期權(quán)的回報和交易策略教程-wenkub.com
2025-08-18 15:32 本頁面
【正文】 6. 一個看漲期權(quán)執(zhí)行價格為50美元，期權(quán)費2美元，一個到期日相同的看跌期權(quán)執(zhí)行價格為45美元，期權(quán)費為3美元。2. 請用回報圖分析遠期和期權(quán)之間的關(guān)系?！緟⒖奸喿x】1． 施兵超著. 金融期貨與選擇權(quán). 臺北：五南圖書出版有限公司，1999 2． [美]約翰8. 正向差期組合與反向差期組合的區(qū)別在于前者“買長賣短”而后者“買短賣長”。4. 看漲期權(quán)多頭到期時的回報為，損益為；而看漲期權(quán)空頭的到期回報則相應(yīng)地為，損益為?！说馁Y產(chǎn)多頭的組合分解圖又如，標的資產(chǎn)空頭加上看跌期權(quán)空頭，由于（－1，－1）＋（＋1，0）＝（0，－1），所以有標的資產(chǎn)空頭＋看跌空頭＝看漲空頭。通過這些符號，我們可以形象化地表示期權(quán)和期權(quán)組合的盈虧狀態(tài)。但在現(xiàn)實生活中，由于各種期權(quán)價格是分別由各自的供求決定的，所以常常出現(xiàn)不平衡的情況。從理論上講，只要期權(quán)協(xié)議價格足夠多，期權(quán)的組合種類是無限的。 底部寬跨式組合與跨式期權(quán)類似，底部寬跨式組合的投資者也預(yù)期標的資產(chǎn)價格會有較大波動，但是無法確定方向，在上漲和下跌的可能之間具有對稱性。但與跨式組合的對稱性不同，底部條式組合適應(yīng)于投資者預(yù)測未來標的資產(chǎn)價格變化較大，且下跌可能大于上漲可能的情形（，當標的資產(chǎn)價格下跌的時候，底部條式組合的收益高于標的資產(chǎn)價格上漲的時候），而底部帶式組合則適應(yīng)于投資者預(yù)測未來標的資產(chǎn)價格變化較大，且上漲可能大于下跌可能的情形（，當標的資產(chǎn)價格上漲的時候，底部帶式組合的收益高于標的資產(chǎn)價格下跌的時候）。頂部條式組合的盈虧圖剛好相反。這是一個高風(fēng)險的策略。如果兼并收購成功，可以預(yù)期股票價格將迅速上升；如果兼并收購失敗，股票價格將急劇下降。 看漲期權(quán)的熊市正向?qū)墙M合 看跌期權(quán)的牛市正向?qū)墙M合 看跌期權(quán)的熊市正向?qū)墙M合五、混合期權(quán)混合期權(quán)交易策略是由不同種期權(quán)，即看漲期權(quán)和看跌期權(quán)構(gòu)成的組合，其形式可謂五花八門，這里僅介紹最簡單的幾種。7. 看跌期權(quán)的熊市正向?qū)墙M合。5. 看跌期權(quán)的牛市正向?qū)墙M合。 3. 看漲期權(quán)的熊市正向?qū)墙M合。0趨近c1c2趨近 c2―c1根據(jù)表93。我們把上述三種情形列于表93。如果X2X1較大而T*T 較小，則為正；如果X2X1 較小而T*T較大，則為負。它有八種類型：1. 看漲期權(quán)的牛市正向?qū)墙M合看漲期權(quán)的牛市正向?qū)墙M合是由看漲期權(quán)的（X1，T*）多頭加（X2，T）空頭組合而成的，即買低賣高且買長賣短。 看漲期權(quán)的正向差期組合。165。0，空頭賺c2，多頭雖未到期，但由于ST遠低于X，故其價值趨于0，即多頭虧損趨近于c1，總盈虧趨近于c2－c1。165。4. 一份看跌期權(quán)多頭與一份期限較長的看跌期權(quán)空頭的組合，稱看跌期權(quán)的反向差期組合。三、差期組合差期（Calendar Spreads）組合是由兩份相同協(xié)議價格、不同期限的同種期權(quán)的不同頭寸組成的組合。