公司理財(cái)精要版第10版chap09(參考版)
2025-01-04 22:00本頁(yè)面
【正文】 年 項(xiàng)目 A 項(xiàng)目 B 0 $200 $150 1 $200 $50 2 $800 $100 3 $800 $150,投資法則的例子,項(xiàng)目 A 項(xiàng)目 B CF0 $200.00 $150.00 PV0 of CF13 $241.92 $240.80 NPV = $41.92 $90.80 IRR = 0%, 100% 36.19% PI = 1.2096 1.6053,投資法則的例子,回收期： 項(xiàng)目 A 項(xiàng)目 B Time CF Cum. CF CF Cum. CF 0 200 200 150 150 1 200 0 50 100 2 800 800 100 0 3 800 0 150 150 項(xiàng)目 B 的回收期 = 2 年。,投資法則的例子,計(jì)算下列兩個(gè)項(xiàng)目的 IRR，NPV，PI，和回收期。 非現(xiàn)金流量因素偶爾也會(huì)在資本預(yù)算決策中發(fā)揮作用，最明顯的因素是自我目標(biāo)。 高杠桿率、高分紅的公司比負(fù)債率低且不分紅的小公司更多地使用凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法。 調(diào)查發(fā)現(xiàn)，大公司最經(jīng)常使用的資本預(yù)算方法是內(nèi)部收益率法和凈現(xiàn)值法。 盈利指數(shù)法的缺點(diǎn)： 忽略了互斥項(xiàng)目之間投資規(guī)模上的差異。 但盈利指數(shù)無(wú)法處理多個(gè)期間的資本配置問(wèn)題。,9.6 盈利指數(shù)法,資本配置 當(dāng)資金不足以滿足所有凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目時(shí)，就需要進(jìn)行資本配置。 互斥項(xiàng)目 盈利指數(shù)忽略了互斥項(xiàng)目之間投資規(guī)模上的差異，會(huì)產(chǎn)生誤導(dǎo)。,9.6 盈利指數(shù)法,獨(dú)立項(xiàng)目 盈利指數(shù)法則： 盈利指數(shù) 1，項(xiàng)目可以接受。 使用投資報(bào)酬率為必要報(bào)酬率，將所有現(xiàn)金流入量（正的現(xiàn)金流）以復(fù)利計(jì)算到項(xiàng)目末期。,9.5 IRR法的缺陷：互斥投資決策問(wèn)題,計(jì)算項(xiàng)目“AB” 或 項(xiàng)目“BA”的內(nèi)部收益率：,9.5 內(nèi)部收益率法的優(yōu)缺點(diǎn),全面認(rèn)識(shí)內(nèi)部收益率法 內(nèi)部收益率法的主要缺點(diǎn)： 1. 不區(qū)分投資型項(xiàng)目和融資型項(xiàng)目 2. 也許存在多個(gè)內(nèi)部收益率 3. 互斥項(xiàng)目中存在投資規(guī)模問(wèn)題和時(shí)間序列問(wèn)題 內(nèi)部收益率法的主要優(yōu)點(diǎn)： 用一個(gè)數(shù)字反映出一個(gè)復(fù)雜投資項(xiàng)目的特性，方便溝通。 運(yùn)用增量?jī)?nèi)部收益率法進(jìn)行決策時(shí)，最好用初始投資較大的項(xiàng)目減去初始投資較小的項(xiàng)目，如果初始投資額相等時(shí)，應(yīng)當(dāng)確保第一個(gè)非零的現(xiàn)金流量為負(fù)值。 2. 比較增量?jī)?nèi)部收益率與貼現(xiàn)率。,9.5 IRR法的缺陷：互斥投資決策問(wèn)題,該例中選擇哪一個(gè)項(xiàng)目取決于貼現(xiàn)率，而不是內(nèi)部收益率。 內(nèi)部收益率分別是100%或50%的兩個(gè)項(xiàng)目，你選擇投資哪一個(gè)？ 如果內(nèi)部收益率100%的項(xiàng)目是1元投資，內(nèi)部收益率50%的項(xiàng)目是1000元投資，你選擇投資哪一個(gè)？ 當(dāng)兩個(gè)互斥項(xiàng)目初始投資不相等時(shí)，運(yùn)用內(nèi)部收益率進(jìn)行評(píng)估將會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。（幾個(gè)項(xiàng)目中只能選擇一個(gè)項(xiàng)目） 排列所有的可選項(xiàng)目，選擇最優(yōu)的那個(gè)。（接受或拒絕一個(gè)項(xiàng)目不影響其他項(xiàng)目的決策） 必須超過(guò)最低的接受標(biāo)準(zhǔn)。 投資型項(xiàng)目是內(nèi)部收益率法則應(yīng)用的一般模型；而內(nèi)部收益率的基本法則遇到融資型項(xiàng)目時(shí)出現(xiàn)悖反。 投資型項(xiàng)目的內(nèi)部收益率法則： 內(nèi)部收益率 貼現(xiàn)率，項(xiàng)目可以接受。,9.5 IRR法的缺陷：非常規(guī)現(xiàn)金流,該項(xiàng)目有兩個(gè)內(nèi)部收益率：,我們應(yīng)該用哪一個(gè)？,9.5 IRR法的缺陷：投資型項(xiàng)目還是融資型項(xiàng)目,問(wèn)題2：投資型項(xiàng)目還是融資型項(xiàng)目？ 投資型項(xiàng)目：首期現(xiàn)金流出，隨后現(xiàn)金流入。） 對(duì)于非常規(guī)現(xiàn)金流量的項(xiàng)目，內(nèi)部收益率法則無(wú)效。 非常規(guī)現(xiàn)金流量的項(xiàng)目可能擁有多個(gè)內(nèi)部收益率。,9.5 內(nèi)部收益率法：例子,如果我們用圖表示NPV與貼現(xiàn)率，可以看到內(nèi)部收益率為曲線與X軸的交點(diǎn)。 若內(nèi)部收益率 必要收益率，項(xiàng)目不能接受。 它不受資本市場(chǎng)利息率的影響，而是完全取決于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量
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