【正文】 （二）成長(zhǎng)期1．在這一時(shí)期里，擁有一定市場(chǎng)營(yíng)銷和財(cái)務(wù)力量的企業(yè)逐漸主導(dǎo)市場(chǎng)，這些企業(yè)往往是較大的企業(yè)，其資本結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定。（一）初創(chuàng)期1．只有為數(shù)不多的風(fēng)險(xiǎn)基金投資于這個(gè)新興的產(chǎn)業(yè)，由于初創(chuàng)期產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)立投資和產(chǎn)品的研究、開發(fā)費(fèi)用較高，而產(chǎn)品市場(chǎng)需求狹小(因?yàn)榇蟊妼?duì)其尚缺乏了解)，銷售收入較低，因此這些創(chuàng)業(yè)公司財(cái)務(wù)上可能不但沒有盈利，反而普遍虧損。正是因?yàn)檫@個(gè)原因，對(duì)其投資便屬于收入投資，而非資本利得投資，公用事業(yè)屬于防御性產(chǎn)業(yè)，因?yàn)樾枨髮?duì)其產(chǎn)品的收入彈性較小，所以這些公司的收入相對(duì)穩(wěn)定。（二）周期性產(chǎn)業(yè)周期性產(chǎn)業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)直接與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)。它要受到反壟斷法和政府管制的約束。（四）完全壟斷產(chǎn)業(yè)完全壟斷是指獨(dú)家企業(yè)生產(chǎn)某種特質(zhì)產(chǎn)品的情形，特質(zhì)產(chǎn)品是指那些沒有或缺少相近的替代品的產(chǎn)品。在寡頭壟斷的市場(chǎng)上，寡頭對(duì)市場(chǎng)的價(jià)格和交易具有一定的壟斷能力。（二）壟斷競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)業(yè)壟斷競(jìng)爭(zhēng)是指許多生產(chǎn)者生產(chǎn)同種但不同質(zhì)產(chǎn)品的市場(chǎng)類型。（一）完全競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)業(yè)完全競(jìng)爭(zhēng)是指許多企業(yè)生產(chǎn)同質(zhì)產(chǎn)品的市場(chǎng)類型。收入結(jié)構(gòu)政策側(cè)重對(duì)積累、消費(fèi)、公共消費(fèi)與個(gè)人消費(fèi)以及各種收入比例進(jìn)行調(diào)節(jié)。（二）收入政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響收入總量調(diào)節(jié)政策有緊分配與超分配兩種。它規(guī)定著財(cái)政政策和貨幣政策的作用方向和作用力度，收入政策最終也要通過財(cái)政政策和貨幣政策來實(shí)現(xiàn)。2．松的貨幣政策。總的來說，緊的貨幣政策使過熱的經(jīng)濟(jì)受到控制，證券市場(chǎng)將走弱，而松的貨幣政策則刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，證券市場(chǎng)將走強(qiáng)。其具體手段包括：規(guī)定利率限額、信用配額、信用條件限制，規(guī)定金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性比率和直接干預(yù)等。當(dāng)中央銀行認(rèn)為應(yīng)該增加貨幣供給量時(shí)，就在金融市場(chǎng)上買進(jìn)有價(jià)證券(主要是政府債券)；反之就出售所持有的有價(jià)證券。再貼現(xiàn)率主要著眼于短期。1．存款準(zhǔn)備金政策它是中央銀行憑借法律授權(quán)規(guī)定，調(diào)整商業(yè)銀行繳存中央銀行的存款準(zhǔn)備金比率以變動(dòng)貨幣乘數(shù)，影響商業(yè)銀行信貸規(guī)模、信貸結(jié)構(gòu)，間接調(diào)控貨幣供給量的金融政策。貨幣政策的中介指標(biāo)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的國(guó)家為利率、貨幣供應(yīng)量、超額準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣等。(2)通過調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹，保持物價(jià)總水平的穩(wěn)定。4．當(dāng)社會(huì)總供給小于社會(huì)總需求時(shí)，可以搭配使用“松”、“緊”政策，一方面通過壓縮支出、減少赤字等政策縮小社會(huì)總需求；另一方面采取擴(kuò)大稅收減免、減少稅收等措施刺激微觀經(jīng)濟(jì)主體增加供給。為了實(shí)現(xiàn)短期財(cái)政政策目標(biāo)，財(cái)政政策的運(yùn)作主要是發(fā)揮“相機(jī)抉擇”作用，有以下幾種情況：1．