全球機(jī)場(chǎng)估值水平持續(xù)上升航空機(jī)場(chǎng)業(yè)20xx年中期投資策略-wenkub.com
2025-07-15 10:01 本頁面
【正文】 白云機(jī)場(chǎng): 需要進(jìn)一步加強(qiáng)管理和成本控制力度。 grrr EDgr EDPEfmf ?????? ))(*( // ?法蘭克福機(jī)場(chǎng) 15年發(fā)展規(guī)劃和資本支出計(jì)劃 資料來源 :公司公告 全球機(jī)場(chǎng)估值不斷提升 資料來源 :Bloomberg T ick er 收盤價(jià) PB RO E 06 年 PE 07 年 PE357 4 694 9706 1096 600004 600009 600897 A F I A IA A O T A S URB BAA 948 F LU F RA G A P B G E M G E MR K B HL 1800 MA HB 機(jī)場(chǎng)投資評(píng)級(jí) －－ A股機(jī)場(chǎng)優(yōu)勢(shì)在于業(yè)務(wù)量增長較快，以及機(jī)場(chǎng)收費(fèi)水平依舊穩(wěn)定 ,從而帶來較高的利潤率；但對(duì)比國外，機(jī)場(chǎng)運(yùn)營效率還有待提高。 機(jī)場(chǎng)地面服務(wù)收費(fèi)比較020,00040,00060,00080,000100,000737200 737300 737400 737500 737700 737800 757200 767200 767300 777A 777B 777200 747400B 747400C 319 320 320200 320232 321231 300600R 310200 340300 MD82 MD90 MD11法蘭克福機(jī)場(chǎng) 外航資料來源 :招商證券 估值分析 回歸 PE： ? 長期的高股息分配率： 每年 50％以上 ? 很低的業(yè)務(wù)量增長 ,很強(qiáng)的成本控制能力 穩(wěn)定的盈利增長率： 每年 2%3％業(yè)務(wù)量增長， 5％－ 10％內(nèi)生性業(yè)績?cè)鲩L。 資料來源 :公司公告 商貿(mào)物業(yè)業(yè)務(wù)（百萬歐元） 2022 2022 增長％ 分析收入 374 374 % 最大利潤來源人力成本 159 160 % 成本控制能力息稅前利潤 175 182 %凈資產(chǎn) 919 888 %價(jià)值創(chuàng)造（稅前） 價(jià)值創(chuàng)造的主要來源凈資產(chǎn)回報(bào)率 % % 高回報(bào)率關(guān)鍵因素 :商業(yè)面積規(guī)劃以及提升單位價(jià)值量 提高 每 百萬 旅客 的 商鋪 面積 不斷 增加 商鋪 面積 提升 單位旅客 消費(fèi) 額 資料 來源 : 公司 公告 地面處理業(yè)務(wù)分析 領(lǐng)先行業(yè)的運(yùn)營效率指標(biāo) : 53％旅客中轉(zhuǎn)率 ,最低 45分鐘的航班中轉(zhuǎn)時(shí)間 ,%正點(diǎn)率 ,%貨郵行損失率以及 40個(gè)高效飛行接點(diǎn) . 資料來源 :公司公告 效率帶來效益 ? 強(qiáng)大地面處理能力對(duì)于吸引航空公司以及提增機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)量意義重大。 ? 結(jié)論：機(jī)場(chǎng)收費(fèi)業(yè)務(wù)并不創(chuàng)造股東價(jià)值。 PropertiesGround Handling External Activities息稅前利潤構(gòu)成%%%%Aviation Retail amp。 ?由于產(chǎn)能飽和以及基數(shù)較大，未來起降架次和旅客吞吐量增速分別在 1％和 %左右。 ? 投資評(píng)級(jí)：給予行業(yè)和公司“中性”評(píng)級(jí)。 ? 樂觀預(yù)計(jì) :票價(jià)止跌回穩(wěn)： 關(guān)注夏秋旺季票價(jià)水平；而高油價(jià)下航空公司是否能增強(qiáng)合作，降低價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)最為關(guān)鍵。 ? 由于國際航線的燃油附加費(fèi)征收，在 05年南航境外油價(jià)基本與新加坡航油離岸價(jià)相同；預(yù)計(jì) 06年新加坡航油價(jià)格上升 9％左右，達(dá)到 75美元 /桶（ 06年目前均價(jià)在 79美元 /桶）。 機(jī)場(chǎng)估值探討－法蘭克福機(jī)場(chǎng)分析 主要內(nèi)容 二 高油價(jià)成本依舊難以消化 國內(nèi)航油價(jià)格400042504500475050005250550057500513 0533 0553 0573 0593051130613 0633 0653?05年，境外 Brent， WTI以及新加坡航油均價(jià)同比分別上升了 42％， 37％和 44％； 06年一季度，三者同比上升了 33％， 36％和 28％。 ? 負(fù)面因素：旅游客源增長以及運(yùn)力供給持續(xù)增加。 ? 國內(nèi)航線增長的驅(qū)動(dòng)力： 05年 “ 保先運(yùn)動(dòng) ” 負(fù)面影響結(jié)束 . 航空客源生成結(jié)構(gòu)逐漸變化 :旅游客源大幅增長 ,消費(fèi)升級(jí)在加速 . 低
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