【正文】 投資者在進行金融資產投資時，需關注系統(tǒng)性風險與非系統(tǒng)性風險并對擬投資產品的價值進行詳細的分析，在此基礎上再做出投資決策。與此同時，世界經濟的變數日益增多，匯率波動頻繁，利率走勢難料，股價變化莫測，為了應對經濟環(huán)境的變化，企業(yè)應當充分重視金融衍生工具的投資功能，避免過度投機，正確運用金融衍生工具，這將對現代企業(yè)理財有著重大現實意義。而且，在選擇衍生金融工具時，應盡量匹配風險與收益，以對沖風險，盡可能締結對沖頭寸抵消風險，避免風險敞口頭寸的存在。再次，金融衍生工具在被用作避險工具時，存在可能放大風險的副作用。首先，衍生交易是轉嫁風險而不是消除風險，衍生金融工具派生于基礎金融產品，它的風險控制機制是通過將基礎金融產品可能產生的風險轉移給愿意承擔該風險的另一方，使基礎金融產品持有人得以減小風險、控制自身風險，達到保值目的，而非徹底消除基礎金融產品風險。經過兩個互換交易，企業(yè)可以得到一個大于原固定利率的投資回報，通過利用衍生金融工具鎖定未來投資收益的利率風險，從而將有關利率風險降低到最低限度。比如當企業(yè)預期未來存款利率將要下跌時，可以通過賣出遠期利率協(xié)議鎖定未來投資收益。場內交易與場外交易互有長短，任何一種方式都難對另一種取而代之，它們將長期共存。場外交易在交易成本、交易風險、市場透明度方面處于劣勢，但它有較大的靈活性。交易合約標準化，交易成本低。互換業(yè)務被稱為金融交易上的“集成電路”，是國際金融市場上的一種十分有效、運用相當廣泛的交易要素和交易技巧。期權的賣方只有義務而沒有權利，當期權買方按合約規(guī)定行使其權利時，期權賣方必須依約相應賣出或買進，期權的買方要獲得這個權利必須支付一定費用，期權賣方承擔了義務相應獲得報酬，這筆費用叫期權費或期權價格。期貨交易的最終目的并不是商品所有權的轉移，而是通過買賣期貨合約，回避現貨價格風險。將即期交易與遠期交易，或者遠期與遠期交易組合到一起，就形成了掉期交易方式。不同的衍生交易方式，有各自的規(guī)則與應用范圍，它們的風險程度也各不相同。一般而言，可以從原生資產、產品形態(tài)和交易方式、交易市場結構等角度對金融衍生工具進行分類。股票價格也會隨之上揚，股票買入期權的價格同樣會上升，經營管理人員便可從中獲益。一些企業(yè)所有者用期權作為激勵經營管理人員的工具，取得比較好效果。銀行向北海石油公司提供浮動利率貸款，然后再提供利息掉期，把浮動利率變成固定利率，從而鎖定了利息成本。恰當地運用衍生交易，往往能降低投資風險，使籌資順利進行。衍生工具的出現，為投資者提供了更多的選擇機會和對象。保持適宜的資產負債結構，對于金融機構特別是商業(yè)銀行而言可謂生存發(fā)展之本。股價上揚時做多能賺錢，下跌時做空也可嫌錢。由于存在著明顯的杠桿效應，投資者操作正確就可以得到很高的利潤率。內于現貨交易大多是分散的，生產經營者不易及時收集到所需的價格信息，即使收集到現貨市場所反饋的信息，這些信息也是零散和片面的，其準確、真實程度較低，對于未來供求關系變動的預測能力也比較差。例如，進口商擔心匯率上揚，而出口商害怕匯率下跌，他們之間進行反向的外匯套期保值，就可以使風險得以對沖；二是市場上存在著愿意承擔風險而獲利的投機者。金融衍生工具已為投資者、投機者、公司、銀行、基金管理者、投資機構甚至中央銀行所使用。此外，韓國和臺灣兩個地區(qū)的金融衍生工具市場發(fā)展非常迅速1992年，韓國推出KOSPI200指數期貨，此后的1997年7月，推出KOSPI200指數期權，它很快成長為全球交易量最大的十大金融衍生工具種之一。1986年9月3日，SIMEX（新加坡交易所的前身）搶在日本之前推出日經225指數期貨，整整兩年后，日本本土才推出同類產品。國內市場的需求和國際接軌的迫切性，使得日本國內對于創(chuàng)設期貨市場的呼聲非常高。