3國債的發(fā)行制度探討-wenkub.com
2024-08-26 17:48 本頁面
【正文】 國債綜合管理 [m].上海。通過控制其自己和客戶的賬戶，所羅門兄弟共持有了美國財政部 2 年期國債拍賣總量的 94%. ④ 我國的貨幣政策主要是中央銀行直接增減貨幣供給量或直接升降利息率。所以在盡快建立有效的國債拍賣發(fā)行機制的同時也必須加大力度，完善國債市場建設(shè)和管理的相關(guān)法律體系，使交易方式法制化，市場框架制度化，并增強國債市場的發(fā)行及交易的透明度，使我國的國債市場進一步規(guī)范化、市場化，從而贏得市場的穩(wěn)健、持續(xù)、快速的發(fā)展。在我國的債券市場的建設(shè)過程中，借助大量有益的國際債券發(fā)行及市場建設(shè)的理論、經(jīng)驗和信息是非常必要的。 在國債發(fā)行機制的完善過程中，我們認為，必須堅持國際經(jīng)驗與中國實際相結(jié)合的原則。上述問題的存在使 得我國的國債 第 9 頁 共 11 頁 發(fā)行成本較高，持有人結(jié)構(gòu)單調(diào)，利率結(jié)構(gòu)僵硬。 2024 年財政部根據(jù)市場需要 ，研究推出諸如開放式回購、遠期交易等操作相對簡單且風(fēng)險相對容易控制的交易方式，以活躍國債二級市場，這一舉措是非常積極、及時的。隨著國債發(fā)行量的 增大，價格被操縱的可能性已經(jīng)逐步減少了。 再次，國債的流動性問題比較突出 —— 國債二級市場有待完善，而且國債衍生品市場（期貨及國債回購）有待于進一步發(fā)展。而且國債的融資融券業(yè)務(wù)、貼現(xiàn)和再貼 現(xiàn)業(yè)務(wù)、抵押業(yè)務(wù)等均未能有效地開展起來，致使國債不能客觀地反映資金地稀缺程度，也不能形成合理而富有彈性的國債利率結(jié)構(gòu)，為其它證券的發(fā)行提供信用程度、利率浮動大小的參考依據(jù)，更不能使國債利率作為資本市場和貨幣市場的基準(zhǔn)利率。 六、相 關(guān)市場制度不完善 這些年來，中國正在努力建設(shè)低成本、高效率的國債發(fā)行市場，但是從中國國債市場的整體來看，還存在著很多不完善之處，這些因素使中國的國債發(fā)行成本居高不下 —— 發(fā)行利率普遍高于銀行同期存款利率、并無法成為基準(zhǔn)利率。 但是目前我國國債在拍賣時，是由中國人民銀行組織一級自營商進行投標(biāo)進而承購，再由其向社會公開發(fā)售，由投資者自愿認購的。值得注意的是，目前財政部已對中標(biāo)價格的確定進行了一定調(diào)整，規(guī)定從 2024 年起在確定中標(biāo)價格時采用以下方法：標(biāo)的為利率時，最高中標(biāo)利率為當(dāng)期國債的票面利率；標(biāo)的為利差時，最高中標(biāo)利差為當(dāng)期國債的基本利差；標(biāo)的為價格時，最低中標(biāo)價格為當(dāng)期國債的承銷價格。這兩種拍賣機制的主要差別就在于中標(biāo)價格的確定方式不同。這樣做目的是剔除拍賣過程中的不合理報價和偶然性報價。 四、中標(biāo)價格的確定不盡規(guī)范 我國國債的單一 價格拍賣在確定中標(biāo)價格時比較復(fù)雜，最初采用了具有中國特色的二次加權(quán)。 2024 年國債承購包銷團成員，單期國債基本承銷額為 、 1億元、 第 4 頁 共 11 頁 2 億元和 510 億元（區(qū)間內(nèi)選擇應(yīng)為億元的整數(shù)倍），由各承銷團成員根據(jù)本機構(gòu)的實際情況自主選擇確定。由于市場普遍認為發(fā)行利率較高，所以在發(fā)行期間大力追捧，“ 都往 的上限打 ” ，大批自營商拆借
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