【正文】 2023年 3月 上午 12時(shí) 53分 :53March 11, 2023 1業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 00:53:3400:53:3400:53Saturday, March 11, 2023 1知人者智，自知者明。 上午 12時(shí) 53分 34秒 上午 12時(shí) 53分 00:53: 楊柳散和風(fēng)，青山澹吾慮。 :53:3400:53:34March 11, 2023 1意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 , March 11, 2023 很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒有。 2023年 3月 11日星期六 上午 12時(shí) 53分 34秒 00:53: 1比不了得就不比，得不到的就不要。 00:53:3400:53:3400:533/11/2023 12:53:34 AM 1以我獨(dú)沈久，愧君相見頻。 ? 新設(shè)分立 : 公司將其全部財(cái)產(chǎn)分割為兩個(gè)部分以上，另新設(shè)立兩個(gè)以上公司。 案例：青島啤酒 —— 并購(gòu)是否創(chuàng)造價(jià)值？ 3/24/2023 80 （ 4）剝離與分立 剝離指公司將現(xiàn)有部分子公司、部門、產(chǎn)品生產(chǎn)線、固定資產(chǎn)等出售給其它公司并收取現(xiàn)金或有價(jià)證券的行為。 與 Oracle合作，引入 ERP系統(tǒng)，進(jìn)行業(yè)務(wù)流程再造。 2. 據(jù) Nomura International的一份報(bào)告顯示， 2023年，青島啤酒收購(gòu)的 45家啤酒廠中有一多半在虧損。 1999年，投入 4億元，收購(gòu)兼并山東、安徽、湖北和廣東等地的 15家啤酒企業(yè)，總生產(chǎn)規(guī)模超過 150萬噸。 啤酒行業(yè)固有的“最佳銷售半徑”決定了異地?cái)U(kuò)張成為提高規(guī)模的必然選擇。 1993年，在上交所發(fā)行 A股，并在香港作為內(nèi)地第一家公司發(fā)行 H股，兩地上市，募集了 16億元資金。 案例：海南航空的資本運(yùn)營(yíng) 3/24/2023 68 公 司 股 東 結(jié) 構(gòu) 股東名稱 比例（ %） American Aviation LTD 海航集團(tuán)有限公司 海南琪興實(shí)業(yè)投資有限公司 中國(guó)光大（集團(tuán)）總公司 海南金城國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理公司 中國(guó)國(guó)際旅行總社 交通銀行海南省分行 北京田野商貿(mào)總公司 中工信托投資公司海南辦事處 中國(guó)教育信托投資有限公司 案例：海南航空的資本運(yùn)營(yíng) 3/24/2023 69 海南航空財(cái)務(wù)指標(biāo) 項(xiàng) 目 1999 2023 2023 20239 2023預(yù)期 每股攤薄收益（元） 每股現(xiàn)金流量（元） 每股凈資產(chǎn)（元） 凈利潤(rùn)（萬元） 13569 16352 凈資產(chǎn)收益率（ %） 創(chuàng)值（凈利潤(rùn) 凈資本成本） 2501 3684 8000 200 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（萬元） 180717 229648 325475 368180 488000 案例：海南航空的資本運(yùn)營(yíng) 3/24/2023 70 并購(gòu)中不容忽視的問題 ——經(jīng)濟(jì)增加值（ EVA） ? EVA的作用 幫助政策制定者了解中國(guó)資本市場(chǎng)的運(yùn)行和資金配置效率，以更好地幫助宏觀政策制定。通過有效的資本運(yùn)營(yíng)從 1993年的一架飛機(jī)增長(zhǎng)到 2023年的 20架，從一條航線增加到幾十條。公司憑借這一想法將金融市場(chǎng)很發(fā)達(dá)的美國(guó)作為融資對(duì)象。 ? 結(jié)構(gòu)重組 收購(gòu)案例：中信泰富的超常規(guī)發(fā)展 3/24/2023 64 ? 公司情況 1989年，經(jīng)民航總局和海南省人民政府批準(zhǔn)，海南省航空公司成立。 收購(gòu)案例：中信泰富的超常規(guī)發(fā)展 3/24/2023 63 具體做法： 中信泰富走收購(gòu)兼并之路，迅速實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化的目標(biāo)，業(yè)務(wù)范圍涉足航空、電訊、倉(cāng)儲(chǔ)、發(fā)電、環(huán)保及地產(chǎn)等眾多領(lǐng)域。此次收購(gòu)使中信泰富企業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)三級(jí)跳，并在香港商界獲得寶貴的聲譽(yù)。 評(píng)價(jià)： 〃 形成抽水機(jī)制。 ? 借殼上市 ? 注入發(fā)展 ? 收購(gòu)擴(kuò)張 ? 結(jié)構(gòu)重組 ? 中信泰富的資本運(yùn)營(yíng)操作手法 收購(gòu)案例：中信泰富的超常規(guī)發(fā)展 3/24/2023 58 具體做法： 〃 中信（香港集團(tuán)）以預(yù)先“鎖定”的成本認(rèn)購(gòu)泰富，控制泰富 ％的股權(quán)，獲取稀缺殼資源，整項(xiàng)收購(gòu)一步到位。 ? 中信泰富的超常規(guī)發(fā)展 1985 1986 1991 1992 1993 1994 1995 資產(chǎn) 股本 股價(jià) 18 25 44 收購(gòu)案例：中信泰富的超常規(guī)發(fā)展 3/24/2023 57 在 1986年，中信兼并了泰富即買殼上市，從而使泰富成為中信的一個(gè)子公司，經(jīng)過十年的資本運(yùn)營(yíng)，中信（香港集團(tuán)）作為母公司，中信泰富作為子公司，母子公司一個(gè)在臺(tái)前，一個(gè)在臺(tái)后，配合得非常默契。 