【正文】 2008年，天津產(chǎn)權(quán)交易中心大力進(jìn)行創(chuàng)新，分別設(shè)立了貴金屬交易市場(chǎng)、排污權(quán)交易市場(chǎng)、天津股權(quán)交易市場(chǎng)和債權(quán)市場(chǎng)，這對(duì)解決中小企業(yè)融資，盤活中小企業(yè)資產(chǎn)起到了重要作用。此外，中國第一只華僑投資基金落戶于天津?yàn)I海新區(qū)，首期募集30億元，重點(diǎn)投資于濱海新區(qū)具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的發(fā)展項(xiàng)目。2009年12月，船舶產(chǎn)業(yè)投資基金在天津舉行開業(yè)儀式，正式投入運(yùn)營。2006年12月，我國第一只契約型人民幣產(chǎn)業(yè)投資基金——總規(guī)模為200億的渤海產(chǎn)業(yè)投資基金，在濱海新區(qū)發(fā)起設(shè)立。截至目前，天津市累計(jì)注冊(cè)221家股權(quán)投資基金(管理)企業(yè)和114家創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)，募集資金額超過600億元，已經(jīng)成為我國股權(quán)投資基金相對(duì)集中的城市，聚集效應(yīng)初步顯現(xiàn)。其中，《天津市促進(jìn)股權(quán)投資基金業(yè)發(fā)展辦法》明確了在天津市注冊(cè)并經(jīng)備案的基金及其管理機(jī)構(gòu)所享受的一系列優(yōu)惠政策，如營業(yè)稅和企業(yè)所得稅地方分享部分，前兩年免征，后三年減半征收等。天津的成功經(jīng)驗(yàn)對(duì)其他地區(qū)發(fā)展私募股權(quán)基金具有很好的借鑒作用。條件的股權(quán)投資管理公司直接投資于其他居民企業(yè)取得的投資收益，可作為免稅收入，不征收企業(yè)所得稅。對(duì)在省內(nèi)注冊(cè)資金1億元以上、管理基金規(guī)模超過10億元且對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)帶動(dòng)作用大的股權(quán)投資管理公司，經(jīng)批準(zhǔn)可享受金融機(jī)構(gòu)總部相關(guān)政策，所在地政府可以給予一次性獎(jiǎng)勵(lì)。定期將適合股權(quán)投資基金投資的大項(xiàng)目、好項(xiàng)目?jī)?yōu)先推薦給在天津注冊(cè)并備案的基金管理機(jī)構(gòu)。（2）公司購房、租房補(bǔ)貼自2006年1月1日起至2012年12月31日止，基金管理機(jī)構(gòu)在市區(qū)內(nèi)，新購建自用辦公用房，按每平方米1000元的標(biāo)準(zhǔn)給予一次性補(bǔ)貼，最高補(bǔ)貼金額為500萬元；租賃自用辦公用房的，三年內(nèi)每年按房屋租金的30%給予補(bǔ)貼，補(bǔ)貼面積不超過1000平方米，補(bǔ)貼總額不超過100萬元。（4）公司高管獎(jiǎng)勵(lì)以公司制形式設(shè)立的股權(quán)投資企業(yè)和股權(quán)投資管理企業(yè)，擔(dān)任董事長(zhǎng)、副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、副總經(jīng)理職位的人員，按照其當(dāng)年個(gè)人所得稅的20%給予補(bǔ)貼。其中，以公司制形式設(shè)立的股權(quán)投資企業(yè)，注冊(cè)資本達(dá)5億元的，給予500萬元補(bǔ)助；注冊(cè)資本達(dá)15億元的，給予1000萬元；注冊(cè)資本達(dá)30億元的，給予1500萬元。鼓勵(lì)和支持從事創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)的股權(quán)基金或管理企業(yè)按照《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》(國家發(fā)展改革委等十部委第39號(hào)令)進(jìn)行備案，享受國家稅收優(yōu)惠政策。（3）其他優(yōu)惠措施對(duì)符合在北京注冊(cè)登記、累計(jì)實(shí)收資本在5億元以上、投資領(lǐng)域符合國家和北京市產(chǎn)業(yè)政策的公司制管理企業(yè)，所在區(qū)縣政府可以根據(jù)該企業(yè)對(duì)區(qū)縣所做貢獻(xiàn)給予獎(jiǎng)勵(lì)。企業(yè)注冊(cè)資本不同，補(bǔ)助金額不等，如注冊(cè)資本在1億到5億元人民幣之間的，補(bǔ)助500萬元人民幣；②可以享受購房補(bǔ)貼或租房補(bǔ)貼。