當(dāng)社會(huì)總需求不足時(shí)，單純使用松的財(cái)政政策，通過擴(kuò)大支出，增加赤字，以擴(kuò)大社會(huì)總需求，也可以采取擴(kuò)大稅收減免、增加財(cái)政補(bǔ)貼等政策，刺激微觀經(jīng)濟(jì)主體的投資需求，證券價(jià)格將上漲。其主要功能是調(diào)整中央政府與地方政府之間的財(cái)政縱向不平衡。5．財(cái)政管理體制。國(guó)債是國(guó)家按照有償信用原則籌集財(cái)政資金的一種形式，也是實(shí)現(xiàn)政府財(cái)政政策，進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要工具。2．稅收。1．國(guó)家預(yù)算。財(cái)政政策分為長(zhǎng)期、中期、短期財(cái)政政策。在分析經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)與股價(jià)變動(dòng)的關(guān)系時(shí)還應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：1 股價(jià)指數(shù)有可能領(lǐng)先或滯后于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的階段。具體到每一只股票，則不盡然。股票市場(chǎng)綜合了人們對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)期，這種預(yù)期必然反映到投資者的投資行為中，從而影響股票市場(chǎng)的價(jià)格。一切開放的經(jīng)濟(jì)都需要進(jìn)口和出口物品和勞務(wù)，對(duì)外經(jīng)濟(jì)的政策目標(biāo)是以穩(wěn)定的外匯匯率和進(jìn)出口大致平衡為標(biāo)志的對(duì)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系。通貨膨脹對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響有：；。（二）就業(yè)率高就業(yè)率(或低失業(yè)率)是宏觀經(jīng)濟(jì)追求的另一個(gè)重要目標(biāo)。經(jīng)濟(jì)學(xué)上用價(jià)格指數(shù)來調(diào)整名義GNP的值，得到實(shí)際GNP，從而剔除了通貨膨脹因素的影響。（一）是國(guó)際金融市場(chǎng)出現(xiàn)大的震蕩，會(huì)波及H股、B股和N股，進(jìn)而影響A股，但小幅波動(dòng)對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)影響不大；（二）是世界各國(guó)股票市場(chǎng)會(huì)對(duì)一些因素作出共同反映，如石油價(jià)格、戰(zhàn)爭(zhēng)、全球性的行業(yè)興衰，而國(guó)外市場(chǎng)的反應(yīng)往往更為敏捷和準(zhǔn)確，國(guó)外市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)具有預(yù)示和借鑒作用；（三）是國(guó)外股票市場(chǎng)的一些投資理念、操作技巧會(huì)影響投資者，特別是機(jī)構(gòu)投資者；(四)是國(guó)際股票市場(chǎng)的劇烈變動(dòng)對(duì)投資者的信心有影響。4是公司主要出口國(guó)的相關(guān)變化。第一節(jié) 國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境與證券投資一、國(guó)際貿(mào)易關(guān)系與證券投資國(guó)際貿(mào)易關(guān)系的變動(dòng)主要影響到產(chǎn)品市場(chǎng)和原材料供應(yīng)依靠國(guó)外的公司。本章主要介紹證券投資基本分析方法，尋找股價(jià)變化的規(guī)律及走勢(shì)特點(diǎn)。一般說來，市盈率高，說明投資者對(duì)該公司的發(fā)展前景看好，愿意以比較高的價(jià)格購(gòu)買該公司股票，所以一些成長(zhǎng)性較好的高科技公司股票的市盈率通常要高一些。4．參考答案：市盈率。但也不能一概而論，因?yàn)椴煌袠I(yè)的特點(diǎn)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率水平有較大影響，此外資產(chǎn)負(fù)債率反映了公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)的程度，在資金利潤(rùn)率較高的條件下，較高的資產(chǎn)負(fù)債率可使公司借助財(cái)務(wù)杠桿作用獲取更多收益。A．應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 B．凈資產(chǎn)收益率 C．存貨周轉(zhuǎn)率 D．固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 E．