公司理財(cái)精要版第10版chap03-04(參考版)
2025-01-16 22:01本頁面
【正文】 ,如果一家公司不打算出售新的權(quán)益，且銷售利潤率、股利政策、融資政策及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（或資本密集率）不變，該公司可能實(shí)現(xiàn)的增長率是唯一的。,經(jīng)營的效率,資產(chǎn)運(yùn)用的效率,融資政策,增長的決定因素,可持續(xù)增長率＝,b,股利政策,例：Sandar公司的負(fù)債權(quán)益比為0.5，銷售利潤率(PM)為3%，股利支付率(d)為40%，資本密集率為1，其可持續(xù)增長率為多少？如果該公司可持續(xù)增長率達(dá)到10%，并計(jì)劃通過提高銷售利潤率實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，你認(rèn)為如何？ ROE＝0.0311.5=0.045 留存比率(b)=1d=10.40=0.60 可持續(xù)增長率＝(ROEb)/(1 ROEb)=2.77% 若要實(shí)現(xiàn)10%的增長，則可假設(shè) 0.1=(PM11.50.6)/(1 PM11.50.6) PM=10.1% 可見，只有銷售利潤率由3%大幅提高到10%，才能實(shí)現(xiàn)10%的增長率。 在滿足以上假設(shè)的前提下，我們得到企業(yè)的銷售增長率、資產(chǎn)增長率、負(fù)債增長率、股東權(quán)益增長率均相等，且企業(yè)股東權(quán)益的增加僅表現(xiàn)為本期留存收益。 (2)不愿意或不打算增發(fā)新股，增加債務(wù)是其惟一的外部籌資來源。 即不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售增長所能達(dá)到的最大比率。,第4章 快速閱讀,什么是內(nèi)部增長率？ 什么是可持續(xù)增長率？ 增長的主要決定因素有哪些？,4 長期財(cái)務(wù)計(jì)劃,企業(yè)融資渠道 內(nèi)部：留存收益 外部：債務(wù)融資和權(quán)益融資 短期借款、長期借款和發(fā)行新股 外部融資與增長 增長水平較低時(shí)，內(nèi)部融資（留存收益）的增長可能會(huì)超過必須的資產(chǎn)投資需求 隨著增長率的提高，內(nèi)部融資會(huì)越來越不足夠，公司將不得不到資本市場(chǎng)中去尋求新的融資 考察增長與外部融資需求之間的關(guān)系是財(cái)務(wù)計(jì)劃的一項(xiàng)重要工具,留存比率(b)= =88/132=2/3,股利支付率(d)= =44/132=1/3,內(nèi)部融資：留存收益,1 股利支付率(d) = 留存比率(b),4.4 融資政策與增長,內(nèi)部增長率：沒有任何外部融資情況下(EFN=0)，僅使用留存收益，公司所能實(shí)現(xiàn)的最大增長率。 報(bào)表還受特別事件或一次性項(xiàng)目的影響。 公司的財(cái)務(wù)政策也可能發(fā)生變化。 對(duì)多元化經(jīng)營的公司來說，要找到比較的基準(zhǔn)很困難。（例：沃爾瑪與內(nèi)曼馬庫斯比較）,按銷售額分組的不同公司,所有公司匯總的歷史信息,中位數(shù),應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期,有效計(jì)算樣本數(shù)（實(shí)際支付了利息的公司數(shù)量）,流動(dòng)比率,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率,利息倍數(shù),3.5 財(cái)務(wù)報(bào)表分析中存在的問題,財(cái)務(wù)報(bào)表本身存在的問題與真實(shí)性。（縱向比較） 同業(yè)分析：找到在一定程度上、同一市場(chǎng)競爭的、資產(chǎn)類似、競爭模式類似的可比公司。 ②根據(jù)要達(dá)成的目標(biāo)，找到有改進(jìn)可能性的項(xiàng)目。,注意：此例中，ROE的戲劇性提升幾乎全部來自于影響權(quán)益乘數(shù)的會(huì)計(jì)處理，根本不能代表財(cái)務(wù)業(yè)績的提升。,由于養(yǎng)老金負(fù)債的會(huì)計(jì)處理，1992年的賬面權(quán)益價(jià)值幾乎在一夜之間
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