合伙制股權(quán)基金的普通合伙人，其行為符合下列條件之一的，不征收營業(yè)稅：①以無形資產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)投資入股，參與接受投資方利潤(rùn)分配，共同承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)；②股權(quán)轉(zhuǎn)讓。北京市促進(jìn)私募股權(quán)投資發(fā)展的優(yōu)惠措施2009年4月，北京市發(fā)布了《北京市關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資基金業(yè)發(fā)展的意見》（京金融辦［2009］5號(hào)）和《關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資基金業(yè)發(fā)展意見部分內(nèi)容調(diào)整的通知》（京金融 [2009] 9號(hào)），綜合這兩個(gè)文件，北京市優(yōu)惠措施主要為以下三個(gè)方面：（1）合伙制股權(quán)基金和合伙制管理企業(yè)的稅收政策合伙制股權(quán)基金和合伙制管理企業(yè)不作為所得稅納稅主體，采取“先分后稅”方式，由合伙人分別繳納個(gè)人所得稅或企業(yè)所得稅。（二）各省市促進(jìn)私募股權(quán)投資發(fā)展的優(yōu)惠措施為促進(jìn)私募股權(quán)投資的發(fā)展，各地紛紛出臺(tái)自己的優(yōu)惠政策。其主要原因是地方稅務(wù)部門認(rèn)為，應(yīng)待國家財(cái)稅部門根據(jù)新發(fā)布的《企業(yè)所得稅法》重新明確創(chuàng)業(yè)投資稅收優(yōu)惠政策后，才能具體實(shí)施。附錄二：2009年我國創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)20強(qiáng)——摘自《清科“2009創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)50強(qiáng)”》排名機(jī)構(gòu)名稱成立時(shí)間地點(diǎn)排名機(jī)構(gòu)名稱成立時(shí)間地點(diǎn)1深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司2002年深圳11軟銀中國創(chuàng)業(yè)投資有限公司2007年北京2深圳達(dá)晨創(chuàng)業(yè)投資有限公司2000年深圳12浙江天堂硅谷創(chuàng)業(yè)集團(tuán)有限公司2000年杭州3紅杉資本中國基金2005年北京13深圳市松禾資本管理有限公司2006年深圳4IDG資本1992年北京14蘭馨亞洲投資集團(tuán)1993年香港5江蘇高科技投資集團(tuán)1992年南京15紀(jì)源資本2000年上海6賽富亞洲投資基金2001年北京16藍(lán)馳創(chuàng)投1998年上海7聯(lián)想投資有限公司2001年北京17德同中國投資基金2006年北京8上海永宣創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司1999年上海18北京金沙江創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司2004年北京9招商局科技集團(tuán)有限公司1999年香港19北極光風(fēng)險(xiǎn)投資2005年北京10鼎暉創(chuàng)業(yè)投資2006年北京20啟明維創(chuàng)投資咨詢有限公司2006年上海四、國內(nèi)促進(jìn)私募股權(quán)投資發(fā)展的優(yōu)惠措施目前，我國對(duì)于私募股權(quán)投資的財(cái)稅優(yōu)惠政策有兩個(gè)層面：一是國家對(duì)于股權(quán)投資企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策，二是北京、上海、天津、重慶和浙江等省市制定的地方優(yōu)惠政策。9九鼎投資2001年九鼎投資重點(diǎn)投資在消費(fèi)品、醫(yī)藥醫(yī)療、農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域。6厚樸投資2007年厚樸投資是國內(nèi)最大的私募股權(quán)基金。3美國華平投資集團(tuán)（香港）1994年華平投資對(duì)房地產(chǎn)業(yè)投資最為突出，主要成果有：陽光100、浙江綠城等。