【正文】 （ 2）隱含波動率 期權(quán)市場對這個標的物在存續(xù)期內(nèi)的波動率的預測。 c）這是一種高風險策略，不合適新手或者中級交易者。 b）沒有資本費用。 3） 應用市況：當持有合成賣空馬鞍式期權(quán)組合時，你對行情的展望是對股票變化方向中性的 ——你尋找價格沒有波動且波動率不斷減少的股票。 缺點： a）如果股票價格往任意方向發(fā)生大幅變化，風險沒有上限。 3） 應用市況：當持有合成買入馬鞍式期權(quán)組合時，你對行情的展望是對股票變化方向中性的。 缺點： a）為了獲利，需要股票價格和期權(quán)價格發(fā)生顯著的變動。 TS68 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 17）合成馬鞍式期權(quán)組合 B、買入合成看跌馬鞍式期權(quán)組合 ：馬鞍式期權(quán)組合可以“合成”的方式形成，不是同時買入看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，而是通過合并看漲期權(quán)或者看跌期權(quán)與一個買入或者賣空股票頭寸形成和馬鞍式期權(quán)組合相同的風險情況。 b）競買 /競賣價差對交易質(zhì)量會有負面影響。 b）風險具有上限。 3） 應用市況：當持有賣空飛碟式期權(quán)組合時，你對行情的展望是對股票變化方向中性的。 b）獲得的收益有上限。 TS65 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 16）飛碟期權(quán)組合 B、賣空飛碟期權(quán)組合 ： 1） 風險收益： 最大風險：沒有上限 最大收益：獲得的凈債權(quán)－行權(quán)價之間的差額 向下盈虧平衡點：較低行權(quán)價－凈債權(quán)＋行權(quán)價之間的差額 向上盈虧平衡點：較高行權(quán)價＋凈債權(quán)－行權(quán)價之間的差額 2） 優(yōu)點和缺點： 優(yōu)點： a）從一定的股票價格變化范圍中獲利。 3） 應用市況：當持有飛碟式期權(quán)組合時，你對外行情的展望是對股票變化方向中性的。 缺點： a）為了獲利，需要股票價格和期權(quán)價格發(fā)生顯著的變動。飛碟式期權(quán)組合是對勒式期權(quán)組合的簡單修正，但這種修正會使其成本基礎(chǔ)更高。 b）時間損耗將會侵蝕你買入看漲期權(quán)的價值，而買入長期看漲期權(quán)將會對你的風險情況產(chǎn)生不利的影響。 TS61 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 15）合成看跌期權(quán)組合 1） 風險收益： 最大風險：看漲期權(quán)行權(quán)價－股票價格 +看漲期權(quán)權(quán)利金 最大收益：股票價格－看漲期權(quán)權(quán)利金 盈虧平衡點：股票價格 看漲期權(quán)權(quán)利金 2） 優(yōu)點和缺點： 優(yōu)點： a）是對看跌期權(quán)策略的復制，能從股票價格下跌中獲利，而且沒有資本費用。 b）如果股票價格上漲，潛在風險無限。 3） 應用市況：當持有買入綜合期權(quán)組合時，你對行情的展望是熊市看跌的 TS58 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 14）賣空合成期權(quán)組合 買入一份平價看跌期權(quán)，售出一份具有相同到期日的平價看漲期權(quán)。 c）如果股票升值，潛在收益沒有上限。期望價格是平穩(wěn)下跌的。 TS54 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 12）備兌看跌期權(quán)組合 賣空股票，同時以虛值的行權(quán)價出售看跌期權(quán)（看跌期權(quán)的行權(quán)價低于股票價格） TS55 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 12）備兌看跌期權(quán)組合 1） 風險收益： 最大風險：沒有上限 最大收益：賣空股票的價格 期權(quán)行權(quán)價 +看跌期權(quán)權(quán)利金 盈虧平衡點：賣空股票的價格 +看跌期權(quán)權(quán)利金 2） 優(yōu)點和缺點： 優(yōu)點： a）在沒有資本支出的情況下，能夠從價格在一定范圍內(nèi)變化的股票或者價格下跌的股票中獲利。 缺點： a）該策略沒有任何杠桿和保護機制。 TS52 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 11）買入合成期貨組合 售出一份平價看跌期權(quán)，買入一份具有相同到期日的平價看漲期權(quán)。 b）向上收益沒有上限。 d）高收益并不一定意味著這是能夠獲利或者有較高獲利可能性的交易。 b）能夠從價格在一定范圍內(nèi)變化的股票中獲利，獲得的收益比備兌看漲期權(quán)組合或者賣出看跌期權(quán)策略更大。 