從這一點看，正向蝶式差價組合需要初期投資，即2c2c1c3和2p2p1p3應(yīng)該小于零，才能保證不會出現(xiàn)初期獲利，將來沒有損失可能的現(xiàn)象。讀者可以仿照這一方式，作出其他三種蝶式差價組合的盈虧狀態(tài)表。其中的一種典型組合為：這四份期權(quán)頭寸里共有三個執(zhí)行價格，X1 X2 X3，且X2=（X1+X3）/2，則相應(yīng)的蝶式差價組合有如下四種：1. 看漲期權(quán)的正向蝶式差價組合，它由協(xié)議價格分別為X1和X3的看漲期權(quán)多頭和兩份協(xié)議價格為X2的看漲期權(quán)空頭組成，；2. 看漲期權(quán)的反向蝶式差價組合，它由協(xié)議價格分別為X1和X3的看漲期權(quán)空頭和兩份協(xié)議價格為X2的看漲期權(quán)多頭組成，其盈虧圖剛好與圖9. 12相反；3. 看跌期權(quán)的正向蝶式差價組合，它由協(xié)議價格分別為X1和X3的看跌期權(quán)多頭和兩份協(xié)議價格為X2的看跌期權(quán)空頭組成。看漲期權(quán)的熊市差價組合和看跌期權(quán)的熊市差價組合的差別在于，前者在期初有正的現(xiàn)金流，后者在期初則有負的現(xiàn)金流，但后者的最終收益可能大于前者。3. 兩實值期權(quán)組合，指期初兩個期權(quán)均為實值期權(quán)，在看漲期權(quán)的情況下，兩個期權(quán)的協(xié)議價格均比現(xiàn)貨價格低；在看跌期權(quán)的情況下，兩個期權(quán)的協(xié)議價格均比現(xiàn)貨價格高。從圖中可以看出，到期日現(xiàn)貨價格升高對組合持有者較有利，故稱牛市差價組合。標的資產(chǎn)空頭與看跌期權(quán)空頭組合的盈虧圖剛好相反。（a）反映了標的資產(chǎn)多頭與看漲期權(quán)空頭組合的盈虧圖，該組合顯然就是我們在第八章中提及的“有擔保的看漲期權(quán)（Covered Call）空頭”。 一 、 標的資產(chǎn)與期權(quán)組合通過組建標的資產(chǎn)與各種期權(quán)頭寸的組合，我們可以得到與各種期權(quán)頭寸本身的回報盈虧圖形狀相似但位置不同的回報盈虧圖， ——，為了說明方便，我們只給出了盈虧圖而不再畫出回報圖。對于看跌期權(quán)條件而言， 的期權(quán)是實值期權(quán)，的期權(quán)為平價期權(quán)，的期權(quán)則稱為虛值期權(quán)。由于標的資產(chǎn)價格最低為零，因此看跌期權(quán)多頭最大盈利限度是。在看漲期權(quán)到期日，其內(nèi)在價值就等于，而當?shù)臅r候為實值期權(quán)，的時候為平價期權(quán)，的時候則為虛值期權(quán)。 因此，看漲期權(quán)買方的虧損風(fēng)險是有限的，其最大虧損限度是期權(quán)價格，而其盈利可能卻是無限的。對于看漲期權(quán)多頭而言，其到期時的回報為，也就是說，如果到期標的資產(chǎn)價格大（等）于執(zhí)行價格，就執(zhí)行期權(quán)，如果小于執(zhí)行價格，就不執(zhí)行期權(quán)，到期的回報至少等于零；而看漲期權(quán)空頭的到期回報則相應(yīng)地為，即看漲期權(quán)多頭的所得（所失）就是空頭的所失（所得），而由于多頭到期回報至少等于零，從而空頭到期的回報至多等于零。（一） 看漲期權(quán)的盈虧分布（a）所示。這是因為一個投資者進入遠期合約是無需任何費用的，即初
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