大變革下的中國(guó)金融行業(yè)戰(zhàn)略價(jià)值系列報(bào)告-wenkub.com
2025-02-19 13:17 本頁(yè)面
【正文】 申萬(wàn)研究 展方向： 證 券和保 險(xiǎn) 行 業(yè) 迎來(lái)大 發(fā) 展機(jī)會(huì)各行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)的匯總分析 n 未來(lái) 510年保險(xiǎn)和證券通過(guò)金融變革增加杠桿和尋找高利差的業(yè)務(wù)，從而帶來(lái)行業(yè)收入的快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái) 20232023證券行業(yè)的年化增速為 33%； 20232023年化增速為 23%； 20232023保險(xiǎn)行業(yè)的年化增速為 25%； 20232023年化增速為 22%。n 證券收入測(cè)算：隨著創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展和成熟，我們預(yù)計(jì)到 2023年證券行業(yè)的杠桿將從當(dāng)前的 倍增加至 10倍，則全行業(yè)總資產(chǎn)將達(dá)到 ；隨著新業(yè)務(wù)的推出，證券行業(yè)的利差也將隨之加大為 3%；行業(yè)的中間收入占比從 70%下降到 55%；這樣全行業(yè)的收入為 4200億元。屆時(shí)中國(guó)保險(xiǎn)深度 %，略超目前亞洲平均水平。至 2023年，銀行業(yè)營(yíng)業(yè)收入將達(dá) 億， 20232023年復(fù)合增速將小幅下降至 %，總規(guī)模將達(dá) 300萬(wàn)億，規(guī)模增速下降至 %。n 從經(jīng)營(yíng)方面來(lái)講，杠桿為 ，利差為 %，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度 CR4為 45%；證券的杠桿最低為；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也相對(duì)最充分， CR4為 35%；保險(xiǎn)的杠桿和利差均低于銀行。但 2023年由于房地產(chǎn)信托較高的利潤(rùn)率，各信托公司報(bào)酬率均在 1%以上。目前信托業(yè)務(wù)的占比超過(guò) 70%。n 由于大券商的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對(duì)均衡，因此收入雖市場(chǎng)波動(dòng)相對(duì)較小，市場(chǎng)環(huán)境好的時(shí)候，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占主導(dǎo)，此時(shí)的 CR4相對(duì)較低；市場(chǎng)不好時(shí)，大券商波動(dòng)較小，因此市場(chǎng)份額相對(duì)較高。n 我國(guó)目前證券行業(yè)創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型的方向是發(fā)展創(chuàng)新型買(mǎi)方業(yè)務(wù)，發(fā)展資本中介的業(yè)務(wù)，通過(guò)給券商加杠桿，賺取資本利差，回歸金融中介的本源。n 2023年以來(lái)壽險(xiǎn)增長(zhǎng)的停滯宣告壽險(xiǎn)業(yè)粗放型、爆發(fā)式增長(zhǎng)階段已經(jīng)終結(jié)，保險(xiǎn)行業(yè)進(jìn)入轉(zhuǎn)型期， 2023只是開(kāi)始， 2023也遠(yuǎn)非結(jié)束。保險(xiǎn)行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模增速維持 2040%的較高水平，并于 2023年末達(dá)到 6萬(wàn)億。行 業(yè)的杠桿率水平在 15到 20倍水平左右波 動(dòng) 。 金融發(fā)達(dá)程度與經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度正相關(guān) 發(fā)達(dá)國(guó)家的證券化率高于發(fā)展中國(guó)家申萬(wàn)研究 國(guó) 際經(jīng)驗(yàn) ：非 銀 行金融的崛起n金融發(fā)達(dá)的國(guó)家或地區(qū)，其非銀行金融部門(mén)的發(fā)達(dá)程度越高n根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)論壇所公布的國(guó)家綜合競(jìng)爭(zhēng)力的指標(biāo)，其中金融效率的得分與金融發(fā)展程度高度相關(guān)，同時(shí)，得分與該地區(qū)的非銀行信用的占比高度相關(guān) 金融越發(fā)達(dá)國(guó)家的非銀行金融的占比越高 金融效率與非銀行信用占比正相關(guān)申萬(wàn)研究 10 美國(guó)的歷史借鑒：從銀行獨(dú)大到多種金融結(jié)構(gòu)并駕齊驅(qū)n商業(yè)銀行所占比重由 1950年的 50%下降至 1990年27%，貨幣市場(chǎng)互助基金、聯(lián)邦資助機(jī)構(gòu)發(fā)行的證券化貸款迅速增加，四類(lèi)基金市場(chǎng)份額達(dá)到的 35%n美國(guó)證券行業(yè)收入從 1980年至 2023年增長(zhǎng)了 10倍 1950年金融中介資產(chǎn)份額1990年金融中介資產(chǎn)份額美國(guó)證券行業(yè)收入從 1980至 2023年增長(zhǎng)了 10倍申萬(wàn)研究 11主要內(nèi)容1. 背景：金融變革是國(guó)家戰(zhàn)略；2. 國(guó)際經(jīng)驗(yàn)：金融發(fā)展帶來(lái)非銀行金融的崛起；3. 本源：金融機(jī)構(gòu)的本源業(yè)務(wù)是資本中介，盈利的核心因素是利差 杠桿4. 現(xiàn)狀和方向：從銀行獨(dú)大到證券、保險(xiǎn)行業(yè)的快速崛起。直接融資比例不足 15%（單位：萬(wàn)億） 直接融資額 間接融資額 直接融資占比2023 %2023 %2023 %2023 %2023 %2023 %2023 %我國(guó)直接融資比例過(guò)低 不可能三角申萬(wàn)研究 7主要內(nèi)容1. 背景：金融變革是國(guó)家戰(zhàn)略；2. 國(guó)際經(jīng)驗(yàn)：金融發(fā)展帶來(lái)非銀行金融的崛起；3. 本源：金融機(jī)構(gòu)的本源業(yè)務(wù)是資本中介，盈利的核心因素是利差 杠桿4. 現(xiàn)狀和方向：從銀行獨(dú)大到證券、保險(xiǎn)行業(yè)的快速崛起。 n 證券、保險(xiǎn)值得重點(diǎn)關(guān)注：我們預(yù)計(jì)未來(lái) 510年證券行業(yè)復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)32%，保險(xiǎn)復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá) 25%。金融行業(yè)的均值回歸之路：利差 杠桿—— “ 大變革下的中國(guó)金融行業(yè)戰(zhàn)略價(jià)值 ” 系列報(bào)告之一證券分析師何宗炎、孫婷、王勝倪軍、王宇軒、徐冰玉申萬(wàn)研究 2核心觀點(diǎn)和結(jié)論：n 金融變革是國(guó)家戰(zhàn)略，在
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