與英國一樣，歐洲其它各國也主要是以股指期貨為主，法國期貨交易所(MATIF)1988年6月推出了法國證券商協(xié)會40指數期貨(CAC40)；荷蘭阿姆斯特丹金融交易所(FTA)于1988年10月推出了阿姆斯特丹股指期貨(EOEI)；德國期貨交易所(DTB)于1990年9月推出了德國股指期貨(DAX)；西班牙衍生工具交易所(MEFFRW)于1992年1月推出了西班牙股指期貨(IBEX35)等 。從此，外匯期貨、利率期貨、指數期貨三大金融期貨品種的結構得以形成。1972年5月，隨著布雷頓森林體系的解體和世界性的石油危機，利率和匯率出現了劇烈波動。保證金越低，杠桿效應越大，風險也就越大。一、金融衍生工具的產生與發(fā)展所謂金融衍生工具(Derivatives Instrument)，又稱衍生證券、衍生產品，是指由原生性金融商品或基礎性金融工具創(chuàng)造出的新型金融工具。通過與基礎資產（如股票、債券、外匯等）的配合使用，它能夠幫助投資者有效規(guī)避利率、匯率和股票等市場波動帶來的系統(tǒng)下跌風險。 基金托管費：%左右。購買基金一般要承擔認購費或申購費、贖回費、管理費和托管費四大類成本。：一般來說，高風險投資的回報潛力也較高。：基金管理公司是否值得信賴；基金經理對管理基金是否具有足夠的專業(yè)知識和投資經驗。四、基金投資的決策市場上的基金有很多不同的類型。 （4）機構運作風險 開放式基金由多個機構提供各種服務，這些機構的動作存在諸多風險，主要包括： 系統(tǒng)運作風險：指基金管理人、基金托管人、注冊登記機構或代銷機構等當事人的運行系統(tǒng)出現問題時，給投資者帶來損失的風險。 （2）申購、贖回價格未知的風險 開放式基金的申購數量、贖回金額以基金交易日的單位基金資產凈值加減有關費用計算?；鹨餐瑯哟嬖谥顿Y風險，從我國的實際情況看證券投資基金所面臨的風險主要包含以下幾種: （1）流動性風險 任何一種投資工具都存在流動性風險，亦即投資人在需要賣出時面臨的變現困難和不能在適當價格上變現的風險。而基金公司由于它匯集大量投資者的資金，資金總額非常龐大，可以進行分散投資，通過投資組合來將風險最小化，收益最大化。基金對信息的加工、分析能力，非個人投資者所能企及。對于這三類基金的分類，在不同的市場有不同的分類標準。股票基金以上市交易的股票為主要投資對象；債券基金以國債、企業(yè)債等固定收益類證券為主要投資對象；貨幣市場基金以短期國債、銀行票據、商業(yè)票據等貨幣市場工具為主要投資對象；衍生證券基金以期貨、期權等金融衍生證券為主要投資對象。開放式基金在國外又稱共同基金，它和封閉式基金共同構成了基金的兩種基本運作方式。開放式基金自2001年推出以來，取得了飛速的發(fā)展，截至2006年底，開放式基金占全部基金資產凈值的比重已超過80%。我國證券投資基金開始于1998年3月，在較短的時間內就成功地實現了從封閉式基金到開放式基金、從資本市場到貨幣市場、從內資基金管理公司到合資基金管理公司、從境內投資到境外理財的幾大歷史性的跨越，走過了發(fā)達國家?guī)资晟习倌曜哌^的歷程，取得了舉世矚目的成績。第四節(jié) 基金投資一、基金的基本概念證券投資基金又簡稱為基金，指一種利益共享、風險共擔的集合證券投資方式，即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券等金融工具投資。股票市場有自己的好惡，投資者和投機者往往偏愛某些行業(yè)中的某些股票，不愿意投資到另一些行業(yè)中的某些股票，這種情況可能會使市場趨勢與整個國民經濟背道而馳。同時，結合分析其股票本身的歷史走勢，看它在市場價格變動與企業(yè)財務狀況相關聯的特點及變化軌跡，股票交易量和股票價格變動、市場價格變動的對應關系，并運用各種分析的結果預測股票未來變化的特點及走勢。由于股票投資分析是一個復雜的過程，考慮問題時，企業(yè)應采取從宏觀到微觀，由遠及近的步驟進行。