3/24/2023 56 ? 中信泰富簡(jiǎn)史 中信泰富的前身泰富發(fā)展有限公司成立于 1985年。 該案例的最終成功還得益于企業(yè)所在政府對(duì)所持控制權(quán)的層層讓度 。 （ 3）兼并與收購(gòu) （ 2）重組與上市 1995年全球并購(gòu)價(jià)值為 5190億美元， 1998年為 元， 1999年為 ， 2023年為 ， 2023年即使美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退和全球資本市場(chǎng)暴跌，并購(gòu)價(jià)值仍有 2萬億美元。 ? 建立與完善各類 社會(huì)中介組織 ，使他們?cè)趪?guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)體系中發(fā)揮有益的補(bǔ)充。 （ 8）建立退出機(jī)制，依法注銷關(guān)破技術(shù)落后，扭虧無望的企業(yè) 。 ?對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者建立目標(biāo)明確的標(biāo)準(zhǔn) 硬約束機(jī)制 。 3/24/2023 43 （ 3）大力發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，推進(jìn)產(chǎn)權(quán)主體多元化。 既喪失了效率，又失去了安全！ 3/24/2023 39 金融保險(xiǎn)業(yè)、若干基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資進(jìn)入政策 外 資 民 營(yíng) 投 資 投資進(jìn)入有關(guān)政策法規(guī) 外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄，加入WTO對(duì)外承諾公約 中央和地方提出了一些產(chǎn)業(yè)方向與指導(dǎo)原則 金融業(yè) 已經(jīng)明確五年內(nèi)取消開設(shè)銀行的地域與顧客限制 民營(yíng)銀行正在五個(gè)地方進(jìn)行研究試點(diǎn)，尚未正式開辦試點(diǎn) 證券業(yè) 允許參股成立券商，發(fā)行 A、 B、 H股； 10月份的政策進(jìn)一步允許外資可在合資證券公司中控股 國(guó)家沒有明確民營(yíng)投資進(jìn)入證券公司 保險(xiǎn)業(yè) 明確五年內(nèi)取消地域與大部分業(yè)務(wù)限制，可擁有 51%所有權(quán) 人民銀行沒有明確民營(yíng)投資進(jìn)入 電信業(yè) 已明確允許進(jìn)入所有電信業(yè)務(wù)，并可擁有 50%所有權(quán) 電信業(yè)拆分不允許民營(yíng)參與 3/24/2023 40 金融保險(xiǎn)業(yè)、若干基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資進(jìn)入政策 外 資 民 營(yíng) 投 資 投資進(jìn)入有關(guān)政策法規(guī) 外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄，加入WTO對(duì)外承諾公約 中央和地方均沒有明確民營(yíng)進(jìn)入方向與指導(dǎo)原則 汽車業(yè) 轎車 允許參股各類汽車產(chǎn)業(yè)，入世后五年可以控股 屬于國(guó)家定點(diǎn)企業(yè)，限制民營(yíng)進(jìn)入的產(chǎn)業(yè) 航空 航天業(yè) 允許參股民用飛機(jī)、民用衛(wèi)星、民用運(yùn)載火箭設(shè)計(jì)制造 屬于國(guó)家定點(diǎn)企業(yè)，限制民營(yíng)進(jìn)入的產(chǎn)業(yè) 電子業(yè) 大型集成電路、衛(wèi)星通訊系統(tǒng)設(shè)備、寬帶數(shù)字網(wǎng)絡(luò)設(shè)備，等等 屬于國(guó)家定點(diǎn)企業(yè)，限制民營(yíng)進(jìn)入的產(chǎn)業(yè) 3/24/2023 41 4. 國(guó)有資產(chǎn)資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略 3/24/2023 42 提高國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)質(zhì)量 的十點(diǎn)建議 （ 1）在經(jīng)營(yíng)形式上，繼續(xù)推進(jìn)授權(quán)經(jīng)營(yíng)。 進(jìn)行進(jìn)一步改革，打掉內(nèi)部層級(jí)和隔斷，實(shí)現(xiàn)“內(nèi)部無邊界，群策群力”。 跨國(guó)公司全球戰(zhàn)略對(duì)國(guó)有企業(yè)的啟示 （ 2）跨國(guó)公司的戰(zhàn)略調(diào)整和業(yè)務(wù)重組 3/24/2023 34 案例： GE和 DELL的戰(zhàn)略調(diào)整 通用電氣（ GE）： 把 GE變成服務(wù)業(yè)公司（產(chǎn)品服務(wù)銷售） – 加強(qiáng)服務(wù)領(lǐng)域、服務(wù)行業(yè)和服務(wù)環(huán)節(jié)； – 2023年，服務(wù)銷售從過去的 15％增加到 70%。 3/24/2023 23 “引進(jìn)來、走出去”形勢(shì)下的國(guó)資運(yùn)營(yíng) （ 1）“引進(jìn)來” ? 我國(guó)利用外資的現(xiàn)狀 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2023 2023 2023 520 1