本計算,。盈利預(yù)測結(jié)果 　?。サ哪昃鲩L率。 　　電視劇制作、財富中國節(jié)目以及收視調(diào)查業(yè)務(wù) 　　電視劇制作業(yè)務(wù)在預(yù)測年份中將會有平均30％的年度增長,財富中國節(jié)目以及收視調(diào)查公司將會在2002年全面產(chǎn)生收益,在其后年份里,財富中國節(jié)目和收視調(diào)查業(yè)務(wù)將會有10％左右的年度增長。電廣傳媒公司依托其七大媒體所創(chuàng)立的品牌優(yōu)勢,其廣告業(yè)務(wù)應(yīng)能取得高于全國平均水平的增長速度,預(yù)計電廣傳媒公司未來幾年廣告業(yè)務(wù)平均增長率將達到30％。盈利預(yù)測 　　六大媒體經(jīng)營成功,市場影響力大,使得眾多廣告客戶紛至沓來,爭相簽約,而且都是支付現(xiàn)金。(2) 　　*注:在上表各項指標數(shù)據(jù)的計算過程中,筆者都將分母的有關(guān)資產(chǎn)項目做了平均。1997年 　　 　　1998年發(fā)行股票后,資產(chǎn)負債率大大降低,總體財務(wù)負擔頓時減輕。顯示短期資產(chǎn)的數(shù)量、 　　在1998年發(fā)行股票前,電廣傳媒的資產(chǎn)負債率略嫌偏高。 　　流動比率(倍)1999年 　　資產(chǎn)負債率(％)1998年1997年 　　 　　 　　指標類別 　　說明:公司1991998年財務(wù)數(shù)據(jù)來自于1998年年報,并未用1999年報 　　中公司根據(jù)會計政策改變后調(diào)整的數(shù)據(jù),以下有關(guān)計算同樣處理。30 營業(yè)利潤率** 毛利率*(％)GR(％) 主營業(yè)務(wù)收入GR(％)1998年單位:萬元 指標類別說明公司經(jīng)營具有相當高的穩(wěn)定性,業(yè)務(wù)發(fā)展速度較快,抗風險能力較強。公司凈資產(chǎn)收益率在上市后資產(chǎn)增長較快時仍能保持在較高水平。營業(yè)利潤率保持在21％左右的水平,說明公司近年來對3公司營業(yè)利潤占利潤總額的比重一直在90％以上,說明公司主業(yè)的地位非常突出。電廣傳媒將投資建立的電視節(jié)目收視率調(diào)查公司,在中國經(jīng)濟發(fā)達的10個地區(qū)建立調(diào)查網(wǎng)絡(luò),努力提供權(quán)威、快捷、準確、全面的收視率信息,并借助其作為中國唯一的媒體產(chǎn)業(yè)上市公司成功運作的良好聲譽,有可能爭取到一定的市場份額。其中,從事電視收視率調(diào)查的是央視索福瑞和AC尼爾森,幾乎壟斷了我國的電視收視率調(diào)查市場。然而,由于投資少、技術(shù)手段和經(jīng)驗不足、競爭不規(guī)范等因素,該類公司良莠不齊。調(diào)查業(yè)的迅猛發(fā)展催生出了以AC尼爾森、蓋洛普為代表的多個跨國市場研究集團。行業(yè)發(fā)展趨勢 　　以發(fā)達國家為代表的調(diào)查咨詢業(yè)已開發(fā)出一個龐大的調(diào)查咨詢服務(wù)市場,服務(wù)范圍從經(jīng)濟領(lǐng)域擴展到社會生活的各個角落。月在北京召開的“中國市場調(diào)查業(yè)現(xiàn)狀與發(fā)展”研討會的資料,中國市場調(diào)查行業(yè)的營業(yè)收入以超過30％的年增長率迅速增長,其中,電視收視率調(diào)查行業(yè)的營業(yè)收入更以40％的年增長率增長。1998年,我國專業(yè)市場研究機構(gòu)的年營業(yè)額約在68億元。由于電視媒體的廣告收入與其收視率直接相關(guān),收視率便成為電視媒體之間競爭的首要指標?！柏敻恢袊泵嫦蛱囟ǖ挠^眾群體(投資者),可以預(yù)期將會有一定的收視率保證和穩(wěn)定的廣告收入。這為電廣傳媒將現(xiàn)有的“財富”節(jié)目提升至面向全國的專業(yè)財經(jīng)節(jié)目——“財富中國”打下良好基礎(chǔ)。項目前景分析 　　我國財經(jīng)電視節(jié)目市場尚處培育階段,市場進入者少,市場潛力大。 　　NBC(全國廣播公司)合作,擁有強大的編輯陣容和全球性的網(wǎng)絡(luò)資源,專為觀眾提供他們最熱切關(guān)心的商業(yè)信息,報導(dǎo)全球新聞。這類電視節(jié)目主要由電視媒體和財經(jīng)媒體合作,例如美國的 　　電視媒體覆蓋面大,收視方便,是投資者接受財經(jīng)資訊最便捷的途徑。隨著投資者增加,市場需求狀況 　　隨著我國資本市場的不斷發(fā)展,投資者不斷增加,2000年2月17日,全國專業(yè)財經(jīng)節(jié)目—財富中國 　　 　　如此分散的系統(tǒng)不利于多功能業(yè)務(wù)開發(fā),也無法形成規(guī)模經(jīng)濟效益。國務(wù)院決定對我國有線電視網(wǎng)絡(luò)進行產(chǎn)業(yè)化改造,組建有線電視網(wǎng)絡(luò)公司。其中90年代初,時代華納收購CNN是一個著名的例子。多個有線電視網(wǎng)絡(luò),經(jīng)過十幾年資產(chǎn)重組,整合成為60多個全國性公司。市場競爭