公司理財精要版第10版chap03-04(已改無錯字)
2025-01-16 22 本頁面
【正文】 被稱為杜邦恒等式(Du Pont identity)。,經(jīng)營的效率,資產(chǎn)運用的效率,財務(wù)杠桿,影響因素：,增加 負債,權(quán)益乘數(shù) 上升,利息費用 上升,銷售利潤率 下降,ROE 上升,ROE 下降,小于,大于,△銷售利潤率 大于或小于 △權(quán)益乘數(shù),例1：,例2：1989年，通用汽車的ROE為12.1%。 1993年，其ROE戲劇性地提高到44.1%。,,由于養(yǎng)老金負債的會計處理，1992年的賬面權(quán)益價值幾乎在一夜之間被核銷殆盡。因此，權(quán)益乘數(shù)大幅增加。,注意：此例中，ROE的戲劇性提升幾乎全部來自于影響權(quán)益乘數(shù)的會計處理，根本不能代表財務(wù)業(yè)績的提升。,杜邦分析的擴展,利用“擴展的杜邦分析圖” 優(yōu)點：①同時看到多個財務(wù)比率，全面把握公司業(yè)績。 ②根據(jù)要達成的目標，找到有改進可能性的項目。,P40,P41,贏利性部分,資產(chǎn)管理部分,,P38,3.5 財務(wù)報表信息的使用,（一）選擇評價基準 趨勢分析：按時間順序，回顧某一公司的某項指標。（縱向比較） 同業(yè)分析：找到在一定程度上、同一市場競爭的、資產(chǎn)類似、競爭模式類似的可比公司。（橫向比較）,注意：行業(yè)分類表（SIC）還不夠完善，運用SIC只是尋找近似同類的公司，不可盲目運用。（例：沃爾瑪與內(nèi)曼馬庫斯比較）,,按銷售額分組的不同公司,所有公司匯總的歷史信息,,,中位數(shù),應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期,有效計算樣本數(shù)（實際支付了利息的公司數(shù)量）,流動比率,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率,利息倍數(shù),3.5 財務(wù)報表分析中存在的問題,財務(wù)報表本身存在的問題與真實性。 由于缺乏理論的支持，很難說清楚哪些比率是最相關(guān)的，最需要關(guān)注的。 對多元化經(jīng)營的公司來說，要找到比較的基準很困難。 由于各國的會計監(jiān)管政策存在差異，全球化與跨國競爭的發(fā)展進一步加大了要在不同公司之間進行比較的難度。 公司的財務(wù)政策也可能發(fā)生變化。 公司的財政年度可能不一樣，不同公司會計年度截止時間不同。 報表還受特別事件或一次性項目的影響。,注意：要結(jié)合實際情況，以及其他相關(guān)信息，靈活運用財務(wù)報表。,第4章 快速閱讀,什么是內(nèi)部增長率？ 什么是可持續(xù)增長率？ 增長的主要決定因素有哪些？,4 長期財務(wù)計劃,企業(yè)融資渠道 內(nèi)部：留存收益 外部：債務(wù)融資和權(quán)益融資 短期借款、長期借款和發(fā)行新股 外部融資與增長 增長水平較低時，內(nèi)部融資（留存收益）的增長可能會超過必須的資產(chǎn)投資需求 隨著增長率的提高，內(nèi)部融資會越來越不足夠，公司將不得不到資本市場中去尋求新的融資 考察增長與外部融資需求之間的關(guān)系是財務(wù)計劃的一項重要工具,留存比率(b)= =88/132=2/3,股利支付率(d)= =44/132=1/3,內(nèi)部融資：留存收益,1 股利支付率(d) = 留存比率(b),4.4 融資政策與增長,內(nèi)部增長率：沒有任何外部融資情況下(EFN=0)，僅使用留存收益，公司所能實現(xiàn)的最大增長率
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