工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)之一-預(yù)覽頁
【正文】 e, NPV） 是指按一定的 折現(xiàn)率 i0（ 稱為基準(zhǔn)收益率），將投資項(xiàng)目在分析期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到計(jì)算基準(zhǔn)年（通常是投資之初）的 現(xiàn)值累加值 。 NPV 0 i NPV函數(shù)曲線 i* ?同一凈現(xiàn)金流量： i0 ?， NPV ?，甚至減小到零或負(fù)值，意味著可接受方案減少。 凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率的敏感性問題 NPV A B i 10% 20% 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)的基本方法 34 NPV對 i的敏感性在投資決策中的作用 有 5個(gè)凈現(xiàn)值大于 0的項(xiàng)目 A、 B、 C、 D、 E，總投資限額為 K ，可以支持其中的 4個(gè)項(xiàng)目： 1）對于 i01,它們的優(yōu)劣排序?yàn)椋? A、 D、 B、 E、 C 則選投項(xiàng)目 A、 D、 B、 E 2）當(dāng) i01 i02（ 常因 K的變化） ,其優(yōu)劣排序?yàn)椋? A、 E、 C、 D、 B 則選投項(xiàng)目 A、 E、 C、 D 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)的基本方法 35 優(yōu)點(diǎn)： ?考慮了投資項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量 ?反映了納稅后的投資效果（凈收益） ?既能作單一方案費(fèi)用與效益的比較，又能進(jìn)行多方案的優(yōu)劣比較 凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn) 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)的基本方法 36 缺點(diǎn)： ?必須使用基準(zhǔn)折現(xiàn)率 ?進(jìn)行方案間比選時(shí)沒有考慮投資額的大小即資金的利用效率 （例如： KA＝ 1000萬， NPV=10萬； KB＝ 50萬，NPV=5萬。 凈現(xiàn)值率反映了投資資金的利用效率，常作為 凈現(xiàn)值 指標(biāo)的輔助指標(biāo)。 投資沒有限制，進(jìn)行方案比較時(shí)，原則上以 凈現(xiàn)值 為判別依據(jù)。 .1777)1%,10,/)(4%,10,/(2500)1%,10,/(1500)5%,10,/(100030001427)1%,10,/)(4%,10,/)(5001500()1%,10,/)(4001000(2022N PVN PVAABN P VN P VFPAPFPAPN P VFPAPFPBAB優(yōu)于，指標(biāo)：????????????????.,BAN P V RN P V RN P V RN P V RN P V RBABA優(yōu)于所以，指標(biāo)：?????第四章 經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)的基本方法 44 在對多個(gè)方案比較選優(yōu)時(shí)，如果諸方案 產(chǎn)出價(jià)值相同 或產(chǎn)出價(jià)值難以計(jì)量但 滿足相同需要 ，可以只對各方案的費(fèi)用進(jìn)行比較，選擇方案。 三、費(fèi)用現(xiàn)值（ PC） 法（續(xù) 2） 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)的基本方法 47 ?產(chǎn)出相同 或 滿足相同需要 的各方案之間的比較； ?被比較的各方案，特別是費(fèi)用現(xiàn)值最小的方案， 應(yīng)達(dá)到盈利目的 （產(chǎn)出價(jià)值可以計(jì)量時(shí)）?；鶞?zhǔn)折現(xiàn)率 10%，試用費(fèi)用現(xiàn)值法確定最優(yōu)方案。 滿足 max{NAVj ≥ 0}的方案最優(yōu) 四、凈年值 (NAV)法（續(xù) 2） 例題 某投資方案的凈現(xiàn)金流量如圖所示，設(shè)基準(zhǔn)收益率為 10%，求該方案的凈年值。 1500 1500 1500 1500 15001995500 500 500 5005001000 )3,/(1000)5,/(50015001995??????????????（萬））（）（ FPAPN P V 該基建項(xiàng)目凈現(xiàn)值1045萬元 ， 說明該項(xiàng)目實(shí)施后的經(jīng)濟(jì)效益除達(dá)到 10％ 的收益率外 ， 還有 1045萬元的收益現(xiàn)值 。 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)的基本方法 56 費(fèi)用年值 是將方案計(jì)算期內(nèi)不同時(shí)點(diǎn)發(fā)生的所有費(fèi)用支出，按基準(zhǔn)收益率換算成與其等值的 等額支付序列年費(fèi)用 進(jìn)行評價(jià)的方法。 