目前，《產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》和配套政策正在醞釀出臺(tái)，下一階段，產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立將由審批制改為核準(zhǔn)制，只要是合格的投資人和管理人，按照有關(guān)“設(shè)立條件”即可發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金。按照國開行最初的設(shè)想，該基金的資金來源將以國家開發(fā)銀行為主，其余部分以社會(huì)融資補(bǔ)充，其中包括地方政府的財(cái)政支持。基金致力于增強(qiáng)國貨國運(yùn)和船舶建造能力，支持我國造船業(yè)和航運(yùn)業(yè)做大做強(qiáng)。為永久存續(xù)基金?；鹩扇A禹產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限責(zé)任公司運(yùn)營管理，組織形式為公司制?；鹬攸c(diǎn)投向中國新加坡蘇州工業(yè)園。基金至今已完成10個(gè)投資項(xiàng)目，合計(jì)投資總額已達(dá)20多億元。——四川綿陽高科產(chǎn)業(yè)投資基金?！虾＝鹑诋a(chǎn)業(yè)投資基金。——廣東核電及新能源產(chǎn)業(yè)投資基金。（2）第二批產(chǎn)業(yè)投資基金：山西能源產(chǎn)業(yè)投資基金、廣東核電及新能源產(chǎn)業(yè)投資基金、上海金融產(chǎn)業(yè)投資基金、四川綿陽高科產(chǎn)業(yè)投資基金、中新高科產(chǎn)業(yè)投資基金——山西能源產(chǎn)業(yè)投資基金。境內(nèi)人民幣產(chǎn)業(yè)投資基金2006年11月、2007年8月，2008年7月，先后有三批共十只產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)獲批，分別是：（1）第一批產(chǎn)業(yè)投資基金：渤海產(chǎn)業(yè)投資基金渤海產(chǎn)業(yè)投資基金是我國首只在大陸境內(nèi)注冊(cè)以人民幣募集資金的產(chǎn)業(yè)投資基金，2006年11月正式成立，總規(guī)模200億元，存續(xù)期15年，以契約型形式設(shè)立。2004由中國財(cái)政部，比利時(shí)電信、國企及參與部，中國海通證券股份有限公司和比利時(shí)富通銀行共同發(fā)起組建。——中國—東盟中小企業(yè)投資基金。中外合資的外幣產(chǎn)業(yè)投資基金中外合資的外幣產(chǎn)業(yè)投資基金有三只，分別是： ——中瑞合作基金。（三）產(chǎn)業(yè)投資基金產(chǎn)業(yè)投資基金是中國特有的概念，我國在《產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)管理辦法》討論稿中將“產(chǎn)業(yè)投資基金”定義為向特定機(jī)構(gòu)投資者（主要是國企、金融機(jī)構(gòu)、全國社保基金）以私募方式籌集資金，主要對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資的集合投資方式。表6 2009年我國狹義私募股權(quán)基金主要投資地域分布北京上海江蘇安徽內(nèi)蒙古廣東河南遼寧%%%%%%%%數(shù)據(jù)來源：清科研究中心（4）組織模式以公司制、有限合伙制為主據(jù)清科研究中心統(tǒng)計(jì)，%，%，%。 （3）投資階段后移、投資地域集中于北京狹義私募股權(quán)基金主要表現(xiàn)為發(fā)展資本（投資于成長(zhǎng)期和擴(kuò)張期的企業(yè)）和投資上市公司。隨著機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入的不斷放開、退出渠道的不斷通暢，本土私募股權(quán)基金必將獲得更大的發(fā)展狹義私募股權(quán)基金發(fā)展的主要特點(diǎn)總體看，我國狹義私募股權(quán)基金的發(fā)展呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)：（1）募資規(guī)模增長(zhǎng)迅猛，人民幣資金占主導(dǎo)地位2007年起，由于我國大型人民幣產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展迅速，狹義私募股權(quán)基金募資規(guī)模增長(zhǎng)迅猛，人民幣基金逐漸占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位。