公司理財(cái)精要版第10版chap03-04-資料下載頁
2025-01-16 22:01本頁面
【正文】 。 內(nèi)部增長率＝ 公式推導(dǎo)： 內(nèi)部增長率 = 本期留存收益/期初資產(chǎn) = 本期凈利b/期初資產(chǎn)=ROAb （ROA中的資產(chǎn)為期初值） = 本期凈利b/（期末資產(chǎn) – 本期留存收益） = （b本期凈利/期末資產(chǎn)）/（1b本期凈利/期末資產(chǎn)）,4.4 融資政策與增長,可持續(xù)增長率：沒有外部股權(quán)融資情況下，保持負(fù)債權(quán)益比不變時(shí)，公司使用留存收益和負(fù)債融資所能實(shí)現(xiàn)的最大增長率。 即不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售增長所能達(dá)到的最大比率。 它基于以下假設(shè)： (1)企業(yè)已經(jīng)有且打算繼續(xù)維持一個目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)和目標(biāo)股利政策。 (2)不愿意或不打算增發(fā)新股，增加債務(wù)是其惟一的外部籌資來源。 (3)公司的銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持在當(dāng)前水平。 在滿足以上假設(shè)的前提下，我們得到企業(yè)的銷售增長率、資產(chǎn)增長率、負(fù)債增長率、股東權(quán)益增長率均相等，且企業(yè)股東權(quán)益的增加僅表現(xiàn)為本期留存收益。,4.4 融資政策與增長,可持續(xù)增長率的計(jì)算公式： 可持續(xù)增長率＝ 公式推導(dǎo)： 可持續(xù)增長率=股東權(quán)益增長率=本期留存收益/期初權(quán)益資產(chǎn) 類似內(nèi)部增長率的推導(dǎo)，由于公司保持負(fù)債權(quán)益比不變，故債務(wù)的增長比率等于權(quán)益資產(chǎn)的增長比率，也等于總資產(chǎn)的增長比率。,經(jīng)營的效率,資產(chǎn)運(yùn)用的效率,融資政策,增長的決定因素,可持續(xù)增長率＝,b,股利政策,例：Sandar公司的負(fù)債權(quán)益比為0.5，銷售利潤率(PM)為3%，股利支付率(d)為40%，資本密集率為1，其可持續(xù)增長率為多少？如果該公司可持續(xù)增長率達(dá)到10%，并計(jì)劃通過提高銷售利潤率實(shí)現(xiàn)這個目標(biāo)，你認(rèn)為如何？ ROE＝0.0311.5=0.045 留存比率(b)=1d=10.40=0.60 可持續(xù)增長率＝(ROEb)/(1 ROEb)=2.77% 若要實(shí)現(xiàn)10%的增長，則可假設(shè) 0.1=(PM11.50.6)/(1 PM11.50.6) PM=10.1% 可見，只有銷售利潤率由3%大幅提高到10%，才能實(shí)現(xiàn)10%的增長率。 這樣的銷售利潤率增長不太現(xiàn)實(shí)。,如果一家公司不打算出售新的權(quán)益，且銷售利潤率、股利政策、融資政策及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（或資本密集率）不變，該公司可能實(shí)現(xiàn)的增長率是唯一的。,經(jīng)營的效率,資產(chǎn)運(yùn)用的效率,融資政策,可持續(xù)增長率＝,b,股利政策,出售新的權(quán)益,P55,羅伯特 C.希金斯談可持續(xù)增長率的應(yīng)用 銀行計(jì)算企業(yè)的可持續(xù)增長率，以了解企業(yè)的財(cái)務(wù)問題：,實(shí)際增長率可持續(xù)增長率→資金短缺→銀行預(yù)先確定其貸款利率 (若此時(shí)企業(yè)申請貸款，可知其還款能力較低，可拒絕貸款) 實(shí)際增長率可持續(xù)增長率→資金冗余→銀行準(zhǔn)備提供投資產(chǎn)品,關(guān)鍵概念與技能,知道如何標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)報(bào)表以利于比較 知道如何計(jì)算和解釋重要財(cái)務(wù)比率 理解杜邦恒等式 財(cái)務(wù)報(bào)表分析中可能存在的問題 理解并會計(jì)算內(nèi)部增長率和可持續(xù)增長率 理解增長的決定因素；資本結(jié)構(gòu)和股利政策對公司發(fā)展能力的影
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