總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三、簡(jiǎn)答題1．如何進(jìn)行流動(dòng)比率分析？2．對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)如何進(jìn)行分析評(píng)價(jià)？3．企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)如何進(jìn)行分析評(píng)價(jià)？4．對(duì)上市公司的市盈率應(yīng)如何進(jìn)行分析評(píng)價(jià)？答案:一、單項(xiàng)選擇題1．A2．D3．C4．D二、多項(xiàng)選擇題1．ABDE2．ACDE三、簡(jiǎn)答題1．參考答案：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債，它表示每一元錢的流動(dòng)負(fù)債有多少元錢的流動(dòng)資產(chǎn)可用于抵償。A．2 B． C．3 D．13．速動(dòng)比率比流動(dòng)比率更能真實(shí)地反映企業(yè)的短期償債能力，是因?yàn)閷ⅲ?）排除在了流動(dòng)資產(chǎn)之外。二是公司的內(nèi)部治理機(jī)構(gòu)是否完善。管理層是否總是在追逐時(shí)髦。管理階層的背景。二是公司的內(nèi)部治理機(jī)構(gòu)是否完善。管理層是否總是在追逐時(shí)髦。管理階層的背景?？疾炱髽I(yè)技術(shù)開發(fā)能力應(yīng)著重于，一、公司的股東背景，新技術(shù)的開發(fā)往往要耗費(fèi)大量的財(cái)力和物力，并且風(fēng)險(xiǎn)極大，如果有一個(gè)研究實(shí)力非常強(qiáng)大的股東支持，那么公司的技術(shù)開發(fā)能力將大為提高。（4）產(chǎn)品衰退期。（2）產(chǎn)品成長(zhǎng)期。要承擔(dān)匯率、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和政府管制，甚至國(guó)有化的風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)品面向全國(guó)的大公司受全國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響要比受區(qū)域性或地區(qū)性因素的影響更大。（2）、區(qū)域性市場(chǎng)。特別要注意的是，有的公司的主要客戶就是母公司，母公司與子公司間關(guān)聯(lián)交易是否有操縱利潤(rùn)的嫌疑，投資者往往有一個(gè)誤解，虛增利潤(rùn)對(duì)中小投資者有利，但要切記，天下沒有免費(fèi)的午餐；有的公司的產(chǎn)品是生活用品，面對(duì)千家萬戶，營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)的分布和營(yíng)銷方式對(duì)公司產(chǎn)品的銷量影響很大。市場(chǎng)份額指某公司的銷售量占整個(gè)市場(chǎng)的百分比。第二節(jié) 公司經(jīng)營(yíng)狀況分析一、產(chǎn)品分析（一）產(chǎn)品品牌的知名度有些產(chǎn)品由于有很高的質(zhì)量、優(yōu)良的服務(wù)和廣泛的宣傳而成為家喻戶曉、眾口皆碑的名牌產(chǎn)品或優(yōu)質(zhì)服務(wù)，這種優(yōu)勢(shì)意味著生產(chǎn)這些商品的公司的銷售優(yōu)勢(shì)，從而其利潤(rùn)額將會(huì)較快增長(zhǎng)，公司股東的收益也會(huì)相應(yīng)增加。也稱價(jià)值盈余比率或價(jià)值與收益比率，是指普通股每股市價(jià)與每股利潤(rùn)的比率。（5）每股凈資產(chǎn)。（4）股利發(fā)放率。其計(jì)算公式為：每股現(xiàn)金流量越高，說明公司越有能力支付現(xiàn)金股利。其計(jì)算公式為：每股利潤(rùn)反映股份公司獲利能力的大小。但是，銷售凈利率受行業(yè)特點(diǎn)影響較大，因此，還應(yīng)該結(jié)合不同行業(yè)的具體情況進(jìn)行分折。其計(jì)算公式為：銷售凈利率說明了公司凈利潤(rùn)占銷售收入的比例，它可以評(píng)價(jià)公司通過銷售賺取利潤(rùn)的能力。其計(jì)算公式為：股東權(quán)益報(bào)酬率反映了公司股東獲取投資報(bào)酬的高低。其計(jì)算公式為：資產(chǎn)報(bào)酬率主要用來衡量公司利用資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力，它反映了公司總資產(chǎn)的利用效率。獲利能力分析是公司財(cái)務(wù)分析的重要組成部分，也是評(píng)價(jià)公司經(jīng)營(yíng)管理水平的重要依據(jù)。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也稱總資產(chǎn)利用率，是公司銷售收入與資產(chǎn)平均總額的比率。