由于國內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展滯后缺乏退出渠道，半年后，國家外匯管理局又發(fā)布了“75號(hào)文”，同時(shí)廢止“11號(hào)文”和“29號(hào)文”，明確了紅籌上市規(guī)則，重啟了紅籌上市。方式境外上市國內(nèi)最早的紅籌案例始于1999年，裕興電腦公司繞道百慕大在香港聯(lián)交所上市，其間被證監(jiān)會(huì)兩次叫停。（二）狹義私募股權(quán)基金狹義私募股權(quán)基金作為私募股權(quán)基金的重要一支，出現(xiàn)于創(chuàng)投基金之后，主要投資于企業(yè)的成熟期，其規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過創(chuàng)投基金的規(guī)模。呈現(xiàn)上述趨勢(shì)的原因在于，創(chuàng)投基金風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)增強(qiáng)，注重風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控下的企業(yè)成長(zhǎng)潛力，而投資于擴(kuò)張期和發(fā)達(dá)省市企業(yè)符合這一標(biāo)準(zhǔn)。表2 2005年2009年我國創(chuàng)投基金募資、投資狀況20052006200720082009募集金額（億美元）73其中：人民幣募集比例%32%%投資金額（億美元）27其中：人民幣投資比例%%%數(shù)據(jù)來源：清科研究中心（2）創(chuàng)投基金投資階段后移、投資地域集中于北京和上海我國創(chuàng)投基金的投資階段由種子期和初創(chuàng)期向擴(kuò)張期和成熟期轉(zhuǎn)移。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2004年至2009年，年復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)到53%、16%。（3）調(diào)整期（2002年2003年）2001年下半年，美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，致使世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展減緩，國際創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展萎縮，我國部分創(chuàng)投基金因缺乏退出渠道、無法收回投資而倒閉，我國創(chuàng)業(yè)投資陷入了短暫的調(diào)整期。（2）興起期（1997年2001年）隨著改革開放與科技創(chuàng)新的推進(jìn)，我國創(chuàng)業(yè)投資興起的條件逐漸成熟。（1）醞釀期（1985年1996年）1985 年3月，中共中央發(fā)布了《關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定》，指出“對(duì)于變化迅速、風(fēng)險(xiǎn)較大的高技術(shù)開發(fā)工作，可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資給以支持”，由此，我國創(chuàng)業(yè)投資正式拉開了序幕。創(chuàng)業(yè)投資基金主要為創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)提供資本支持，狹義私募股權(quán)基金主要為成熟企業(yè)擴(kuò)張和重組提供資本支持。10KPCB（美國）1972年—KPCB主要承擔(dān)各大名校的校產(chǎn)投資業(yè)務(wù)。1994年，高盛資本進(jìn)入中國市場(chǎng)。1995年華平投資進(jìn)人中國市場(chǎng)，是最早進(jìn)入我國的國外私募股權(quán)投資公司。2007年，KKR進(jìn)入中國市場(chǎng)。附錄：2007年全球十大私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu) ——摘自英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》排名公司名稱成立時(shí)間管理資本（億美元）備注1黑石公司（美國）1985年884%，居華爾街之首。第三，加大教育投入，培養(yǎng)和引進(jìn)各類人才。其次，建立技術(shù)孵化器，培育高科技企業(yè)，優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境。