TS49 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 9）對角線套利 B、對角線看跌期權(quán)組合套利 1）風險收益： 最大風險：較高行權(quán)價 在第一個到期日時買入看跌期權(quán)的最大價值 凈債權(quán) 最大收益：由賣空看跌期權(quán)的到期日時買入看跌期權(quán)的價值決定。 b）如果股票價格顯著上漲，可能會因上升趨勢而受損。 TS46 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 9）對角線套利 A、對角線看漲期權(quán)組合套利 本策略 購買一份深度實值（較低行權(quán)價）到期日是長期的看漲期權(quán)，并以較高行權(quán)價售出一份到期日是短期（月度）的看漲期權(quán)。 d）如果股票價格上漲，則向上收益具有上限。售出看跌期權(quán)意味著風險加倍，而且如果股票價格下降，貨幣損失的速度也會加倍。 盈虧平衡點：隨著股票價格、獲得的期權(quán)權(quán)利金和施權(quán)價之間的關(guān)系而變化。類似的組合操作方式，購買股票，以你認為低于到期日的股票價格的行權(quán)價售出虛值（較低行權(quán)價）看跌期權(quán)。這不是一種值得推薦的策略。如果股票價格下跌而要執(zhí)行看跌期權(quán)，你將會以施權(quán)價買入更多的股票。 b）比備兌看漲期權(quán)策略獲得更大的收益。具體可以理解為指通過以和售出的看漲期權(quán)同樣的行權(quán)價賣出一份看跌期權(quán)來增加備兌看漲期權(quán)組合策略獲得收益。 c）如果股票價格下跌，向下風險沒有上限，股本收益只有當獲得看漲期權(quán)的權(quán)利金是才能實現(xiàn)。 c）能從一定范圍內(nèi)變化的股票價格中獲益。 TS40 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 6）備兌看漲期權(quán)組合套利 購買股票，以一個或者兩個虛值行權(quán)價出售看漲期權(quán) 【 虛值看漲期權(quán) 】 （也就是說，看漲期權(quán)的行權(quán)價是一個或者兩個高于股票價格的行權(quán)價）。 b）只有在到期日時才能獲得最大向上收益。 2）優(yōu)點和缺點： 優(yōu)點： a）當標的股票價格下跌時能夠為你自己提供最大的風險保護。 TS39 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 5）轉(zhuǎn)換期權(quán)套利 這種交易是在絕對無風險的情況下，鎖定利潤。 d）高收益并不一定意味著這是能夠獲利或者有較高獲利可能的交易。 b）能夠從一定范圍內(nèi)變化的股票價格中獲利，而且能比備兌看漲期權(quán)組合或者賣出看跌期權(quán)策略更大。 TS37 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 4）水平期權(quán)套利 B、看跌日歷期權(quán)套利 1）風險收益 最大風險：看跌期權(quán)行權(quán)價減去在第一個到期日買入看跌期權(quán)的最大價值加上凈債務。 c）高收益并不一定意味著這是有利可圖或者有較高獲利能力的交易。 2）優(yōu)點和缺點： 優(yōu)點： a）每月獲得收入。以相同的行權(quán)價售出一份到期日是短期（月度）的看漲期權(quán)。 c）越遠離到期日，你獲得最大收益的速度將會越慢；這就是你為向下風險提供保護所付出的代價。如 K(c1)=100， K(c2)=105， c1=3， c2=1（不考慮時間價值） TS100 105 100 105 33 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 3）垂直期權(quán)套利 D、熊市看漲期權(quán)套利 1） 風險收益： 最大風險：支付的凈債務 最大收益：兩個行權(quán)價的差額 凈債務 盈虧平衡點：較高行權(quán)價 凈債務 2） 優(yōu)點和缺點： 優(yōu)點： a）與只是購買看跌期權(quán)的策略相比較，對于中期到長期的熊市交易，該策略能夠減少風險并使成本和盈虧平衡點降低。b）高收益交易通常意味著更少的保護性股本作墊，也因此具有更大的風險。 TS30 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 3）垂直期權(quán)套利 C、熊市看跌期權(quán)套利 賣出執(zhí)行價格較低的看跌期權(quán)，同時買入同到期日、執(zhí)行價格更高的看跌期權(quán)。 缺點： a）盡管向下風險具有上限，該策略面臨的最大損失通常大于能獲得的最大收益。 3）應用市況：牛市看漲的行情時運用此策略，此時需要股價上漲。 c）越遠離到期日，針對股票價格迅速下跌的情況，該頭寸所提供的向下風險保護措施就越好。 3） 應用市況：對股票變化方向是中性的，同時期望股票價格不會有什么波動。 缺點： a）股票價格往任何方向變化都會帶來沒有上限的風險。 TS24 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 2）勒束式期權(quán)套利 B、賣出勒束式期權(quán)套利 賣出同標的、同到期日的一手看漲期權(quán)和一手看跌期權(quán)。 缺點： a）為了獲利，需要股票價格和期權(quán)價格發(fā)生顯著的變動。