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也稱固定資產(chǎn)利用率，是公司銷售收入與固定資產(chǎn)平均凈值的比率。該指標(biāo)越高，說明公司流動(dòng)資產(chǎn)的利用率越好。如果公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低，說明公司催收賬款的效率太低，或者信用政策十分寬松，這樣會(huì)影響公司資金利用率和資金的正常周轉(zhuǎn)。這一比率越高，說明公司催收賬款的速度越快，可以減少壞賬損失，而且資產(chǎn)的流動(dòng)性強(qiáng)，公司的短期償債能力也會(huì)增強(qiáng)。存貨周轉(zhuǎn)狀況也可以用存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)來表示。其計(jì)算公式是：存貨周轉(zhuǎn)率說明了一定時(shí)期內(nèi)公司存貨周轉(zhuǎn)的次數(shù)，可以用來測(cè)定公司存貨的變現(xiàn)速度，衡量公司的銷售能力及存貨是否過量。我們可以通過產(chǎn)品銷售情況與公司資金占用量來分析公司的資金周轉(zhuǎn)狀況，評(píng)價(jià)公司的營(yíng)運(yùn)能力。但是，經(jīng)營(yíng)租賃的資產(chǎn)，其租賃費(fèi)用并未包含在負(fù)債之中，如果經(jīng)營(yíng)租賃的業(yè)務(wù)量較大、期限較長(zhǎng)或者具有經(jīng)常性，則其租金雖然不包含在負(fù)債之中，但對(duì)公司的償債能力也會(huì)產(chǎn)生較大的影響。（3）租賃活動(dòng)。這些或有負(fù)責(zé)在資產(chǎn)負(fù)債表編制日還不能確定未來的結(jié)果如何，一旦將來成為公司現(xiàn)實(shí)的負(fù)債，則會(huì)對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生重大影響，尤其是金額巨大的或有負(fù)債項(xiàng)目。該乘數(shù)越大；說明股東投入的資本在資產(chǎn)中所占比重越小。股東權(quán)益比率是股東權(quán)益與資產(chǎn)總額的比率，該比率反映公司資產(chǎn)中有多少是所有者投入的。資產(chǎn)負(fù)債率作為財(cái)務(wù)杠桿不僅反映了公司的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)狀況，也反映了公司管理當(dāng)局的進(jìn)取精神。其次，從公司股東的角度來看，其關(guān)心的主要是投資收益的高低。其計(jì)算公式為：資產(chǎn)負(fù)債率反映公司償還債務(wù)的綜合能力，這個(gè)比率越高，公司償還債務(wù)的能力越差；反之，償還債務(wù)的能力越強(qiáng)。2．長(zhǎng)期償債能力分析（資產(chǎn)負(fù)責(zé)率、股東權(quán)益比率）長(zhǎng)期償債能力是指公司償還長(zhǎng)期負(fù)債的能力。（3）現(xiàn)金比率。速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率稱為速動(dòng)比率，也稱酸性試驗(yàn)。計(jì)算公式為：流動(dòng)比率是衡量公司短期償債能力的一個(gè)重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，這個(gè)比率越高，說明公司償還流動(dòng)負(fù)債的能力越強(qiáng)，流動(dòng)負(fù)債得到償還的保障越大，但是，過高的流動(dòng)比率也可能是公司滯留在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金過多，會(huì)影響到公司的獲利能力。一般來說流動(dòng)負(fù)債需以流動(dòng)資產(chǎn)來償付，通常需要以現(xiàn)金直接償還?，F(xiàn)金流量表是反映現(xiàn)金的來源及運(yùn)用，以及不涉及現(xiàn)金的重大的投資和理財(cái)活動(dòng)。第一部分是營(yíng)業(yè)收入；第二部分是與營(yíng)業(yè)收入相關(guān)的生產(chǎn)性費(fèi)用、銷售費(fèi)用和其他費(fèi)用；第三部分是利潤(rùn)；第四個(gè)部分是公司利潤(rùn)分配去向。資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益的關(guān)系用公式可表示為：資產(chǎn)＝負(fù)債(廣義)＝負(fù)債(狹義)＋股東權(quán)益。第一節(jié) 公司財(cái)務(wù)分析一、財(cái)務(wù)報(bào)告的形式（一）資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表是反映公司在某一特定日期(往往是年末或年中)財(cái)務(wù)狀況的靜態(tài)報(bào)告，資產(chǎn)負(fù)債表反映公司資產(chǎn)負(fù)債之間的平衡關(guān)系。第三章 證券投資的基本分析——上市公司分析本章學(xué)習(xí)目的和要求：在實(shí)際證券投資活動(dòng)中，投資者對(duì)上市公司的了解十分必要。