1993年，以色列出資一億美元設(shè)立YOZMA基金（政府引導(dǎo)基金）。而興柜市場(chǎng)則是上市、上柜的預(yù)備市場(chǎng)，門檻更低，主要定位于高科技中小型企業(yè)。在上述計(jì)劃和規(guī)劃的推動(dòng)下，臺(tái)灣掀起了風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)潮。2001海外資本已成為印度風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的中堅(jiān)力量。這種模式的建立為印度私募股權(quán)基金長(zhǎng)期快速發(fā)展提供了保障。印度政府還為高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供補(bǔ)貼以分擔(dān)私募股權(quán)投資者的部分風(fēng)險(xiǎn)。（2）印度、中國臺(tái)灣、以色列私募股權(quán)基金的成功經(jīng)驗(yàn)印度、中國臺(tái)灣、以色列在促進(jìn)私募股權(quán)基金發(fā)展方面有著自己獨(dú)特的經(jīng)驗(yàn)。數(shù)據(jù)表明這些國家和地區(qū)國內(nèi)投資環(huán)境較好，部分投資來源于國外私募股權(quán)基金，對(duì)國外投資者具有較大吸引力。這兩個(gè)交易市場(chǎng)的快速成長(zhǎng)極大地促進(jìn)了英國私募股權(quán)基金的發(fā)展。第二，開創(chuàng)二板證券交易市場(chǎng)和未上市公司股票交易市場(chǎng)。廣告宣傳方面：英國政府嚴(yán)格禁止私募基金的廣告宣傳，除非是授權(quán)人（英國金融服務(wù)監(jiān)管局）本身發(fā)出的廣告，或廣告內(nèi)容符合自律組織的規(guī)定方可得到法律的豁免；人員資格方面：英國的《金融服務(wù)法》將投資計(jì)劃的發(fā)起人和管理人限定為“被授權(quán)人”（獲得金融服務(wù)監(jiān)管局授權(quán)的人）和“經(jīng)財(cái)政部豁免的人”兩類；將投資人限定為：被授權(quán)人、從事與該計(jì)劃相同資產(chǎn)的人、被授權(quán)人認(rèn)為合適的人、被認(rèn)為是非私人投資者的投資專家。第三，私募股權(quán)基金投資階段主要面向中后期企業(yè)。2007年，投資額為401億美元，投融資規(guī)模較2006年稍有下降，但高于2005年。粉單市場(chǎng)對(duì)其上市公司沒有任何財(cái)務(wù)要求和信息披露要求；第四個(gè)層次為地方性柜臺(tái)交易市場(chǎng)；第五個(gè)層次是私募股權(quán)交易市場(chǎng)，是美國證券交易委員會(huì)為合格機(jī)構(gòu)投資者交易私募股份設(shè)立的專門市場(chǎng)。這些機(jī)構(gòu)擁有豐富的投資經(jīng)驗(yàn)、理性的投資理念及雄厚的資金，可以為私募股權(quán)投資基金提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來源。對(duì)于投資項(xiàng)目所獲收益，一般合伙人與有限合伙人二、八分成。第二，有效的組織形式——有限合伙制。（3）美國私募股權(quán)基金的成功經(jīng)驗(yàn)第一，較為完善的社會(huì)信用體系和信息披露制度。其中，“授權(quán)投資者”包括金融機(jī)構(gòu)、商業(yè)投資/信托公司及富有個(gè)人；成熟的“非授權(quán)投資者”主要指具有商業(yè)或者財(cái)務(wù)專業(yè)投資背景的投資人或其受托人。相關(guān)的法律主要是美國《證券法》、《投資公司法》、以及由美國證券交易委員會(huì)制定的《A條例》、《D條例》等。美國私募股權(quán)基金退出方式主要有并購和公開上市（IPO），其中并購是主要退出方式。第二，私募股權(quán)基金投資階段以中后期企業(yè)為主。（三）主要國家和地區(qū)私募股權(quán)基金發(fā)展簡(jiǎn)介縱觀全球私募股權(quán)投資，美國、歐洲和亞太地區(qū)是私募股權(quán)投資活動(dòng)的主要地區(qū)，在此分別加以介紹：美國私募股權(quán)基金發(fā)展概況美國是全球最發(fā)達(dá)的私募股權(quán)基金市場(chǎng)，在私募股權(quán)基金領(lǐng)域占據(jù)著主導(dǎo)地位。投資策略以并購?fù)顿Y為主近年來，并購基金發(fā)展迅猛，基金規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過創(chuàng)投基金，成為全球私募股權(quán)基金行業(yè)的絕