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)的基本方法 59 在考慮 資金時(shí)間價(jià)值 條件下，按基準(zhǔn)收益率收回全部投資所需要的時(shí)間。 七、內(nèi)部收益率（ IRR） 法 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)的基本方法 64 七、內(nèi)部收益率（ IRR） 法 ??? ???nttt I R RCOCI0 0)1()(? ?tIRRFP ,/內(nèi)部收益率 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)的基本方法 65 內(nèi)部收益率的幾何意義 NPV 10 20 30 40 50 i(%) 300 600 300 凈現(xiàn)值函數(shù)曲線 0 NPV= 1000+400（ P/A,i,4） NPV(22%)=0, IRR=22% IRR是 NPV曲線與橫座標(biāo)的交點(diǎn)處的折現(xiàn)率 。 例題 ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ?? ?? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ?? ?萬元萬元，設(shè)5,/404,/403,/202,/301,/201 0 01 2 5,/404,/403,/202,/301,/201 0 0%15%122121???????????????????FPFPFPFPFPiN P VFPFPFPFPFPiN P Vii滿足條件 1） i1＜ i2 且 i2－ i1≤ 5%； 2） NPV(i1)＞ ０ ， NPV(i2) ＜ ０ 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)的基本方法 70 ? ?? ? ? ?? ?? ?該方案不可行。 內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義（續(xù) 2） 沒有回收的投資 凈現(xiàn)金流量 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)的基本方法 75 ?內(nèi)部收益率 是項(xiàng)目在壽命期內(nèi)，尚未回收的投資余額的盈利率。 內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義（續(xù) 3） 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)的基本方法 76 02210 ????? nn xaxaxaa ? 令 (1+IRR)1 = x， (CICO)t = at (t=0,1,?n)， 則上式可改寫為： ?? ? ???nt tt I R RCOCI0 0)1()(內(nèi)部收益率唯一性討論 內(nèi)部收益率的數(shù)學(xué)表達(dá)式是一個(gè) 高次方程 ： 有 n個(gè)根 （ 包括復(fù)數(shù)根和重根 ） ， 故其正實(shí)數(shù)根 可能不止一個(gè) 。 經(jīng)計(jì)算，得到使該項(xiàng)目凈現(xiàn)值為零的 3個(gè)折現(xiàn)率： 20%， 50%， 100%。 結(jié)論 ：如果非常規(guī)項(xiàng)目的內(nèi)部收益率方程有多個(gè)正根 ， 則它們都不是真正的項(xiàng)目內(nèi)部收益率 。 ?多方案比較時(shí)，內(nèi)部收益率最大的準(zhǔn)則不總是成立 ?可能存在多個(gè)解或無解的情況 內(nèi)部收益率的優(yōu)缺點(diǎn) 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)的基本方法 81 八、外部收益率 ERR法 ? IRR的計(jì)算公式 ?? ? ???nt tt I R RCOCI0 0)1()(? ?? ??? ???ntnttnttnt I R RKI R RNB0 0)1()1(年的投資第年的凈收益第 tKtNBI R RKNBtnttt????????。 ? ?? ??? ???ntnttnttnt E R RKiNB0 00 )1()1(這樣不會(huì)出現(xiàn)多個(gè)正實(shí)根 ， 通常用代數(shù)方法直接求解即可 。 方案 投資 年經(jīng)營成本 年銷售收入 壽命 A 1500 650 1150 10 B 2300 825 1475 10 萬元 第四章 經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)的基本方法 88 習(xí)題 擬建一座用于出租的房屋，獲得土地的費(fèi)用為 30萬元，房屋有四種備選高度，不同建筑高度的建造費(fèi)用和房屋建成后的租金收入及經(jīng)營費(fèi)用見表，房屋壽命為 40年，壽命期結(jié)束時(shí)土地價(jià)值不變，但房屋將被拆除，殘值為零，若基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 15%，確定房屋應(yīng)建幾層。
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