長期股票投資收益率可按下式計算：式中：P——股票的買入價格， D——第t期的股利； P——股票的賣出價格；i——股票投資收益率； n——持有股票的期限。要求：計算該股票投資持有期收益率。 一般認為，過高或過低的市盈率都未必是好兆頭，對股票市盈率的判斷要根據宏觀經濟情況、證券市場整體情況以及行業(yè)及公司的具體情況進行分析。市盈率可以粗略反映股價的高低，表明投資者愿意用盈利的多少倍的價格來購買這種股票，是市場對該股票的評價。要求：股票價格為多少時可考慮購買？解答： V=(2)/()=56(元)即B公司的股票價格在56元以下時可以購買。要求：計算該股票的價值。要求：計算該股票的價值。 (一)幾種最常見的股票估價模型1．短期持有股票，未來準備出售的股票估價模型一般情況下，投資者投資于股票，不僅希望得到股利收入，更期望在股票價格上漲時出售股票獲得資本利得。以便將股票的內在價值與股票市價或購買價格進行比較，作為投資參考。政治因素、經濟因素、投資者心理因素、企業(yè)的盈利能力、風險情況，都會影響股票價格。股票股利直接與公司的經營狀況相關，公司盈利多，就可能多發(fā)放股利，公司盈利少，就可能少發(fā)或不發(fā)股利。當公司經營狀況較好、盈利能力較強時，一般而言，股票價格也會上漲，投資者的收益也會較高；當公司經營狀況不佳，整體經濟形勢不景氣，則股票價格可能會下跌，投資者就會遭受較大的損失。二、股票投資的特點股票投資是一種比較具有挑戰(zhàn)性的投資，股票投資具有以下特點；(一)股票投資是一種股權性投資股票是代表所有權的憑證，投資者購買了股票后就成為股票發(fā)行公司的股東，可以參與公司的經營決策，有選舉權和表決權。股票持有者即為該公司股東，對該公司的財產享有要求權。技術分析是在證券市場上廣泛使用的一種分析方法，是長期以來證券投資者進行證券投資的經驗總結。在宏觀經濟形勢已經確定的情況下，對發(fā)行債券企業(yè)財務狀況的分析就更加重要。因為一個發(fā)行債券的企業(yè)未來的發(fā)展前景實際上是由這些基本因素所決定的。一項債券投資的時間越長，投資者面臨的不確定性因素就越多，所承擔的風險也就越大。(五)匯率風險匯率風險是指由于外匯匯率的變動而給外幣債券的投資者帶來的風險。(四)購買力風險購買力風險又稱通貨膨脹風險，是指由于通貨膨脹而使債券到期或出售時所獲得的現金的購買力減少的風險。期限越長，利率風險也越大。債券的價格隨著市場利率的變動而變動。根據信用等級，債券可以分為兩大類，從AAA級到BBB為投資級，B級以下一般就是投機級。在西方國家，違約風險的大小，通常通過對債券的信用評級表現出來。 (一)違約風險違約風險是指債券的發(fā)行人不能履行合約規(guī)定的義務，無法按期支付利息和償還本金而產生的風險。對于投資者而言，風險和收益是必須考慮的兩個問題。要求：（1）如該債券為一次還本付息，計算其到期收益率。要求：計算該債券的持有期收益率。（二）債券收益率的計算票面收益率又稱名義收益率或息票率，是印制在債券票面上的固定利率，通常是年利息收入與債券面額之比率。解答： 根據上述公式得：V＝1000(P／F，8%，5)＝1000＝(元)。這種債券以貼現方式發(fā)行，也即以低于面值的價格發(fā)行，到期按面值償還。要求：該債券價格多少時才值得投資?解答：根據上述公式得：V＝10008%(P／A，10%，6)十1000（P／F，10%，6） ＝80+1000＝(元)因此，才值得投資。下面介紹幾種最常見的債券估價模型。債券作為一種投資，現金流出是其購買價格，現金流入是利息和收回的本金，或者出售時得到的現金。(五)沒有經營管理權。 (三)流動性較好，變現能力較強。 (二)收益較穩(wěn)定。發(fā)行者必須在債券上載明債券面值、債券利率、付息日及到期日。資本利得是指證券投資者通過證券的買賣，主要是低買高賣所獲得的資本價差收益，但如果賣出價低于買入價，則資本利得收益表現為負值