有些公司的股票價(jià)值具有相當(dāng)不確定性，其價(jià)值與其說是某一具體數(shù)值倒不如說是一個(gè)區(qū)間更為合適。投資者首先要辨別題材是否具有實(shí)質(zhì)性內(nèi)容，以決定是投機(jī)性還是投資性買進(jìn)。持續(xù)高速成長(zhǎng)的股票是從價(jià)值投資的角度買入，投資者以投機(jī)的目的賣出與買進(jìn)的初衷相背。④是選擇一個(gè)合適的時(shí)機(jī)買入并長(zhǎng)期持有。較難做到的是以下兩條。做到這一點(diǎn)并不困難，投資者可從近幾年分行業(yè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)資料和政府工作報(bào)告中很容易得到。（2）把所需估價(jià)公司的預(yù)期每股收益乘以估計(jì)的市盈率，得出市場(chǎng)對(duì)該類行業(yè)公司在預(yù)期收益水平上的定價(jià)。第二章自測(cè)題：一、單項(xiàng)選擇題1．股票之所以有價(jià)格，是因?yàn)椋? ）　　 A．股票具有面額　　 B．股票持有人可定期取得一定的股息收入 C．股票持有人享有公司破產(chǎn)時(shí)的剩余資產(chǎn)清償權(quán)　　 D．股票持有人可參與管理2．股票未來收益的現(xiàn)值是股票的（ ）　　 A．內(nèi)在價(jià)值 B．帳面價(jià)值 　　 C．市場(chǎng)價(jià)格 D．清算價(jià)格3．，金融市場(chǎng)的一般收益率為10%，股票鄹裎?，則股票的價(jià)值和市盈率分別為（ ）　　 A．、20 B．、20 　　 C．20元/股、 　D．20元/股、204．，金融市場(chǎng)的一般收益率為10%，股利發(fā)放率為80%，預(yù)期該股股息增長(zhǎng)率在以后年度將保持為8%，則股票的價(jià)值為（ ）　　 A．36元/股 　B．　　 C．．二、多項(xiàng)選擇題1．股票未來收入的現(xiàn)值是股票的：（ ） A．真實(shí)價(jià)值 B．內(nèi)在價(jià)值 C．理論價(jià)格 D．市場(chǎng)價(jià)格三、判斷題1．股票本身沒有價(jià)值，但具有市場(chǎng)價(jià)格。在實(shí)際操作中有以下幾點(diǎn)值得重視：1．公司的盈利增長(zhǎng)能力。（三）購(gòu)買能給其他投資者帶來希望和想象的股票。三是對(duì)這些精心選擇出的公司的財(cái)務(wù)資料、經(jīng)營(yíng)狀況、技術(shù)水平進(jìn)行跟蹤分析。（三）適當(dāng)考慮市場(chǎng)興趣對(duì)該股價(jià)進(jìn)行修正，常常考慮的因素有：新股定價(jià)普遍偏高、流通股規(guī)模、行情走勢(shì)等等。因此，該股票的內(nèi)在價(jià)值的決定是用必要收益率對(duì)這兩種現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn)，其表達(dá)式如下：式中：——t=1時(shí)的預(yù)期股利；——t=1時(shí)的股票價(jià)格。把式（2，3）改寫成：（2，4）上式的含義是，等式右端第一部分是投資者的股票的股息收益率，第二部分是股息增長(zhǎng)率，這兩者之和構(gòu)成了投資者購(gòu)買股票的內(nèi)在收益率。第二節(jié) 股票價(jià)值決定原理的擴(kuò)展一、不變?cè)鲩L(zhǎng)率模型又叫戈登模型。② 在其他條件相同的情況下，現(xiàn)金股息支付的比例。在運(yùn)用P=D/r這一公式時(shí)應(yīng)注意以下問題：① D為常數(shù)的假設(shè)，即是說公司沒有成長(zhǎng)性，這一假設(shè)不很合理。三、股票的價(jià)格股票的交易價(jià)格每時(shí)每刻處于不斷變化中，價(jià)格高低受到經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、心理因素的影響。二、股票的凈值股票的凈值就是公司的資產(chǎn)凈值，它等于(總資產(chǎn)一負(fù)債)，又可稱為股東權(quán)益，即是公司總資產(chǎn)中屬于股東所有的部分。本章知識(shí)要點(diǎn)：股票的價(jià)值、股票價(jià)格、簡(jiǎn)化模型、公司股利按不變比率增長(zhǎng)的模型、有限期持有條件下股票價(jià)值的決定模型以及用市盈率的簡(jiǎn)單估計(jì)和回歸估計(jì)來估計(jì)股票的價(jià)值。從簡(jiǎn)化模型可以擴(kuò)展出公司股利按不變比率增長(zhǎng)的模型。股票的價(jià)值是決定股票價(jià)格的重要依據(jù)，股票價(jià)格不等于價(jià)值是股市的常態(tài)。4．某企業(yè)平價(jià)發(fā)行面額100元的2年期一次付息債券，票面利率8%，假如1年期銀行定期存款利率5%，試計(jì)算持有1年后債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格。另外，本章出現(xiàn)的公式希望大家能夠熟記。杠桿作用一般用考察期內(nèi)認(rèn)股權(quán)證的市場(chǎng)