【正文】 年銷售收入為 100萬元，年經(jīng)營成本為50萬元，計算期 6年，基準折現(xiàn)率為10%，所得稅稅率為 33%。 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 84 例 某項目的初始投資 100萬元，壽命期為 10年， 10年末殘值回收 10萬元，每年收入為 35萬元，支出為 15萬元，用 ERR來判斷方案是否可行？ (i0=10%) 方案可行%10%)1()1(10010)10%,10,/)(1535()1(100101010????????????E R RE R RE R RAFE R R第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 85 累積凈現(xiàn)值曲線 累積凈現(xiàn)金流量曲線 累積凈現(xiàn)金流 Pt n項目壽命期 NPV PD 累積凈現(xiàn)值（ i=i0） NPV 累積凈現(xiàn)值（ i=IRR） 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 86 習題 購買某臺設備需 80000元，用該設備每年可獲凈收益 12600元，設該設備報廢后無殘值，若折現(xiàn)率為 10%，問該設備至少可使用多少年才值得購買。即項目尚未回收的投資和項目回收取得的資金都能獲得相同的收益率 IRR。 內(nèi)部收益率唯一性討論（續(xù) 3） 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 80 ?反映項目投資的使用效率，概念清晰明確。 ?非常規(guī)項目： 凈現(xiàn)金流量序列的符號有多次變化 （ p1） 非常規(guī)項目的內(nèi)部收益率方程可能有多個正實根 ， 只有滿足內(nèi)部收益率的經(jīng)濟涵義的根才是項目的內(nèi)部收益率 。 也就是說 ， 在 1?IRR??的域內(nèi) ， 若項目凈現(xiàn)金流量序列(CICO)t 的正負號 僅變一次 ， 內(nèi)部收益率方程肯定有唯一解 ； 當 p１ 時 ， 內(nèi)部收益率方程 可能有多解 。 ?在項目的整個壽命期內(nèi)，按利率 i=IRR 計算， 始終存在未能收回的投資 ，而在壽命期結束時，投資恰好被完全收回。 內(nèi)部收益率的經(jīng)濟涵義 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 72 例： 某企業(yè)用 10000元購買設備，計算期為５年，各年凈現(xiàn)金流量如圖所示。 七、內(nèi)部收益率 (IRR)法 (續(xù) 1) 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 67 —— 線性插值法求解 IRR的近似值 i*(≈IRR) 七、內(nèi)部收益率 (IRR)法（續(xù) 2） i(%) NPV1 NPV2 NPV A B E D C F i2 i1 i* IRR )(:)()(: :::121211 iiiI R RN P VN P VN P VFCBEAFABA C FA B E????????即相似于 )(I R R 122111 iiN PVN PVN PVi ????得插值公式 : 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 68 七、內(nèi)部收益率 (IRR)法（續(xù) 3） 1）在滿足 i1＜ i2 且 i2－ i1≤5%的 條件下，選擇兩個適當?shù)恼郜F(xiàn)率 i1 和 i2 ， 使 NPV(i1)＞ ０， NPV(i2)＜ ０ 如果不滿足 ,則重新選擇 i1 和 i2 ，直至滿足為止； 2） 將用 i1 、 i NPV(i1)和NPV(i2)代入 線性插值公式，計算 內(nèi)部收益率 IRR?；鶞驶厥掌跒?9年。 min{ACj } （ 各方案的產(chǎn)出相同或滿足相同需要） 五、費用年值 (AC)法（續(xù) 1） 例題 兩種機床的有關數(shù)據(jù)如下表，基準收益率為 15%，試用年費用指標選擇較好的方案。設基準折現(xiàn)率為 10%，試比較兩個方案的優(yōu)劣。 四、凈年值 (NAV)法（續(xù) 3） 例題 某企業(yè)基建項目設計方案總投資 1995萬元 ， 投產(chǎn)后年經(jīng)營成本 500萬元 ， 年銷售額 1500萬元 ， 第三年年末工程項目配套追加投資 1000萬元 ， 若計算期為 5年 ， 基準收益率為 10％ ， 殘值等于零 。 三個方案的費用數(shù)據(jù) (萬元 ) 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 49 凈年值法 是將方案在分析期內(nèi)各時點的凈現(xiàn)金流量按基準收益率折算成與其等值的整個分析期內(nèi)的 等額支付序列年值 后再進行評價、比較和選擇的方法。 三、費用現(xiàn)值（ PC） 法（續(xù) 3） 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 48 例題 某項目的三個方案Ａ、Ｂ、Ｃ均能滿足同樣的需要。 用費用現(xiàn)值指標對投資方案進行比選的經(jīng)濟分析評價的方法。凈現(xiàn)值率常用于多方案的優(yōu)劣排序。 凈現(xiàn)值率的經(jīng)濟含義 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 42 ?獨立方案或單一方案， NPVR≥0時方案可行。但 KA=20KB， 而 NPVA=2NPVB， 試想 20 NPVB =100萬元） ?不能對壽命期不同的方案進行直接比較，因為不滿足時間上的可比性原則 凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點（續(xù)） 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 40 凈現(xiàn)值率 是指按基準折現(xiàn)率計算的方案壽命期內(nèi)的 凈現(xiàn)值 與其全部 投資現(xiàn)值 的 比率 。 凈現(xiàn)值函數(shù)的特點 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 33 年份 方案 0 1 2 3 4 5 NPV （ 10%） NPV （ 20%） A 230 100 100 100 50 50 B 100 30 30 60 60 60 可以看出，不同的基準折現(xiàn)率會使方案的評價結論截然不同，這是由于方案的凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率的敏感性不同。 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 22 ? ? ? ?? ? ? ???????????nttnttttiFPCOCIiCOCIN P V0000,/1 凈現(xiàn)值 投資項目壽命期 第 t年的凈現(xiàn)值 ????? ?????? ??一、凈現(xiàn)值（ NPV） 法（續(xù) 1） 基準折現(xiàn)率 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 23 （續(xù)） ? ? ? ?? ?? ??ntnttt tiFPCOtiFPCIN P V0 000 ,/,/ －現(xiàn)金流入現(xiàn)值和 現(xiàn)金流出現(xiàn)值和 一、凈現(xiàn)值（ NPV） 法（續(xù) 2） 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 24 0?N P V 項目可接受 0?N P V 項目不可接受 ⑴單一方案 ⑵多個方案比較 一、凈現(xiàn)值（ NPV） 法（續(xù) 3） 凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 25 一、凈現(xiàn)值（ NPV） 法（續(xù) 4） NPV=0: NPV0: NPV0: 凈現(xiàn)值的經(jīng)濟含義 項目的收益率剛好達到 i0； 項目的收益率大于 i0， 具有數(shù)值等于 NPV的超額收益現(xiàn)值； 項目的收益率達不到 i0； 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 26 NCF=CICO 1000 300 300 300 300 300 （ P/F， i0， n） 1 折現(xiàn)值 1000 累計折現(xiàn)值 1000 假設 i0 =10% 例題 1 列式計算： NPV＝－ 1000＋ 300（ P/A ， 10％ ， 5） ＝－ 1000＋ 300 ＝ （ 等額支付 ） 年份 0 1 2 3 4 5 CI 800 800 800 800 800 CO 1000 500 500 500 500 500 按定義列表計算： 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 27 基準折現(xiàn)率為 10% 0 4 5 6 7 8 9 10 1 2 3 20 500 100 150 250 例題 2